Słońce się zawaliło

Obudziłem się, a wszyscy nadal jedzą arbuza

Sprawdziłem oś czasu, Jing Tian i Sun Ge rozstali się 28 lutego. Dzisiaj, kiedy w marcu byłem w Japonii, piłem alkohol z pewnym super gościem, a on powiedział mi, że Jing Tian flirtuje z nim 🤣 Jing Tian to prawdziwa zawodowa rozbójnik starych facetów.

Wyróżnij ukrytą linię zasłoniętą przez rynek: jen japoński. Japoński minister finansów ponownie dziś zabrał głos, rynek coraz bardziej obstawia podwyżkę stóp przez Bank Japonii we wrześniu, ale jen nadal słabnie, a wspólna interwencja USA i Japonii nie powstrzymała tego. Co to oznacza? Transakcje carry trade (pożyczanie taniego jena na zakup aktywów ryzykownych) nadal są zagrożone. Ostatnim razem, gdy to się załamało, globalne aktywa ryzykowne zostały mocno przecenione. Teraz, gdy japońskie stopy rosną, a jen nadal się osłabia, to idealne warunki do wywołania takich wyprzedaży. Nie mówię, że jutro nastąpi krach, ale w tym tygodniu, gdy takie wydarzenia mają miejsce, $BTC jest już ekstremalnie wykupiony, a chęć zwiększania dźwigni i kupowania oznacza skakanie po nieodpalonych minach. Trzymanie pozycji spot i puste kontrakty to najlepszy sposób na spokojny sen.

Dla osób obstawiających wzrosty na AI i pamięci masowej mam ostrzeżenie: rząd Trumpa planuje nową rundę dużych ceł na półprzewodniki. Niedobór pamięci i mocy obliczeniowej to w tym roku najsilniejsza logika byków — Kioxia i SanDisk inwestują 31 miliardów w rozbudowę fabryk, Hynix mówi, że niedobory potrwają do 2030 roku, to wszystko prawda. Ale cła to czynnik X wiszący nad tym sektorem, jedno ogłoszenie może tego samego dnia zmienić wycenę całego segmentu. Dlatego do takich narracji podchodzę tak: wierzę w logikę, ale nie zajmuję pełnych pozycji i nie używam dźwigni, by obstawiać, że wszystko pójdzie gładko. Prawdziwe ryzyko nigdy nie jest tym, co widzisz, ale polityką, która może spaść nagle i niespodziewanie. W przypadku $BTC, gdzie ludzie kupują na wysokich poziomach, tym bardziej trzeba mieć to na uwadze.

Przypomnienie, żeby nie skupiać się tylko na Rezerwie Federalnej: tym razem to globalne banki centralne jednocześnie zaostrzają politykę. Rezerwa Nowej Zelandii prawdopodobnie w przyszłym tygodniu podniesie stopy procentowe po raz drugi z rzędu, a oczekiwania na podwyżkę stóp Banku Japonii we wrześniu również rosną, mimo interwencji jena nadal jest słaby. Do tego dzisiaj rozpoczyna się Jackson Hole, a w piątek debiut Wosha — pieniądze na całym świecie idą w kierunku „drożej”. W takim kontekście, gdy dzienny RSI $BTC osiąga ekstremalne wartości, a ktoś chce łapać wzrosty na goło, to tak jakby obstawiał, że poziom wody podniesie się podczas zbiorowego spuszczania wody przez banki centralne. Kierunek może jest słuszny, ale timing jest najgorszy. Moje podejście jest proste: trzymam spot, mam puste kontrakty, czekam aż te wszystkie przemówienia rozłożą karty na stół. Pośpiech jest niepotrzebny.

