2 września Bitcoin chwilowo spadł poniżej 77 000 USD, osiągając najniższy poziom 76 762 USD.
Globalny rynek obligacji przeżywa najsilniejszą wyprzedaż od prawie dwudziestu lat. Rentowność 10-letnich obligacji japońskich po raz pierwszy od 1996 roku osiągnęła 3%. Rentowność 30-letnich obligacji brytyjskich osiągnęła najwyższy poziom od 1998 roku. Rentowność 30-letnich obligacji niemieckich sięgnęła najwyższego poziomu od 2011 roku. Indeks obligacji suwerennych Bloomberg osiągnął najwyższy poziom rentowności od prawie dwudziestu lat.
W USA rentowność 30-letnich obligacji skarbowych ponownie przekroczyła 5,28%, wracając do poziomu sprzed ogłoszenia przez Bessent 19 sierpnia rozszerzenia programu skupu. Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła do 4,8%, najwyższego poziomu od stycznia 2025 roku. Rentowność 2-letnich obligacji wzrosła do 4,4%.
Dane CME pokazują, że rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych przez Fed we wrześniu na 66,9%.
Rynek handluje jedną rzeczą: wyższe stopy na dłużej. Podwyżki stóp. Wyprzedaż obligacji. Presja na aktywa ryzykowne.
Ale jest jedna rzecz, na którą prawie nikt nie zwraca uwagi.
Na początku sierpnia amerykański sekretarz skarbu Bessent publicznie zaapelował do Fed o zwiększenie skali i limitu narzędzia FIMA repo.
Czym jest FIMA?
Mówiąc prosto: rządy zagraniczne mogą zastawiać posiadane amerykańskie obligacje skarbowe w Fed, pożyczać dolary, bez konieczności sprzedawania obligacji na otwartym rynku.
Obecne zasady przewidują limit niespłaconych transakcji dla pojedynczego kontrahenta na poziomie 60 mld USD.
Bessent powiedział: ten limit musi zostać podniesiony. Ministerstwo finansów Japonii również ogłosiło współpracę z USA w celu obniżenia kursu dolara względem jena.
Dlaczego ta sprawa została zignorowana?
Bo wszyscy patrzą na podwyżki stóp. Nikt nie interesuje się „narzędziem awaryjnym Fed z czasów pandemii”.
Ale Arthur Hayes 11 sierpnia opublikował artykuł „Yen-quake”, który wyjaśnił tę sprawę.
Logika Hayesa jest prosta:
Po pierwsze, jen jest najbardziej niedowartościowaną walutą na świecie. Droga podwyżek stóp przez Bank Japonii jest niemożliwa — podwyżki wywołałyby masową likwidację globalnych transakcji carry trade, powtarzając krach rynkowy z sierpnia 2024.
Po drugie, japoński fundusz emerytalny GPIF i Ministerstwo Finansów Japonii mają ponad 1,37 biliona dolarów amerykańskich obligacji jako zabezpieczenie.
Po trzecie, najbardziej prawdopodobna ścieżka to: Ministerstwo Finansów Japonii zastawia obligacje w Fed, wymienia je na dolary, a następnie kupuje jeny na rynku za te dolary.
Ta operacja nie sprzedaje aktywów, nie wywołuje turbulencji na rynku, ale ma efekt uboczny — rozszerzenie bilansu Fed i gwałtowny wzrost płynności dolarowej.
Hayes powiedział: „Im więcej drukują, tym wyżej rośnie Bitcoin.”
Nazywa FIMA „ukrytą emisją pieniądza” Fed.
Uwaga, to nie jest luzowanie ilościowe. FIMA repo jest tymczasowe i musi zostać spłacone. Ale tymczasowy wzrost płynności działa na aktywa wrażliwe na ceny tak samo.
Hayes ujawnił, że Maelstrom już zajął długie pozycje na Bitcoinie, Ethereum i ENA. Ale jego „pociski” jeszcze nie zostały wystrzelone wszystkie.
Na co czeka?
Na przewodniczącego Fed Kevina Warsha, który zwoła komisję i zmieni zasady FIMA.
Rynek handluje wrześniową podwyżką stóp — 66,9% prawdopodobieństwa, niemal pewne.
Bitcoin spada, obligacje spadają, aktywa ryzykowne spadają.
Ale sprytni inwestorzy przygotowują się na coś innego.
Przygotowują się na zakończenie, którego rynek jeszcze nie wycenił: problem zadłużenia jest nie do utrzymania, ostateczne rozwiązanie to monetyzacja.
Rentowność 10-letnich obligacji japońskich po raz pierwszy od 30 lat przekroczyła 3%. Rząd Japonii zgromadził największy na świecie dług suwerenny, opierając się dotąd na niemal zerokosztowym finansowaniu. Teraz ta logika się załamała.
Jeśli Japonia zostanie zmuszona do podwyżek stóp — globalne carry trade zostaną zlikwidowane, płynność natychmiast wyschnie, Bitcoin może spaść jeszcze bardziej.
Jeśli Japonia pożyczy dolary przez FIMA, by kupić jeny — bilans Fed się rozszerzy, płynność dolarowa wycieknie, a Bitcoin, złoto i aktywa kryptograficzne wzrosną.
Dwie drogi. Jedna, którą rynek handluje. Druga, której rynek jeszcze nie widzi.
Bessent 19 sierpnia ogłosił rozszerzenie programu skupu obligacji, które utrzymało się mniej niż dwa dni. Po krótkim spadku rentowności 30-letnich obligacji szybko wróciły do wysokich poziomów.
Założyciel Pantery Dan Morehead powiedział: „Blef działa tylko wtedy, gdy nikt przy stole nie wie, że blefujesz.”
„Potężna skrzynka narzędziowa” Bessenta to dla rynku tylko taktyka opóźniająca.
Prawdziwa skrzynka narzędziowa jest w Fed.
Krótko: oczekiwania podwyżek tłumią aktywa ryzykowne. Bitcoin oscyluje między 76 000 a 82 000 USD. 2 września spadł poniżej 77 000. Wrzesień to najsłabszy miesiąc w historii Bitcoina. Nie oczekuj łatwego przełamania w krótkim terminie.
Średnio- i długoterminowo: ostateczne rozwiązanie problemu zadłużenia to monetyzacja.
Niezależnie czy to FIMA, luzowanie ilościowe, czy kontrola krzywej rentowności — efekt jest ten sam: więcej dolarów, wyższy BTC.
Cel Hayesa na koniec roku to 125 000 USD. Uważasz to za przesadzone? W 2020 roku, gdy bilans Fed wzrósł z 4,2 do 8,9 biliona, Bitcoin wzrósł z poniżej 10 000 do 69 000.
Historia się nie powtarza dokładnie, ale rytm jest podobny.
Rynek handluje wrześniową podwyżką stóp.
Ale sprytni inwestorzy przygotowują się na ostateczne rozwiązanie problemu zadłużenia.
Krótko: pesymizm, długo: optymizm — po której stronie stoisz?
Wszyscy patrzą na ten sam stół do gry.
Ale prawdziwe karty są pod stołem.
FIMA to ta zignorowana karta.
Gdy się odwróci, może być już za późno.
$BTC$ETH$SOL#非农前数据分化，9月加息预期升温
Zastrzeżenie: Treść na OKX Orbiter ma charakter wyłącznie informacyjny. Dowiedz się więcej
Odpowiedzi
Brak komentarzy. Bądź pierwszą osobą, która odpowie!
