Publikovat

8,9 miliardy příjmů, zisky se znásobily 135krát a cena akcií klesla o 47 %—den investorů SanDisku, byl to záchranný lano, nebo jen další rána? Čtvrtletní tržby činily 8,965 miliardy dolarů, což je meziroční nárůst o 372 %. Upravený zisk na akcii byl 39,25 USD, což bylo 135krát více než 0,29 USD o rok dříve. Hrubý marž byl 84,6 %. Osm dlouhodobých smluv zajišťuje garantovaný příjem ve výši 93,9 miliardy dolarů do budoucna. Program zpětného odkupu akcií v hodnotě 14 miliard dolarů. A pak? Den po zveřejnění zprávy o výsledcích akcie během dne klesly o více než 13 %. K uzavření 10. srpna byl SanDisk na 1 238 USD – což je pokles o 47 % oproti červnovému maximu 2 354 USD. Čím lepší výkon, tím těžší drop. Zní vám tento scénář povědomě? "Neříkal jsi, že je explozivní poptávka po AI úložišti?" "Neříkal jsi, že zásoby NAND jsou krátkodobé?" "Neříkal jsi, že byznys datových center roste meziročně o 1298 %?" Trh řekl: Vím. Ale už mi to je jedno. Když rozložíme finanční zprávu, kde byl problém? Za prvé, hodnota výkonu je sporná. Vedení SanDisk přiznává, že z 51% nárůstu tržeb čtvrtletí v tomto čtvrtletí pocházela pouze třetina ze zvýšených dodávek, zatímco zbývající dvě třetiny z nárůstu cen NAND. Jinými slovy, tento růst není poháněn poptávkou, ale růstem cen. Jak dlouho může růst cen trvat? Data TrendForce ukazují, že ceny NAND kontraktů ve 2. čtvrtletí vzrostly o 70 %–75 % čtvrtletí, zatímco zisky ve 3. čtvrtletí prudce klesly na přibližně 20 %. Vlna zdražování už ustoupila, tak kdo plave nahý? Za druhé, spotřebitelský byznys zkrachoval. Obchod s datovými centry je skutečně silný – 2,977 miliardy dolarů, což překonalo očekávání. Ale spotřebitelský segment byl pouze 556 milionů dolarů, což je o 36 % méně než očekávání trhu 874 milionů dolarů a meziročně pokles o 32 %. Na jedné straně zákazníci AI zadávají objednávky jako šílení; na druhé straně si běžní spotřebitelé nemohou dovolit nakupovat. Dva světy, jedna společnost. "A co dlouhodobé dohody? Není garantovaný příjem 93,9 miliardy dolarů zajištěn? ” Přesně tak. Osm dlouhodobých NBM smluv pokrývá více než 50 % dodávek ve fiskálním roce 2027 a asi dvě třetiny ve fiskálním roce 2028. Na základě garantovaných cen mohou všechny dlouhodobé smlouvy generovat alespoň 93,9 miliardy dolarů příjmů. Ale jak na to trh reagoval? Podzim. Proč? Protože dlouhodobé kontrakty zajišťují objem, ne cenu. Pokud se ceny NAND příští rok sníží na polovinu, bez ohledu na to, jak vysoký bude garantovaný příjem, skutečné zisky se výrazně zmenší. Trh nikdy neměl obavy, zda lze SanDisk prodat. Trh má obavy, zda se SanDisk za tuto cenu ještě prodá. To je význam Investor Day 13. srpna. Generální ředitel David Goeckeler a finanční ředitel Luis Visoso osobně vystoupí na pódiu a stráví několik hodin vysvětlováním tří věcí: Za prvé, HBF flash paměť s vysokou šířkou pásma – kdy přesně bude komerčně uvedena? Dne 4. srpna SanDisk a SK Hynix společně vydali první technickou specifikaci HBF na světě. HBF je umístěn jako nová úložná vrstva mezi HBM a SSD, s maximální kapacitou jednoho čipu 512GB. Jedná se o největší kartu SanDisk—pokud se HBF stane standardní vrstvou pro AI inferenci, SanDisk se může proměnit z "prodejce NAND" na "klíčového dodavatele AI infrastruktury." Za druhé, mohou ceny NAND opravdu zůstat stabilní? SanDisk dříve předpovídal, že globální trh s NAND překročí 300 miliard dolarů do roku 2026 a přiblíží se k 500 miliardám dolarů do roku 2027. Růst cen ve třetím čtvrtletí však již výrazně zpomalil. Management musí odpovědět na těžkou otázku: Jakmile budou dividendy ze zdražování absorbovány, kde bude další bod růstu? Za třetí, jak bude vykoupení 14 miliard jüanů vynaloženo? Je to kvůli podpoře trhu, nebo si opravdu myslí, že cena akcie je podhodnocena? Upřímně— SanDisk je nyní v velmi nepříjemné situaci. Býci říkají: poptávka po AI úložišti teprve začíná, HBF je další supertrend, dlouhodobé kontrakty už čtyři roky uzamknuly příjmy a nyní je cena akcií snížena na polovinu oproti vrcholu – je to zlatá jáma. Medvědi říkají: β zdražování je sněden, spotřebitelský byznys se hroutí, nastal zlomový bod cyklu NAND a současná úroveň je stále příliš drahá. Obě skupiny mají platné argumenty. Ale trh si uvědomuje jen jednu věc: dokáže management na Den investorů přijít s něčím, co medvědy umlčí? Nakonec zde je rámec pro přemýšlení— Pokud čekáte na Den investorů, na co ještě čekáte? Nejde o čekání na výkyvy cen akcií. Jde o to čekat na tyto tři signály: Signál 1: Překračuje časový rámec komercializace HBF očekávání? —Pokud vedení řekne "masová výroba příští rok", znamená to jaderný impuls. Pokud je to jen "stále zkoumá", cena akcií bude dál klesat. Signál 2: Byl dlouhodobý cenový výhled NAND zvýšen? —Pokud si vedení dovolí říct, že "ceny zůstanou stabilní v roce 2027," je to důvěra. Pokud jsou nejasní, je to pocit viny. Signál tři: Jsou podepsáni nějací noví superklienti? — Na hovoru vedení řeklo: "Po podpisu největšího klienta bude přidána další poptávka." Pokud investoři během dne odhalí další velké jméno, jejich nálada se zcela obrátí. Tyto tři signály jsou důležitější než jakýkoli svícečník. 13. srpna, 9:00 ráno východního času. Je to záchranné lano, nebo jen další bodnutí? Uvidíme, až přijde čas. $SNDK $SKHY $SAMSUNG #闪迪8月13日投资者日临近 je rozpor ve finanční zprávě stále nedokončen