美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

‏‎301‏متابعة

‏‎700‏المتابعون

الموجز

بث مباشر

الموجز

$BE انخفض بنسبة 19% خلال يومي تداول متتاليين، حيث تراجع سعر السهم من 238.53 دولارًا إلى 193.30 دولارًا. والأمر الأكثر غرابة هو أن الشركة أعلنت للتو عن تقرير أرباح أظهر نموًا في الإيرادات بنسبة 138% على أساس سنوي، وربحية للسهم (EPS) تجاوزت التوقعات بشكل كبير، ومع ذلك، السوق لم يرغب في قبول ذلك. $VRT $GEV $ETN في 23 أكتوبر، انخفض $BE بنسبة 11.24% في يوم واحد، وبلغ حجم التداول حوالي 35.75 مليون سهم، بينما كان 11.57 مليون سهم فقط في 21 أكتوبر. خلال يومي تداول فقط، فقد السهم حوالي خمس قيمته، مع زيادة واضحة في حجم التداول. هذا الاتجاه لم يكن مجرد خيبة أمل من المستثمرين العاديين تجاه التقرير المالي، بل من الجدير بالبحث لماذا المؤسسات تفضل تقليل تعرضها للمخاطر بشكل مركز عند هذا المستوى. لننظر أولاً إلى الأساسيات. بلغت إيرادات الربع الثالث 1.236 مليار دولار، بزيادة 138% على أساس سنوي، وبلغت الأرباح المعدلة للسهم 0.94 دولار، متجاوزة توقعات السوق التي كانت 0.69 دولار. وتم رفع التوجيه السنوي للإيرادات إلى 4.4-4.6 مليار دولار، والتوجيه المعدل للأرباح للسهم إلى 3.10-3.40 دولار. هذا التقرير المالي لم يظهر أي علامات على تباطؤ نمو الإيرادات، أو انهيار الطلب على الطلبات، أو تدهور كبير في الربحية. ما يزعج السوق حقًا هو التدفق النقدي. بلغ التدفق النقدي الحر للربع الثالث سالب 181 مليون دولار، وزادت الأصول التعاقدية في الربع الواحد بحوالي 430 مليون دولار، وبلغت النفقات الرأسمالية 153 مليون دولار. على الرغم من أن الشركة أكدت إيرادات كبيرة، إلا أن جزءًا كبيرًا منها لم يتحول بعد إلى نقد فعلي، وفي الوقت نفسه، لتلبية التسليمات المستقبلية، يجب توسيع القدرة التصنيعية. لكن يجب النظر إلى هذين الأمرين بشكل منفصل. إذا كان التدفق النقدي الحر السلبي ناتجًا أساسًا عن توسع الأعمال وفارق توقيت التحصيل، فمع تسليم المشاريع المستقبلية ودفع العملاء، هناك مجال لتحسن التدفق النقدي. وإذا استمرت الأصول التعاقدية في الزيادة دون تحسن في التحصيل خلال الأرباع القادمة، عندها يجب إعادة تقييم جودة النمو. الأكثر جدية هو موقف البنوك الاستثمارية. خفضت JPMorgan Chase سعر الهدف من 314 دولارًا إلى 292 دولارًا، وقللت BTIG السعر من 295 دولارًا إلى 250 دولارًا، لكن كلاهما لا يزال يحتفظ بتصنيف إيجابي. في المقابل، رفعت Morgan Stanley سعر الهدف إلى 335 دولارًا. المؤسسات لم تنف مستقبل الطلب على الشركة بشكل جماعي، بل تتركز الخلافات أكثر على التقييم وهوامش الربح وقدرة تحويل النقد. أنا ما زلت أميل إلى الاعتقاد بأن هذه الجولة من البيع المفرط تحتوي على رد فعل مبالغ فيه. بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يواجه قيودًا متزايدة على الطاقة، والحلول الميدانية لتوليد الطاقة التي تقلل من وقت انتظار التزويد لها قيمة طويلة الأمد. نمو أعمال $BE ليس خيالًا. لكن سعر السهم عند 193 دولارًا، بناءً على متوسط توجيه الأرباح المعدلة للسنة، يعكس نسبة سعر إلى أرباح متوقعة تقارب 59 مرة. حتى بعد الانخفاض الحاد، لا يمكن ببساطة اعتبار التقييم رخيصًا. قد يستمر السوق في خفض التقييم على المدى القصير، لكن طالما أن الطلبات وهوامش الربح والتحصيل النقدي مستمرة في التحقق، فإن البيع الحالي قد يخلق فرصة لإصلاح التقييم في المستقبل. التحكم في المخاطر في أكتوبر لا يعني التخلي عن دراسة هذه الشركات التي لا تزال أساسياتها تنمو. الفرص التي تستحق الشراء عادة ما تتطلب استمرار نمو الأساسيات، مع انعكاس المخاوف السوقية بشكل كامل في سعر السهم.

