Astăzi, trei factori negativi majori afectează simultan piața, împreună cu trei evenimente majore. În primul rând, SUA a publicat PPI-ul din august, care a depășit așteptările pieței, sărind de la 4,7% luna trecută la 5,4%, depășind intervalul de 5,3, ceea ce înseamnă că a sărit de la 40% la 50%. Această așteptare pentru IPC-ul de mâine a afectat direct încrederea pieței. Toată lumea credea că, având în vedere creșterea ratei prețului petrolului, Fed-ul este foarte probabil să majoreze dobânzile în septembrie. După publicarea PPI-ului, probabilitatea unei majorări a ratei Fed a crescut de la puțin peste 60% la 74%, ceea ce reprezintă prima lovitură. A doua lovitură este reprezentată de prețurile petrolului de astăzi. Odată cu escaladarea conflictului din Orientul Mijlociu și cu houthi care provoacă din nou probleme, prețurile țițeiului WTI au depășit pragul de 100 de dolari. Acest preț se va reflecta în considerentele viitoare ale Fed privind creșterea ratelor dobânzilor—adică inflația petrolului și majorările ratelor Fed. Al treilea factor negativ este recenta ședință de politică a Băncii Centrale Europene din septembrie, când BCE a majorat ratele cu 25 de puncte de bază. Deci, ce înseamnă această majorare a ratei? Înseamnă că lichiditatea globală s-a strâns din nou, ridicând din nou nivelul. Putem observa că, după această majorare, atât randamentele titlurilor de stat americane, cât și cele ale obligațiunilor europene au crescut colectiv. Mai mult, BCE și-a ridicat prognoza pentru economia europeană și nivelurile inflației, extinzând inflația pentru o perioadă mai lungă în 2028, rata inflației din 2028 crescând de la 2,2 la 2,3. La conferința de presă de după întâlnire, președintele BCE, Lagarde, a împărtășit de fapt o veste bună. El a menționat trei surprize: În primul rând, reziliența economiei europene i-a depășit așteptările; În al doilea rând, a spus că situația actuală a inflației din Europa este mai bună decât se aștepta, dincolo de surpriza sa: prețurile petrolului nu s-au extins semnificativ față de bunuri, iar consumatorii s-au ajustat automat pentru a reduce achizițiile de la prețuri ridicate și pentru a crește achizițiile la prețuri mici, ceea ce a dus la o creștere modestă a nivelurilor generale ale prețurilor, în special a prețurilor alimentelor; A treia surpriză este că, deoarece problema Orientului Mijlociu rămâne nerezolvată, problema Orientului Mijlociu va dura mai mult decât se aștepta, așa că au ajustat inflația pentru 2028. Așadar, per ansamblu, intensitatea inflației nu este atât de intensă, dar durata va fi mai lungă. După publicarea acestei declarații, a adus o oarecare liniște pieței. Cu alte cuvinte, prețurile petrolului — cea mai mare preocupare a pieței — nu par să fi afectat consumatorii din Europa și SUA atât de grav pe cât se imagina. Astfel, vedem că probabilitatea ca Rezerva Federală să majoreze ușor dobânzile scădea de la 74% la 70%. Cu o șansă de 70% de creștere a dobânzii, este foarte probabil ca o majorare a dobânzii să aibă loc în septembrie. Dar nu este nevoie să intrăm prea mult în panică, deoarece piața practic a evaluat probabilitatea unei majorări a ratei Fed. Noul președinte al Fed, Walsh, și-a exprimat, de asemenea, o așteptare agresivă privind o majorare a dobânzii la ședința băncii centrale globale din august. Așadar, această majorare a ratei ar putea fi un factor negativ — negativ pe termen scurt pentru piață, dar pe termen lung, este de fapt un avantaj pentru stabilizarea sentimentului pieței. Așadar, dacă se vor crește dobânzile depinde de publicarea de mâine seară a IPC-ului din august din SUA. Mâine seară la ora 20:00, vă voi oferi o interpretare sincronizată. