Blízkovýchodní konflikt se blíží ke konci V posledních dnech se na Blízkém východě objevují neustálé zprávy. Společnost Becent oznámila nový sankční plán proti Íránu nazvaný "Exilový plán", který fakticky prohlásil neúspěch vojenského konfliktu. Navíc USA opět vyslaly diplomaty z Blízkého východu, což naznačuje očekávání stability; Nakonec Palestina situaci zprostředkovala a USA navrhly nový plán na zrušení blokády průlivu. Tři zprávy způsobily, že ceny ropy prudce klesly, a to díky tomu, že USA se snaží řešit současné výnosy amerických státních dluhopisů. Mezi třemi cestami k inflaci a problémům souvisejícím s inflací dosáhlo dnešní zveřejnění amerického indexu spotřebitelské důvěry nové minima za rok a prodej nových domů lednové minimum. To vše ukazuje na ekonomickou slabost a v kombinaci s posunem na záporné nezemědělské mzdy to vše připravuje půdu pro snižování sazeb Fedu. Zítra je červencový PCE v USA a jádro PCE by mělo zůstat beze změny na úrovni 3,3 %. Domnívám se, že ředitel musí zajistit, aby PCE nadále klesal, takže je velmi pravděpodobné, že bude nižší, než se očekávalo. To poskytne současným americkým státním dluhopisům a AI technologiím (čínské a americké akcie) trochu prostoru, čímž se zmírní tlak na Walsh v pátek a samozřejmě to prospěje i zlatu a Bitcoinu. Ale pátek je skutečnou zkouškou a zlomovým bodem. Pokud Walsh opět selže, zlato prorazí 4700 a zamíří směrem k 5000. Pokud poskytne jasné pokyny zdůrazňující jeho odhodlání zvyšovat sazby, americké technologické akcie se zotaví, zatímco zlato se stáhne zpět. Ať se děje cokoli, buďte připraveni na obě možnosti. Současná otázka amerického ministerstva financí je na velmi kritickém bodu a mám tendenci věřit, že státní dluhopisy mají stále "poslední kapku" a budou úspěšně zachráněny. Samozřejmě, zda se toto drama odehraje tento pátek, nebo na zářijovém politickém jednání, zůstává neznámé; záleží na manažerských schopnostech Becenta a Walshe. Zahraniční investoři nadále sázejí na zlato, Bitcoin + americké akcie, sází na obě strany; domácí technologie + dividendy jsou jednoduché alokace, vhodné pro útok i obranu, což je velmi pohodlné. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.

Americká dluhová bouře sílí, přičemž tři muži současně hrají roli neúspěšných hráčů, což obouří důvěryhodnost Ameriky Bouře amerických státních dluhopisů, která zasáhla globální finanční trhy, se nyní zesiluje. Americký ministr financí Bescent dvakrát zasáhl, aby trh zachránil, oznámil zvýšení limitu na odkup státních dluhopisů, ale tím odhalil svá vlastní tajemství. Po krátkodobém poklesu výnosy amerických státních dluhopisů opět vzrostly a výnos desetiletých dluhopisů se nyní vrátil na 4,7. Jaká je tedy aktuální situace s americkými státními dluhopisy? Je to opravdu těch 40 bilionů dolarů amerického dluhu, který si USA nemohou dovolit splatit? V současnosti existuje tržní narativ, že takzvaná krize na americkém trhu státních dluhopisů je způsobena nedávným překročením 40 bilionů zásob, ale to vůbec není pravda. Trh s americkými státními dluhopisy se stabilně pohybuje na 40 bilionů dolarů a trh si toho všiml už dlouho. Současná situace je taková, že výnosy státních dluhopisů v uplynulém týdnu náhle vzrostly, což ukazuje, že to není způsobeno stávajícími akciemi. Co se stalo za poslední týden? Problém je ve třech mužích: Dong Wangovi, předsedovi Federálního rezervního systému Washovi a americkém ministru financí Besentu. Všichni tři toto drama pokazili a ztratili důvěryhodnost Ameriky. Prvním je král porozumění, který zastupuje fiskální disciplínu USA. Když Dong Wang poprvé nastoupil do úřadu, křičel, že tento fiskální deficit zůstane omezen na 3 % HDP. Ale po roce a půl jeho fiskální deficit nyní vzrostl na 6 %, což je dvojnásobek jeho plánu. Myslíte, že mu trh může stále důvěřovat, že zvládne celý dluhový strop? Co trh znepokojuje ještě více, je fakt, že aby si zajistil hlasy v mezičasových volbách, Dongwang odložil obnovení mírové dohody na Blízkém východě, čímž posunul ceny ropy nad 84 stupňů. Za cenami ropy stojí rostoucí inflace ve Spojených státech a rostoucí inflace způsobuje další pokles dluhopisů. Kromě toho Dongwang zahájil celní válku s Kanadou, tzv. celní válku, jejímž cílem je zvýšit americké příjmy z cel a posílit důvěryhodnost amerického dluhu. Ve skutečnosti však byla pokuta, kterou Kanadě uložil, pouze 20 miliard dolarů, zatímco celkový obchod