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以前聊稳定币安全，大家最喜欢看储备。 有没有足额美元？ 有没有短债？ 资产够不够兑付？ 但美联储研究人员最近提醒了一个容易被忽略的问题： 就算储备100%安全，稳定币依然可能发生“挤兑”。 原因甚至不是发行方。 而是链。 当网络突然拥堵，Gas费快速上涨，小额转账的成本可能变得很高。 用户一看： 转钱越来越贵。 赎回又要排队。 于是有人开始提前退出。 退出的人越多，链上网络效应越弱，进一步降低使用意愿。 最后形成一个循环。 这也是这份研究最有意思的地方： 稳定币的安全，不只是资产负债表安全。 还包括结算网络能不能在压力最大的那一刻正常工作。 以前我们问： “这个稳定币有没有足额储备？” 以后可能还得问一句： “它背后的链，堵了怎么办？” 这才是稳定币真正进入金融基础设施之后，监管必须面对的新问题。 $USDT $USDC