Postare

Astăzi, BTC este listat la 78.000. Monedele false sunt chiar mai rele decât Bitcoin, fondurile se micșorează, iar nimeni nu vrea să audă povești pe această piață. Dar povestea continuă. Cea mai fierbinte narațiune din cerc recent se numește "răscumpărare prin comisioane" — ceea ce sună deosebit de sexy. Proiectele câștigă taxe, apoi folosesc banii pentru a-și cumpăra propriile tokenuri pe piață și apoi le ard. Oferta circulantă scade, iar prețurile cresc natural. Un cerc logic închis — perfect. Cercetătorul DeFi Ignas a aruncat apă rece: această narațiune se bazează pe volumul tranzacționării și comisioane, nu pe fundamente. Odată ce volumul tranzacționării scade, dividendele, răscumpărările și burn-urile scad imediat, momentumul de menținere scade, iar presiunea de vânzare urmează. Avea dreptate. Dar avea doar jumătate de dreptate. Pentru că diferențele dintre proiectele care "răscumpără prin comisioane" sunt ridicol de mari. Unele ard bani reali, în timp ce altele îți ard pur și simplu FOMO-ul. Se numește și răscumpărări, trei proiecte, trei destine. Prima categorie: UNI—arderea banilor adevărați de la Robinhood Să începem cu cele mai dificile. Uniswap a răscumpărat și a ars în total 28,4 milioane de dolari din UNI anul acesta. De unde vin banii? Taxele de protocoală. După ce schimbarea de comisioane a fost activată oficial în iulie anul acesta, 17% din toate taxele de schimb on-chain au fost reinvestite în contractul TokenJar pentru a răscumpăra și arde UNI. Incrementul cheie vine din Robinhood Chain. Acest lanț public, lansat în iulie, este specializat în acțiuni tokenizate. Pe 1 septembrie, volumul tranzacțiilor pe o singură zi a crescut la 1,43 miliarde de dolari, stabilind un nou maxim istoric. Din veniturile de 1,55 milioane de dolari ale Uniswap între 27 iulie și 12 august, 60% au provenit de la Robinhood Chain. Ce înseamnă asta? Fondurile de răscumpărare UNI nu se bazează pe piața cripto pentru a se juca singură. Volumul de tranzacționare al tokenurilor de acțiuni de pe Robinhood Chain se conectează cu nevoile lumii financiare tradiționale. Atâta timp cât acțiunile americane continuă să se tranzacționeze și oamenii vor să cumpere și să vândă acțiuni cu tokenuri, această linie de venit nu se va reseta niciodată la zero. Geoff Kendrick de la Standard Chartered a calculat că, pe baza ratei de ardere de la mijlocul lunii august, rata anualizată de ardere a UNI ar fi de aproximativ 4% din stocul circulant. El o consideră "clar nesustenabilă", dar chiar și la prețul său țintă conservator, rata anualizată de ardere este tot de 2,2%. 4% este nesustenabil, dar ce se întâmplă cu 2,2%? O rată anualizată a deflației de 2,2% este considerată destul de agresivă în finanțele tradiționale. UNI arde bani adevărați. Banii vin de la Robinhood, din acțiunile tokenizate, din nevoi reale de tranzacționare. Categoria a doua: RAY — Burning Meme's Solana's Heartbeat Acum să ne uităm la Raydium. Mecanismul de distribuție a comisioanelor este clar menționat: 12% din comisioanele de tranzacționare sunt folosite pentru răscumpărări pe piața deschisă și RAY burns. Până la sfârșitul lunii august 2026, răscumpărările cumulative au depășit 30% din oferta circulantă. 30%。 