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Nu mai trata datoria SUA ca pe un refugiu sigur! Nu inflația a cauzat-o; ci faptul că creditul american slăbește Există un număr, orice punct de date care merită atenția ta: randamentul obligațiunilor de stat americane a devenit de fapt negativ. Nu este vorba că un singur an ar fi o pierdere; mai degrabă, pe parcursul a zece ani, investiția medie în obligațiuni de stat pe termen lung este negativă. Conform indicelui Bloomberg al randamentului US Treasury pe 10 ani, la sfârșitul lunii iunie anul acesta, randamentul anualizat pe 10 ani era de -1,33, iar randamentul anualizat pe cinci ani era de -5,6. Să analizăm detaliile: dacă cumperi un titlu de trezorerie american suport TLT, care este cel mai mare ETF US Treasury pe 20 de ani din SUA, de la vârful său din august 2020 până astăzi, cea mai mare scădere este de 52,6%, aproape de jumătate astăzi. În această perioadă, compania a fost pe roșu timp de un total de 2.222 de zile. În aceeași perioadă, IPC-ul SUA a crescut cu 29%, ceea ce înseamnă că nu doar că titlurile de stat americane nu au reușit să depășească inflația, dar, luând în calcul inflația, pierderea maximă ajunge la 65%. Așadar, aceasta nu este doar o problemă legată de obligațiunile americane — este de fapt așa-numitul activ fără risc în stabilirea prețurilor globale a activelor. Mai întâi, să vorbim despre unde tipările de stat americane pierd efectiv bani. Mulți cred că este pentru că inflația este prea mare, ceea ce face ca obligațiunile americane să nu depășească inflația. Dar, în realitate, această explicație nu se menține. Să analizăm datele: la sfârșitul lunii februarie anul acesta, randamentul obligațiunilor pe 10 ani a crescut cu 0,83 puncte procentuale. Descompunând, 0,76% provenea din randamentul real, reprezentând 92%. Între timp, în aceeași perioadă, așteptările inflației americane abia s-au mișcat. Deci ce înseamnă asta în limbaj simplu? Înseamnă că creșterea randamentelor titlurilor de stat și scăderea prețurilor la titluri americane nu sunt cauzate de inflație, ci pentru că ratele reale ale dobânzii au crescut. Dacă inflația crește, piața cere compensație inflațională, dar nu este așa; ceea ce cere piața este compensarea reală a riscului. În primul caz, inflația înseamnă că banii nu vor mai valora mult în viitor și ai nevoie de rate ale dobânzii mai mari; Aceasta din urmă înseamnă că compensația pentru risc înseamnă împrumutarea de bani guvernului SUA, ceea ce devine și mai periculos. Deci, în cele din urmă, nu inflația din SUA face obligațiunile fără valoare, ci că creditul guvernamental slăbește treptat. Acesta este semnalul real. Deci, ce impact devine negativ randamentul obligațiunilor de stat american? Trei puncte. Un grup mare de investitori în obligațiuni, după zece ani, a rămas cu mâna goală. Toată lumea știe că obligațiunile sunt pilonii investitorilor la nivel global, inclusiv multe fonduri pasive mari precum fonduri suverane, pensii, fonduri guvernamentale și asigurări, toate investite în obligațiuni de stat americane. Dar după zece ani, dacă te uiți la costul investiției pe hârtie, toate pierd bani—obligațiunile folosite în alocarea tradițională a activelor ca acoperire și acoperire a riscului de acțiuni, care au devenit ineficiente. Toată lumea cunoaște teoria clasică numită teoria 4 iunie, care alocă 60% din active către obligațiuni fără risc și 40% către acțiuni agresive. Folosește volatilitatea scăzută și randamentele pe termen lung ale obligațiunilor pentru a acoperi volatilitatea acțiunilor, echilibrând riscurile pozitive și negative. Pentru că randamentul cumulativ al obligațiunilor din ultimul deceniu a fost negativ, obligațiunile au devenit o povară pentru întregul portofoliu de active. Nu doar că nu reduc riscul și volatilitatea, dar randamentele absolute au scăzut. Recent, a apărut un fenomen și mai ciudat: corelația dintre titlurile de stat americane și cele americane a devenit din ce în ce mai similară. Anterior, dacă acțiunile scădeau, obligațiunile creșteau, dar dacă ne uităm înapoi în ultimul an, acțiunile și obligațiunile americane au crescut și au scăzut aproape întotdeauna, ceea ce arată că obligațiunile americane și-au pierdut funcția de refugiu sigur. Așadar, ce înseamnă atunci când obligațiunile își pierd