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Si la próxima semana $SOXX repunta repentinamente un 5% o incluso más, no me parecería extraño. Pero con la estructura de precios actual, una gran vela alcista no es suficiente para que yo determine que los semiconductores han tocado fondo. Es necesario distinguir claramente entre tres fuerzas alcistas completamente diferentes: la recompra de cortos, la cobertura con opciones y la entrada continua de nuevos fondos. $QQQ $SPY $NVDA $MU Al 16 de octubre, $SOXX cerró en 493.39 dólares, con nueve días consecutivos a la baja. Los datos de opciones de terceros muestran que la proporción de contratos abiertos Put/Call es aproximadamente 1.86, mientras que la exposición estimada a Gamma es negativa. Aquí hay un problema que puede ser fácilmente malinterpretado. Tener muchas posiciones Put no significa que todos estén apostando a la baja. Cuando las instituciones poseen muchas acciones, también pueden comprar Put para protección. Los contratos abiertos no nos dicen directamente la verdadera posición neta corta. La Gamma negativa también debe interpretarse con precaución. Se calcula en base a las posiciones de opciones y supuestos, y no es una divulgación completa de las posiciones reales de los creadores de mercado. Pero si los creadores de mercado realmente están en una situación de Gamma negativa, las operaciones de cobertura podrían amplificar la volatilidad del precio. En una caída, algunos creadores de mercado podrían necesitar seguir vendiendo el activo subyacente para cubrirse; en una subida, podrían verse obligados a comprar el activo para ajustar la exposición Delta. Por lo tanto, incluso si hay un repunte fuerte a corto plazo, podría incluir muchas compras mecánicas de cobertura y no necesariamente significar que los fondos a largo plazo estén reconstruyendo posiciones. ¿Cómo juzgar la calidad del repunte? Primero, observaré la estructura de las velas. Actualmente, $SOXX sigue mostrando máximos de rebote cada vez más bajos y mínimos que continúan descendiendo. La plataforma que se rompió anteriormente se ha convertido gradualmente en una resistencia. Si el repunte llega por encima de los 500 dólares, o incluso se acerca nuevamente a la zona de 510-520 dólares, pero vuelve a enfrentar presión de venta y luego rompe el mínimo anterior, la tendencia bajista sigue vigente. Solo cuando el repunte supere el máximo anterior, forme un mínimo más alto en la corrección y pueda recuperar las medias móviles principales, empezaré a considerar que la tendencia se está reparando. El volumen también es importante, pero un aumento de volumen por sí solo no prueba que las instituciones estén comprando. Si solo hay un gran volumen de rebote en uno o dos días de negociación, seguido de una rápida contracción del volumen y una caída del precio, esto se ajusta más a un ajuste de posiciones a corto plazo o un rebote técnico. Si la subida se mantiene de forma continua, la presión de venta disminuye en las correcciones, más acciones de semiconductores vuelven a situarse sobre sus medias móviles a corto plazo, y $QQQ y $SPY también mejoran, la credibilidad de un retorno de compras sostenidas aumentará. En cuanto a las opciones, observaré si la demanda de protección a la baja disminuye, si la estructura de posiciones Put cambia, si la volatilidad implícita cae y si durante la subida del precio aparece una mejora en la aversión al riesgo. Pero estos indicadores deben evaluarse junto con el volumen y la estructura de precios del mercado spot; no se puede anunciar un acorralamiento de cortos solo porque la proporción Put/Call disminuya. He enfatizado antes que, desde la perspectiva del mercado, esta ronda de ajuste parece más una salida de posiciones largas de AI existentes y una insuficiencia de compras nuevas. Todavía falta evidencia suficiente para demostrar que los cortos han establecido una posición concentrada tan grande como en julio. Por eso, aunque creo que tras una caída extrema consecutiva es probable un repunte considerable, no doy por sentado que habrá un acorralamiento masivo. Además, la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE.UU., el precio del petróleo, los riesgos de financiamiento de AI y la incertidumbre de las elecciones intermedias de noviembre siguen presentes. Incluso si los semiconductores repuntan a corto plazo, la presión macroeconómica no desaparecerá. Si durante el repunte el precio no supera el máximo anterior, y el volumen y la amplitud del mercado no mejoran de forma sostenida, sigo prefiriendo reducir posiciones con la subida. Solo consideraré aumentar posiciones si el precio se mantiene por encima de medias móviles clave, la corrección no hace nuevos mínimos, la demanda de cobertura en el mercado de opciones se alivia y las grandes tecnológicas recuperan fuerza relativa. El sobreventa a corto plazo puede impulsar un repunte, la recompra de cortos puede amplificar la subida, pero solo las compras sostenidas pueden cambiar la tendencia. Sigo creyendo que el mercado alcista no ha sido refutado claramente, pero tampoco se ha confirmado el fin del ajuste de octubre. El próximo repunte es prometedor, pero hasta que el capital realmente regrese, seguiré gestionando posiciones en un mercado de oscilación bajista.