Acest număr este mult mai impresionant decât la UNI. Însă sursele de venit ale RAY sunt fundamental diferite de cele ale UNI. Raydium este unul dintre cele mai mari DEXuri de pe Solana, iar volumul său de tranzacționare depinde în mare măsură de entuziasmul lansărilor de meme coin-uri în ecosistemul Solana. După ce a apărut vestea integrării StonkFun pe 6 septembrie, RAY a crescut cu 70% într-o singură zi, scăzând de la 0,91 la 1,43. Prețul crește brusc. Dar doare și când scade. Pentru că, odată ce meme-ul apare pe Solana, se răcește și volumul tranzacționării scade, fondul de 12% al fondurilor de răscumpărare se va micșora corespunzător. Reducerea răscumpărărilor → slăbirea narațiunilor deflaționiste→ stimulentele de deținere scad → vânzări. Ignas plasează RAY în aceeași categorie cu ZCAT și PONS, cu o logică omomorfă: DEX-urile consacrate care răscumpără prin comisioane sunt întrerupte odată ce volumul tranzacționării scade. RAY arde bătăile inimii meme-ului Solanei. Atâta timp cât bătăile inimii sunt vii, focul arde puternic. Când bătăile inimii se oprește, focul se stinge. A treia categorie: ZCAT, STONK—îți ard imaginația Ultima categorie este cea mai periculoasă. ZCAT, o pisică anonimă învelită într-o pungă de hârtie, este o monedă meme pe Solana. Mecanismul este simplu: se percepe o taxă de 3% pentru fiecare transfer, care este apoi schimbată cu ZEC și distribuită deținătorului. Nu are venituri din protocol. Nu are comisioane DEX. Nu are spread de împrumut. Fondurile sale de "răscumpărare" provin din comportamentul propriu de transfer al deținătorului. Dacă transferi, va colecta taxe. Dacă nu te muți, nu va mai avea bani. Dar STONK? Tokenul platformei StonkFun susține că alocă 60% din profiturile tranzacționării platformei către răscumpărări și burn-uri. Dar consumurile cumulative sunt doar de aproximativ 10%, iar suma răscumpărării pe 30 de zile este mai mică decât cea a PONS și PUMP. Mai mult, StonkFun este o platformă de lansare pentru acțiuni tokenizate — veniturile depind de "câți oameni mai sunt dispuși să joace meme-uri cripto." PONS, INDEX, SHROOM, CASHCAT—toate la fel. Dividendele, răscumpărările, burn-urile, stimulentele de lichiditate și toate sunt legate de veniturile din comisioane de tranzacționare. Cea mai dură afirmație a lui Ignas a fost: "Folosirea acestui val actual de comisioane pentru a extrapola randamentele anuale înseamnă practic prezicerea că piața nu se va răci niciodată. Este absurd." Al treilea tip nu arde bani. Îți arde imaginația. Conform secțiunii Token Rights a DefiLlama, la data de 27 august, 55 din cele 106 protocoale erau marcate ca Active Buybacks. Mai mult de jumătate. Se pare că răscumpărările au devenit standardul industriei, nu? Dar "există un mecanism de răscumpărare" și "scara răscumpărării este suficientă pentru a influența prețurile tokenurilor", separate de o galaxie. Dintre cele 55 de companii, câte au răscumpărat fonduri care provin din venituri reale, diversificate și sustenabile? Câți tratează "răscumpărare" ca pe un termen de marketing și îl scriu într-un white paper ca să te păcălească să dai click pe "cumpără"? Nu cumpăra doar pentru că "există o răscumpărare". Prima întrebare: De unde vor veni banii de răscumpărare? Este vorba de taxele de protocol? Este vorba de veniturile emițătorului? Sau este taxa de transfer a deținătorului tokenului? A doua întrebare: Este acest venit sustenabil? Se bazează pe hype-ul meme-urilor? Depinde de volumul de lansare al ecosistemelor Solana? Depinde de volumul de tranzacționare al token-urilor de acțiuni americane de pe Robinhood Chain? Dacă volumul tranzacționării este redus la jumătate, cât de mult rămâne? A treia întrebare: Care este proporția dintre scala de răscumpărare și valoarea de piață circulantă? S-au ars în total 10 milioane USD, cu o valoare de piață circulantă de 1 miliard. Rata anualizată a răscumpărării este de 1%. Aceasta nu este deflație; este doar o aparență $UNI $RAY $HYPE