في 22 أكتوبر، انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 6.72٪، لكنه تعافى فقط حوالي 0.4٪ في 23 أكتوبر. الأمس شهد انهيارًا شبه كامل لسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، واليوم لم يتمكن السوق حتى من الحفاظ على ارتداد لائق. هذا النوع من السوق بعيد جدًا عن أن يكون انعكاسًا حقيقيًا. $SOXX $QQQ $NVDA $MU $AVGO طوال أكتوبر، كررت التأكيد على أن أشباه الموصلات لا تزال في اتجاه هبوطي قصير الأجل. عندما حاول السوق الارتداد بين 19 و21، قمت بتقليل بعض مراكز الأسهم الأساسية وزيادة الحماية عبر عقود البيع (Put)، لأنني لم أكن أرى إصلاحًا قويًا للاتجاه في ذلك الوقت. الانخفاض الحاد في 22 أكد هذا الخطر. الآن، الأهم هو جودة الارتداد في 23. انخفض $SOXX في اليوم السابق بنسبة 6.79٪، وارتد فقط حوالي 0.6٪ في 23، وأغلق بالقرب من 478 دولارًا، ولم يتمكن حتى من العودة فوق 480 دولارًا. مقارنة بسعر الإغلاق فوق 510 دولارات في 21، لا يزال هناك فجوة إصلاح واضحة. أيضًا، كان حجم التداول في 23 أقل بكثير من يوم الانخفاض الحاد في 22. البيع تراجع مؤقتًا، لكن لم نرَ بعد تدفقًا قويًا من الأموال يدفع السعر للعودة إلى النطاق السابق. هذا يشير إلى أن السوق توقف مؤقتًا عن البيع الذعري، لكنه لا يثبت أن المؤسسات أعادت بناء مراكز شراء كبيرة. أبرز ظاهرة في أكتوبر هي التباعد المستمر بين الأساسيات المالية للشركات وأسعار الأسهم. نمت إيرادات $WDC بنسبة 55٪، و$BE بنسبة 138٪، وبعض شركات معدات أشباه الموصلات قدمت أيضًا أداءً قويًا، لكن أسعار الأسهم ما زالت تتعرض للبيع. السوق لا يجهل استمرار الطلب على الذكاء الاصطناعي، لكنه بدأ يعيد تقييم التقييمات المرتفعة سابقًا، والعائد على الإنفاق الرأسمالي، والتدفقات النقدية المستقبلية. عندما يتم احتساب نمو الشركة المستقبلي مسبقًا في السعر، حتى التقارير المالية الجيدة قد لا تمنع ضغط التقييم. لذا لا يمكن استبعاد خطر حدوث موجة بيع مركزة أخرى في نهاية أكتوبر. اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، وتقارير أرباح عمالقة التكنولوجيا مثل $MSFT و$GOOG و$AMZN، ستؤثر مباشرة على توقعات السوق للإنفاق الرأسمالي والأرباح المستقبلية للذكاء الاصطناعي. أي توقع سلبي جديد قد يضغط مجددًا على أشباه الموصلات. لكنني لا أزال محافظًا على توقعاتي المتفائلة نسبيًا لسوق الأسهم الأمريكية بعد نوفمبر. الهبوط الحالي يعكس بشكل أكبر انسحاب الأموال وإعادة تسعير التقييمات، وليس دليلاً على نهاية دورة نمو صناعة الذكاء الاصطناعي. لا تزال هناك مساحة طويلة للنمو في وحدات معالجة الرسومات (GPU)، والذاكرة عالية النطاق (HBM)، والتقنيات المتقدمة، والاتصالات الضوئية، وطلب مراكز البيانات على الطاقة. إذا استمر إطلاق المخاطر في نهاية أكتوبر، واستقرت توقعات الأرباح في تقارير الأسبوع المقبل، فقد يكون نوفمبر بداية الجولة التالية للصعود. تقليل المراكز في أكتوبر كان دفاعًا، ولا يعني عدم زيادة المراكز في نوفمبر. قبل انتهاء الاتجاه الهبوطي، لا حاجة للتسرع في التقاط الارتداد. من الأفضل انتظار عودة الأموال إلى أشباه الموصلات وبناء هيكل صعودي جديد للسعر، ثم زيادة المراكز تدريجيًا. حركة السوق الكبيرة الحقيقية لن تمنح المستثمرين يومًا واحدًا فقط للشراء.