En esta caída de AI, creo que el error más común es considerar todas las acciones que bajan un 20% como una oportunidad de oro. El mercado está revaluando los activos de AI, pero los balances, modelos de negocio y barreras competitivas de las diferentes empresas son completamente distintos. $TSM $ASML $NVDA $GOOG $CRWV Primero, veamos a TSMC. Los ingresos trimestrales más recientes de $TSM fueron de 46,720 millones de dólares, con un margen bruto del 66.4% y un crecimiento interanual de las ganancias netas del 68.7%. Los procesos avanzados, la tasa de rendimiento, el empaquetado avanzado y el ecosistema de clientes constituyen barreras competitivas muy altas. Incluso si el gasto de capital en AI se desacelera a corto plazo, los competidores tendrán dificultades para replicar rápidamente su capacidad de fabricación. Lo mismo aplica para $ASML. La tecnología de litografía EUV tiene una barrera técnica muy alta; los ingresos trimestrales más recientes de la empresa fueron de 11,660 millones de euros, con ganancias netas cercanas a 5,000 millones de euros. Esta posición industrial no se mantiene mediante financiamiento constante en el mercado de capitales, sino que se basa en una acumulación tecnológica a largo plazo y en una demanda real de clientes. Ahora veamos el otro extremo. Los rendimientos de algunos bonos de $CRWV ya han subido a alrededor del 15%, y el mercado está reevaluando su carga de deuda y flujo de caja futuro. La empresa tiene muchos contratos a largo plazo con clientes, pero necesita invertir grandes sumas por adelantado para construir centros de datos y comprar equipos, recuperando la inversión gradualmente a través de ingresos futuros. Si los costos de financiamiento siguen aumentando, la rentabilidad de las nuevas inversiones se verá comprimida. Si las condiciones de financiamiento empeoran, la empresa podría verse obligada a ajustar sus planes de expansión. Los riesgos de estas dos categorías de empresas son completamente diferentes. Para empresas como TSMC y ASML, la caída a corto plazo en el precio de las acciones puede deberse principalmente a la compresión de valoraciones y a la salida de capital. Mientras la rentabilidad a largo plazo no se deteriore significativamente, la caída del precio podría incluso aumentar el potencial retorno de inversión futuro. Pero para empresas que dependen mucho del financiamiento externo, la caída del precio a veces va acompañada de un deterioro en la capacidad de financiamiento. El aumento en los costos de financiamiento puede afectar la expansión futura y el flujo de caja, creando un ciclo negativo. Por supuesto, tener una barrera competitiva profunda no garantiza que el precio de la acción sea barato. Incluso las empresas líderes mundiales pueden seguir ajustando sus precios si sus valoraciones anteriores ya descontaron un crecimiento de varios años. Por eso, al seleccionar acciones de AI ahora, me enfoco en cuatro aspectos: si la empresa tiene una ventaja competitiva real, si el flujo de caja operativo puede sostener el gasto de capital, si el balance puede soportar tasas de interés altas y si la valoración actual no exige un crecimiento excesivo. Sigo creyendo que octubre se acerca más a una corrección profunda dentro de un mercado alcista, pero no compraré indiscriminadamente todas las empresas que caen solo por tener una visión a largo plazo positiva sobre AI. A corto plazo, espero un rebote técnico en semiconductores, pero a mediano plazo sigo alerta a posibles retrocesos. Por eso, quienes tienen suficiente liquidez no necesitan apresurarse a invertir todo de una vez. Si el mercado sigue cayendo, prefiero estudiar por etapas empresas como $TSM, $ASML, $GOOG, $MSFT, $NVDA, $AVGO, que tienen barreras competitivas profundas y modelos de negocio maduros. Para empresas con alto apalancamiento, alta deuda y que dependen mucho de expectativas futuras para cumplir con ganancias, exigiré un margen de seguridad más alto. Octubre podría estar creando oportunidades de inversión a largo plazo, pero no todas las empresas que caen merecen ser compradas. En los próximos años, las empresas que realmente puedan recuperarse y crear valor para los accionistas de forma sostenida deberán demostrarlo con ganancias, flujo de caja y ventajas competitivas, no con la próxima ronda de especulación del mercado.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha caído desde su máximo anterior, pero $SOXX sigue cayendo durante 9 días hábiles consecutivos. Este es un fenómeno muy digno de atención esta semana. Si la corrección en los semiconductores fuera solo causada por el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro, entonces después de la caída de las tasas, las acciones tecnológicas al menos deberían recibir cierto apoyo. Pero la realidad no es así. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO Hasta el 16 de octubre, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene cerca del 5.1%, y el Brent está cerca de los 110 dólares. Aunque el rendimiento de los bonos del Tesoro ha disminuido esta semana, los altos costos de financiamiento, los precios de la energía y la incertidumbre en el retorno de la inversión en AI siguen limitando la recuperación de la valoración de las acciones tecnológicas. Es necesario entender un punto: un rendimiento del bono del Tesoro alrededor del 5% implica un entorno de valoración completamente diferente para las empresas de alto crecimiento en comparación con un rendimiento alrededor del 3%. Para las empresas que dependen del crecimiento de ganancias durante muchos años en el futuro, cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será el valor presente de los flujos de caja futuros. Incluso si el mercado sigue siendo optimista sobre el desarrollo a largo plazo de la AI, no necesariamente estará dispuesto a pagar múltiplos de valoración tan altos como antes. El impacto más directo proviene del financiamiento de la infraestructura de AI. Muchos proyectos de centros de datos necesitan invertir grandes sumas de dinero por adelantado para comprar GPU, servidores, equipos de red y asumir costos de construcción y electricidad antes de que los ingresos se materialicen. Si los costos de financiamiento se mantienen altos, los proyectos necesitarán generar más flujo de caja en el futuro para obtener el mismo retorno de inversión que en períodos de bajas tasas. CoreWeave es un caso digno de atención. Recientemente, el rendimiento en el mercado secundario de algunos de sus bonos alcanzó alrededor del 15%, lo que indica que el mercado crediticio ya está exigiendo una mayor compensación por riesgo. Por supuesto, esto no significa que todas las empresas de AI enfrenten el mismo problema. Empresas tecnológicas grandes como Microsoft y Google tienen negocios maduros y una fuerte capacidad de financiamiento interno, por lo que no deben confundirse con operadores de centros de datos que dependen en gran medida de financiamiento externo. Pero la preocupación del mercado es si el aumento continuo en los costos de financiamiento de algunos proyectos de infraestructura de AI retrasará el gasto de capital adicional en el futuro y si este cambio afectará gradualmente los pedidos de semiconductores aguas arriba. El precio del petróleo es otra presión. El Brent cerca de los 110 dólares aumentará los costos de energía y la incertidumbre inflacionaria, y podría limitar el espacio para que la Reserva Federal flexibilice aún más la política monetaria. Para los centros de datos, el costo de la electricidad es solo una parte de la economía del proyecto; para todo el mercado, el impacto más importante del precio del petróleo es la expectativa de inflación y las tasas de interés a largo plazo. Sin embargo, creo que no se puede atribuir simplemente toda la caída a factores macroeconómicos. Esta semana, aunque el rendimiento de los bonos del Tesoro ha caído, las acciones tecnológicas siguen bajo presión, lo que indica que el mercado está reevaluando simultáneamente las expectativas de crecimiento de ganancias, la prima de valoración y la estructura de posiciones concentradas de las acciones de AI previas. El repunte de septiembre reflejó muchas expectativas optimistas por adelantado. Cuando el capital comienza a salir de operaciones con valoraciones altas, los precios de las acciones pueden seguir ajustándose incluso sin un deterioro evidente en los fundamentos empresariales. Esta es también la razón por la que, a pesar de que TSMC y ASML reportaron resultados sólidos, los semiconductores aún no pueden estabilizarse. A corto plazo, sigo inclinándome a pensar que $SOXX tiene un amplio espacio para un rebote técnico. La caída continua ha llevado al mercado a un estado claramente débil, y mientras la presión de venta disminuya, podría haber una rápida recuperación de precios. Pero sigo siendo cauteloso sobre la sostenibilidad del rebote. Si el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantiene alto, el precio del petróleo no cae significativamente y el diferencial de crédito de AI no se reduce, entonces después del rebote, el mercado podría volver a enfrentar problemas de costos de financiamiento y valoración. Las elecciones intermedias de EE.UU. en noviembre también aumentan la incertidumbre en las expectativas políticas. Por lo tanto, estaré atento a tres cambios clave: si el rendimiento de los bonos del Tesoro sigue disminuyendo, si mejora el entorno de financiamiento crediticio para empresas relacionadas con AI, y si los gigantes tecnológicos pueden demostrar mediante sus informes financieros que los enormes gastos de capital están generando ingresos y flujos de caja sostenibles. Si estas condiciones mejoran gradualmente, los semiconductores tendrán más oportunidad de pasar de un rebote técnico a un aumento sostenido. Si solo es una corrección temporal en las velas y no hay cambios en el entorno macroeconómico y de financiamiento, sigo prefiriendo usar el rebote para reducir posiciones excesivamente altas. No niego el crecimiento a largo plazo de la AI por la caída de octubre, ni creo que ya se pueda confirmar el fin del mercado alcista. Pero que la lógica industrial a largo plazo sea válida no significa que la valoración a corto plazo ya sea razonable. Actualmente, el mercado sigue en una fase de revaloración de riesgos. El rebote es esperable, pero no cambiaré fácilmente mi juicio sobre una corrección a mediano plazo hasta que haya mejoras sustanciales en el entorno macroeconómico y la estructura de capital.