Najbardziej intensywny informacyjnie dzień tego tygodnia dobiegł końca, Nvidia, PCE, Jackson Hole – mnóstwo zmiennych spadło na rynek, a ja – ani jednej zmiany w kontraktach. Główna pozycja nadal opiera się na $ASTER w spot, kontrakty praktycznie puste. Wielu nie wytrzymuje „nieruchomości”, jeden dzień bez działania powoduje niepokój, myślą, że tracą, bo nie wykorzystali ruchu. Wręcz przeciwnie. Na stole do gry prawdziwie zarabiających rąk jest niewiele, reszta czasu to pasowanie. W handlu jest tak samo, najdroższym ruchem w tygodniu wydarzeń jest powstrzymanie się od działania. Trzymam spot, bez dźwigni, bo chcę mieć pewność, że spadek nie spowoduje likwidacji i mogę wytrzymać. Jeśli w takim wykupionym miejscu dodałeś trzy, pięć razy dźwigni na long, to dzisiejsze wahania wystarczą, by nie zmrużyć oka.

Wszyscy skupiają się na dzisiejszym Jackson Hole i jutrzejszym debiucie Woscha, a ja przypominam o pomijanej linii: pojawiły się doniesienia, że Wenezuela ma zamiar wyjść z OPEC, a Stany Zjednoczone nadal planują uczynić z niej "mocarstwo naftowe". Jeśli to się naprawdę stanie, w średnim i długim terminie oznacza to zwiększenie globalnej podaży ropy i obniżenie cen ropy. Ropa jest źródłem inflacji, więc gdy jej cena spada, narracja o podwyżkach stóp procentowych traci na sile — co w rzeczywistości jest powolnym pozytywnym czynnikiem dla aktywów ryzykownych. Ale uwaga, to "powolny" efekt, a nie katalizator, który można wykorzystać do handlu już dziś wieczorem. W makroekonomii takie sygnały trzeba najpierw zauważyć i zapamiętać, a dopiero gdy się zmaterializują, działać, a nie rzucać się na podstawie plotek. $BTC w krótkim terminie nadal zależy od wydarzeń, nie należy mylić przyczyn z skutkami.

Inna ciemna linia warta uwagi: Anthropic planuje pod koniec września upublicznić prospekt IPO, a plotki o wycenie sięgają dwóch bilionów, a także pojawiły się informacje, że Meta może rocznie zainwestować w jego model 10 miliardów dolarów. Z jednej strony producenci chipów szaleńczo zwiększają produkcję, z drugiej firmy zajmujące się modelami pozyskują gigantyczne finansowanie — czy ta runda AI to prawdziwy popyt, czy kilku gigantów wzajemnie przejmuje ryzyko i gra w gorący ziemniak? Nie wyciągam wniosków, ale obserwuję jedno: kiedyś pojawią się pęknięcia w łańcuchu finansowania. Teraz wszyscy są optymistami i nikt nie chce zadawać tego pytania, a właśnie w takich momentach trzeba być czujnym. Kiedy karty są dobre, warto policzyć, czyje tak naprawdę są pieniądze w puli. Gdy ten nastrój się zmieni, prędzej czy później wpłynie to na $BTC.

Dla tych, którzy skupiają się tylko na wzrostach i spadkach na rynku, dodam twardszą linię: Kioxia i SanDisk zamierzają zainwestować 31 miliardów dolarów w rozbudowę fabryki pamięci w Japonii, SK Hynix rozpoczął prace nad zaawansowaną fabryką opakowań w USA, a zysk netto SMIC w pierwszej połowie roku podwoił się, a cały sektor układów scalonych zanotował kilkunastokrotny wzrost zysków rok do roku. To nie jest kwestia emocji, to realne wydatki kapitałowe, które są inwestowane. Dlaczego więc nie odważę się teraz na krótką sprzedaż aktywów ryzykownych? Ponieważ linia bazowa wydatków kapitałowych na AI jeszcze się nie załamała. Mogę być ostrożny co do kierunku, ale osoby pesymistyczne muszą najpierw odpowiedzieć na pytanie: przy tak dużych inwestycjach przemysłowych, na jakiej podstawie twierdzisz, że jutro osiągnie to szczyt? Raport finansowy $NVDA to tylko przypis do tej linii.