Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5متابعة
239المتابعون
الموجز
الموجز
خفضت شركة بيليد تصنيف الأسهم الأمريكية من زيادة مفرطة إلى محايد، وفضلت السندات قصيرة الأجل، وهذا الإجراء أكثر دقة من مجرد "التشاؤم تجاه الأسهم الأمريكية".
في أحدث تقرير أسبوعي، رفعت تخصيص السندات الأمريكية قصيرة الأجل إلى زيادة مفرطة، والسندات الأمريكية طويلة الأجل إلى محايد، مع استمرار تفضيلها للشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ضمن الأسهم الأمريكية. وصفت هذا التعديل بأنه إدارة مخاطر قصيرة الأجل مع الحفاظ على الثقة في الأساسيات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. الاتجاه طويل الأجل لم يتغير، لكن تكلفة المخاطر التي هي مستعدة لدفعها الآن تغيرت.
أعتقد أن هذا يستحق التفكير أكثر من الجدال اليومي حول ما إذا كان هناك فقاعة في الذكاء الاصطناعي أم لا. نفس الشركة الجيدة، عندما تقدم السندات عوائد أكثر جاذبية، يجب أن توفر الأسهم تعويضًا كافيًا أيضًا. يمكنك أن تؤمن بالنمو المستقبلي، ويمكنك تقليل المخاطر الإجمالية للأسهم مؤقتًا، ولا يلزم أن ينفي أحدهما الآخر.
خصوصًا أن تفضيل بيليد للسندات قصيرة الأجل هذه المرة يشير إلى أنها لا تراهن ببساطة على انخفاض حاد في أسعار الفائدة طويلة الأجل. اختيار المدة واختيار نسبة الأسهم إلى السندات هما مسألتان يجب النظر فيهما بشكل منفصل. تفسير زيادة تخصيص السندات الأمريكية كلها على أنها توقع لركود اقتصادي قد يغفل الأسباب الفعلية التي ذكرتها.
دعم الذكاء الاصطناعي أمس، وتقليل التخصيص اليوم، هل هذا يعني عدم الثبات؟ السوق يحب أن يصنف المؤسسات على أنها متفائلة أو متشائمة. أنا أقدر أكثر الطريقة التي تعيد فيها حساب السعر والعائد معًا.
بالطبع، هذا الرأي لا يعني أن جميع صناديقها ستتداول بنفس الطريقة. بعد القراءة، أود أن أسأل: مهما كان الاتجاه جيدًا، كم من المجال المتبقي للسعر الحالي للمستثمرين؟
#贝莱德转向超配短债，下调美股评级
تعاون روسيا والولايات المتحدة في الديزل، أضاف متغيرًا جديدًا يجب متابعته: المعارضة الداخلية في الولايات المتحدة.
في 13 أكتوبر، أفادت Axios بأن أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين انتقدوا بشكل مشترك رفع العقوبات ذات الصلة وزيادة إمدادات الديزل الروسية. بالنسبة للتجار، قد لا توقف الخلافات السياسية النقل فورًا، لكن ما إذا كانت القواعد ستُطبق بثبات سيؤثر على العقود، والتسويات المصرفية، وقرارات الشراء المستقبلية. بعد إعلان التعاون، لا تزال الأمور بعيدة عن مرحلة عدم القلق.
أنا أفهم رغبة الجميع في انخفاض أسعار الوقود قليلاً. لكن لإتمام صفقة ديزل، يجب على الطرفين إيجاد خدمات مالية ونقل مستعدة لتحمل المسؤولية. إذا استمر الجدل السياسي، فهل يجرؤ المشاركون التجاريون على ترتيب الطلبات بناءً على إمدادات طويلة الأجل؟ هذا ما يجب مراقبته. هنا نناقش التأثيرات المحتملة على التنفيذ، ولا يمكن اعتبار الأصوات المعارضة دليلاً على إيقاف الاتفاق.
