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Tudo o que Wang Chun disse é verdade, mas por que o ZEC continua a subir? Uma moeda entre as dez maiores em capitalização de mercado, exposta publicamente por um super OG — “indigna da sua posição”, “sobrevive contando histórias”, “uma equipa que nem sequer sabe em que fuso horário está”. Adivinhaste se caiu? Não. Hoje o ZEC atingiu o máximo de 1265 dólares. Nos últimos três meses subiu 163%, a capitalização de mercado chegou a 21,1 mil milhões de dólares. Desde setembro de 2025, quando estava abaixo de 50 dólares, a valorização acumulada ultrapassa os 2300%. Tudo o que Wang Chun disse está basicamente correto. Mas o mercado não se importa por agora. 【Um】Primeiro, admitir os factos: o que Wang Chun disse é basicamente verdadeiro Primeiro ponto, 20% de “tratamento interno”. Nos primeiros quatro anos após o lançamento da mainnet do Zcash, 20% da recompensa de cada bloco não ia para os mineiros, mas para os fundadores, funcionários, consultores e investidores iniciais — um total acumulado de 2,1 milhões de ZEC, correspondendo a 10% do fornecimento total. Após 2020, continuou a ser retirado sob o nome de “fundo de desenvolvimento”. O Bitcoin recompensa apenas os mineiros. O Zcash mantém uma empresa. Segundo ponto, “privacidade opcional”. A privacidade é o seu argumento de marketing, mas não é uma característica obrigatória do protocolo. Muitas transações ainda são feitas através de endereços transparentes. Para exchanges e carteiras, os endereços transparentes são sempre o caminho mais simples. “Privacidade opcional” é marketing, “privacidade por defeito” é o protocolo base. A distância entre estas duas frases é a maior fissura na narrativa do Zcash. Terceiro ponto, conflitos internos na equipa. Em janeiro de 2026, toda a equipa da ECC saiu, rompendo publicamente com o conselho da Bootstrap. A equipa de desenvolvimento principal não consegue sequer trabalhar sob o mesmo teto que a entidade de governação. Isto não é um pormenor. É o colapso da estrutura de topo. Quarto ponto, vulnerabilidade no Orchard. Uma vulnerabilidade grave que esteve latente durante cerca de quatro anos, teoricamente permitindo criar ZEC falsos do nada sem deixar rastros claros na cadeia. A atualização Ironwood em julho fechou os antigos pools, selando cerca de 3,66 milhões de ZEC no pool Orchard — valor de 1,7 mil milhões de dólares. O mais complicado: devido à privacidade dos pools, ninguém pode provar se alguma vez foram criadas moedas falsas. Uma “moeda forte” cuja oferta não pode ser verificada. 【Dois】Então, por que continua a subir? Três razões. Primeira, short squeeze. Após o ZEC ultrapassar os 1000 dólares, cerca de 79,5 milhões de dólares em posições short foram liquidadas em dois períodos de negociação. Os shorts foram forçados a comprar para fechar posições, criando um ciclo de feedback positivo: quanto mais o ZEC sobe, mais shorts explodem, e as liquidações elevam ainda mais o preço. Quem é o mais prejudicado? Garrett Jin. Este “agente do insider whale 1011” está atualmente a fazer short com alavancagem 3x em ZEC no valor de dezenas de milhões de dólares, com preço médio de entrada a 576,3 dólares. Quando o ZEC subiu para 1200, ele tinha uma perda flutuante superior a 24 milhões de dólares. Mas continua a aumentar a posição — a 7 de setembro adicionou mais 7000 posições short a 1195 dólares. Isto não é shorting. É martírio. Segunda, expectativa de ETF. A Grayscale submeteu a 21 de agosto à SEC a quinta revisão do pedido de ETF spot do Zcash. Código ZCSH, listado na NYSE a 25 de agosto. Duas semanas após o lançamento, o ativo sob gestão ultrapassou 500 milhões de dólares, com mais de 550 mil ZEC em posse, cerca de 3% do total em circulação. Também atraiu um investimento de 100 milhões de dólares da DCG. Terceira, retorno da narrativa da privacidade. A monitorização das blockchains impulsionada por AI torna o rastreio de transações cada vez mais fácil. A regulação da UE está a apertar, o que reforça a narrativa da “resistência à censura” das moedas de privacidade. O posicionamento do Zcash está a mudar de “moeda de privacidade” para “ativo de reserva com funcionalidades de privacidade”. Além disso, a SEC terminou a investigação à Zcash Foundation, melhorando as expectativas regulatórias. Múltiplos fatores combinados empurraram o ZEC de volta para a primeira linha do Crypto. 【Três】Mas o problema é — Nenhum destes pontos negativos desapareceu. O mecanismo de lançamento injusto continua. A privacidade opcional como posicionamento de produto continua. A história de conflitos internos continua. A sombra da vulnerabilidade Orchard continua. Wang Chun disse claramente: “Uma moeda que não pode verificar a oferta privada como o Bitcoin, e que teve de fazer uma correção urgente após uma vulnerabilidade de quatro anos, não pode ser considerada uma ‘moeda forte’.” É duro, mas a lógica está correta. 【Quatro】Agora a verdadeira questão — Quando o short squeeze acabar e a narrativa arrefecer, estes pontos negativos serão reavaliados? Os contratos futuros em aberto do ZEC já atingem cerca de 2,4 mil milhões de dólares. Quanto maior o preço e o open interest, mais profundo é o envolvimento de capital alavancado nesta subida. A subida acelera o movimento, mas uma reversão acelerará as liquidações. Os indicadores técnicos já mostram sinais contraditórios: o RSI diário chegou a 87, o MACD formou um cruzamento de baixa. Formações históricas semelhantes precederam quedas de 12%. O ETF da Grayscale trouxe capital institucional. A narrativa da privacidade está a regressar. Mas os fundamentos do Zcash — os problemas listados por Wang Chun — não desapareceram automaticamente com a subida do preço. Os pontos negativos são reais. Mas o mercado não se importa por agora. A questão é — Quando o short squeeze acabar e a narrativa arrefecer, estes pontos negativos serão reavaliados? $BTC $ETH $ZEC #ZEC跻身前十，机构化进程提速