En un mercado alcista, una corrección del 10% o incluso del 20% es en realidad mucho más normal de lo que muchos piensan. La caída de nueve sesiones consecutivas de $SOXX ha sido realmente dura, pero no creo que solo con la fuerte caída de octubre se pueda concluir que el mercado alcista de AI ha terminado. $QQQ $SPY $NVDA $MU Primero, veamos un conjunto de datos históricos. J.P. Morgan ha recopilado el rendimiento del S&P 500 desde 1980 hasta 2025. En los últimos 46 años, la mayor caída anual promedio del S&P 500 fue del 14.2%, pero en 35 de esos años el índice terminó con ganancias anuales. En 2023, la mayor caída intranual del S&P 500 fue aproximadamente del 10%, pero cerró el año con un alza del 24%. En 2024, la mayor caída intranual fue cerca del 8%, con un aumento anual del 23%. En 2025, la mayor caída intranual se acercó al 19%, pero el año terminó con un alza del 16%. Estos datos muestran que incluso en años con fuertes ganancias finales, el mercado puede atravesar ajustes bastante dolorosos en el camino. ¿Por qué ocurren correcciones constantes en un mercado alcista? Porque la velocidad de aumento del precio de las acciones a menudo supera la tasa de crecimiento de las ganancias empresariales. Especialmente en sectores de alto crecimiento como la AI, el mercado anticipa la demanda de los próximos años, el capital sigue comprando al alza y las valoraciones se expanden continuamente. Pero las empresas no pueden superar las expectativas crecientes del mercado cada trimestre, y el entorno macroeconómico no puede ser favorable para siempre. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro suben, los costos de financiamiento aumentan o las instituciones comienzan a reducir su exposición al riesgo, las operaciones masivas previas pueden revertirse rápidamente. La toma de ganancias, el cierre de posiciones apalancadas y la cobertura con opciones pueden amplificar aún más las caídas. Por eso a veces, aunque los informes financieros de las empresas sigan siendo buenos, las acciones pueden caer de forma continua. Entonces, ¿por qué estas correcciones son buenas en cierto sentido? Porque permiten que el mercado digiera valoraciones excesivamente altas, reduzca el apalancamiento y las posiciones saturadas, y acerque el precio de las acciones a la verdadera capacidad de ganancias de la empresa. Para los inversores a largo plazo, si la ventaja competitiva de una empresa no se ha deteriorado y las expectativas de ganancias futuras siguen estables, una caída en el precio significa que pueden comprar la misma participación empresarial a un costo menor, lo que puede mejorar el rendimiento esperado a largo plazo. Para el mercado en general, después de un ajuste en las valoraciones, el crecimiento futuro puede basarse en fundamentos de ganancias más sólidos, sin depender completamente de que los inversores paguen múltiplos de precio/utilidad cada vez más altos. Por supuesto, no todas las correcciones son saludables. Si las ganancias empresariales continúan deteriorándose y el riesgo crediticio se expande, el mercado puede pasar de un ajuste normal a una caída prolongada. Volviendo al presente, sigo inclinándome a pensar que octubre fue una corrección profunda dentro de un mercado alcista, pero no creo que la corrección haya terminado. Persisten incertidumbres como los bonos del Tesoro, el precio del petróleo, la presión financiera en AI y las elecciones intermedias de noviembre. Incluso si los semiconductores muestran un rebote claro a corto plazo, podrían corregir nuevamente bajo presión macroeconómica. Por eso mi estrategia no ha cambiado: controlar la posición a corto plazo, aprovechar los rebotes sin soporte de compra sostenida para reducir riesgos; y a largo plazo, seguir investigando empresas que realmente tengan fosos defensivos, capacidad de ganancias y balances saludables. No es necesario que nadie descarte por completo las oportunidades de inversión para los próximos años por una corrección extrema. Muchos mercados alcistas en la historia han experimentado ajustes del 10% o incluso del 20%. Mientras las ganancias empresariales puedan seguir creciendo y el entorno macroeconómico mejore finalmente, el mercado seguirá teniendo bases para subir de nuevo. Un mercado alcista nunca sube todos los días. Lo realmente importante es si, después de un ajuste en las valoraciones, las empresas pueden seguir creando valor. Sigo siendo optimista sobre el desarrollo a largo plazo de la AI, pero ahora se necesita paciencia, liquidez y posiciones razonables, no apresurarse a usar apalancamiento para recuperar estas pérdidas.