simultan funcțiile de randament, acoperire și acoperire? Înseamnă că entitatea emitentă de obligațiuni — guvernul american însuși — are o problemă de credit. Datoria federală a SUA a ajuns acum la 40 de trilioane de dolari, reprezentând mai mult de 120% din PIB. Plățile anuale de dobândă ajung la 1,2 trilioane de dolari, depășind cheltuielile militare și clasându-se sub Securitatea Socială ca a doua cea mai mare cheltuieală. În același timp, proiectele de infrastructură AI din SUA depășesc anual 1 trilion de dolari, astfel încât fondul global de finanțare este constant epuizat atât de datoria americană, cât și de datoria construcțiilor AI. Indiferent dacă piața crede sau nu, nu mai există bani care să susțină datoria în continuă expansiune. Recent, am văzut volatilitatea activelor globale care continuă să crească, iar motivul este că volatilitatea titlurilor de stat americane se transferă către lichiditatea dolarului american la nivel mondial. Lichiditatea este ca un pool global de capital — când este pompat constant dintr-o parte, activele rămase au din ce în ce mai puțină apă de împărțit. Orice mică perturbare — cum ar fi schimbările prețurilor petrolului din Orientul Mijlociu — poate provoca fluctuații bruște în acțiunile americane, în plăcinta aurului și chiar în acțiunile A și Hong Kong. Aceasta este nivelul mai scăzut al apei, care are un impact uriaș asupra tuturor celor care dețin un bol. Un alt factor important pentru menținerea randamentelor ridicate ale titlurilor de stat americane este că standardul global de preț al activelor este ridicat tot mai sus. Este etalonul pentru toate activele care măsoară costul capitalului, iar această creștere crește rata de actualizare pentru toate lichidările activelor. Cu alte cuvinte, în era actuală a ratelor ridicate ale dobânzii, toate activele trebuie să fie actualizate. De aceea AI a stagnat recent — pentru că investitorii globali și-au pus pălăria sistematică de reducere. Cu doar patru luni rămase din 2026, este probabil ca lichiditatea globală a dolarilor să se strângă și mai mult, deoarece urmează să asistăm la o săptămână globală a superbanilor centrale. Fie că este vorba de Federal Reserve, Banca Japoniei, BCE sau Banca Angliei, toate sunt probabil să intre simultan în cicluri de majorare a ratelor, iar ritmul creșterilor se accelerează. Banca Japoniei a majorat deja ratele de două ori în acest an, iar piața se așteaptă la încă două creșteri în acest an; Banca Centrală Europeană este aproape sigur să majoreze dobânzile în septembrie, iar piața se așteaptă la o nouă majorare anul acesta; Rezerva Federală este cel mai important indicator urmărit îndeaproape la nivel global, iar septembrie se află într-un stat în care poate fi majorat sau nu, așa că cheia va fi IPC-ul SUA din august, care va fi publicat vineri. Indiferent de situație, această rundă de majorări globale ale ratelor va ridica nivelul apei la nivel global, randamentele titlurilor de stat americane vor continua să crească, prețurile obligațiunilor vor continua să scadă, iar o cantitate mare de active globale va continua să fie puse pe rafturi cu discount. Așadar, iată un rezumat: în ultimul deceniu, randamentele titlurilor de stat ale SUA au fost negative, iar niciun activ nu poate fi complet implicat fără minte. În această eră a schimbării, toată lumea trebuie să țină pasul cu ciclurile pieței, să se rotească cu ciclul, să-și aloce activele, să diversifice și să se diversifice și să prindă pulsul vremurilor.

