OKX Macro Pulse
OKX Macro Pulse
聚焦全球宏观经济、政策动态及市场热点，持续关注可能影响加密市场的重要事件。
2Obserwowane
3,8 tys.obserwujący
Feed
Feed
We wrześniu w USA przybyło 29 tys. nowych miejsc pracy poza rolnictwem, co jest znacznie poniżej oczekiwań rynku na poziomie 90 tys., a wartość z poprzedniego miesiąca została skorygowana z 162 tys. na niższą. W sektorze prywatnym przybyło 46 tys. miejsc pracy, również poniżej oczekiwań wynoszących 85 tys., a wartość z poprzedniego miesiąca została skorygowana z 127 tys. na niższą. Stopa bezrobocia wzrosła do 4,2%, co jest wyższe od oczekiwań na poziomie 4,1% i również wyższe niż poprzednia wartość 4,1%. Roczne tempo wzrostu średnich płac spadło do 3%, co jest poniżej oczekiwań 3,2% i poprzedniej wartości 3,1%. Wszystkie cztery wskaźniki są poniżej oczekiwań, co wyraźnie wskazuje na ochłodzenie rynku pracy. Według mediów finansowych liczba wakatów w sierpniu spadła do 7,079 mln, co jest poniżej oczekiwań 7,225 mln, a wartość z poprzedniego miesiąca została skorygowana do 7,335 mln, co jest zgodne z osłabieniem danych o zatrudnieniu i wskazuje na ciągłe kurczenie się popytu na pracę. Wzrost stopy bezrobocia w połączeniu ze spowolnieniem wzrostu płac oznacza jednoczesne osłabienie podaży i popytu na rynku pracy, a ta kombinacja może wpłynąć na oczekiwania rynku dotyczące przyszłej ścieżki polityki. #9月非农今晚公布，加息预期成焦点
ISM PMI dla sektora produkcyjnego w USA za wrzesień wyniósł 54,5, co jest poniżej oczekiwań rynku na poziomie 55 i nieznacznie spadło o 0,1 punktu w porównaniu z poprzednią wartością 54,6, pozostając powyżej granicy 50, która oddziela wzrost od spadku. Aktywność w sektorze produkcyjnym utrzymuje się na poziomie ekspansji. W ciągu ostatnich czterech miesięcy wskaźnik wahał się między 53,3 a 55,6, a odczyt za wrzesień znajduje się w środkowym zakresie tego przedziału. Siła ekspansji osłabła w porównaniu z lipcowym szczytem, ale nie przesunęła się do strefy kurczenia się. Wynik poniżej oczekiwań wskazuje, że dynamika ekspansji sektora produkcyjnego jest nieco łagodniejsza niż wcześniej sądzono, jednak 54,5 nadal przewyższa granicę 50 o 4,5 punktu, co oznacza, że menedżerowie zakupów oceniają obecny stan produkcji i zamówień raczej optymistycznie. Sektor produkcyjny jest jednym z wczesnych wskaźników gospodarki USA, a jego kontynuowana ekspansja jest zwykle postrzegana jako dowód odporności całej gospodarki, choć spowolnienie tempa wzrostu sugeruje, że tempo ekspansji popytu nie przyspieszyło.