$SOXX ha caído durante 9 días consecutivos de negociación, pero el riesgo a vigilar a continuación podría provenir de $QQQ y $SPY. Los semiconductores ya han experimentado una fuerte corrección, mientras que el ajuste general del S&P 500 sigue siendo limitado. Si la venta de acciones tecnológicas continúa extendiéndose, el mercado podría entrar en una segunda fase de ajuste. Al cierre del 16 de octubre, $QQQ cotizaba a 709.80 dólares, con una caída semanal del 5.52 %; $SPY a 763.25 dólares, con una caída semanal del 1.97 %. Mientras tanto, el índice Dow Jones subió un 0.7 % esta semana. Esta divergencia indica que la caída actual sigue concentrada en el sector de crecimiento tecnológico más saturado anteriormente. Los semiconductores, la infraestructura básica de AI y algunas empresas de software han soportado la mayor presión de venta, mientras que sectores como energía y bienes de consumo básico se han mantenido relativamente firmes. Desde el punto de vista técnico, $QQQ ya ha caído por debajo de su media móvil de 50 días alrededor de 726.8 dólares, y aún tiene cierto margen hasta la media móvil de 200 días, que está cerca de 674.9 dólares. $SPY también ha caído por debajo de su media móvil de 50 días, alrededor de 768.5 dólares, pero todavía está bastante lejos de la media móvil de 200 días, cerca de 725 dólares. La tendencia a corto plazo de ambos índices se ha debilitado, aunque la tendencia a largo plazo aún no ha confirmado un cambio. La amplitud del mercado también está empeorando. Hasta el viernes, solo alrededor del 37 % de las acciones que componen el Nasdaq 100 están por encima de su media móvil de 50 días. Esto significa que la debilidad del índice ya no es solo un problema de unas pocas empresas de semiconductores, sino que más grandes acciones tecnológicas también están perdiendo soporte de tendencia. He enfatizado antes que este ajuste de octubre se parece más a una reducción de riesgo continua por parte de los toros de AI existentes después del final del repunte por short squeeze en septiembre, mientras que los nuevos fondos no están dispuestos a entrar. Actualmente, no hay suficiente evidencia para demostrar que los bajistas hayan tomado el control total, pero la falta de compradores es suficiente para que los precios sigan cayendo. Hay dos movimientos que vale la pena observar con atención a continuación. Si $SOXX se estabiliza primero, $QQQ vuelve a superar su media móvil de 50 días y $SPY puede mantener su tendencia a mediano plazo, la fortaleza relativa de las acciones tecnológicas podría recuperarse gradualmente, y octubre podría ser solo un ajuste profundo concentrado en el sector de AI. Pero si los semiconductores experimentan un rebote técnico, mientras $QQQ sigue formando máximos más bajos y $SPY rompe más soportes clave, el riesgo podría pasar de una compresión de valoración localizada a un ajuste más amplio del índice. Por eso no tengo prisa por afirmar que el mercado ya tocó fondo. Sigo creyendo que el mercado alcista no ha terminado y que los semiconductores tienen una demanda clara de rebote tras una caída extrema continua. Sin embargo, los rendimientos de los bonos estadounidenses, el precio del petróleo y el entorno de financiamiento de AI aún no muestran mejoras suficientemente claras, por lo que la posibilidad de una nueva corrección tras el rebote debe considerarse. Especialmente porque los semiconductores ya han liberado mucho riesgo por adelantado, no se puede descartar que las grandes empresas tecnológicas comiencen a caer en cascada, arrastrando nuevamente a toda la cadena industrial de AI. Mi estrategia sigue siendo controlar la posición. Si $SOXX muestra un rebote claro pero $QQQ y $SPY no mejoran simultáneamente, tenderé a usar el rebote para reducir la exposición a riesgos excesivos. La verdadera recuperación de la tendencia requiere que el índice deje de marcar mínimos históricos, forme mínimos más altos y que más componentes participen en la subida. Antes de que se cumplan estas condiciones, seguiré considerando el mercado como en una fase de descenso oscilante. Ahora no solo hay que observar cuánto más pueden caer los semiconductores, sino también si su debilidad se transmitirá aún más al mercado estadounidense en general.

