Recent, în timp ce analizam industria medicală, am descoperit că am avut două concepții greșite despre această industrie: (1) să consider pur și simplu numărul de pacienți ca fiind piața; (2) să consider pur și simplu aprobarea și lansarea pe piață a unui medicament inovator ca fiind un avantaj competitiv al companiei farmaceutice. Și aceste două concepții greșite nu sunt doar ale mele; în timp ce răsfoiam comunitatea Xueqiu, am observat că mulți investitori care dețin acțiuni la Eli Lilly, AstraZeneca și cei interesați de sectorul farmaceutic au în general înțelegeri similare. Dar un medicament, de la conceptul propus în laborator până la intrarea efectivă în corpul pacientului, trebuie să treacă printr-o serie de etape: studii clinice, producție, diagnostic, lanț frigorific, rambursare prin asigurare și livrare în farmacii; dacă oricare dintre aceste etape este blocată, dimensiunea teoretică a pieței nu se poate transforma în utilizare reală. Prin urmare, ceea ce determină valoarea și avantajul competitiv al unei companii medicale este poziția sa în fiecare etapă cheie și costul înlocuirii sale. Dacă este prezentă într-o etapă, dar canalele de sus și de jos nu sunt suficient de fluide, chiar dacă piața potențială a afacerii sale este mare, aceasta rămâne doar o cifră teoretică. Acest raport nu discută evaluarea și nu se bazează pe date financiare. Încerc să clarific această hartă a industriei și să enumăr 1-2 companii în fiecare segment, explicând exact cum câștigă bani. Sectorul medical al pieței americane de capital poate fi înțeles în mare parte prin acest raport. 1. Mai întâi să clarificăm întreaga imagine a industriei medicale Dacă descompunem procesul complet al unui pacient de la boală până la tratament, industria medicală poate fi împărțită în două niveluri. Primul nivel este reprezentat de companiile care se ocupă direct de boală. Acestea furnizează medicamente, dispozitive și produse de diagnostic, valoarea lor principală fiind

Popularitatea Robinhood Chain a impulsionat și mai mult certitudinea și dimensiunea acțiunilor tokenizate; în acest sector, ceea ce vedem în prezent este: posibilitatea de a cumpăra acțiuni pe blockchain, iar cea mai populară metodă rămâne crearea de noi active (meme) prin grupuri de acțiuni tokenizate. Planul inițial de a face portofolii DeFi a fost temporar pus deoparte. Însă după ce acțiunile au intrat pe blockchain, apare un aspect cu o certitudine și mai mare, despre care puțini au discutat pe piață — dividendele. A extrage în avans și a tranzacționa separat veniturile viitoare generate de un activ este ceva ce Web3 făcea deja, doar că acum cele două domenii se intersectează, iar tehnologia de bază (distribuirea dividendelor pe blockchain) susține acest proces, care se va întâmpla natural pe blockchain. În ultimii ani, Pendle a aplicat acest model pe ETH, de exemplu, utilizatorii care dețineau stETH, weETH sau alte active ETH ce generează venituri constante, Pendle le-a divizat în două părți: PT reprezintă principalul; YT reprezintă veniturile generate până la scadență. Cei care nu doresc să suporte fluctuațiile veniturilor pot vinde YT și păstra PT cu discount, așteptând să răscumpere activul de bază la scadență; cei care cred că veniturile vor crește pot cumpăra YT, obținând toate veniturile pe o perioadă cu un capital relativ mic. După ce acțiunile sunt pe blockchain, acest lucru devine și mai natural, iar această cerere nu este falsă, deoarece pe piețele financiare tradiționale există deja instrumente derivate mature pentru dividende (contracte futures pe dividende). Prin urmare, acest articol nu vorbește doar despre un proiect anume, ci descompune întregul sector pentru a-l face ușor de înțeles. 1. Acțiuni