Indeks cen PCE bazowy w USA w sierpniu wzrósł rok do roku o 3,0%, co jest niższe od oczekiwań rynkowych na poziomie 3,3% oraz od poprzedniej wartości 3,3%. Jako najważniejszy wskaźnik inflacji dla Rezerwy Federalnej, roczna dynamika bazowego PCE spadła o 0,3 punktu procentowego w porównaniu z poprzednim okresem i jest niższa o 0,3 punktu procentowego od prognoz. W tym samym czasie opublikowano wskaźnik cen PCE, który wzrósł rok do roku o 3,4%, również poniżej oczekiwań na poziomie 3,7% i poprzedniej wartości 3,7%, z takim samym spadkiem o 0,3 punktu procentowego. Zarówno bazowa, jak i ogólna roczna dynamika PCE są niższe od oczekiwań rynkowych i poprzednich wartości, co wskazuje na złagodzenie presji inflacyjnej w porównaniu z wcześniejszym okresem. Indeks cen PCE jest głównym odniesieniem dla Rezerwy Federalnej przy podejmowaniu decyzji dotyczących stóp procentowych, a obecne dane o bazowej inflacji poniżej oczekiwań mogą dostarczyć Rezerwie Federalnej więcej podstaw do złagodzenia polityki w celu ograniczenia presji inflacyjnej. #10月加息预期回落，今晚PCE成关键
Decyzja Fed z września o stopach procentowych podniosła stopę funduszy federalnych o 25 punktów bazowych, z 3,75% do 4%, zgodnie z oczekiwaniami rynku. Wcześniejsze decyzje z czerwca i lipca utrzymały stopę na poziomie 3,75%, a to jest pierwsza podwyżka od tego czasu. Przerwało to wcześniejsze dwukrotne utrzymanie stóp bez zmian, co wskazuje, że Fed po okresie obserwacji ponownie zwraca się ku zacieśnianiu polityki, dostarczając nowy punkt odniesienia dla dalszej ścieżki podwyżek stóp. #本周FOMC揭晓，加息能否落地？
Indeks cen konsumpcyjnych w USA wzrósł w sierpniu o 3,4% rok do roku, w pełni zgodny z oczekiwaniami rynku i odczytami z lipca. Po rozpoczęciu od szczytowego poziomu 4,2% w maju, trend spadkowy inflacji zatrzymał się w okolicach poziomu 3,4%. Bazowy CPI rok do roku wyniósł 2,4%, nieco zmniejszając się o 0,1 punktu procentowego w porównaniu z lipcowymi 2,5%, zgodnie z oczekiwaniami, i nadal około 0,4 punktu procentowego powyżej 2% docelowego inflacji Fed.
W sierpniu ceny ropy naftowej Brent przekroczyły 107 dolarów, a ceny ropy międzynarodowej wzrosły w ciągu miesiąca, przy czym presja podaży nadal przenosiła się na stronę konsumencką; Tego samego dnia PPI w sierpniu niespodziewanie wzrósł, co dodatkowo potwierdzało tę ścieżkę transmisji. Marginalne ochłodzenie inflacji bazowej pokazuje, że presja krajowa ze strony popytu zwęziła się w związku ze spowolnieniem wydatków na karty kredytowe i sprzedaż detaliczną, przy czym oba kierunki są zabezpieczone, co powoduje, że ogólny odczyt inflacji utrzymuje się na poziomie około 3,4%.
Odczyt CPI w pełni spełnił oczekiwania, nie dając wyraźnego powodu wstrzymania podwyżek stóp ani nie wywołując nowych sygnałów bardziej agresywnego zacieśniania, a równowaga okna decyzyjnego nie uległa odpowiedniemu przechyleniu. Od czerwca 2026 roku Rezerwa Federalna utrzymuje swoją stopę referencyjną na poziomie 3,75% przez dwa kolejne lata. To, czy wznowić podwyżki stóp na posiedzeniu w dniach 15-16 września, w dużej mierze zależy od oceny decydentów co do utrzymania cen energii. Jeśli ceny ropy pozostaną wysokie, a inflacja ustabilizuje się na poziomie około 3,4%, dalsze zaostrzenie w ciągu roku jest trudne do przesądzenia. #PPI高于预期 CPI wyznaczy kierunek dziś wieczorem
Departament Pracy USA opublikował 5 września dane, które pokazują, że w sierpniu liczba nowych miejsc pracy poza rolnictwem wzrosła o 162 tys., co znacznie przewyższało rynkowe oczekiwania na poziomie 56 tys., czyli około 2,9 razy więcej niż prognozowano, jednocześnie odwracając trend netto spadku o 23 tys. w lipcu. Sektor prywatny dodał 127 tys. miejsc pracy, również znacznie przekraczając oczekiwania na poziomie 45 tys. oraz 30 tys. w lipcu. To najbardziej znaczące odchylenie danych o zatrudnieniu od prognoz w tym roku, całkowicie obalające niedawne narracje o stopniowym ochładzaniu rynku pracy.