mezi USA a Kanadou dosáhl 1,5 bilionu dolarů. Takže jde spíše o politický trik a není to ekonomicky výhodné, a také to narušuje inflační očekávání obyvatel USA ohledně budoucí inflace cel. Takže Král porozumění udělal špatný tah v tomto prvním tahu. Na konci minulého měsíce učinil nový předseda Fedu Walsh na červencovém zasedání odvážné prohlášení, že Fed nemusí nyní zvyšovat sazby, protože rostoucí výnosy dluhopisových trhů jsou ekvivalentem zvyšování sazeb. Toto prohlášení v podstatě přeneslo veškerou odpovědnost Fedu na trh, a bez ohledu na to, jak se ho novináři ptali na výhledové pokyny, odpovídal jedinou větou: žádné pokyny a další krok závisí na závěrech pěti pracovních skupin. To znamená, že předsedu Fedu prosadil vším a v budoucnu Fed pravděpodobně využije pracovní skupiny k vyvolání snižování sazeb místo zvyšování. To způsobilo, že trh s dluhopisy, který se nejvíc obává inflace, je ještě více znepokojen, protože věří, že nový předseda je slaboch. Třetí selhání vlastně přichází od mého nejnadějnějšího ministra financí USA Besenta. Je finančním ředitelem Soros Fund a zkušeným odborníkem na globální finanční trhy, ale tentokrát utrpěl také neúspěch. Od té doby, co na konci srpna šel šetřit jeny, začal nepochopitelně používat své malé triky. Nejprve píší poznámky na hotelové bankovky, aby koupili 5 až 10 miliard jenů, záměrně ukazují poznámku novinářům a nepoužívají žádné prostředky k zásahu k odrazení trhu, ale trh do toho nevstupuje. Pak prodal eura za jeny, nejenže neinformoval ECB, ale byl také zrazen. Navíc jeho zásah byl poprvé za téměř 20 let, kdy americké ministerstvo financí podpořilo jen, což velmi překvapilo devizový trh. Učinil krok Bank of Japan prodat tak malou částku amerických státních dluhopisů, aby zachránila jen, že americký dluh je tak nebezpečný? Dokonce i Becent musela spěchat, aby oheň uhasila. To vyvolalo rozsáhlou paniku kolem amerických státních dluhopisů, která vedla k drtivému propadu. Proto byl americký trh s dluhopisy v uplynulém týdnu neustále tlačen dolů obrovskými fondy. Tváří v tvář tomuto úderu Becent udělal další přímý tah. Jako Ministerstvo financí měl vydávat americkým státním dluhopisům předpovědi, směrování a disciplínu. Tentokrát, aby zachránil dlouhodobé státní dluhopisy, náhle oznámil, že dočasně zvýší odkupy a zvýší strop na odkupy na 4 miliardy dolarů. Takže trh si říká: pokud dnes použijete 4 miliardy dolarů na záchranu, pokud je nezískáte zpět, použijete zítra 40 miliard, nebo 400 miliard zítra? Takže, je na cestě kolo kvantitativního uvolňování? To okamžitě odhalilo skryté karty Becent. Upřímně řečeno, Dong Wang, Wash a Bescent jsou všichni na pokraji sil, nemají nic podstatného, co by zachránilo americkou ekonomiku nebo finance. Všichni mluví a hrají si s nimi triky. Pro americký trh s dluhopisy, známý svou důsledností, a dluhopisový trh složený z institucionálních investorů, je taková chytrost sotva zmíněna. Opakované pokusy o záchranu USA skončily neúspěchem, což dává smysl. Jak intenzivní se tedy americká dluhová bouře zesílí? Nyní je jasné, že americký akciový trh vstoupil do korekce, přičemž zlato zůstává daleko za ním. Dokud nebude problém amerického dluhu vyřešen, globální technologické akcie budou mít potíže s obnovou – nejen v amerických akciích, ale i v technologických sektorech A-share. Takže nyní je nejvýhodnější možností samozřejmě náhrada dolaru. Ať už jde o zlato nebo Bitcoin, v této vlně bouří si budou i nadále užívat. Pravděpodobným zlomovým bodem tohoto týdne je zítra (středa), červencový index cen PCE. PCE je v současnosti jedinými údaji pod kontrolou USA, které drží ředitel Úřadu pro statistiku práce USA. Pokud dokáže předložit dobrou zprávu ukazující rychlé ochlazení inflace, nezachránilo by to odkupné prostředky amerického ministerstva financí a sílu chytrého králova ústa uniknout? Věřím, že trh stojí za to se těšit. Kromě středy byla nejdůležitější událostí páteční zasedání Globální centrální banky v Jackson Hole, které Washovi dalo šanci se vykoupit a získat uznání. Takže na tomto setkání může Wash, jako muž, vystoupit a přestat mluvit o pěti pracovních skupinách a svým vlastním mužským ramenem říct trhu: až přijde inflace, nebojte se. I kdyby inflace existovala, budu sazby agresivně zvyšovat, převezmu odpovědnost za Fed a jen tím, že převezmu odpovědnost, mu trh začne důvěřovat. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.