كما أن وقف إطلاق النار في مجال الطاقة بين روسيا وأوكرانيا لم يحظَ بعد بتأكيد مشترك من الطرفين. التقارير الأخيرة لا تزال تشير إلى اتهامات من الجانب الأوكراني باستهداف أهداف الطاقة.
ترتيبات الديزل، وتصريحات وقف إطلاق النار، وأمن المنشآت الفعلية، قد تتقدم بوتيرة مختلفة، ولا يمكن استخدام أحدها لضمان الآخر.
هذه المرة أريد متابعة النصوص السياسية والشحن الفعلي، وليس عدّ عدد الأشخاص الذين يقولون إن الاتفاق مفيد. إذا كانت القواعد مستقرة، والسلع تُسلم باستمرار، فسيكون لدى السوق سبب لإعادة التسعير. من المبكر جدًا الآن احتساب تحسن الإمدادات للأشهر القادمة بالكامل. المشترون يكونون أكثر حذرًا عند توقيع العقود مقارنة بقراءتهم لعناوين الأخبار.
#俄美推进柴油供应合作，俄乌能源停火仍存分歧
الشريحة الجديدة من مايكروسوفت، أكثر ما يهمني هو إلى أي مدى تريد خفض تكلفة الكهرباء لخدمات AI.
في الإعلان الرسمي بتاريخ 12 أكتوبر، خطة Maia 300 ستبدأ في النشر من عام 2027. تتوقع مايكروسوفت أن عدد التوكنات التي يمكن إنتاجها لكل ميغاواط من الطاقة سيزيد بنسبة 40% مقارنة بأنظمة GPU الرائدة. هذا توقع المصنعين للأنظمة المستقبلية، ولا يمكن اعتباره ميزة أداء عامة محققة بالفعل، ولا يمكن استنتاج أن جميع النماذج ستحصل على نفس النتيجة.
لكن هذا المؤشر واقعي جدًا. لتشغيل خدمات AI، كل إجابة تحتاج إلى حساب وطاقة كهربائية؛ وعندما يتم استدعاء النموذج بشكل متكرر، تتراكم فروق الكفاءة في التكلفة. لدى مايكروسوفت العديد من المنتجات والخدمات التي يمكنها تصميم الشرائح بناءً على أعباء العمل الحقيقية، وهذا أكثر إقناعًا لي من مجرد الترويج لقمة قدرة حسابية واحدة.
هل ستُستبدل إنفيديا؟ لا أستطيع أن أستنتج ذلك الآن. نقل النماذج، تكييف البرمجيات، والتشغيل على نطاق واسع كلها تحتاج إلى وقت، وحصة النظام المطور داخليًا من الأعمال ستتضح بعد النشر. العملاء الكبار بدأوا في تصميم الأجهزة حسب احتياجاتهم، والمفاوضات المستقبلية حول الشراء والتسعير تستحق إعادة النظر.
أريد أن أرى حسابات التكلفة للتطبيقات المحددة بعد ذلك. هل يمكن لتحسين الكفاءة أن يتحول إلى أرباح أفضل لخدمات مثل Copilot، أم ستُستهلك بسبب الاستدعاءات الأكثر تكرارًا؟ إطلاق الشريحة الجديدة كان مثيرًا، لكن ما يهمني هو كم المال الذي يُوفر في كل استدعاء بعد أن يبدأ المستخدمون في استخدامها فعليًا.
#微软发布新一代AI芯片，股价触及年内高点
السعودية تريد توسيع أنابيب النفط، لكن سعة الأنابيب لا يمكن اعتبارها مباشرة ككمية تصدير جديدة.
تحدث وزير الطاقة في 12 أكتوبر عن خطة لزيادة قدرة شبكة الأنابيب إلى 10 ملايين برميل يوميًا خلال السنوات القادمة. تجاوز مضيق هرمز له قيمة بالطبع، لكن هذا هو هدف البناء. وأشارت المواد الرسمية السابقة لأرامكو إلى أن قدرة النقل اليومية لأنابيب الشرق والغرب تبلغ حوالي 7 ملايين برميل، منها حوالي 2 مليون برميل موجهة للمصافي. الأرقام تشمل الاستخدام المحلي، ولا يمكن احتسابها كلها كنفط يُنقل إلى السوق الدولية.