Piața a fost profund dezamăgită Plafonul recent anunțat de răscumpărare a titlurilor de stat a SUA a fost ridicat la 6 miliarde de dolari, dar piața se așteaptă la 10 miliarde de dolari. Acum, vânzătorii în lipsă din obligațiunile de stat americane se luptă din nou, randamentul pe 10 ani fiind acum de 4,85%, iar randamentul titlurilor de stat pe 2 ani de 4,42%. Becentul Trezoreriei SUA avea un plan inteligent de a cheltui mai puțin și de a folosi mâna Trezoreriei pentru a manipula piața, dar acest plan a eșuat complet. Nemulțumirea pieței se reflectă în două puncte: dacă Trezoreria SUA vrea să salveze piața, trebuie să cheltuiești bani reali, dar acum ai pus doar 6 miliarde. Ce înseamnă 6 miliarde? Trebuie să înțelegi că obligațiunile pe termen lung pe 20 și 30 de ani ale Trezoreriei au licitat într-un trimestru aproximativ 100 de miliarde, deci 6 miliarde sunt doar o picătură în ocean. În al doilea rând, de unde provin banii pe care Trezoreria îi folosește pentru a salva piața? Nu sunt banii contribuabililor, ci emiterea de obligațiuni pe termen scurt pentru a salva datoria pe termen lung. În esență, Trezoreria renunță la datoria pe termen lung și va emite obligațiuni pe termen scurt pentru a cumpăra datorii pe termen lung în viitor. Aceasta este practic o furare a lui Peter pentru a-l plăti pe Paul, sperând să continue să reducă costurile prin reduceri ale ratelor Fed și rate pe termen scurt, lăsând datoria pe termen lung să se descurce singură. Acest lucru a lăsat piața financiară foarte nemulțumită. Acesta este un comportament tipic de restructurare a datoriei din partea guvernului SUA, sacrificând Wall Street și investitorii care dețin titluri de stat pe termen lung. Este demn de menționat că 70% din datoria pe termen lung a SUA este deținută de rezidenți americani și instituții financiare, practic punându-le pe teren. Oricum, încercarea lui Besen de soluționare a datoriilor s-a încheiat cu un eșec. Astăzi, creșterea randamentelor obligațiunilor pe termen lung reprezintă o lovitură negativă atât pentru acțiunile americane, cât și pentru aur. Vedem că acțiunile americane își accelerează declinul astăzi, iar aurul a scăzut, de asemenea. Mâine este, de asemenea, o veste proastă pentru piața acțiunilor A, așa că toată lumea trebuie să fie atentă la riscuri. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Codul de management al așteptărilor din spatele datelor de salarizare non-agricole Nu te lăsa păcălit de datele americane privind salariile non-agricole din august! Aceasta este încă o clasică gestionare a așteptărilor în stil Wall Street. Datele recent publicate din august pentru salariile non-agricole din SUA au fost de 162.000, depășind cu mult așteptările. Mulți oameni sunt îngrijorați că Fed va crește din nou dobânzile în septembrie, iar probabilitatea unei majorări a dobânzilor a crescut de la 35% la aproximativ 60%. Dar spun cu fermitate tuturor: Fed nu va crește dobânzile în septembrie. Vreau să vă vorbesc despre o persoană deosebit de importantă din spatele acestui motiv: fostul guvernator al Băncii Angliei, Mervyn King. Această persoană tocmai a fost numită de noul președinte al Rezervei Federale, Washe, ca șef al Mecanismului de Comunicare pentru grupul de lucru al Rezervei Federale. Ce legătură are această chestiune cu prezentul? Mervin King are o teorie celebră despre cum comunică băncile centrale cu piața, iar teoria sa clasică se numește comunicare în stil Maradona. Celebrul fotbalist argentinian Maradona are o mișcare caracteristică: driblingul în stil pendul, balansarea stânga-dreapta, iar când apărătorii își pierd echilibrul, el împinge direct înainte. Așa a recomandat Mervyn King băncii centrale a unei țări pentru a comunica cu piața — uneori agresiv, alteori dovish, dar în realitate rămân inactive. Acest stil de comunicare în stil Maradona a fost clar adoptat de noul președinte al Fed, Wash. Să ne amintim că performanțele anterioare ale noului președinte Fed Wash la întâlnirile din iunie și iulie au fost călduțe, stârnind un puternic scepticism al pieței. În acest moment critic, la întâlnirea anuală de la Jackson Hole, la sfârșitul lunii august, Wash a făcut o declarație extrem de agresivă, spunând că inflația actuală este responsabilitatea Fed și insistând ca aceasta să păstreze neschimbată ținta de bază de 2% PCE. De îndată ce această declarație a fost făcută, așteptările pieței privind majorările ratelor au crescut brusc. Dar la mai puțin de două săptămâni după, joia