Adobe $ADBE Cel mai recent raport financiar evidențiază în mod clar 1 miliard de utilizatori activi lunar și un nou record trimestrial de venituri de 6,76 miliarde de dolari, fluxul de numerar operațional atingând 2,52 miliarde de dolari, stabilind de asemenea un record pentru al treilea trimestru fiscal. Privind în ansamblu, acest raport financiar combinat cu previziunile poate fi considerat ambivalent: Adobe estimează venituri pentru trimestrul al patrulea între 6,8 și 6,85 miliarde de dolari. Trimestrul curent a atins deja 6,76 miliarde de dolari, ceea ce înseamnă că pentru trimestrul următor se așteaptă o creștere lunară de doar 40 până la 90 milioane de dolari; dacă luăm valoarea medie, creșterea este de aproximativ 65 milioane de dolari. Pentru o companie cu venituri trimestriale aproape de 7 miliarde de dolari, 65 milioane reprezintă o creștere, dar una foarte mică, mai ales dacă comparăm cu creșterile din al treilea și al patrulea trimestru din ultimii doi ani, observăm că această estimare este destul de conservatoare. Mai ales că toate indicatorii cheie ai Adobe au depășit așteptările pieței, iar scăderea prețului acțiunilor după publicarea raportului (în tranzacțiile după închidere și în timpul sesiunii regulate) a fost atribuită în principal previziunilor pentru trimestrul al patrulea, considerate neimpresionante, ceea ce a declanșat scăderea prețului acțiunilor în ziua respectivă. Sursa graficului: BITStock Totuși, în ziua următoare, în timpul sesiunii regulate, Adobe a revenit din nou în creștere, deci reacția pieței la acest raport financiar nu este o simplă poveste de „performanță slabă → scădere a prețului acțiunilor”. Această analiză a raportului financiar va combina datele pentru a revizui și clarifica: 1. Care este problema cu această parte mică a previziunii? Dacă analizăm mai detaliat variația trimestrială menționată mai sus, vom observa că în aceeași perioadă a anilor precedenți...

Piața reasigurărilor este unul dintre puținele concepte relativ noi în acest ciclu, iar dimensiunea actuală a pieței nu este încă mare; cele două proiecte principale existente împreună nu au depășit încă un miliard în depozitele utilizatorilor. Câteva sub-concepte ale RWA pot fi considerate MVP-urile acestui ciclu, cu o creștere rapidă a dimensiunii. Dar, analizând modelul de afaceri al emitentului din spatele acestor proiecte, am înțeles un alt aspect: pentru RWA, dimensiunea este cu siguranță importantă, dar gradul de distribuție și dacă emitentul (protocolul) face cu adevărat profit sunt esențiale. Doar dacă distribuția este suficient de largă sau veniturile pot fi verificate, modelul de afaceri al emitentului poate fi considerat unul bun. De exemplu, pe lanțul XRP a fost emis un token de energie cu o valoare nominală foarte mare, dar cât de largă este distribuția pe lanț? Aproape zero, deși valoarea nominală afișată pe lanț este de 2 miliarde de dolari. Pentru astfel de proiecte blockchain, utilizarea principală este doar înregistrarea contractelor de energie, livrarea și decontarea, nu oferirea unui produs de investiții liber tranzacționabil investitorilor pe lanț. În prezent, în sectorul bunurilor fizice pe lanț, primele cinci active cu cea mai largă distribuție sunt tokenurile ancorate în aur. Chiar și așa, distribuția lor pe lanț nu este la fel de largă ca cea a stablecoin-urilor și a valorilor mobiliare. Ce problemă ați observat? Datele actuale indică cel puțin că blockchain-ul poate reduce costurile de emitere, decontare și transfer, dar nu poate crea cerere din nimic. Aurul, titlurile de stat americane, acțiunile și stablecoin-urile au putut să formeze adoptarea pe lanț în primul rând pentru că aveau deja o cerere și lichiditate matură offline. Revenind la

Acest raport de câștiguri $NVDA a dublat atât veniturile, cât și profitul brut de la an la an. #财报观察员: Nvidia depășește așteptările, veniturile din software încep să se dure. Când veniturile trimestriale ale unei companii se apropie de 100 de miliarde de dolari și se pot dubla de la an la an, continuarea dezbaterii dacă cererea este puternică nu are prea mult sens. Cred că schimbările în calitatea profitului sunt ceea ce companiile de această scară trebuie să analizeze după publicarea rapoartelor trimestriale. Pentru Nvidia, este vorba de găsirea mai multor puncte de date în raportul financiar pentru a rezolva această problemă: la această scară de venituri, cât profit trebuie să cedeze lanțului de aprovizionare? Apoi să analizăm mai întâi datele-cheie: 1. Cât de puternic este acest raport financiar? Pe lângă datele cheie de mai sus, estimarea Nvidia pentru 108 miliarde de dolari venituri în trimestrul următor este mai mare decât media de aproximativ 104,2 miliarde de dolari înainte de raport. Mai important, NVIDIA a oferit în mod neobișnuit o prognoză pentru anul fiscal următor: creșterea veniturilor pentru anul fiscal 2028 este de aproximativ 70%, în timp ce așteptarea medie anterioară a pieței era doar în jur de 44%. Am menționat, de asemenea, într-un articol scurt pe care l-am publicat mai devreme astăzi că această prognoză de 70% a fost făcută în condiții de constrângeri de ofertă. În acest raport financiar, deși a raportat o creștere anuală a veniturilor de 106% și o creștere de 113% a profitului brut, prețurile după program au scăzut totuși temporar, dar și-au revenit rapid după începerea apelului. Pe baza ordinii dezvăluirii informațiilor, aceste două segmente corespund aproximativ celor două câștiguri de piață