Jaký je oficiální překračování amerického státního dluhu 40 bilionů dolarů? Bouře se pravděpodobně schystá. Podle nejnovějších údajů zveřejněných ve středu americkým ministerstvem financí vzrostl zůstatek veřejného dluhu v USA poprvé na 40,05 bilionu dolarů, čímž poprvé překročil hranici 40 bilionů dolarů. Od založení Spojených států trvalo plných 200 let, než americký dluhový zůstatek překročil jeden bilion, 27 let 10 bilionů, 14 let 30 bilionů a nakonec 40 bilionů během pouhých čtyř a půl roku. Za těmito šokujícími čísly stojí vysoké úrokové zatížení Spojených států. Celkové úrokové náklady pouze na americké dluhopisy přesahují bilion dolarů, což je druhé nejlepší v amerických fiskálních výdajích. Mezitím pokračující emise amerických státních dluhopisů nechává trh neschopný tyto požadavky absorbovat. Právě tento týden překročil výnos 30letých amerických státních dluhopisů 5,3 %, čímž dosáhl nového maxima od krize subprime v roce 2008. Ještě tvrdší fakt však je, že problém dluhu není jen u Spojených států, ale čelí mu celý svět. Podle nejnovějších údajů MMF přesáhla celková globální úroveň dluhu do konce roku 2025 358 bilionů dolarů, což představuje nejrychlejší tempo růstu v historii. Poměr dluhu suverénních zemí k HDP přesáhl 305 %, což znamená, že na každý dolar HDP generovaný po celém světě každá země získá tři dolary dluhu. Takový podíl se od druhé světové války vyskytl pouze jednou. Ještě děsivější než jistinu je úrok. Podle odhadů MMF vzrostl podíl úroků placených globální fiskální politikou k HDP z 2 % na 3 %. Nepodceňujte tento jediný bod nárůstu – ten bod znamená utratit o bilion dolarů navíc. Ještě důležitější je, že globální dluhový systém již utrpěl vážným nesouladem. Většina dluhů zemí byla vydána před rokem 2020, kdy Federální rezervní systém a globální centrální banky ještě nezvýšily úrokové sazby, a úrokové sazby hlavních zemí byly extrémně nízké, přičemž většina dlouhodobých státních dluhopisů byla vydávána s výnosy pod 2 %. Ale časy se úplně změnily. Právě tento týden výnos 30letých amerických státních dluhopisů vzrostl na 5,3 %, což znamená nečekaně o 3 % úrok navíc. Dříve musely být státní dluhopisy půjčené za nízké ceny spláceny při splatnosti a většina zemí vydala nové dluhopisy na splacení starých, což z ničeho nic vedlo k úrokovým nákladům přesahujícím tři procentní body. To je jako nasadit novou výbušninu na světové ekonomiky. Letos už dluhové výdaje rozvinutých a OECD jako podíl na HDP dosáhly až 3,3 % a rozvojové země na rozvíjejících se trzích jsou stejně znevýhodněné, což se blíží úrovni z dluhové krize v Latinské Americe v 80. letech. Fiskální dluh po celém světě spouští poplach. Výnosy 30letých státních dluhopisů ve Velké Británii, Francii a Německu dosáhly nejvyšší úrovně od krize subprime v roce 2008, zatímco Japonsko dokonce překonalo očekávání, když dosáhlo nejvyšší úrovně od asijské finanční krize v roce 1997. Čím vyšší výnos, tím nižší je cena dluhopisů, a trh prodává státní dluhopisy extrémně rychlým tempem. Generální ředitel JPMorgan Chase vydal formální varování, že globální vládní dluh se vymyká kontrole. Právě tuto středu způsobil globální krach na dluhovém trhu prudký pokles amerických akcií, následovaný kolektivním propadem na asijských trzích následující den, což přimělo americké ministerstvo financí k naléhavému zásahu a záchraně trhu. Ministr financí Besent oznámil plány na zvýšení rozsahu zpětných odkupů amerických fiskálních státních dluhů, přičemž každý úvazek se zvýšil na 4 miliardy dolarů. Lze říci, že jde jen o dočasný krok k zaplacení Paulovi, a dále to odhaluje možnost, že se na americkém ministerstvu financí a globálních dluhových trzích schystá větší bouře. To lze vidět ze dvou bodů: Za prvé, aukce amerických státních dluhopisů v poslední době zpomalují, přičemž zahraniční investoři držící státní dluhopisy klesli na 30 % oproti 50 % v roce 2021. Nyní podíl primárních obchodníků v USA, kteří jsou nuceni převzít americké státní dluhopisy, dosáhl až 55 %. Druhým bodem je, že boom AI přiměl tyto hyperškálové cloudové dodavatele vydávat stále větší AI dluhopisy s úrokovými sazbami až 6–8 %, což výrazně stlačilo tržní likviditu a učinilo vládní dluhopisy v různých zemích méně oblíbenými. AI dluhopisy se nyní postupně stávají obtížně prodejnými a likvidita investorů je téměř vyčerpána. Na začátku roku byl podíl odběratelů na AI dluhopisy až pětinásobný, což přilákalo hromadné investory a ztížilo získání jediného dluhopisu. Ke konci července se poměr předplatného snížil z pěti na dva, sotva splňující požadavky na vydání. Dalo by se říct, že americké státní dluhopisy, evropské státní dluhopisy, japonské státní dluhopisy, AI dluhopisy – všichni soupeří o stejnou vodu z vrtu, a ta voda je globální likvidita. Pak, když dojde likvidita, blíží se bouře. Tato bouře nejen zasáhla globální trh s dluhopisy, ale také přímo zničí příběh investic do AI prostřednictvím rostoucích globálních výnosů dluhopisů a globálních nákladů na půjčky, což vážně ovlivní AI sektor v USA, společnosti vyrábějící AI hardware v Japonsku a Jižní Koreji a dokonce i domácí technologické sektory v Číně. Investice do AI představují největší motor HDP na světě, nemluvě o efektu bohatství vytvořeném akciovým trhem a spotřebě jím poháněné spotřebou. Jak vidíte, globální ekonomika je svázána s křehkým výbušným balíkem dluhopisů. Pokud dluhopisy explodují, investice do AI v downstreamu, americké technologické rady, asijské technologické rady, stejně jako HDP a finanční systémy po celém světě utrpí těžké rány. Kdy tedy krize přijde? Musíte bedlivě sledovat důležitý ukazatel: výnos desetiletých amerických státních dluhopisů. Tento výnos je nyní kolem 4,65. Pokud opět překročí 4,7, globální krize se vyhrotí na nejvyšší varovnou čáru, proto musí být všichni opatrní vůči rizikům. Existuje opravdu řešení pro trh amerických státních dluhopisů? Je velmi pravděpodobné, že Federální rezervní systém předsedá Bescent and Wash. Na konci srpna se Wash chystá uspořádat výroční zasedání globální centrální banky, které bude hrát rozhodující roli na globálním trhu s dluhopisy. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.

