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O Departamento do Tesouro dos EUA vai recomprar dívida de longo prazo no valor de 1 trilhão de dólares. A grande mídia está a gritar: “Chegou o Treasury Twist!” Mas eu vou dizer-te — eles estão todos errados. Isto não é uma operação de torção. É uma variante do QE. É uma flexibilização disfarçada de recompra. Porquê? O que é a operação tradicional de torção (Twist)? Vender dívida de curto prazo, comprar dívida de longo prazo — retirar liquidez, baixar as taxas de juro de longo prazo. Mas desta vez é diferente. O dinheiro usado vem do TGA — a conta geral do Tesouro. O dinheiro no TGA está depositado no Federal Reserve, está congelado. Não circula no mercado, não gera qualquer efeito multiplicador. É como dinheiro trancado num cofre. Agora o Tesouro vai usar esse dinheiro para comprar dívida de longo prazo — o que equivale a descongelar esse dinheiro. O TGA transforma-se em reservas bancárias, a base monetária é libertada. O estratega macro da Bloomberg, Simon White, desvendou esta realidade: esta operação já não é estritamente uma "operação de torção", mas mais próxima de uma "injeção líquida de liquidez". As reservas trocadas do TGA não podem ser reutilizadas antes de o governo gastar o dinheiro — mas a libertação da base monetária já está a acontecer. Esta é a verdade. O mercado já votou com os pés. Se fosse uma operação tradicional de torção — os rendimentos de curto prazo deveriam cair. Mas o que aconteceu? Os rendimentos de curto prazo não caíram, subiram. O rendimento dos títulos a 10 anos caiu quase 4 pontos base, enquanto o curto prazo subiu. O movimento é completamente oposto ao da operação tradicional de torção. O mercado rapidamente precificou outra coisa: isto não é torção, é flexibilização. Depois olha para os preços dos ativos — O ouro ultrapassou os 4670 dólares/onça. O Bitcoin voltou aos 80.000 dólares após 101 dias. Subiu quase 30% numa semana. As palavras do estratega da Bloomberg foram: o ouro e o Bitcoin tornaram-se alvos mais diretos de "transações tipo QE" do que os títulos do Tesouro. Porquê? Porque o mercado não é estúpido. A dívida de longo prazo é a ferramenta do Tesouro, o ouro e o Bitcoin são os verdadeiros receptores de liquidez. Não te deixes enganar pelas palavras "recompra". Olha para a origem dos fundos — o TGA. O saldo do TGA é atualmente cerca de 950 mil milhões de dólares, muito acima dos 550-600 mil milhões da era Biden. E a próxima crise do teto da dívida só poderá ocorrer no inverno do próximo ano, no mínimo. O Tesouro tem munição, tempo e motivação. A primeira operação começa a 9 de setembro. A expectativa de liquidez de 1 trilhão de dólares está a ser precificada antecipadamente pelo mercado. Isto não é QE de 2020, mas o efeito é semelhante. Não é o Federal Reserve a comprar dívida diretamente — mas o canal para libertar base monetária foi aberto. Não é flexibilização quantitativa ilimitada — mas o descongelamento de 1 trilhão de dólares é suficiente para animar os ativos de risco por um tempo. Lembras-te do que aconteceu após a crise do Silicon Valley Bank em 2023? O Tesouro e o Federal Reserve uniram-se para garantir a estabilidade, e o Bitcoin subiu de 20.000 para 70.000. Desta vez, o guião é parecido — mas os atores mudaram. Por isso, o meu julgamento é: Não te deixes enganar pelo termo "operação de torção". O principal motor desta subida não é técnico, nem fundamental — é a expectativa de liquidez. O Bitcoin ultrapassou os 80.000 não por redução da mineração, nem por entrada de ETF. É porque 1 trilhão de dólares de "QE sombra" está a caminho. O dinheiro está a antecipar esta expectativa de liquidez de 1 trilhão — quando realmente acontecer, pode já ter subido tudo. Bessent chama a isto "Treasury Twist". Mas o mercado chama-lhe "Shadow QE". O nome não importa. O que importa é para onde o dinheiro vai. $BTC $ETH $XAU #财政部拟动用TGA，长债回购能否治本？