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最大逻辑变化：Uniswap v4 费用开关已在 7 条链实际执行（GP100，7/27-7/29 生效），UNI 首次出现"协议层收入 → 链上买回销毁"的可验证传导路径；但月度口径显示 8 月净收入仅 $4.6M、年化销毁约 $33.1M，且 tokenomics.com 仍标 Protocol Revenue $0（口径差异，待验证）——"捕获机制已落地、规模仍小"。 最大风险变化：Hyperliquid 收入结构恶化——协议收入连续 4 季下降（Q2 口径 $169M vs $202M 冲突）、HIP-3 builder 市场已占 perp 交易量约 50% 且 Trade.xyz 单部署者占 HIP-3 OI 超 90%、8/6 解锁约 $550M HYPE；日收入 $3.35M 仍为全 DeFi 最高，但收入质量与集中度风险上升。