5. Nepřetržitý jang Aktiva s pěti po sobě jdoucími zisky za posledních pět dní: zlato, Bitcoin (BTC) a ropa. Aktiva s pěti po sobě jdoucími poklesy: Nasdaq. Za tím stojí výnos desetiletých amerických státních dluhopisů, který se vzpamatoval na 4,26 %, a záchranné snahy společnosti Becent měly zcela opačný efekt. Trh věří, že vláda ztratila kontrolu nad dlouhodobými dluhopisy, odhalování zranitelností je ekvivalentní ztrátě úvěru. Proto mistr požádal Becenta a ředitele rozpočtového úřadu, aby fiskální plán přepracovali a snížili výdaje, ale trh tomu nechtěl věřit. Muskův plán DOGE loni padl, stále čerstvě v paměti – fiskální problémy Ameriky jsou shnilé až do morku kostí. Navíc Broadcom plánuje vydat dalších 60 miliard jüanů v AI dluhopisech a vzhledem k nedávným špatným finančním údajům od OpenAI a Anthropic Nasdaq nadále klesá, nejprve 25 000. Akcie A kolísají s klesajícím objemem, nic zvláštního k tomu. Nákupní bod na 3850 ještě nedosáhl a nepohybuje se, takže pojďme dál zavěšovat. Zlato pokračuje v růstu na 4650, je velmi stabilní, držte pozice. Po průlomu 78 000 se trh s Bitcoinem nyní stáhne zpět a vypadá to, že se mu podaří prorazit. Zlato a Bitcoin budou nadále těžit z amerického dluhu, ale tento zlom přijde na zářijovém zasedání Fedu. Pokud Fed zvýší sazby, zlato a Bitcoin budou mít skutečné negativní dopady. To je vše, přeji hezký víkend. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.

Problém státního dluhu se opět objevuje Včera jsem právě poznamenal, že snahy o zpětný odkup Becentu byly nedostatečné, a dnes výnosy amerických státních dluhopisů opět vzrostly, vrátily se na přibližně 4,6 %. To je škodlivý důsledek vládního zásahu, který způsobí, že trh utrpí ještě větší odpor a vystaví krátkodobé problémy dlouhodobým strukturálním problémům. Naštěstí většina globálních makro hedge fondů je většinou na Wall Street, takže by neměli být tak bezohlední, aby shortovali své vlastní země, že? Dnes večer americké akcie, měny a dluhopisy utrpěly trojnásobné ztráty. Podpora pod Nasdaqem na 26 000 je nejistá. Včera bylo zmíněno, že pokles této krize by mohl být 10 %, kolem 24 400 do konce července. Samozřejmě, nemusí tam být. Dobrá příprava psychologických očekávání vám pomůže vyhnout se strachu z poklesu cen. Zároveň není třeba spěchat s nákupem propadu. Z pohledu času a prostoru ještě není časově rozumné jít dál. Klíčovým bodem je Walshův projev 28. dne. Zlato zůstává silné a nyní je Wall Street kolektivně býčí. Výzkumná zpráva Citi naznačuje, že referenční hodnota je 5 000 dolarů, optimistický ohledně 6 000 dolarů. Myslím, že dosažení 5 000 by bylo dobré a já bych bral zisk. Včera večer oznámila společnost Moderna v USA úspěch své fáze III studie imunoterapeutického léku Keytruda, což výrazně snížilo pravděpodobnost recidivy rakoviny – dobrá zpráva pro lidstvo. Dnes inovativní farmaceutický sektor na trhu A-akcií prudce vzrostl. Dříve jsem zdůrazňoval, že inovativní léky jsou silným odvětvím v krátkodobém horizontu, s pokračující popularitou, takže prostě držte dál. Mezitím se tlak technologického sektoru snížil a s negativním dopadem na infrastrukturu AI dluhopisů trh v poslední době ustupuje. Mírné snížení pozic nebo udržení stabilní pozice lze provést dobře. Tato dluhopisová krize neskončí dříve než v září. Bing včera podal působivý výkon díky Dongwangovi svolání představitelů kryptoprůmyslu a oznámení dalšího kola obchodování. Myslím, že i toto je krátkodobý krok a větší podpůrný faktor, stejně jako zlato, pochází z emisí amerických státních dluhopisů. Zda Bitcoin dokáže prorazit 70 000 a poté prolomit býčí medvědí hranici 78 000, závisí na tom, zda bude v září schválen Clarity Act. Pokračujte v kladení důrazu na pozici a kontrolu rizika. V současnosti zlato tvoří 10 % dlouhodobé alokace a zlaté ETF jsou vhodnější pro začátečníky. Protože finanční atributy stříbra nejsou tak silné jako u zlata, musíte počkat, až zlato vzroste, než následujete růst, proto buďte trpěliví. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.

