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Warum steigen die Lagerpreise weiterhin, während die Lagerbestände zuerst fallen? Denn der Aktienmarkt blickt weiter voraus. Jeder weiß im Grunde, wie hoch die Gewinne heute sind; Die größte Kontroverse ist derzeit, ob es in zwei oder drei Jahren ein Überangebot geben wird. Diese Szene hatte sich bereits einmal im vorherigen Zyklus des neuen Energiefahrzeugs abgespielt. Im Jahr 2021, als die Nachfrage nach neuen Energiefahrzeugen explodierte, konnte das weltweite Lithiumangebot nicht mithalten, was dazu führte, dass der Preis für batteriefähiges Lithiumcarbonat von etwa 60.000 Yuan/Tonne auf fast 600.000 Yuan/Tonne stieg, wobei der höchste Anstieg seit zwei Jahren fast zehnfach war. In der Lieferkette konzentriert sich der Gewinn zuerst auf diejenigen, die am knappsten sind. Lithium-Bergbauunternehmen erzielen enorme Gewinne, während Batterie- und Autohersteller ständig steigende Rohstoffkosten tragen müssen. Im Jahr 2022 sank die Bruttomarge von CATL von fast 28 % auf etwa 15 %, aus einem einfachen Grund: Die Lithiumpreise stiegen zu schnell, und die Erhöhungen der Batteriepreise konnten nicht mithalten. Hohe Gewinne zogen schnell einen großen Kapitalzufluss an. Bergbauerweiterung, steigende Investitionsausgaben und zunehmende langfristige Beschaffungsvereinbarungen. Der Markt beginnt sich auch Sorgen zu machen, ob Lithium in zwei oder drei Jahren weiterhin so knapp bleiben wird, wenn diese neue Kapazität eingeführt wird. Daher beginnen Lithiummining-Aktien oft zu fallen, bevor die Lithiumpreise wirklich ihren Höhepunkt erreichen. Als die Preise für Lithiumcarbonat 2023 stark einbrachen, dachten viele, die Autohersteller könnten endlich alle Kostensenkungen in Gewinne verwandeln. Infolgedessen geriet die Automobilindustrie sofort in einen Preiskrieg. Tesla senkt die Preise, BYD folgt diesem Beispiel, und immer mehr Marken kämpfen um Marktanteile. Batterien sind tatsächlich günstiger geworden, aber das eingesparte Geld ist nicht vollständig bei den Autoherstellern geblieben; ein großer Teil landet auf niedrigeren Preisen. Sinkende Rohstoffkosten und steigende Gewinne im Downstream schaffen weiterhin eine wettbewerbsfähige Landschaft in der Branche. Die heutige KI-Industrie ähnelt in gewisser Weise den neuen Energiefahrzeugen der Vergangenheit. Speicherfabriken entsprechen den Lithiumminen im laufenden Jahr, Cloud-Hersteller den Fahrzeugherstellern. Im vergangenen Jahr sind die Preise für HBM-, DRAM- und Unternehmens-SSDs weiter gestiegen, und Speicherhersteller wie SK Hynix, Micron und Samsung haben deutliche Gewinnsteigerungen verzeichnet. Unterdessen erhöhen AWS, Azure, Google Cloud und Oracle alle die Käufe von GPUs, HBMs und Servern, und die Infrastrukturkosten steigen ebenfalls. In dieser Phase hat das knappste Segment zuerst die meisten Gewinne erzielt. Aber der Markt hat bereits begonnen, zurückzublicken. In den nächsten zwei bis drei Jahren, wenn HBM, DRAM und fortschrittliche Verpackungen die Produktion weiter ausweiten, wie lange können die heutigen überschüssigen Gewinne noch anhalten? Das ist auch der Grund, warum die Performance der Speicherunternehmen weiterhin stark ist, aber ihre Aktienkurse haben bereits begonnen, sich anzupassen. Ein Speicherpeak bedeutet jedoch nicht zwangsläufig, dass Cloud-Anbieter in der nächsten Runde die größten Gewinner werden. Denn auf der Seite der großen Modelle hat der Preiskrieg tatsächlich begonnen. OpenAI, Google, Anthropic sowie Alibaba, DeepSeek und Moon Darkside senken alle kontinuierlich die Modellpreise. Token werden günstiger, die Inferenzkosten sinken stetig, und einige Modelle sind sogar kostenlos verfügbar. Wenn die Stromversorgung der Computer in Zukunft immer reichlicher wird, könnten Cloud-Anbieter weiterhin die Preise senken, um Kunden anzuziehen. Bis dahin werden die durch Lagerpreissenkungen verursachten Kostensteigerungen möglicherweise nicht alle in den Gewinnabrechnungen von AWS, Azure oder Google Cloud übergeschlagen. Günstigere Token, niedrigere GPU-Mietpreise und größere kostenlose Quoten könnten diese Dividenden an die Kunden weitergeben. Diese Runde der Lagerbestandsanpassungen lässt sich also mit dem Kreislauf der neuen Energiefahrzeuge verstehen: Wenn Upstream knapp ist, konzentrieren sich die Gewinne zunächst upstream; Nach hohen Gewinnen, die die Expansion anregen, werden sich die Aktienkurse im Voraus um eine Angebotsfreigabe sorgen; Sobald die Rohstoffpreise wirklich fallen, hängt es davon ab, wie viel Gewinn nachgelagert bleiben kann, davon, ob die Branche einen Preiskrieg beginnt. KI zeigt nun Anzeichen dafür.