W kwestii wynagrodzeń, w sierpniu stawki godzinowe wzrosły rok do roku o 3,1%, nieznacznie powyżej oczekiwań na poziomie 3,0%, ale nieco poniżej lipcowego wzrostu 3,2%, co wskazuje na umiarkowane spowolnienie tempa wzrostu płac. Wcześniej, według danych ADP, sektor prywatny dodał w sierpniu tylko 38 tys. miejsc pracy, co było najniższym wynikiem od stycznia tego roku, co skłoniło rynek do powszechnego oczekiwania słabych danych o zatrudnieniu poza rolnictwem; wakaty w lipcu wzrosły do 7,27 mln, a liczba zwolnień spadła do najniższego poziomu od stycznia, co stanowiło wczesny sygnał silnych danych o zatrudnieniu, który nie został jednak w pełni uwzględniony w cenach.
Niespodziewany wzrost danych o zatrudnieniu poza rolnictwem znacznie wzmocni dyskusje o podwyżce stóp procentowych przez Fed we wrześniu. Według narzędzia CME FedWatch, po publikacji danych ADP rynek wyceniał prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 25 punktów bazowych we wrześniu na 62,2%; po publikacji silniejszych niż oczekiwano danych o zatrudnieniu, to prawdopodobieństwo prawdopodobnie wzrośnie. Jednak wielu analityków wcześniej wskazywało, że pojedyncze dane o zatrudnieniu nie mogą samodzielnie decydować o kierunku wrześniowego posiedzenia Fed, a wskaźnik cen konsumpcyjnych za sierpień, który zostanie opublikowany w przyszłym tygodniu, będzie kolejnym kluczowym czynnikiem wpływającym na ścieżkę polityki. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线
ISM usług w USA w sierpniu wzrósł do 55,4, przewyższając oczekiwania na poziomie 54,3 oraz wzrastając o 1,3 punktu w porównaniu z lipcem (54,1), co przekroczyło prognozy o 1,1 punktu. Wskaźnik ten jest o 5,4 punktu powyżej linii oddzielającej wzrost od spadku (50) i osiągnął najwyższy poziom od kwietnia, co wskazuje, że sektor usług nadal znajduje się w fazie ekspansji, a dynamika ożywiła się w porównaniu z czerwcem i lipcem. Dla rynku oznacza to osłabienie pewności opartej wyłącznie na założeniu, że spowolnienie zatrudnienia doprowadzi do zmiany polityki.
Od kwietnia wskaźnik ISM usług wynosił kolejno 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 oraz 55,4 w sierpniu, a odczyt sierpniowy zakończył wąskie wahania wokół poziomu 54 trwające od czerwca. Poprawa indeksu dyfuzji nie przekłada się bezpośrednio na tempo wzrostu produkcji, ale przesunięcie punktów w górę wskazuje na odporność aktywności przedsiębiorstw usługowych.
Sygnały z rynku pracy są niejednoznaczne. Według danych ADP, w sierpniu sektor prywatny w USA dodał jedynie 38 tysięcy miejsc pracy, co jest najsłabszym wzrostem od stycznia i poniżej oczekiwań. Wzrost wskaźnika PMI usług współistnieje ze spowolnieniem zatrudnienia, co stawia Rezerwę Federalną przed wyzwaniem utrzymania stopy procentowej na poziomie 3,75% w obliczu odporności wzrostu i ochłodzenia rynku pracy. Ocena polityki na wrzesień może bardziej zależeć od piątkowych danych o zatrudnieniu oraz kolejnych danych inflacyjnych. #FOMC前最后一组数据：本周五非农
Sierpień PMI ISM Manufacturing w USA spadł do 54,6, poniżej oczekiwanych 55,2 i spadek o 1,0 punktu z lipcowych 55,6, ale nadal o 4,6 punktu powyżej linii ekspansji i kurczenia się wynoszącej 50. Sednem danych nie jest osłabienie przemysłu do kurczenia się, lecz raczej ochłodzenie impetu w zakresie ekspansji. Ocena rynku dotycząca odporności na wzrost i presji inflacyjnej musi uwzględniać oba aspekty.