Kdy konečně vypukne tato americká americká dluhová bouře? Sledujte toto číslo Zazvonil poplašný zvon. V poslední době zůstal výnos amerických desetiletých státních dluhopisů nad 4,7, což je velmi vážný signál a slouží jako varování pro globální oceňování aktiv. Podle ekonomických principů je výnos dlouhodobých amerických státních dluhopisů spojen s dlouhodobými inflačními očekáváními. Pokud inflace klesne, výnosy amerických státních dluhopisů by měly klesnout. Ale viděli jsme, že od červencového zasedání Federálního rezervního systému byl výnos desetiletých amerických státních dluhopisů zcela nekontrolovatelný, opakovaně překračoval hodnoty 4,5, 4,6 a 4,7. Proč tomu tak je? To nás přivádí k otázce, která investory aktuálně znepokojuje – ne dlouhodobou inflaci v USA, ale že dlouhodobé výnosy odrážejí termínované prémie. Co je to termínované pojistné? Vezměme si jako příklad výnos desetiletých amerických státních dluhopisů: pokud koupím tento dluhopis, držím ho deset let. V příštích deseti letech se objeví různá rizika. Čím vyšší je nejistota, tím levnější vás žádám, abyste mi dluhopis prodali. Jakým nejistotám čelily Spojené státy? Nejprve nový Fed Chair Wash porušil svůj slib vůči trhu. Na červencovém setkání Wash ústně zvyšoval úrokové sazby. Ačkoliv tvrdil, že je s inflací nesmiřitelný, ve skutečnosti nemohl podniknout žádné kroky ke zvýšení sazeb a dokonce se posměšně vysmíval americkému ministerstvu financí za to, že mu sazby zvýšily. To je v podstatě velká bomba, která rozhněvala investory do státní pokladny, kteří okamžitě hlasovali nohama a prodali své dlouhodobé státní dluhopisy. Navíc Washey zavedl nový komunikační mechanismus nazvaný "žádná předvídavost, žádné vedení". V této situaci jsou investoři nuceni slepě odhadovat, zda bude Fed v budoucnu holubičí nebo jestřábí vůči novým ekonomickým údajům. To vedlo k trhu s dluhopisy, kterému dominují opatrní institucionální investoři, kteří jsou necitliví na pozitivní zprávy a více pesimističtí vůči negativním. Bez ohledu na to, jak pozitivní jsou vaše údaje o zaměstnanosti mimo zemědělství a inflaci, investoři do dluhopisů věří, že protože Fed nehledí dopředu, pravděpodobně to znamená, že krátkodobá data neocení. Když jsme viděli zveřejněná data, byla velmi nesouvislá—americké akcie prudce vzrostly, dokonce i zlato rostlo, zatímco americké státní dluhopisy klesaly. To odráží zhoršující se fiskální situaci ve Spojených státech. Celkový rozsah amerického dluhu přesáhl 40 bilionů dolarů, zatímco fiskální deficit USA přesáhl 2 biliony dolarů. Jak přesně budou tyto mezery zaplněny? Trh nechce odpovídat jménem Becent. Trh používá termínované prémie k vyjádření skutečných pocitů investorů, a upřímně řečeno, znamená to: nevím, jestli bude budoucnost americké fiskální politiky dobrá, ale budou slova nového předsedy Fedu Washe skutečně důležitá? Vím jen, že dnes platím více úroků a kupuji více amerických státních dluhopisů. Ještě horší než desetiletý státní dluhopis je déle splatný 30letý státní dluhopis, jehož výnos dosáhl 5,27, což výrazně překračuje historicky významný práh 5 %. Historicky, pokud výnos amerických státních dluhopisů překročí 5 %, mohou investoři nakupovat se zavřenýma očima. Tentokrát však překročila 5 % a dosáhla 5,27, což nevykazuje známky zastavení. Investoři už nejsou optimističtí, že americké státní dluhopisy se v krátkodobém horizontu mohou vrátit k býčímu trhu. V nedávném veřejném prohlášení o financování amerického ministerstva financí Becent poprvé změnil své znění z "možné zvýšení budoucích emisí dluhopisů" na "možné žádné zvýšení budoucích emisí dluhopisů", což lze považovat za malé uklidnění trhu. Jak je to účinné? Došlo k mírnému efektu: výnos desetiletých státních dluhopisů se zotavil pouze z 4,27 na přibližně 4,65, zatímco výnos 30letých dluhopisů zůstal pevně nad 5,2 %. Jaký dopad to bude mít na běžné investory jako jsme my? Nejvýznamnějším aspektem je vazba mezi globálními carry obchody a americkými státními dluhopisy, zmíněná dříve. Pokud výnosy amerických státních dluhopisů zůstanou vysoké, povede to k kolektivnímu růstu globálních dluhopisových trhů, včetně japonských, evropských a britských vládních dluhopisů. Tento růst spustí další problém – špatné financování amerických AI korporátních dluhopisů by mohlo způsobit kolaps současného cenového řetězce akcií AI, který je v současnosti poháněn investicemi a rostoucími cenami akcií, čímž by se finanční likviditní krize přenesla z dluhopisového trhu na americký akciový trh. Technologický sektor amerického akciového trhu je plně propojen s technologickým sektorem našich A-akcií, takže technologie bude přenášena z amerického akciového trhu na A-akciový trh, což bude mít určitý dopad na účty všech. Proto doporučuji všem pečlivě sledovat výnos desetiletých amerických státních dluhopisů. Kdy výnos desetiletých státních dluhopisů přinese výnos pod 4,6 nebo dokonce 4,5? To bude znamenat uvolnění krátkodobých finančních rizik, která umožní všem těšit se na vyšší a další býčí trh. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.