La utilidad neta de $TSM creció un 68.7% interanual, los ingresos trimestrales de $ASML alcanzaron 11,660 millones de euros, pero $SOXX aún registró nueve caídas consecutivas. Este ajuste en el sector de semiconductores ya indica que el mercado ahora se preocupa no solo por cuánto se pueden vender los chips, sino por qué tan alto puede mantenerse la valoración durante todo el ciclo de inversión en IA. $NVDA $AVGO $MU $QQQ Los ingresos del tercer trimestre de TSMC fueron de 46,720 millones de dólares, con un margen bruto del 66.4% y un margen operativo del 58.7%. La guía de ingresos para el cuarto trimestre se elevó aún más a un rango de 52,300 a 54,300 millones de dólares. ASML también presentó resultados sólidos, con ingresos de 11,660 millones de euros en el tercer trimestre y un margen bruto del 57.5%. La gerencia mencionó que algunos clientes ya están discutiendo la demanda de equipos para 2029 e incluso 2030. Estas dos compañías poseen las ventajas competitivas centrales en fabricación avanzada de obleas y tecnología de litografía de alta gama. Al menos según las órdenes, ingresos y ganancias actuales, la demanda de semiconductores avanzados sigue siendo fuerte. Entonces, ¿por qué siguen cayendo los precios de las acciones? Creo que el mercado está revaluando tres cuestiones. Primero, el repunte de septiembre ya había anticipado muchas expectativas optimistas. Anteriormente, el capital se concentró en IA, almacenamiento, comunicaciones ópticas y equipos de semiconductores, expandiendo continuamente las valoraciones. Cuando las operaciones saturadas comienzan a deshacerse, incluso si las empresas siguen entregando excelentes reportes financieros, los precios pueden caer debido a una reducción en los múltiplos de valoración. Segundo, la financiación de infraestructura de IA está bajo mayor presión. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años sigue por encima del 5%, y algunas empresas que dependen de financiamiento con deuda para construir centros de datos ya enfrentan un aumento en los diferenciales de crédito. El rendimiento de algunos bonos de CoreWeave ha subido a alrededor del 15%, lo cual es una señal a observar. Los pedidos de los fabricantes de chips pueden ser muy fuertes, pero si los clientes finales deben asumir costos de financiamiento más altos en el futuro, el mercado podría anticipar una reducción en las expectativas de crecimiento del gasto de capital a largo plazo. Tercero, el mercado está empezando a exigir que la inversión en IA genere retornos de efectivo más claros. Antes, mientras los proveedores de nube aumentaran su gasto de capital, los semiconductores podían disfrutar de una prima en la valoración. Pero ahora los inversionistas preguntan: ¿cuánto ingreso podrán generar estos centros de datos en el futuro? Después de deducir la depreciación de equipos, costos de energía y gastos financieros, ¿cuánto flujo de caja libre quedará? Por eso creo que los próximos reportes financieros de Microsoft, Google, Meta y Amazon podrían ser más importantes que los de algunas empresas de chips. Si estas compañías pueden demostrar un crecimiento sostenido en ingresos relacionados con IA y que el flujo de caja operativo es suficiente para respaldar el gasto de capital, las preocupaciones del mercado sobre toda la cadena de valor podrían aliviarse gradualmente. Pero no creo que sea necesario ser completamente pesimista sobre la IA en este momento. Los resultados de TSMC y ASML ya demuestran que la demanda en la parte superior de la cadena no se ha desplomado repentinamente. El problema actual se centra más en la valoración, el costo de capital y la incertidumbre sobre el retorno de inversión en la parte inferior de la cadena. Esto significa que podrían darse dos escenarios futuros: algunas empresas con valoraciones previamente demasiado altas seguirán ajustándose, mientras que otras con fuertes barreras de entrada, rentabilidad sostenida y balances saludables entrarán gradualmente en rangos de precios más atractivos. Sigo inclinándome a pensar que esto es una corrección profunda dentro de un mercado alcista, no que la lógica de crecimiento de toda la industria de IA haya fallado. Pero mientras las presiones macroeconómicas no se alivien, incluso si los semiconductores rebotan con fuerza, no se puede descartar que continúen ajustándose después. Ahora no me apresuro a invertir todo solo por buenos reportes financieros, ni descarto el valor a largo plazo de estas empresas solo porque sus acciones hayan caído consecutivamente. Para los inversionistas con posiciones pesadas, prefiero usar los rebotes sin soporte de capital continuo para reducir riesgos; para los que tienen liquidez, pueden esperar que la valoración de empresas de calidad regrese aún más. Ser una empresa excelente y tener acciones baratas nunca son el mismo concepto. La verdadera oportunidad de compra es cuando las ventajas competitivas a largo plazo de una empresa excelente siguen presentes y el precio que ofrece el mercado ya es suficientemente razonable.

