Uważam, że obecny rynek handluje oczekiwaniami „Fed się poddaje”, ale nietypowe sygnały z długoterminowych obligacji skarbowych USA wskazują, że ryzyko wcale nie zostało zlikwidowane. Bitcoin, Ethereum, amerykańskie i koreańskie akcje to w istocie koniki na tej samej linie. Najpierw spójrzmy na makroekonomiczne trendy. Raport Goldmana z 17 sierpnia wskazuje, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu jest bardzo niskie, a główne powody to spadek sprzedaży detalicznej w lipcu o 0,6% m/m, CPI spadło do 3,4%, PPI do 4,7%, a zatrudnienie w sektorze pozarolniczym niespodziewanie zmniejszyło się o 23 tysiące osób. Te cztery dane razem wskazują na zmniejszenie potrzeby zacieśniania polityki. Jednak rynek jest bardzo podzielony. Rynek przewiduje około 74% szans na utrzymanie stóp bez zmian we wrześniu, a 90% ekonomistów w ankiecie Reutersa podziela tę opinię; jednak rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do najwyższego poziomu od 2007 roku (w trakcie sesji sięgnęła 5,326%), krótkoterminowe transakcje przesunęły się w stronę gołębiego nastawienia, podczas gdy długoterminowe wyceniają inflację i deficyt fiskalny. Teraz spójrzmy na konkretne zachowanie aktywów. Bitcoin od początku lipca oscyluje w przedziale 62 000–66 000 USD, 18 sierpnia około 64 150 USD. Gdy oczekiwania podwyżek stóp spadają, kapitał ETF wraca, ale w zeszłym tygodniu nastąpił odpływ netto około 390 milionów USD, a ruchy cenowe są całkowicie uzależnione od oczekiwań wobec Fedu. Ethereum obecnie około 1890 USD, radzi sobie nieco lepiej niż Bitcoin. Stopa stakingu osiągnęła historyczne maksimum (około 34,4%, zablokowano ponad 40 milionów tokenów), Morgan Stanley złożył wniosek o ETF spot, narracja instytucjonalna jest silniejsza, ale w istocie nadal napędzana jest oczekiwaniami dotyczącymi płynności. Indeks S&P 500 utrzymuje się blisko historycznych szczytów, UBS pozostaje byczy, raporty finansowe infrastruktury AI są mocne (英

Uważam, że wzrost rentowności 30-letnich obligacji skarbowych USA do najwyższego poziomu od 2007 roku to zdecydowanie "przeciwności" w krótkim terminie dla BTC, ETH i złota, nie spiesz się z dokupowaniem. Wczoraj rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA sięgnęła 5,32%, co jest bardzo niepokojącym wynikiem. Co to oznacza? Oznacza to, że "bezpieczne" aktywa dolarowe są teraz bardzo atrakcyjne i bezpośrednio odciągają płynność z rynku. W zeszłym tygodniu obserwowałem rynek i za każdym razem, gdy rentowność obligacji rosła, złoto i Bitcoin natychmiast zanurzały się, a korelacja była absurdalnie wysoka. Szczególnie Ethereum, jako aktywo o wyższym poziomie ryzyka, w takim środowisku wysokich stóp procentowych odczuwa presję wyceny jeszcze bardziej niż Bitcoin. Ponieważ kapitał ma koszt alternatywny, gdy można zarobić 5% bez wysiłku na obligacjach skarbowych, kto chciałby trzymać złoto, które nie przynosi odsetek, i kryptowaluty o dużej zmienności? Dlatego ostatnio te klasy aktywów oscylują i są poddawane korektom, ponieważ nad głowami wisi makroekonomiczna groźba. Dla nas, zwykłych ludzi, strategia teraz nie polega na obstawianiu odbicia BTC i ETH, lecz na "czytaniu nastrojów". Tym "nastrojem" jest rentowność obligacji skarbowych USA, tylko gdy zacznie ona spadać trendowo, będzie to sygnał do ponownego zwiększenia zaangażowania w te aktywa. Do tego czasu, nawet jeśli spadną kusząco, trzeba trzymać ręce przy sobie, bo w erze wysokich stóp procentowych gotówka jest królem. #30年期美债收益率创2007年以来新高