Ministerstvo financí USA zvyšuje zpětné odkupy Dnes večer americké ministerstvo financí oznámilo zvýšení limitu 4 miliardy dolarů pro každý dlouhodobý odkup dluhopisů. Po propadu se výnosy amerických státních dluhopisů stabilizovaly, zlato překročilo 4 500 dolarů a americké akcie otevřely níže, ale uzavřely výše. Za prvé, tento krok je symbolický, představuje uznání vážnosti problému ze strany ministerstva financí a jeho snahu jej vyřešit. Rozsah tohoto zpětného odkupu není velký, s každým zvýšením o 4 miliardy a čtyřmi odkupy měsíčně, celkem o 16 miliard více, což dokonale vyvažuje objem zpětných odkupů Fedu při zastavení RMP, což znamená, že se ani nezvětšuje, ani neklesá. Za druhé, zpětné odkupy byly stále získávány prostřednictvím krátkodobého dluhového financování, což neřešilo dlouhodobé problémy. Ve skutečnosti to dále odhalilo, že USA jsou nyní v situaci, kdy okrádají Petra, aby zaplatili Paulovi, stejně jako jen. Za třetí, jádrem problému je řada bezohledných kroků Washe a Becent, které ztratily důvěru trhu. Aby se problém vyřešil, je třeba důvěru znovu vybudovat. Závěr je stejný jako dříve: zlato je dvojitě pozitivní faktor. Dnešní průlom nad 4500 je klíčový. Pokud prorazí, vystoupne přímo na 4550. Výhled zůstává pozitivní a pokud dojde k poklesu, sledujte příležitosti. Podpořen optimismem na americkém trhu se trh rychle zotavil, ale buďte opatrní, aby situace mohla pokračovat v napětí, zejména s dnešním zápisem z jednání o úrokových sazbách, schůzkou v Jackson Hole 28. srpna a zářijovým zvýšením sazeb Bank of Japan. Pokud trh bude pokračovat v poklesu a pokles bude významný, je čas sledovat (změny fundamentů AI). Logika Bitcoinu je podobná zlatu, ale slabší než zlato. Uvidíme, jestli dokáže prorazit rozmezí 65 000–70 000. Pokud trh s A-akciemi klesne pod 3900, není třeba být pesimistom; pod 3850 převažují šance nad riziky. Dnes se situace trochu zlepšila, ale stále nás čeká mnoho nejistot. Celkově je likviditní krize v podstatě zlatým jámou. Pokud kvalitní aktiva v USA/A-akciích/zlatě mohou více klesnout a nabídnout více příležitostí k vstupu, je to ještě lepší. Kontrola pozice je nyní velmi důležitá. Kolem úrovně 7 můžete postupovat nebo ustoupit, a pokud riziko ukončíte, dostanete kulky a můžete také těžit z odrazů. To je vhodnější. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.

