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Morgan Stanley senkte Circles Zielpreis auf 38 Dollar, offensichtlich auf der Suche nach einem Schnäppchen Kurz gesagt gibt es drei Gründe, ihr Zielkurs zu senken "USDC-Auflage schrumpft, Bedrohungen durch Konkurrenten und steigende Vertriebskosten" 1⃣Die USDC-Auflage ist geschrumpft Das Umlaufangebot ist im Grunde in jedem Quartal gewachsen, außer seit dem vierten Quartal 2025, das bei +2,2 %, +2,3 % bzw. -4,8 % lag. Basierend auf drei Quartalen und nur einem negativen Quartal ist die Schrumpfung des USDC strukturell bedingt, und selbst der historische Höchststand der USDC-Zirkulation trat erst in diesem Jahr auf. Was die Berichte der Mainstream-Medien betrifft, so haben sie die USDC-Angebotsannahmen für 2027 bzw. 2028 um 33 % bzw. 44 % nach unten korrigiert, was im Vergleich zum vorherigen Modell von Morgan Stanley entspricht. Die Medien nannten nur die Prozentsätze und nannten den tatsächlichen Betrag nicht, sodass es unmöglich ist zu überprüfen, ob diese Abwärtskorrektur eine echte Rezession oder lediglich eine Abwärtskorrektur der Wachstumsrate ist. 2⃣ Wettbewerber bedrohten den Markt Tokenisierte Geldmarktfonds, die von Institutionen wie BlackRock und Franklin gestartet werden, zahlen Zinsen an die Inhaber, während USDC dies nicht tut. Morgan Stanley ist der Ansicht, dass dies Gelder von Stablecoins ablenkt. Tatsächlich ist Circle selbst der aktuelle Marktführer bei tokenisierten Geldmarktfonds. Im März dieses Jahres überholte USYC BlackRocks BUIDL, wobei der Marktanteil von BUIDL von 46 % auf 18 % sank, während der von USYC bei 20 % lag. Binance hat es bereits als OTC-Sicherheit für institutionelle Derivate gelistet. 3⃣ Die Vertriebskosten steigen Morgan Stanley glaubt, dass nach der Veröffentlichung von Open USD die Kosten von Circle für die Aufrechterhaltung der USDC-Distribution in die Höhe treiben werden. Außerdem werden Verträge mit Coinbase und Hyperliquid die wirtschaftliche Effizienz von USDC schwächen. Er erwartet, dass die RLDC-Gewinnmarge von 41,4 % im ersten Quartal auf 38~40 % zurückfallen wird. Der eigentliche Finanzbericht wurde in die Augen geschlagen: RLDC-Gewinnmarge 41,2 %, Nettoreserve-Gewinnmarge 38,5 %, die jährliche RLDC-Prognose nicht niedriger, aber 41,7~43,7 % und andere Umsatzprognosen 310 Millionen ~ 330 Millionen, was sich fast verdoppelt. Außerdem wurde im Bericht erwähnt, dass der Plattformanteil im Jahresvergleich um 73 % gestiegen ist, was bedeutet, dass mehr USDC auf der eigenen Plattform von Circle verbleibt und so Vertriebskosten sparen. Zusammenfassend: Das Zielkurs von 38 US-Dollar wird nur unter der Annahme sinkender Salden + niedrigerer Gewinnmargen gehalten. Nach der Veröffentlichung des Gewinnberichts ist der Gewinnrückgang nicht nur gescheitert, sondern sogar umgekehrt. Das bedeutet jedoch nicht, dass $CRCL Aussicht völlig optimistisch ist. Die Verbesserung der Margen hat eine Obergrenze, aber die schrumpfende Liquidität kennt keine untere Grenze. Es stimmt, dass die Auflage seit dem Höchststand um 5 Milliarden zurückgegangen ist und ab nächstem Jahr die Auswirkungen von Zinssenkungen ausgesetzt sein wird. $CRCL