Después de nueve caídas consecutivas de $SOXX, tiendo a pensar que a corto plazo habrá un rebote considerable, pero por ahora mantengo el juicio de una tendencia bajista con oscilaciones. La sobreventa causada por la caída continua puede impulsar una corrección de precios, pero no es suficiente para demostrar que el ajuste ha terminado. $QQQ $SPY $NVDA $MU Según las velas del 16 de octubre, $SOXX cerró en 493.39 dólares, con una caída diaria del 4.14%. El día anterior, el máximo intradía rebotó hasta 517.12 dólares, pero finalmente no pudo continuar la subida. El viernes, el precio máximo bajó aún más a 509.60 dólares, y el mínimo intradía tocó 492.83 dólares. Los máximos siguen bajando y los mínimos se desplazan hacia abajo, lo que indica que la tendencia bajista sigue dominando. Incluso si hay un rebote del 5% o más, mientras no se supere la plataforma de caída previa, solo se considerará un retroceso dentro de la tendencia descendente. He enfatizado antes que el ajuste de octubre es diferente al de julio. Desde la perspectiva del mercado, parece que los largos abarrotados en AI están reduciendo posiciones, mientras que la nueva demanda de compra es insuficiente. Si los cortos están aumentando posiciones a gran escala, eso debe verificarse con datos reales de posiciones. Esto también significa que el rebote posterior no depende completamente de un short squeeze. Después de caídas continuas, mientras la presión de venta disminuya temporalmente y algunos fondos vuelvan a entrar, eso es suficiente para impulsar una corrección a corto plazo. Pero sigo siendo cauteloso sobre la sostenibilidad del rebote. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene por encima del 5%, el precio del petróleo sigue alto, y la incertidumbre política por las elecciones de mitad de período en noviembre no se ha disipado. Al mismo tiempo, el mercado está reevaluando los costos de financiamiento y el retorno de inversión en infraestructura de AI. Estos factores no desaparecerán automáticamente solo porque los semiconductores reboten unos días. Especialmente $QQQ y $SPY, que enfrentan una presión de venta menor que $SOXX. Si las grandes tecnológicas siguen ajustándose, incluso si los semiconductores rebotan primero, podrían verse arrastrados por la caída del índice. Evaluaré la calidad del rebote combinando análisis de velas y el mercado de opciones. Si $SOXX vuelve a superar medias móviles clave, y tras el rebote no hace nuevos mínimos al retroceder, con volumen y amplitud de mercado mejorando simultáneamente, y la demanda de protección a la baja en opciones comienza a aliviarse, entonces la credibilidad de la recuperación de la tendencia aumentará. Si solo sube dos o tres días seguidos y luego rompe los mínimos previos, significa que la estructura bajista no ha cambiado. Sigo creyendo que el mercado alcista no ha terminado, pero el ajuste de octubre puede no haber concluido. Mi estrategia sigue siendo esperar el rebote, manteniendo suficiente efectivo. Si el rebote carece de soporte de compra sostenido, y no hay mejoras claras en bonos, petróleo y entorno de financiamiento, tenderé a reducir posiciones aprovechando las subidas. Ser alcista en AI a largo plazo no significa estar completamente invertido a corto plazo. Rebote y reversión son cosas distintas. Hasta que el mercado forme nuevos máximos y mínimos más altos, no cambiaré fácilmente mi juicio a mediano plazo.

El conjunto de datos más digno de estudio esta semana en el mercado de valores estadounidense: el índice compuesto Nasdaq cayó un 4.5%, el S&P 500 bajó un 1.9%, pero el Dow Jones subió un 0.7%. Al mismo tiempo, $SOXX ha caído durante 9 días consecutivos de negociación, y los semiconductores se han convertido en una de las áreas con mayor concentración de ventas en todo el mercado. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO Si el mercado de valores estadounidense ya ha entrado en un colapso sistémico total, ¿por qué el Dow Jones aún registra un aumento semanal? Creo que esto precisamente indica que la característica más evidente del mercado actualmente es la rotación de capital. Los sectores de IA y tecnología, que anteriormente tuvieron grandes ganancias y valoraciones altas, están siendo vendidos masivamente, mientras que algunos sectores tradicionales y defensivos muestran un desempeño relativamente fuerte. Esta semana, el sector de tecnología de la información del S&P 500 cayó aproximadamente un 6.4%, mientras que los sectores de energía y bienes de consumo básico registraron aumentos de alrededor del 5%. El sector de salud también mostró fortaleza. El dinero está eligiendo nuevamente la exposición al riesgo. En los últimos meses, una de las operaciones más concurridas del mercado ha sido la infraestructura de IA. El capital se ha concentrado en perseguir empresas relacionadas con GPU, almacenamiento, comunicaciones ópticas, equipos de semiconductores y centros de datos. Las subidas de septiembre ampliaron aún más la prima de valoración de algunas compañías. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se mantienen altos, los precios del petróleo aumentan la presión inflacionaria y los riesgos de financiamiento de los centros de datos de IA comienzan a ser una preocupación, el capital naturalmente reevaluará la relación riesgo-recompensa de mantener acciones tecnológicas con valoraciones elevadas. Esto también explica por qué, a pesar de que TSMC y ASML reportaron resultados sólidos, los semiconductores no han podido detener su caída. Una fuerte demanda en la industria no significa necesariamente que las valoraciones de las acciones anteriores sean razonables. Pero el aumento del Dow Jones tampoco significa que todo el capital esté fluyendo directamente desde las acciones tecnológicas hacia los sectores tradicionales. El Dow Jones utiliza un método de ponderación por precio, diferente en composición y estructura de ponderación al Nasdaq y al S&P 500. La divergencia entre índices puede demostrar diferencias claras en el desempeño de los sectores, pero no puede probar por sí sola la dirección específica del flujo de capital. Todavía tiendo a definir octubre como una corrección profunda dentro de un mercado alcista, y no como un mercado bajista confirmado. Sin embargo, los riesgos a seguir son claros. Si esta ronda de ventas continúa concentrándose en el hardware de IA, mientras que los sectores de energía, salud y consumo se mantienen estables, el mercado podría estar aún en una fase de rotación sectorial. Pero si las grandes plataformas tecnológicas comienzan a caer aún más, los sectores defensivos pierden soporte y la amplitud del mercado de $SPY sigue deteriorándose, entonces la corrección podría expandirse de una compresión de valoraciones localizada a una desapalancación más amplia de activos de riesgo. Por eso, aunque soy optimista sobre un rebote técnico posterior en los semiconductores, no creo que dicho rebote signifique que el riesgo haya desaparecido. Observaré especialmente el desempeño de $QQQ en relación con $SPY, y si el capital regresa al sector tecnológico. Si los semiconductores rebotan, pero $QQQ sigue rindiendo peor que $SPY y otras acciones tecnológicas no mejoran, entonces tiendo a pensar que esto es solo una recuperación temporal dentro de una tendencia bajista. No hay necesidad de ser demasiado pesimista con la situación actual, pero tampoco se puede aplicar simplemente la experiencia del rebote de julio. Un mercado alcista puede digerir valoraciones a través de la rotación sectorial, pero también puede enfrentar una corrección más amplia si la rotación falla. Sigo siendo optimista sobre el desarrollo a largo plazo de la IA, pero antes de que haya una mejora clara en los bonos del Tesoro, el precio del petróleo y la estructura del capital, el rebote es más adecuado para reevaluar posiciones que para asumir que una nueva ola principal alcista ya ha comenzado.

