Postare

Fed nu a majorat dobânzile, totuși randamentul obligațiunilor de stat pe 30 de ani a urcat la 5,27%—cine "ia măsuri" pentru Walsh? Pe 29 iulie, Rezerva Federală a anunțat că ratele dobânzilor vor rămâne neschimbate de la 3,50% la 3,75%, marcând a șaptea lună consecutivă fără modificări. În urma știrii, randamentul titlurilor de stat pe 30 de ani a crescut cu 14 puncte de bază într-o singură zi, ajungând la 5,23%, cel mai ridicat nivel din 2007. Vineri, a crescut cu încă 6 puncte de bază, ajungând la 5,27%. Fed nu a mărit dobânzile; piața obligațiunilor și-a mărit propria dobândă. Acesta nu este un singur motiv. Cinci straturi de presiune au erupt simultan, împingând ratele dobânzilor pe termen lung la cel mai înalt nivel din 2019. 🧵 În primul rând: Inflația — Prețurile petrolului au crescut cu 20% într-o singură lună, iar cererea internă a atins un maxim din ultimii doi ani În iunie, PCE tocmai a înregistrat prima sa revenire negativă lunară din 2020. Datele despre inflație se răcesc, dar piața obligațiunilor nu le crede. De ce? Prețurile petrolului au crescut cu aproximativ 20% într-o singură lună. Cererea internă în trimestrul al doilea a atins un maxim al ultimilor doi ani — vânzările finale private interne, excluzând exporturile nete, stocurile și cheltuielile guvernamentale, au crescut cu 3,9%, cu mult mai mult decât dublul față de trimestrul 1. Consumul reprezintă două treimi din economia SUA, sărind direct de la 0,5% la 3,2%. O picătură de date se răcește, trei puncte de date ard. Piața obligațiunilor a ales să aibă încredere în prețurile petrolului și în cererea internă. Piața a prevăzut deja o majorare a dobânzilor în septembrie. Schimburile de dobândă arată că probabilitatea unei majorări a dobânzii în septembrie rămâne de aproximativ 60% după anunțarea deciziei. 🧵 Al doilea nivel: fiscal — datorii de 39,5 trilioane de dolari, cu cheltuieli cu dobânzi de 1,04 trilioane Datoria federală a SUA s-a apropiat de 39,5 trilioane de dolari. Deficitul fiscal pentru anul fiscal 2026 este estimat să ajungă la 1,9 trilioane de dolari, reprezentând 5,8% din PIB. Pentru a acoperi acest gol, Ministerul Finanțelor a continuat să emită obligațiuni suplimentare pe termen lung—scala netă a împrumuturilor pentru trimestrul al doilea a fost majorată la 189 miliarde de dolari. Cheltuielile nete cu dobânzile sunt estimate să fie de aproximativ 1,04 trilioane de dolari. Împrumutăm tot mai mulți bani, iar plățile dobânzilor cresc tot mai mult. Cu oferta care intră continuu pe piață, cum ar putea randamentele să nu fie ridicate? 🧵 Al treilea strat: Rezerva Federală—9 la 3, cea mai mare diviziune din ultimul deceniu Ședința din iunie a fost aprobată în unanimitate. În iulie, a ajuns la 9 voturi pentru și 3 împotrivă. Toți cei trei președinți ai rezervelor regionale au susținut o creștere a ratei cu 25 de puncte de bază. Este pentru prima dată din 2016 când Fed are trei voturi opuse în aceeași direcție. Wash a spus: "Acesta este doar începutul poveștii, nu sfârșitul." Ce a auzit piața a fost: chiar și oamenii Fed consideră că ratele dobânzilor sunt prea mici. Dacă Rezerva Federală nu acționează, piața obligațiunilor va acționa în favoarea ei. Wash însuși a recunoscut că piața a muncit mult în ultimele 42 de zile. 🧵 Al patrulea nivel: cerere și ofertă — cumpărătorii fug, vânzătorii acumulează Japonia este cel mai mare deținător străin de obligațiuni de trezorerie americane. Pentru a apăra yenul, Japonia vinde titluri de stat americane pentru a strânge dolari. Randamentul obligațiunilor guvernamentale japoneze pe 10 ani este la un maxim din ultimii ani și nu mai este rezonabil ca companiile de asigurări de viață și fondurile de pensii să dețină titluri de stat americane cu randament scăzut. Cei mai mari cumpărători vând, iar Ministerul Finanțelor emite frenetic. Oferta depășește cererea, prețurile scad, randamentele cresc — aceasta este cea mai de bază economie. 🧵 Al cincilea strat: AI—489 miliarde de dolari în obligațiuni, care epuizează piața Goldman Sachs estimează că până la mijlocul anului 2026, emiterea de obligațiuni corporative legate de AI va ajunge la aproximativ 489 miliarde de dolari. Planul de cheltuieli de capital al Alphabet de 205 miliarde de dolari, cheltuielile de capital ale giganților tehnologici care depășesc 600 de miliarde de dolari—de unde provin acești bani? Emite obligațiuni. Randamentul emisiunii obligațiunilor pentru centre de date al BlackRock a atins până la 7,534%, cu aproximativ 287,5 puncte de bază mai mare decât obligațiunile de stat pe 10 ani. Randamentul mediu al coșului de obligațiuni inutile AI a ajuns la 7,45%. Deși IA stimulează creșterea economică, concurează și cu guvernul SUA pentru bani. Cu cât cererea de capital este mai mare, cu atât prețul capitalului este mai scump. 💡 Dintre acești cinci factori, cel puțin patru sunt factori pe termen mediu, nu fluctuații pe termen scurt. Vor scădea prețurile petrolului? Orientul Mijlociu este încă departe de a fi liniștit. Poate fi redus deficitul fiscal? 39,5 trilioane în datorii stau acolo. Poate fi rezolvată divergența Fed? Trei voturi împotriva nu sunt doar de fațadă. Se vor opri investițiile în AI? Planurile de cheltuieli de capital ale giganților sunt programate până anul viitor. 5,27% este puțin probabil să fie o "creștere unică". Este mai probabil începutul unei noi normalități. 🔗 Ce înseamnă asta pentru piața cripto? Mediul de lichiditate se schimbă de la "așteptări slabe" la "realitatea tot mai strânsă". Randamentul titlurilor de stat pe 30 de ani depășește 5%, ceea ce înseamnă că poți obține randamente anualizate de peste 5% fără a-ți asumi niciun risc. Bitcoin a oscilat în jurul valorii de 62.500 de dolari, în timp ce ETF-urile spot de Bitcoin au înregistrat o ieșire netă de aproximativ 265 de milioane de dolari vineri. Volumul tranzacționării spot a atins un nou minim din 2019. Fondurile instituționale se retrag de pe piața cripto, orientându-se spre randamente fără risc de 5%+. Nu este panică; este o alegere rațională. Tema principală a celei de-a doua jumătăți a anului este căutarea oportunităților structurale în mijlocul vânturilor opuse. În 2020, când randamentul obligațiunilor de stat americane pe 30 de ani era de doar 0,7%, Bitcoin a crescut de la 10.000 la 60.000 de dolari. Acum este 5,27%, te aștepți ca Bitcoin să ajungă la 100.000? Nu este imposibil, dar drumul este mult mai greu decât crezi. Fed nu a crescut dobânzile, dar piața a crescut dobânzile pentru aceasta. Datele privind inflația sunt în scădere, dar prețurile petrolului și cererea internă nu le fac să scadă. AI creează bogăție, dar îți ia și lichiditatea. $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高