Náhlé zhodnocení jenu spustilo propad globálních trhů Náhlý propad: po dnešní 13. hodině zažily globální trhy vlnu poklesů, včetně akcií A, asijských akciových trhů v Japonsku a Jižní Koreji a dokonce i zlata, všechny zažily vlnu poklesů. A důvodem je vlastně jen (yen). Přesně ve jednu hodinu odpoledne jen náhle mírně posílil, jeho směnný kurz vůči dolaru vzrostl z 159,5 na přibližně 159,3. Základním důvodem jsou mediální zprávy, že administrativa Takaichiho Sanaeho náhle změnila postoj o 180 stupňů, když přešla od odporu vůči zvyšování sazeb Bank of Japan k podpoře nadcházejících zvýšení sazeb Bank of Japan. Je velmi pravděpodobné, že na nadcházejícím zářijovém nebo říjnovém zasedání Bank of Japan zvýší sazby potřetí za posledních 12 let, pravděpodobně z 1 % na 1,25 %, což bude nejrychlejší po sobě jdoucí zvýšení sazeb za poslední desetiletí. Od začátku tohoto roku jen rychle oslabil, klesl z něco málo přes 150 na něco málo přes 160. Bank of Japan letos dvakrát zasáhla a v dubnu nasadila asi 66,7 miliardy dolarů k zásahu, ale výsledky byly zklamáním. July opět zasáhla a použila asi 58 miliard dolarů na záchranu jenů. Ještě překvapivější bylo, že současně spojila síly americká vláda. Ministr financí Becent nejenže napsal na trhu poznámku, že v budoucnu koupí asi 5 až 10 miliard jenů v hodnotě 5 až 10 miliard, ale také provedl kontrolu sazeb na okénku, čímž poslal varování trhu a pomohl mu omezit zběsilé shortování na jen. Trh však navzdory těmto postupným pohybům nepřijal. Od společné intervence Japonska a USA 30. července jen jednou vzrostl na přibližně 157, poté se během zhruba týdne vrátil na 159,5, směrem k hranici 160. Za tímto krátkým prodejem jenů stojí globální arbitrážní fond v hodnotě až 2 bilionů amerických dolarů. Proč se tržní fondy chovají tak bezostyšně a odváží se pokračovat v krátké pozici navzdory společnému zásahu USA a Japonska? Hlubším důvodem je obrovská krize, které japonská ekonomika čelí a kterou nelze krátkodobě napravit – Japonsko je silně zadlužené, přičemž dluh tvoří přes 204 % HDP a je na prvním místě mezi všemi rozvinutými zeměmi. Ekonomická struktura Japonska výrazně zaostává za svými východoasijskými sousedy v oblasti strukturální transformace a jeho ekonomika zůstává pomalá. Tváří v tvář letošnímu celosvětovému růstu cen ropy a inflaci dovozu si japonští občané hořce stěžují. Logicky by měla Bank of Japan zvýšit úrokové sazby, aby čelila inflaci, ale vláda Saae Takaichiho se obává, že zvyšování sazeb stagnuje japonskou ekonomiku a že dodatečné úrokové náklady spojené se zvyšováním sazeb dále zatíží již tak napjaté finance. Proto se rozhodně postavila proti zvyšování sazeb a k záchraně trhu použila pouze devizu. To efektivně vtahuje USA do pasti – Bank of Japan bude muset prodat dolary, aby koupila jen a ušetřila jen, zatímco banka s omezenými devizovými rezervami může prodávat pouze americké státní dluhopisy a převádět je na dolary, což vytváří obrovský tlak na prodej na trhu amerických státních dluhopisů. Mezitím jsou přetrvávající vysoké výnosy amerických státních dluhopisů hlavní bolestí hlavy pro současnou Wangwangovu administrativu. Jak mohou tolerovat, že japonskí mladší bratři v takové době přilévají olej do ohně? Dongwang opakovaně obviňoval Japonsko z podhodnocování svého směnného kurzu a vyzýval k jeho zvyšování, zatímco americký ministr financí Becent opakovaně navštěvoval Japonsko, aby vyzval ke zvýšení sazeb. Pod obrovským politickým tlakem ze strany Spojených států a po dvou neúspěšných pokusech zachránit trh skutečnými penězi letos je dnešní zpráva taková, že Takaichi Sanae neměl jinou možnost než ustoupit. Současná situace, které čelí globálním kapitálovým trhům, je: americké státní dluhopisy, japonské jen a korporátní dluhopisy vydané hlavními americkými AI společnostmi. Tyto tři nemožné trojúhelníky jsou všechny naplněny globálním kapitálem, což nakonec obětuje americké a japonské dluhopisy, aby zajistily bezproblémové vydávání korporátních dluhopisů amerických dluhopisů a společností AI. Takaichi Sanae konečně umožnil Japonsku zvýšit úrokové sazby, ale výsledkem je, že Japonsko nese fiskální náklady za vysokými sazbami, čímž se obětuje japonský fiskální úvěr a trh se ještě více vzdává japonských dluhopisů. Globální kapitáloví giganti varovali, že japonské vládní dluhopisy se chystají vstoupit do britského Trussova momentu – odkazujíc na skutečnost, že když premiérka Trussová zavedla daňové škrty na podporu Spojeného království, investoři panikařili kvůli britským dluhopisům, horečně je prodávali, což donutilo ministra financí rezignovat. Dnes japonská vláda ustupuje a blížící se zvýšení úrokových sazeb Bank of Japan znamenají, že japonské dluhopisy konečně převzaly plnou odpovědnost. Globální trh s dluhopisy se bude stát volatilnějším a těsnějším v boji o likviditu, což není dobrá zpráva pro globální akciové trhy – ať už jde o vysoce riziková aktiva jako americké akcie nebo zlato, likvidita je potřeba, aby býčí trh pokračoval v pohánění růstu. Křehký trh s dluhopisy vyvolal poplach pro globální aktiva. Po dnešních zprávách se jen postupně stabilizoval po mírném růstu, což naznačuje, že investoři začínají vstřebávat negativní zprávy o zvyšování sazeb Bank of Japan v září a říjnu. Jakmile bude tržní cena finalizována, toto kolo zmatků dočasně skončí. Klíčové je, zda se jen dokáže stabilizovat pod 160. Pokud bude tento kritický práh stále nestabilní, Bank of Japan může pokračovat v prodeji amerických státních dluhopisů, a v nejhorším případě může Fed také zasáhnout a podpořit Japonsko prostřednictvím odkupů amerických dluhů FIMA, čímž efektivně vstřikuje likviditu do světa a signalizuje další kolo kvantitativního uvolňování. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.