$SOXX ha caído nueve veces consecutivas, pero lo que es más grave que la caída continua es que actualmente menos del 5% de las acciones componentes pueden mantenerse por encima de la media móvil de 10 días. La amplitud del mercado dentro del sector de semiconductores está cerca de un colapso total. $QQQ $NVDA $MU $AVGO Según las estadísticas de SentimentTrader, hasta el 16 de octubre, la proporción de acciones componentes de $SOXX que se mantienen por encima de la media móvil de 10 días es inferior al 5%. Esto significa que la gran mayoría de las acciones de semiconductores están en una tendencia bajista a corto plazo, y la caída se ha extendido desde las empresas pequeñas de alta volatilidad hasta las empresas centrales de la cadena industrial. El viernes, $SOXX cerró en 493.39 dólares, claramente por debajo de la media móvil de 50 días de aproximadamente 537 dólares, pero aún por encima de la media móvil de 200 días de aproximadamente 466 dólares. La tendencia a corto plazo ya está rota, pero aún no se puede concluir si la estructura alcista a mediano y largo plazo ha terminado por completo. Creo que aquí es necesario distinguir dos cuestiones: si el mercado ya está severamente sobrevendido y si el mercado ya ha completado su ajuste. La primera puede apoyarse en la amplitud del mercado y las caídas continuas, mientras que para la segunda aún no hay suficiente evidencia. Históricamente, cuando la mayoría de las acciones de un sector caen simultáneamente por debajo de la media móvil a corto plazo, suele significar que la presión de venta está altamente concentrada y que las condiciones para un rebote a corto plazo se están acumulando gradualmente. Pero una sobreventa extrema no significa que la presión de venta termine inmediatamente. En una tendencia bajista, el mercado puede seguir haciendo mínimos históricos incluso en estado de sobreventa. Esta es también la razón por la que no quiero anunciar ahora mismo que los semiconductores han tocado fondo. He enfatizado anteriormente que este ajuste se parece más a un final de subida por short squeeze en septiembre, seguido de una reducción continua de posiciones por parte de los toros de AI existentes, mientras que los nuevos fondos carecen de voluntad para sostener el mercado. La posición neta real de los bajistas aún necesita más datos para ser verificada, no se puede juzgar solo por las velas bajistas consecutivas que los bajistas ya han tomado el control total. Si hay un rebote posterior, observaré tres señales: si $SOXX puede recuperar la plataforma que perdió anteriormente, si la proporción de acciones componentes que se mantienen por encima de la media móvil de 10 días puede seguir aumentando, y si durante la corrección se puede formar una estructura que no haga nuevos mínimos. Si solo sube el índice pero la amplitud del mercado no mejora claramente, el rebote podría ser solo una reducción temporal de la presión de venta o una operación de cobertura. Actualmente, sigo inclinándome a pensar que el mercado alcista no ha terminado completamente, pero el ajuste de octubre tampoco ha terminado necesariamente. A corto plazo, los semiconductores tienen una demanda clara de rebote, pero la presión de la deuda estadounidense, el precio del petróleo y la financiación de AI aún persisten. Incluso si hay una subida considerable, no se puede descartar una nueva caída posterior. Para los inversores con posiciones pesadas, prefiero usar los rebotes sin soporte de compra sostenido para reducir riesgos, en lugar de restaurar posiciones completas en el primer rebote. Lo que se necesita ahora no es adivinar el fondo, sino esperar que la estructura de precios y la amplitud del mercado mejoren conjuntamente. La sobreventa extrema puede explicar por qué podría haber un rebote, pero no puede probar que la tendencia bajista haya terminado.