أعتقد أنه بعد هجوم مطار الرياض، يجب أن يكون النقاش حول ما إذا كانت هذه الطرق الاحتياطية قادرة على العمل بشكل مستمر. يدخل النفط إلى الأنابيب، لكنه يمر عبر محطات الضخ، ويصل إلى الموانئ، ثم يُشحن عن طريق السفن. وجود طريق بري إضافي يقلل الاعتماد على مضيق معين، لكن أمان المرافق على طول الطريق وموانئ التصدير لا يزال بحاجة إلى اعتبار منفصل.
التوسعة تستحق الاهتمام. لكن مخاطر الإمداد الحالية لا تزال قائمة. وقت الإنجاز، التدفق الفعلي، وقدرة تحميل الموانئ أقرب إلى الكمية التي يمكن للمشترين الحصول عليها فعليًا من الأرقام القصوى المخططة.
آمل أن تساعد هذه الاستثمارات في استقرار الإمدادات. لكن سوق الطاقة مؤخرًا يميل إلى اعتبار مشروع طويل الأمد كحل يمكن تنفيذه الأسبوع المقبل. عند مناقشة أسعار النفط، من الأفضل فصل القدرة المخططة، النقل الفعلي، وكمية التصدير لتقليل الشعور الزائف بالأمان. 10 ملايين برميل رقم لافت، لكن الكمية التي تصل فعليًا هي التي يجب الاستمرار في التحقق منها.
#利雅得机场遇袭，沙特加快陆路输油布局
لدى Changxin تقدم، وانخفضت Micron وSanDisk معًا، فهل هذا يعني أنهما تعرضا لنفس الصدمة؟
التركيز هذه المرة هو على تقدم تقنية DRAM ومنتجات DDR5 للخوادم. كما أوضح موقع Changxin الرسمي أن نشاطه هو DRAM؛ بينما لدى Micron منتجات DRAM وNAND، وSanDisk تركز بشكل رئيسي على ذاكرة NAND الفلاش. كونهم جميعًا في مجال التخزين لا يعني أن كل منتج جديد سيؤثر مباشرة على إيرادات جميع الشركات.
أخشى أن يُعتبر مصطلح "رقائق التخزين" كبحث كافٍ ومتكامل. ذاكرة DDR5 للخوادم، وHBM، وSSD للمؤسسات لكل منها عملاؤه ومتطلباته التطبيقية، ويجب تفصيل أي تقنية تؤثر أولاً على أي نوع من المنتجات. بعد صدور الأخبار، يمكن تفسير انخفاض رأس المال في نفس القطاع كإجراء لتقليل المخاطر على المدى القصير؛ لكن لتقدير خسائر الأرباح، يجب الإجابة على السؤال: أين يحدث التنافس بالضبط؟
بالنسبة لتقدم Changxin، أعتقد أنه يستحق المتابعة الجادة. الاختراق التقني يمنح المشترين خيارًا إضافيًا، وسيجعل الموردين الحاليين أكثر توترًا. لكن بعد إطلاق المنتج، يجب مراقبة تحقق العملاء والتسليم المستمر لمعرفة حجم الاستبدال الفعلي. لا ينبغي أن نعلن مسبقًا أن الهيمنة العالمية قد تغيرت، ولا ينبغي أن نتظاهر بعدم وجود منافسة لمجرد نقص بيانات الشحن المؤقتة.
في المستقبل، يجب متابعة مشتريات العملاء وتسليم المنتجات. أي نوع من الطلبات بدأ يتم استبداله؟ يجب الإجابة على هذا السؤال بناءً على المنتج لتقدير تأثير المنافسة على الأرباح. لا أريد فقط الاعتماد على مخططات أسعار الأسهم التي انخفضت معًا لتحديد أن الاستبدال قد حدث.