في 23 أكتوبر، شهدت أسهم التخزين العالمية تباينًا واضحًا جدًا. ارتفع SK هايلكس بنسبة 4.42٪، وارتفع $MU بنسبة 2.46٪، لكن $SNDK انخفض بنسبة 1.82٪، و$WDC انخفض بنسبة 2.97٪. على الرغم من أنها تنتمي جميعًا إلى سلسلة صناعة تخزين الذكاء الاصطناعي، إلا أن رأس المال قدم إجابات مختلفة تمامًا. الأمر الأكثر جدارة بالملاحظة هو السوق الكورية. بعد أن شهدت أسهم أشباه الموصلات الأمريكية ليلة أمس انخفاضًا حادًا يقارب 7٪، انخفض مؤشر KOSPI بعد الافتتاح بأكثر من 4٪، لكنه أغلق في النهاية مرتفعًا بنسبة 0.30٪، حيث ارتفع SK هايلكس مباشرة من افتتاح منخفض كبير إلى ارتفاع بنسبة 4.42٪. كان هناك قلق سابق من أن ضغط البيع في أشباه الموصلات الأمريكية سينتقل إلى كوريا، لكن في 23 أكتوبر حدث دعم أقوى من المتوقع. هذا التغير يستحق إعادة الدراسة. كان لارتفاع SK هايلكس في ذلك اليوم محفز مباشر. أعلنت الشركة تعليق خطة الاكتتاب العام الأولي لشركة Solidigm في الولايات المتحدة، مما خفف من مخاوف المستثمرين الكوريين بشأن الإدراج المكرر، وتخفيض تقييم الشركة الأم، وتأثير ذلك المحتمل على مصالح المساهمين. لكن إلغاء الاكتتاب لا يعني أن Solidigm لن تحتاج إلى استثمارات مستقبلية. لا يزال الطلب على SSD لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ينمو، ولا تزال الطاقة الإنتاجية الجديدة بحاجة إلى تمويل. ما تغير هو طريقة التمويل، وليس الطلب على التخزين نفسه. لننظر إلى السوق الأمريكية. يركز النمو الرئيسي لـ $MU على DRAM وHBM وذاكرة مراكز البيانات، بينما تدير $SNDK بشكل رئيسي ذاكرة NAND فلاش، وتدير $WDC بشكل رئيسي HDD. على الرغم من استفادتهم جميعًا من نمو حجم بيانات الذكاء الاصطناعي، إلا أن دورة العرض والطلب، وآلية التسعير، وهيكل شراء العملاء ليست متطابقة تمامًا. لذلك، لا يمكن تفسير ارتداد ميكرون اليوم واستمرار انخفاض سانديسك وويسترن ديجيتال على أن صناعة التخزين بأكملها قد أكملت الانعكاس. قد يبدأ السوق في التمييز مجددًا بين استمرارية ربحية الأعمال المختلفة، مع الاستمرار في استيعاب الارتفاعات المفرطة السابقة لبعض الشركات. مع ذلك، لم يتغير تقييمي طويل الأمد للتخزين. يتوسع حساب الذكاء الاصطناعي باستمرار، وهناك طلب طويل الأمد على HBM وDRAM وSSD للمؤسسات وHDD بسعة كبيرة. طالما أن شركات السحابة الكبرى لا تقلل إنفاقها الرأسمالي بشكل منهجي، فإن صناعة التخزين لا تزال تمتلك أساسًا للنمو. طوال أكتوبر، كنت أحذر الجميع من التحكم في المراكز، ليس لأن صناعة التخزين بها مشكلة، بل لأن التقييمات وتركيبة رأس المال السابقة كانت تحمل مخاطر واضحة. الآن بدأ SK هايلكس و$MU يظهران قوة نسبية، وهو تغير يستحق المراقبة، لكنه لا يكفي لتأكيد أن القطاع قد وصل إلى القاع. إذا دخل السوق في نوفمبر جولة جديدة من الصعود، فقد لا يشتري رأس المال جميع أسهم التخزين في نفس الوقت. الشركات التي تستمر في تحقيق نمو في الأرباح، والتي تم تعديل تقييمها بشكل كافٍ نسبيًا، والتي تحصل أولاً على دعم مستمر، قد تخرج أولاً. منطق الدفاع في أكتوبر لم ينتهِ تمامًا بعد، لكن جولة التخزين القادمة تستحق الدراسة المبكرة.