Pokračujte v dodržování scénáře Dnes večer červencový index CPI v USA plně splnil očekávání, odolal riziku oživení cen ropy způsobeného červencovým konfliktem na Blízkém východě, pokračoval v klesajícím kanálu a odstranil největší riziko ocasního trhu trhu. Pravděpodobnost zvýšení sazeb v září klesla z 46 % na 40 %. Trh si postupně uvědomuje, že letos žádné zvýšení sazeb nenastanou a že snížení sazeb je možné. Toto je scénář, který vám říkám celou dobu: Fed nejprve hraje jestřábí, aby zmátl trh – trhová zoufalost – pak se data obrátí – vnímání trhu se změní – Fed snižuje sazby. Tento proces je nejprve pokles trhu, který se postupně otáčí nahoru. Po udržení správného rytmu můžete udržet stabilní pozice, což je velmi pohodlné. Dnes večer zlato neprorazilo na 4500 dolarů. Nebojte se, úrovně odporu jsou rozdělené. Po trochu větší volatilitě a plných výměnách žetonů bude průlom silnější. Z fundamentálního hlediska se očekává, že americká ekonomická data budou nadále slábnout, zatímco tlak na Tima Cooka a otázku vydávání amerického dluhu (s Becentem nuceným zasáhnout) bude nadále zatěžovat americké úvěry a benefity zlata. Po průlomu zlata se stříbro obrátí, protože jeho finanční atributy jsou nižší než u zlata, což z něj činí aktivum typu následovníka. Proto jsou některé přepady také životaschopnou strategií. Dnes Penguin Home zveřejnil svou finanční zprávu, přičemž kapitálové výdaje výrazně překonaly očekávání. Zejména vynikající výkon Workbuddy ukazuje, že implementace AI proběhla hladce. Ačkoliv je záporný peněžní tok krátkodobým problémem a cena akcií dnes večer klesla, dlouhodobě podporuje domácí narativ o středně a dolní AI, což je dobrá zpráva pro celkové domácí téma AI. Centrální banka dnes večer oznámila, že v příštím týdnu provede tři reverzní repo operace v hodnotě 600 miliard jüanů, čímž poskytne likviditu k zajištění proti nedostatku likvidity. To je dobrá zpráva pro trh s A-akciemi, zejména pro likvidní akcie jako malé a střední společnosti, které stojí za to v krátkodobém horizontu sledovat. Bitcoin vstoupil do období srpnového zpravodajského vakua, je čas na vesmír, a nový růst se objeví až po dalším přezkoumání zákona v září. Pokud ceny nyní klesnou, dá to nízkým cenám šanci koupit si čipy, zatímco růst je jen čas na odpadky. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.

Klíčová data CPI určují osud odrazu Dnes večer ve 20:30 bude zveřejněn červencový index CPI USA, který může být nejdůležitějšími inflačními údaji roku, protože přímo určí, zda současné oživení bude pokračovat, nebo vstoupí do fáze konsolidace. Když se ohlédneme za srpnem minulého roku, v tomto kritickém okamžiku začala americká ekonomika slábnout, nezemědělské pracovní pozice byly nečekaně revidovány dolů a Dongwang neúnavně cílil na Fed, což vyvolávalo vážné obavy na trhu o jeho důvěryhodnost. Následovaly nouzové snížení sazeb Fedem v září, tři po sobě jdoucí snížení a trh prudce vzrostl. Letos je scénář téměř stejný. Americký ekonomický index nečekaně přešel do záporu, červencové nezemědělské pracovní kapacity se staly negativními a Dongwang začal vyšetřovat trestní záležitosti týkající se guvernéra Federálního rezervního systému Tima Cooka. Nedávno skončené červencové zasedání Fedu je trhem považováno za naprosté selhání. Walshův projev vedl k prudkému nárůstu výnosů amerických státních dluhopisů, přičemž výnos desetiletých dluhopisů se aktuálně pohybuje kolem 4,7 %. USA naléhavě potřebují snížit sazby, aby potlačily dlouhodobé úrokové sazby – scénář je nápadně podobný. Na začátku roku jsem předpověděl, že USA by měly v září snížit sazby. Kdyby březnový konflikt na Blízkém východě nezpůsobil prudký růst cen ropy, očekávání snížení sazeb by už začala obchodovat. V současnosti je trh hluboce rozdělený ohledně toho, zda zvýšit nebo snížit sazby, a dnešní data o CPI budou pravděpodobně klíčem k překonání očekávání všech. Tentokrát CPI závisí především na třech proměnných: za prvé, zda se oživení cen ropy v červenci projeví v datech CPI; Za druhé, zda široké oslabení americké ekonomiky povede k prudkému poklesu CPI komodit; Za třetí, zda inflace bydlení, která tvoří největší podíl inflace, bude nadále klesat, jak se očekávalo. V současnosti tržní konsenzus očekává, že celkový červencový CPI vzroste o 0,1 % meziměsíčně, přičemž jádrové CPI vzroste o 0,2 % meziměsíčně. Domnívám se, že celkový měsíční výkon může být nižší, než se očekávalo, zatímco ostatní položky zůstávají zhruba stabilní. Pokud data nesplní očekávání, trh bude pokračovat v zotavování; Pokud překoná očekávání, trh může ještě nějakou dobu kolísat. Výsledky budou jasné, jakmile budou data zveřejněna. Výše uvedené názory jsou osobní a nepředstavují investiční poradenství. Buďte prosím vědomi rizik.