#闪迪美光下跌，长鑫技术进展受关注
لدى ASML أيضًا نشاط تجاري سهل أن يُطغى عليه عنوان طلبات EUV: تقديم خدمات وترقيات للآلات التي تم تركيبها بالفعل.
في الربع الثاني، بلغ دخل هذا الجزء من الشركة 2.762 مليار يورو، وهو ما يقارب ثلث إجمالي الدخل في ذلك الربع. وأشارت الإدارة أيضًا إلى أن الدخل وهوامش الربح في الربع الثاني كانت أعلى من التوجيهات، ويرجع ذلك أساسًا إلى أداء هذا النشاط الذي فاق التوقعات. قد لا يبدو مثيرًا جدًا، لكنه أموال تم تحصيلها ويمكن العثور عليها في التقارير المالية.
عندما أراجع هذا التقرير المالي، أود أن أعرف ما إذا كان هذا النمو يمكن أن يستمر. إذا رغب العملاء في زيادة الإنتاج، يمكنهم شراء آلات جديدة أو ترقية المعدات الحالية. كلا النوعين من الإنفاق يمكن أن يدر أرباحًا على ASML، لكن تأثيرهما على ميزانية العملاء النقدية ووقت بدء الإنتاج يختلف. التركيز فقط على شراء المعدات الجديدة قد يؤدي إلى إغفال الاستثمارات الإضافية في خطوط الإنتاج القائمة.
ومع ذلك، لا يمكن أيضًا تغليف خدمات الترقيات على أنها دخل غير دوري. تؤثر حالة استخدام المعدات وميزانية العملاء على الطلب، والترقيات المركزة في فصل معين لا يمكن ببساطة مضاعفتها بأربعة لتقدير الدخل السنوي. يجب التمييز بين النمو في الخدمات الناتج عن زيادة قاعدة التثبيت، وبين شراء مجموعة من العملاء للترقيات بشكل مركز، لتقييم الاستمرارية لاحقًا.
لا أشك في المكانة التقنية لأجهزة الطباعة الضوئية. لكن "المكانة المهمة" لا تفسر أرباح كل ربع سنة. هذه المرة، بالإضافة إلى الاستماع إلى طلبات EUV المستقبلية، أريد أن أرى كيف تحقق الشركة أرباحًا مستمرة من الآلات التي تم تسليمها بالفعل. لا تتجاهل هذه الصفحة من التقرير.
#阿斯麦财报前瞻：EUV订单成关键看点
تدفقات خروج ETF، كيف تحولت مباشرة إلى "المؤسسات لم تعد تثق في BTC"؟
في بيانات Farside الكاملة، في 12 أكتوبر، شهدت صناديق ETF الفورية لـ BTC و ETH في الولايات المتحدة صافي تدفقات خروج بقيمة 65.4 مليون و85.4 مليون دولار على التوالي. الخروج فعلاً يعني أن أداء استلام الأموال لهذا النوع من المنتجات كان ضعيفًا في ذلك اليوم. لكن الجدول يذكر فقط أسماء الصناديق والمبالغ، ولم يخبرنا من باع في النهاية، هل كانت صناديق التقاعد، المستشارون الاستثماريون، أم الحسابات العادية.
ETF هو مجرد أداة لحيازة الأصول، ولا يمكنه تلقائيًا وضع ختم "مؤسسة" على كل مشترٍ أو بائع. إذا أردت التحقق من حيازات بعض المؤسسات، يجب مراجعة إفصاحات مثل 13F؛ حيث تنص لوائح SEC على أن هذه التقارير الفصلية تُقدم عادة خلال 45 يومًا بعد نهاية الربع. تسجل هذه التقارير الحيازات في نهاية الربع، ولا تخبرك بشكل فوري من ضغط زر البيع في يوم معين.
لقد اعتدنا كثيرًا على إعطاء الأموال هوية تبدو موثوقة، ثم نُخمن موقفها طويل الأمد. عند التدفق، نقول إن المؤسسات متفائلة، وعند الخروج، نقول إن المؤسسات تخرج.