$NVDA و $MU الطلب طويل الأمد لم ينهار، لكن وول ستريت بدأت تعيد النظر في مسألة أكثر واقعية: من سيدفع فواتير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تقدر بتريليونات الدولارات خلال السنوات القادمة؟ $CRWV $META $ORCL $AVGO ما يستحق الانتباه مؤخرًا ليس أي سهم من أسهم الذكاء الاصطناعي انخفض بنسبة 10% أخرى، بل تكلفة تمويل شركات الذكاء الاصطناعي. سندات $CRWV التي صدرت سابقًا، ارتفع العائد عليها من حوالي 9.675% إلى أكثر من 15%. في 19 أكتوبر، كان عائد السندات المستحقة في 2031 لا يزال حوالي 15.13%. بالنسبة لشركة تعتمد على الاقتراض المستمر لشراء وحدات GPU وبناء مراكز بيانات، فإن هذا التغير في تكلفة التمويل أكثر إثارة للقلق من تقلبات سعر السهم العادية. ارتفاع عائد السندات يعني أن المستثمرين يطلبون تعويضًا أعلى عن المخاطر. إذا استمر الحاجة إلى تمويل كبير في المستقبل، يجب على الشركات تحمل تكلفة فائدة أعلى، مما يرفع عتبة ربحية المشاريع. وهذا القلق لم يعد يقتصر على شركات السحابة الصغيرة في مجال الذكاء الاصطناعي. بلغت إيرادات $META في الربع الأخير 64.6 مليار دولار بزيادة 26% على أساس سنوي، لكن التدفق النقدي الحر تحول إلى سالب 2.12 مليار دولار. رفعت الشركة توقعات الإنفاق الرأسمالي السنوي إلى 135-145 مليار دولار. في 22 أكتوبر، ارتفع فرق معدل مبادلة التخلف عن السداد لخمس سنوات إلى حوالي 114.79 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى تاريخي. هذا لا يعني أن Meta ستواجه أزمة ديون فورًا، بل أن مستثمري السندات يرفعون تسعير مخاطر الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. في السابق، كان ارتفاع سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي يركز السوق على طلبات GPU، وتوريد HBM، وزيادة القدرة الحاسوبية. الآن بدأت المؤسسات تحسب تكلفة التمويل، واستهلاك الأصول، واسترداد النقد، والعائد الاستثماري النهائي. لهذا السبب أعتقد دائمًا أن تعديل أكتوبر لا يمكن اعتباره مجرد تصحيح عادي. حتى لو لم تتأثر طلبات $NVDA و $MU و $AVGO على الفور، طالما استمر تدهور بيئة التمويل للعملاء في الأسفل، سيعيد السوق تقييم سرعة نمو بنية الذكاء الاصطناعي التحتية في السنوات القادمة مسبقًا. لكن هناك أيضًا فرصة للجولة القادمة. إذا خف ضغط التمويل بعد نوفمبر، وأظهرت تقارير أرباح عمالقة التكنولوجيا أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تحقق عوائد فعلية، فستتاح لشركات أشباه الموصلات عالية الجودة التي تضررت بسبب مخاوف التمويل فرصة لاستعادة تخصيص رأس المال. الآن، لتقييم ما إذا كان الذكاء الاصطناعي مستعدًا لجولة صعودية جديدة، لا يكفي مراقبة ما إذا كان $SOXX يرتد. يجب أيضًا مراقبة ما إذا كان عائد سندات شركات مثل $CRWV سينخفض، وهل ستتقلص فروق الائتمان، وهل ستستمر عمالقة الحوسبة السحابية في رفع توقعات الإيرادات والأرباح. أنا ما زلت متفائل بالنمو طويل الأمد للذكاء الاصطناعي، وأميل إلى الاعتقاد بأن نوفمبر قد يشهد بداية مرحلة إصلاح جديدة، لكن حتى يخف ضغط التمويل فعليًا، يجب الحفاظ على الحذر في بقية أيام التداول في أكتوبر. صناعة الذكاء الاصطناعي لا تفتقر إلى الطلب، والسوق الآن بحاجة لإعادة تحديد مدى ارتفاع التقييمات التي يمكن أن تدعمها هذه الطلبات.