Dane historyczne pokazują jaśniejszy trend: 52,7 w kwietniu, wzrost do 54,0 w maju, spadek do 53,3 w czerwcu, wzrost do 55,6 w lipcu, a następnie spadek do 54,6 w sierpniu. Przemysł produkcyjny utrzymuje się w strefie ekspansji od co najmniej pięciu kolejnych miesięcy, ale sierpień nie kontynuował trendu wzrostowego z lipca i był o 0,6 punktu poniżej oczekiwań rynku, co wskazuje, że aktywność biznesowa nadal się rozwija, a siła marginalna jest słabsza niż wcześniej wyceniano.
Fed utrzymał stopę funduszy federalnych na poziomie 3,75% zarówno w czerwcu, jak i lipcu. Ten PMI nie sygnalizował spadku przemysłu produkcyjnego, lecz był poniżej oczekiwań i cofnął się od wcześniejszych wartości, co może osłabić potrzebę dalszego zaostrzenia restrykcji; Odczyt powyżej 50 również ogranicza powód szybkiego przesunięcia w kierunku łagodzenia, a ścieżka polityki ma pozostać skoncentrowana na obserwacji kolejnych danych inflacyjnych i zatrudnienia.
Oficjalne dane USA pokazują, że PPI w lipcu wyniósł 0% m/m, co jest poniżej oczekiwań rynkowych na poziomie 0,2%, oraz wzrostem o 0,3 punktu procentowego w porównaniu do -0,3% w czerwcu; bazowy PPI wyniósł 0,2% m/m, co jest poniżej prognozy 0,3% i na poziomie z czerwca. Całkowity poziom cen wrócił z ujemnego wzrostu do zerowego wzrostu, ale nie osiągnął prognozowanego przez rynek wzrostu, a presja inflacyjna po stronie produkcji pozostaje umiarkowana.
W marcu PPI wyniósł 0,5% m/m, w kwietniu wzrósł do 1,4%, w maju spadł do 1,1%, w czerwcu przeszedł na -0,3%, a w lipcu, mimo odbicia względem czerwca, nadal pozostaje poniżej poziomów z marca-maja. Bazowy PPI nie podążył za odbiciem całkowitego wskaźnika, co wskazuje, że presja cenowa po wyłączeniu zmiennych składników nie przyspieszyła.
Dla Rezerwy Federalnej słabszy od oczekiwań PPI w lipcu jest zgodny z wcześniejszą narracją o łagodzeniu presji inflacyjnej. Przy utrzymaniu stopy funduszy federalnych na poziomie 3,75%, te dane mogą zmniejszyć potrzebę dalszych podwyżek stóp w krótkim terminie, jednak całkowity PPI wrócił z wartości ujemnej w czerwcu do zerowego wzrostu, więc rynek nadal musi śledzić kolejne dane dotyczące inflacji i zatrudnienia, aby ocenić ścieżkę polityki.
Oficjalne dane z USA pokazują, że lipcowy wskaźnik CPI w ujęciu rocznym wyniósł 3,4%, zgodnie z oczekiwaniami, poniżej 3,5% z czerwca; bazowy CPI w ujęciu rocznym wyniósł 2,5%, również zgodnie z oczekiwaniami, poniżej poprzedniej wartości 2,6%. Oba wskaźniki inflacji spowolniły jednocześnie, kontynuując spadek po 4,2% w maju, co dla rynku oznacza, że dane nie przyniosły niespodzianek w postaci wzrostu inflacji.
Jednak poziom inflacji nadal przekracza cel inflacyjny Fed na poziomie 2% i utrzymuje się powyżej tego celu już dziewiąty miesiąc z rzędu. Oznacza to, że głównym wątkiem tych danych jest spowolnienie dynamiki cen, a nie zniknięcie presji inflacyjnej; spadek wskaźnika w ujęciu rocznym poprawił krótkoterminową narrację inflacyjną, ale nadal jest dystans do celu polityki.
Obecna stopa funduszy federalnych Fed wynosi 3,75%, a stopy procentowe w kwietniu, czerwcu i lipcu utrzymano na poziomie 3,75%. W sytuacji, gdy inflacja jest zgodna z oczekiwaniami i nadal spada, potrzeba dalszych podwyżek stóp przez Fed maleje; jednak CPI nadal przekracza cel 2%, więc polityka może pozostać ostrożna wobec zbyt wczesnego zwrotu w kierunku obniżek stóp. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？