من باع؟ في الواقع، قد لا نعرف في كلتا الحالتين.
تدفقات الخروج المتزامنة هذه تستحق المتابعة، لكنني أكثر اهتمامًا بما إذا كانت عمليات الاسترداد ستتوسع لتشمل المزيد من المنتجات، ومدة استمرارها. يمكن الحكم على ما إذا كان الطلب على هذه المنتجات قد ضعف من خلال التسجيل المستمر؛ ولتحديد ما إذا كانت فئة معينة من المؤسسات قد غيرت تخصيصاتها، يجب انتظار أدلة الحيازة. لا تعتبر جداول تدفق الأموال تقريرًا نفسيًا للمستثمرين.
#BTC与ETH现货ETF同步流出，机构需求转弱了吗؟
أعلنت سامسونج للتو عن رقم قياسي في الأرباح، لكن سوق الأسهم الكوري تعرض لموجة بيع مفاجئة أربكت الجميع.
في 13 أكتوبر، انخفض مؤشر KOSPI خلال الجلسة بأكثر من 6%، وأغلق على انخفاض بنسبة 5.46%. أوردت التقارير أن المخاوف المتعلقة بالتقدم التقني لشركة ChangXin والتخوف من العرض، بالإضافة إلى مبيعات المستثمرين الأجانب، كلها مصادر ضغط. التناقض هنا واضح جداً: الأموال التي جُنيت في الربع الماضي لم تعد كافية لمنع المستثمرين من إعادة تقييم الأرباح المتوقعة للسنوات القادمة.
ربما كان السوق قد دفع ثمناً مرتفعاً لفكرة "نقص طويل الأمد في التخزين". مع ظهور قصة العرض الجديدة، يتم اختبار التقييم أولاً، دون الحاجة لانتظار منافسين يسلمون كميات كبيرة من المنتجات فعلياً. أعتقد أن هذه هي الخيط لفهم موجة البيع الحالية. أما فيما إذا كانت المنتجات الجديدة قد حلت محل المصنعين القدامى، فالأسعار لا تستطيع الإجابة على ذلك.
الأمر الأكثر إزعاجاً هو أنه رغم شراء أسهم مختلفة، قد يكون الرهان على نفس الشرط: استمرار زيادة استثمارات AI، واستمرار نقص التخزين. سامسونج، SK Hynix، بالإضافة إلى صندوق ETF للرقائق، الأسماء مختلفة لكن رد الفعل على نفس الخبر قد يكون متقارباً جداً.
لا أعتبر الهبوط الحاد في يوم واحد انقلاباً كاملاً في آفاق الصناعة، ولا أستخدم "الأداء الجيد، والانخفاض غير منطقي" كتعزية لنفسي. القادم هو التحقق من أدلة تسليم العرض الجديد، وأيضاً مراجعة ما إذا كان حكمي مبنياً فقط على استمرار النقص إلى الأبد. ما حدث بالأمس جعل هذا السؤال أكثر تحديداً.
#半导体板块集中抛售，韩国KOSPI跌超6%
هل سيزداد المال الذي يمكن للمساهمين الاحتفاظ به بالتزامن مع زيادة أرباح شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات؟
غدًا في التقرير المالي، أستعد لمراقبة التدفقات النقدية عن كثب. في الربع الثاني، حققت الشركة تدفقات نقدية من الأنشطة التشغيلية بحوالي 7833.6 مليار دولار تايواني جديد، وأنفقت 4960 مليارًا على النفقات الرأسمالية، مما ترك تدفقًا نقديًا حرًا بحوالي 2873.6 مليار.
شرحت الشركة في التقرير أن التدفق النقدي الحر انخفض على أساس ربع سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة النفقات الرأسمالية بوتيرة أسرع من التدفقات النقدية التشغيلية. النشاط التجاري المزدهر وتدفق النقد الكبير لا يحدثان دائمًا في نفس الربع.