ارتفعت إيرادات $LRCX بنسبة 54% على أساس سنوي، وحقق هامش الربح التشغيلي أعلى مستوى له في التاريخ، ومن المتوقع أن تستمر الإيرادات في النمو في الربع التالي، لكن في 22 أكتوبر انخفض سعر السهم مباشرة بنسبة 11.76%. كما تعرضت أسهم $AMAT و$KLAC و$ASML للبيع. يشهد قطاع معدات أشباه الموصلات بأكمله إعادة تسعير تقييمية شديدة العنف. لنلقي نظرة فاحصة على تقرير أرباح $LRCX. بلغت إيرادات الربع 8.22 مليار دولار، بزيادة 54% على أساس سنوي و22% على أساس ربع سنوي. بلغ العائد المعدل للسهم 2.20 دولار، وبلغ هامش الربح التشغيلي المعدل 40.2%. تتوقع الشركة أن تصل إيرادات الربع التالي إلى متوسط 8.6 مليار دولار، مع استمرار نمو الأعمال. لكن لماذا لا يقتنع السوق؟ المشكلة تكمن في التوقعات المتعلقة بالنمو مقابل القدرة الفعلية على التسليم. أشار الإدارة إلى أن قيود سلسلة التوريد أثرت على تسليم المعدات على المدى القصير، كما أن حصة السوق الصينية تمثل 35% من الإيرادات، ومن المحتمل أن تنخفض بشكل ملحوظ في الأرباع القادمة. على الرغم من أن التوجيه للربع التالي يشير إلى استمرار النمو، إلا أنه لم يصل إلى مستوى النمو الفائق الذي توقعه السوق سابقًا. لصناعة معدات أشباه الموصلات خاصية، حيث أن قرار العميل بزيادة الإنفاق الرأسمالي اليوم لا يعني بالضرورة أن المصنعين يمكنهم تأكيد الإيرادات فورًا. تصنيع المعدات، وتوريد المكونات، وقبول العميل كلها تحتاج إلى وقت. إذا قام السوق مسبقًا بحساب نمو السنوات القادمة كلها في التقييم، حتى لو لم تنخفض الطلبات النهائية، طالما أن سرعة تحقيق الإيرادات أقل من المتوقع، فقد يشهد سعر السهم تعديلًا حادًا. وهذا هو السبب في أنني طوال أكتوبر لم أرغب في اعتبار كل انتعاش انعكاسًا للسوق. توضح نتائج $LRCX أن الطلب على عمليات التصنيع المتقدمة ومعدات التخزين لا يزال قويًا، لكن انخفاض سعر السهم يشير إلى أن السوق لا يرغب في دفع التقييم السابق مقابل نفس النمو. بالنسبة لـ $AMAT و$KLAC و$ASML، الوضع مشابه. تحتاج الذكاء الاصطناعي إلى المزيد من HBM وDRAM وعمليات تصنيع متقدمة وتغليف معقد، والطلب على المعدات سيظل طويل الأمد، لكن نمو الشركات وتقييم الأسهم لا يمكن أن يتوسع دائمًا بنفس السرعة. ما زلت أميل إلى الاعتقاد بأن تعديل التقييم في أكتوبر قد يمهد تدريجيًا الطريق للارتفاع بعد نوفمبر. لكن الجولة القادمة من سوق أشباه الموصلات قد لا تشهد ارتفاعًا مفاجئًا لجميع الأسهم معًا. الشركات التي يمكنها الاستمرار في النمو، والحفاظ على هوامش ربح عالية، وفي نفس الوقت تستعيد التمويل بعد تعديل التقييم، هي الأرجح أن تخرج أولاً. تقرير أرباح $LRCX هذا لم يثبت تراجع صناعة أشباه الموصلات، لكنه أكد مرة أخرى أن الشركة الجيدة ونقطة الشراء الجيدة هما أمران مختلفان.

