#BessentJapanFXTalks

> ser Scott Bessent, Secretário do Tesouro dos EUA > 19 de agosto: duplica as recompras de longo prazo para travar o rendimento a 30 anos > o mercado devolve tudo num dia > 20 de agosto: "poderia ser mais de 4 mil milhões de dólares por emissão" > 24 de agosto: diz que poderia usar quase 1 TRILHÃO do Tesouro > Warsh torna-se hawkish em vez disso, as probabilidades de subida em setembro atingem 66% > hoje: "Não acredito que possa mudar o preço de equilíbrio" levou-lhe DOZE DIAS para se render e aceitar a crise iminente

⚡️Este é o sinal. Bessent está, na prática, a dizer que o sistema político já rejeitou as formas mais limpas de redução da dívida. Cortes profundos nos gastos não são o caminho governativo. Grandes aumentos de impostos não são o caminho governativo. O incumprimento explícito é impossível. A estratégia é fazer o denominador crescer mais rápido do que o peso da dívida se torna desestabilizador. Isso significa que todo o regime agora depende de uma desigualdade: crescimento nominal do PIB > encargo efetivo dos juros durante tempo suficiente para que a dívida/PIB se estabilize ou diminua. E o “crescimento nominal do PIB” pode vir de dois lugares: crescimento real da produtividade + inflação. É por isso que isto importa tanto. A versão otimista é que AI, desregulamentação, abundância energética, formação de capital, relocalização, produtividade e investimento privado gerem um crescimento real extraordinário. As receitas fiscais disparam sem taxas de imposto mais altas. A dívida torna-se menor em relação a uma economia muito maior. Esse é claramente o resultado que Bessent deseja. Mas a aritmética é implacável. O défice primário já é aproximadamente 3,6% do PIB antes dos juros. Portanto, o crescimento tem de superar uma máquina fiscal que ainda está a adicionar dívida estruturalmente. Se o Congresso continuar a executar grandes défices primários, a produtividade não pode simplesmente salvar o sistema uma vez e afastar-se. Tem de superar o défice continuamente. Se o crescimento real ficar abaixo do que a arquitetura fiscal exige, os decisores políticos têm um enorme incentivo para tolerar um crescimento nominal mais elevado. Crescimento nominal mais elevado significa alguma combinação de: produção real mais forte salários mais altos preços de ativos mais altos receitas fiscais mais elevadas e preços mais altos Esse último canal é a válvula de escape silenciosa. Ninguém precisa anunciar “estamos a inflacionar a dívida.” Simplesmente executa-se uma política onde o PIB nominal cresce a 5%, 6%, 7% enquanto o custo efetivo do financiamento é contido e a dívida é diluída em relação à economia. Isso é repressão financeira na sua forma moderna.