Uważam, że obecna kapitalizacja rynkowa SanDisk jest poważnie zawyżona, a kluczowe ryzyko tkwi w wątpliwej wiarygodności narracji dotyczącej przechowywania danych AI, dodatkowo kontrowersje wokół uczciwości technologicznej podważają zaufanie rynku. Mimo że firma ujawniła długoterminową umowę o wartości 9,39 mld USD, klauzula zmiennego ustalania cen w umowie oznacza, że przychody nadal podążają za rynkiem i nie są faktycznie zabezpieczone zyski. Co mnie jeszcze bardziej niepokoi, to fakt, że promowana przez nich technologia HBF została na dniu inwestora oskarżona o celowe zaniżanie parametrów konkurencyjnego HBM oraz ukrywanie defektów trwałości zapisu; takie selektywne porównania wywołały szerokie wątpliwości w środowisku technologicznym. Z danych finansowych wynika, że marża brutto na poziomie 84,6% jest bezprecedensowa w branży pamięci masowej i całkowicie opiera się na wzroście biznesu centrów danych o 1298% rok do roku. Gdy Samsung i SK Hynix uruchomią nowe moce produkcyjne, odwrócenie relacji podaży i popytu spowoduje bardzo gwałtowny spadek marży brutto. W porównaniu do konkurenta Micron z 15-krotnym wskaźnikiem PE, SanDisk z 32-krotnym wskaźnikiem PE na przyszłość jest znacznie przewartościowany, a model DCF wskazuje nawet cenę docelową na poziomie zaledwie 372 USD. W 2025 roku kupiłem akcje spółek pamięci masowej na szczycie i doświadczyłem strat rzędu połowy wartości w wyniku odwrócenia cyklu. Teraz, widząc, że SanDisk opakowuje wycenę jako "bilet na pięć lat do przodu", jestem jeszcze bardziej ostrożny — prawdziwą fosą obronną są bariery technologiczne, a nie papierowa umowa. Zalecam uważne śledzenie, czy w 2027 roku wolumen wysyłek bitów zastąpi wzrost cen jako główny motor wzrostu oraz czy technologia HBF po komercjalizacji rzeczywiście przełamie monopol HBM. Nie dajcie się zwieść krótkoterminowej narracji, lekcje z akcji cyklicznych zawsze warto pamiętać. #闪迪长期协议成焦点，开盘表现待验证

Uważam, że główny kapitał na rynku kryptowalut w najbliższym czasie prawdopodobnie przemieści się z BTC na takie aktywa jak ETH, zamiast czekać bezczynnie na niskiej zmienności BTC. Najbardziej bezpośrednim dowodem na to jest kierunek przepływu pieniędzy. Spójrz na dane z lipca — netto napływ środków do ETF na ETH był aż 9,4 razy większy niż do BTC. To pokazuje, że apetyt instytucji się zmienił i nie skupiają się już tylko na „starym chlebie” jakim jest Bitcoin. Chociaż sytuacja BTC wygląda na przygaszoną, a wolumeny handlu znacznie spadły, moi znajomi traderzy ostatnio rozmawiają o logice uzupełniającego wzrostu ETH, a nastroje są wyraźnie bardziej entuzjastyczne. Jednak nie wyprzedałem całkowicie BTC, w końcu UBS w drugim kwartale nadal zwiększał pozycje na opcjach call IBIT. Takie działania dużych instytucji, „jawne naprawianie drogi, a potajemne przekraczanie rzeki”, pokazują, że wciąż są w ukryciu. Dlatego moja obecna strategia to: przeniesienie 60% krótkoterminowych pozycji na ETH, by zdobyć nadzwyczajne zyski. Pozostałe 40% pozycji bazowej w BTC pozostaje nietknięte jako zabezpieczenie, czekając na kolejny sygnał przełamania. Dla zwykłych graczy teraz nie wolno tracić cierpliwości podczas bocznego ruchu BTC i ETH. Obserwowanie przepływów kapitału i dokonywanie rotacji może być znacznie mądrzejsze niż kurczowe trzymanie się jednego aktywa. #BTC成交萎缩，ETF买盘能否回暖