الآن، أكثر الأمور إزعاجًا في سوق الأسهم الأمريكية قد لا تكون فقط التقييمات المرتفعة جدًا للذكاء الاصطناعي، بل إن أسعار النفط تعيد تعطيل توقعات السوق بشأن التضخم وأسعار الفائدة. في 23 أكتوبر، ارتفع خام برنت إلى 116 دولارًا، وبلغ خلال الجلسة حوالي 117 دولارًا، في حين شهد مؤشر ناسداك مؤخرًا موجة بيع قوية لأسهم التكنولوجيا. $QQQ $SPY $SOXX $NVDA طوال أكتوبر، كنت أعتقد أن سوق الأسهم الأمريكية بحاجة إلى تعديل كافٍ. السبب ليس فقط ارتفاع أسهم التكنولوجيا بشكل مفرط سابقًا، بل لأن توقعات السوق للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي أصبحت مزدحمة جدًا. لكن الآن ظهر خطر جديد. ارتفع سعر النفط من أقل من 97 دولارًا في بداية أكتوبر إلى أكثر من 116 دولارًا، بزيادة تزيد عن 20% في فترة قصيرة. إذا استمرت أسعار الطاقة مرتفعة لفترة طويلة، فإن التأثير لن يقتصر على استهلاك البنزين فقط، بل يشمل النقل والإنتاج الصناعي وتكاليف تشغيل بعض الشركات. والأهم من ذلك هو توقعات التضخم. الأسبوع المقبل، سيعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه بشأن السياسة النقدية، وكان السوق يأمل أن تخفف السياسة النقدية تدريجيًا من ضغط أسعار الفائدة المرتفعة على تقييمات الشركات. لكن استمرار ارتفاع أسعار النفط سيجعل التضخم يعود ليكون قضية لا يمكن تجاهلها. وهذا سيؤثر مباشرة على أسهم التكنولوجيا. الأساس المهم لارتفاع سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي في الماضي كان استعداد المستثمرين لدفع أرباح السنوات القادمة مقدمًا. لكن عندما تبقى أسعار الفائدة الخالية من المخاطر مرتفعة، وتحتاج الشركات إلى استثمارات رأسمالية ضخمة مستمرة، يصبح تقييم التدفقات النقدية المستقبلية أكثر تشددًا. لذا، حتى لو استمرت $NVDA و$MU و$AVGO في النمو، فهذا لا يعني بالضرورة أن أسعار الأسهم ستستعيد تقييماتها السابقة على المدى القصير. لكن هذا لا يعني أن سوق الذكاء الاصطناعي طويل الأجل قد انتهى. طلب الذكاء الاصطناعي وتقييمات الأسهم هما أمران مختلفان. طالما أن عمالقة التكنولوجيا يواصلون توسيع مراكز البيانات، فإن الطلب طويل الأجل على الحوسبة والتخزين والشبكات والبنية التحتية الكهربائية سيظل موجودًا. التغيير الحقيقي هو كم يرغب السوق في دفعه مقدمًا مقابل هذا النمو. بالنسبة لشهر نوفمبر، ما زلت أميل إلى الاعتقاد بأن سوق الأسهم الأمريكية لديه فرصة لإنهاء تعديل أكتوبر المركز تدريجيًا وإعادة بناء اتجاه صعودي. لكن يجب أن نرى تخفيف ضغط أسعار النفط، واستقرار توقعات أرباح عمالقة التكنولوجيا، وتوقف انخفاضات الابتكار المستمرة في قطاع أشباه الموصلات. إذا ظهرت هذه الشروط تدريجيًا، فقد تحصل أسهم التكنولوجيا عالية الجودة التي تم تقليل تقييمها بشكل كبير في أكتوبر على إعادة تخصيص رأس المال أولاً. إذا استمرت أسعار النفط في الارتفاع، وتدهورت توقعات التضخم وأسعار الفائدة أكثر، فقد يتأخر الارتداد في نوفمبر حتى بعد انتهاء الانتخابات النصفية. لذا، ليس الوقت الآن للتسرع في توقع القاع. خفض المراكز في أكتوبر كان لتجنب تفاقم المخاطر. وإذا حدث إصلاح حقيقي للاتجاه في نوفمبر، يمكن زيادة المراكز مجددًا. فوات يوم الارتداد الأول أفضل بكثير من خسارة رأس المال في آخر موجة هبوط.