بالطبع، لا يمكن استخدام هذا مباشرة للتشاؤم. الاستثمارات في المصانع الجديدة والمعدات الجديدة تهدف أساسًا إلى تجهيز القدرة الإنتاجية للطلبات المستقبلية. إذا كان السوق مستعدًا لتقييم هذه الطلبات مبكرًا بقيمة عالية، يجب على الإدارة أيضًا توضيح متى ستبدأ هذه الاستثمارات في تحقيق إيرادات، وهل يمكن استرداد النقد بنفس سرعة التوسع.
الطلب القوي على AI هو خبر جيد. ما يقلقني هو أن كل مرة يتم فيها رفع ميزانية الاستثمار يتم تفسيرها على أنها إيجابية، وعندما يُسأل عن عائد الاستثمار يُطلب الصبر.
كم من الوقت يجب الانتظار؟ وبأي طلبات سيتم تحقيق العائد؟ يجب أن يكون هناك تفسير مستمر يمكن التحقق منه.
بعد أن حقق الربع الثالث إيرادات قياسية، أود أن أعرف ما إذا كان التدفق النقدي التشغيلي قد تحسن أيضًا، وكم من النفقات الرأسمالية تم إنفاقها. الأخبار الجيدة في بيان الأرباح، إذا تم العثور على أدلة مقابلة في بيان التدفقات النقدية، ستبدو أكثر موثوقية. على الأقل لا تعرض للمستثمرين الصفحة الأجمل فقط.
#台积电Q3营收创新高，盈利表现待揭晓
سيصدر مؤشر أسعار المستهلكين الليلة، فلا تركز فقط على أسعار محطات الوقود.
في خطاب هارماك بتاريخ 12 أكتوبر، كان هناك حكم أكثر أهمية بالنسبة لي من "المزيد من رفع أسعار الفائدة": الارتفاع في الأسعار أصبح واسع الانتشار، حتى في الخدمات الأساسية بعد استبعاد السكن. كما أشار إلى أن بناء AI رفع تكلفة الحواسيب وقطع الإلكترونيات، والضغط سينتقل إلى مشاريع الكهرباء والطيران والبناء التي تستخدم قطعًا مماثلة. هذا يتجاوز مناقشة تقلبات أسعار النفط.
إذا كانت الطاقة فقط هي الغالية، يمكن للسوق أن يتوقع تبريدًا بعد استعادة الإمدادات؛ لكن عندما تبدأ المزيد من القطاعات في إعادة التسعير، يصبح التعامل مع الأمر أكثر تعقيدًا. إذا اكتشفت شركة أن المنافسين يرفعون الأسعار، فقد تبدأ هي أيضًا في رفع الأسعار التي كانت تتردد في رفعها سابقًا. بالطبع، هذا خطر نقل يجب مراقبته، ولا يمكن الجزم بحدوثه بشكل شامل بناءً على خطاب واحد.
الليلة الساعة 20:30، يجب مقارنة مؤشر أسعار المستهلكين الكلي بالتوقعات، كما يستحق النظر الدقيق في المكونات الأساسية. هل لا يزال الارتفاع في الأسعار ينتشر؟ إذا دفعت الطاقة الرقم الإجمالي للأعلى، بينما تخفف المكونات الأخرى، وارتفعت أسعار الخدمات معًا، فإن ذلك له دلالات مختلفة على السياسات المستقبلية.
ما أكرهه أكثر هو كتابة سيناريوهات صعود وهبوط قبل صدور البيانات، ثم اختيار الأرقام التي تدعم وجهة نظرهم فقط بعد النشر. تقلب BTC كافٍ ليُرهق، فلا حاجة لاستخدام عنوان التضخم لتقوية النفس. لننظر أولًا إلى مدى انتشار الارتفاع في الأسعار، ثم نناقش ما إذا كانت مخاوف هارماك مدعومة.
#9月CPI公布在即，哈玛克称仍需进一步加息