trecută, Waller, un guvernator foarte senior al Fed și reprezentant academic, a acordat un alt interviu media cu o poziție dovish, spunând că inflația actuală din SUA nu este atât de severă și că, dacă inflația continuă să scadă, crede că Fed va rămâne stabilă și va reduce direct așteptările privind creșterile ratelor. Acesta este un caz clasic de echilibru între șoimi și porumbei, oscilând înainte și înapoi ca Maradona. Mai mult, amestecate cu datele economice americane, care oscilează și ele înainte și înapoi, datele privind salariile non-agricole din iulie au devenit negative, ceea ce a făcut piața să creadă că piața muncii s-a răcit rapid, iar în această lună a depășit clar așteptările, ajungând la 162.000, devenind agresivă. Uneori spre stânga, alteori spre dreapta. Dacă acest tipar va continua, CPI-ul american de săptămâna viitoare este foarte probabil să se răcească din nou, stingând așteptările privind creșterea ratelor de piață. În spatele acestei mișcări de tip Maradona, aceasta indică în cele din urmă că Rezerva Federală își menține poziția. Acest lucru se aliniază perfect cu situația economică actuală a SUA: creșterea rămâne rezilientă, dar cea mai mare parte este de fapt determinată de dezvoltarea IA. Privind datele economice americane, au apărut deja multe semne de slăbiciune. Uită-te la acest grafic. Există trei puncte de date: în primul rând, cele mai importante date despre consumatori care reprezintă cererea din SUA, iar al doilea, salariile non-agricole și noile locuri de muncă din producție. Privind ultimele 20 de ani, situația actuală este de fapt sub mediile istorice. Cu alte cuvinte, cererea consumatorilor din SUA și ocuparea forței de muncă în producție sunt sub nivelurile istorice, iar dorința de angajare a companiilor a scăzut la cel mai scăzut nivel istoric. În afară de faptul că IA iese în evidență, economia SUA este în prezent o economie de tip I — AI în vârf este în vârf, iar toate celelalte industrii de jos slăbesc treptat. În această situație economică, Fed nu are nicio bază pentru creșterea ratelor dobânzilor. Deci, ce spun mulți studenți despre controlul inflației din SUA? Uită-te la al doilea grafic. Acest grafic arată că inflația locuințelor, care reprezintă două treimi din inflația din sectorul serviciilor din SUA, a scăzut constant și va continua să scadă. Prin urmare, inflația nu este deloc o problemă de care Rezerva Federală ar trebui să se îngrijoreze. Fed gestionează în prezent așteptările. Ce impact are această concluzie asupra piețelor globale de capital? Mai întâi, să vorbim despre acțiunile americane. Acțiunile americane beneficiază cel mai mult de acest tip de comunicare în stil Maradona. Atâta timp cât observi că ratele viitoare ale dobânzilor ale Fed vor rămâne neschimbate sau chiar vor scădea lent, tendința pozitivă actuală pentru acțiunile americane este blândă. Chiar dacă Fed va crește dobânzile o dată în acest proces pentru a-și construi o imagine, aceasta va fi doar temporară, nu continuă și nu va afecta fundamentele solide actuale ale câștigurilor generate de AI în acțiunile americane. Cu alte cuvinte, acțiunile americane în prezent nu trebuie să se îngrijoreze de starea de spirit a Fed. Acest lucru explică și de ce, după ce au apărut datele non-agricole de vinerea trecută, aurul a scăzut, dar acțiunile americane — în special hardware-ul tehnologic — au înregistrat o creștere bruscă. Al doilea este titlurile de stat americane. Titlurile de stat americane sunt în prezent un activ vulnerabil în mediu, deoarece economia SUA este susținută de AI în plină expansiune, astfel încât prețurile obligațiunilor performante tind să scadă. Mai mult, IA absoarbe continuu lichiditatea de pe piața obligațiunilor americane, ceea ce determină niciun cumpărător să nu cumpere titluri de stat, intensificând și mai mult presiunea de vânzare asupra titlurilor americane. Titlurile de stat americane, în special cele pe termen lung, sunt susceptibile să rămână la niveluri ridicate pentru mult timp. Aceasta conduce la a treia concluzie: dacă obligațiunile Trezoreriei SUA continuă să fie presate de piață, fie din cauza inflației, fie a inteligenței artificiale americane, piața pierde un activ de refugiu sigur și va căuta alternative. Ce beneficii obțin din aceasta? Desigur, este aurul sau activul Bitcoin cunoscut sub numele de aur digital. Per ansamblu, traiectoria Fed privind creșterile și reducerile ratelor este foarte clară, iar mișcările de tip Maradona sunt adevărata sursă a volatilității pieței, pe care ar trebui să o înțelegi. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Vânzările non-agricole depășesc cu mult așteptările! Cateringul și puterea de calcul susțin angajările, în timp ce AI a eliminat locurile de muncă IT SUA tocmai a publicat datele sale despre salariile non-agricole din august, ceea ce a provocat o mare tulburare! Piața se aștepta la doar 55.000 de locuri de muncă, dar în realitate, SUA a adăugat 162.000 de locuri de muncă în august, reflectând că piața muncii nu este doar echilibrată, ci extrem de fierbinte. Acest lucru a crescut și mai mult așteptările pieței privind creșterile ratelor. Dar să analizăm detaliile specifice: sectorul alimentar și al băuturilor a înregistrat cea mai mare creștere în august, cu 59.000 de angajați noi în sectorul alimentar și băuturi, în timp ce în ultimele 12 luni această industrie a crescut doar cu 12.000 de persoane pe lună. De ce a crescut brusc industria restaurantelor după Cupa Mondială? A devenit Long Restaurant popular în SUA? A doua cea mai mare creștere este în educația guvernamentală locală, care a crescut cu 42.000 de persoane, probabil rezervând noi talente educaționale pentru sezonul de întoarcere la școală. A treia cea mai mare industrie este construcțiile, care este centrul de construcții din Statele Unite, care a adăugat 13.000 de persoane. Aceste trei industrii au susținut cele mai mari locuri de muncă noi în această lună. Deci, unde a crescut această scădere? Programatorii și industria informației IT au pierdut 23.000 de locuri de muncă. Cu alte cuvinte, AI este acum în plină expansiune, dar accentul este pus pe infrastructura AI, care de fapt înlocuiește industria informației. Aceasta înseamnă că întreaga SUA a crescut cu 162.000 de persoane, crescând media ocupării forței de muncă în trei luni de la aproximativ 60.000 la 70.000, arătând că piața muncii din SUA este încă foarte puternică. Totuși, vrem să liniștim pe toată lumea: deși după publicarea datelor de astăzi, am observat o scădere masivă la toate activele majore, aurul sărind cu aproximativ 80 de dolari și acțiunile americane scăzând înainte de deschiderea pieței americane. Îngrijorarea este că aceste date sunt prea puternice, determinând SUA să majoreze dobânzile în septembrie, de la zero la o singură dată. Totuși, citez ieri un discurs al unui guvernator important al Fed, Waller, care spune că Fed nu acordă prea multă atenție datelor privind ocuparea forței de muncă din SUA pentru că nu există semne că piața muncii și inflația din SUA au o spirală a inflației salariale; cele două sunt independente. Cu alte cuvinte, ocuparea bună a ocupării forței de muncă nu a crescut inflația, iar dacă Fed va crește acum dobânzile depinde în totalitate de datele privind inflația de pe 11. Așadar, astăzi este un eveniment negativ scurt, unic. După vestea negativă, piața este așteptată să se concentreze din nou pe datele privind inflația din SUA de vinerea viitoare. Aceasta nu este nici o veste bună pentru piața noastră de acțiuni A luni viitoare, deoarece ar putea continua să fie supusă presiunii. Toată lumea trebuie să fie precaută față de riscuri. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Majorul salariu anual non-agricol este pe cale să fie publicat! Combinat cu datele IPC din august, majorarea ratei și direcția pieței sunt stabilite Datele privind salariile non-agricole din SUA din august vor apărea în curând, posibil cele mai importante date ale anului. Combinate cu IPC-ul american din august care va fi publicat săptămâna viitoare, aceste două date vor determina dacă Fed va crește ratele dobânzilor în septembrie. Această ședință de politică din septembrie va determina aproape graficul de tendință al piețelor bursiere globale și al activelor precum aurul și Bitcoin pentru restul anului. De ce spun asta? Din iulie, o serie de evenimente cu lebăda neagră au avut loc pe piețele globale de capital. În primul rând, yenul a scăzut brusc până la pragul de 160, ceea ce a determinat intervenția comună a SUA și Japonia, expunând titlurile de stat americane — cea mai mare bombă ascunsă de pe piața financiară americană — și determinând fondurile globale să vindă frenetic în poziții short în titluri americane. Randamentul pe 10 ani al titlurilor de stat americane a atins acum un maxim din ultimii 20 de ani, însoțit de faptul că datoria americană a depășit pragul de 40 de trilioane de dolari. Acest lucru acționează ca un capac mare care a fixat ferm acțiunile globale de tehnologie care și-au revenit din august. Ceea ce a făcut lucrurile și mai jenante pentru piață au fost apelurile repetate ale secretarului Trezoreriei Besent, combinate cu sprijinul crescut pentru respawn, care a făcut ca randamentele Trezoreriei să crească în loc să scadă, pentru că acest lucru a atins o coardă sensibilă că guvernul nu ar trebui să intervină pe piața financiară. Ca fost mogul financiar, acum lucrează în guvern sperând să salveze datoria SUA prin mijloace cu costuri reduse, dar regula de aur pe care guvernul ar trebui să o controleze este că Trezoreria nu dorește să înăsprească disciplina fiscală, ci folosește aceste mici trucuri de reglementare pentru a salva datoriile SUA, ceea ce a crescut de fapt presiunea de vânzare pe piață. Așadar, de la sfârșitul lunii august până în septembrie, putem vedea că cei trei mari nemuritori odinioară sclipitori — Dongwang, Becent și Wash — sunt acum complet inutili. Dongwang continuă să facă declarații blânde despre conflictele din Orientul Mijlociu, dar piața nu le vede ca pe un semn pozitiv. Președintele Federal Reserve, Wash, a trimis un semnal puternic agresiv la întâlnirea de la Jackson Hole, iar piața nu consideră independența Fed-ului ca fiind stabilită. Becente tocmai a menționat că salvările consecutive ale pieței au eșuat. Acum, cu cei trei mari nemuritori eșuând colectiv, piața alege doar să aibă încredere în date concrete. Așadar, datele privind salariile non-agricole din SUA din această seară vor fi cruciale. Dacă datele privind salariile non-agricole nu ating așteptările, piața încă poate trage sufletul; dacă depășește așteptările și duce la o creștere semnificativă a ocupării forței de muncă, atunci așteptările privind creșterea ratelor ar putea reveni. Piața se așteaptă ca salariile non-agricole din SUA să crească luna aceasta de la 23.000 luna trecută la 55.000. Din seria lansată anterior de planuri de concediere a challengerilor din SUA, cererile săptămânale de șomaj din SUA și sub-indicele de ocupare al forței de muncă din PMI-ul SUA, putem vedea că ocuparea forței de muncă în SUA rămâne relativ rezilientă. Aseară, guvernatorul Federal Reserve, Waller, a mai spus că SUA adaugă în prezent aproximativ 60.000 de locuri de muncă, aproape în linie cu cele 55.000 așteptate. În această seară, este foarte probabil ca jobul să îndeplinească așteptările și nu va exista nicio depășire sau scădere semnificativă sub așteptări. Dar chiar este așa? Va aduce directorul Biroului de Statistică a Muncii din SUA o altă surpriză și va face acest număr negativ din nou? Să așteptăm și să vedem. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Un singur cuvânt poartă greutatea cazanului În această seară, Waller a ținut un discurs și am simțit că am auzit cuvintele "adevăratului președinte al Federal Reserve". Puncte cheie: · În ultimele luni, au fost observate semne de scădere a inflației, în concordanță cu prognoza modelului privind un vârf în vară · A da o șansă inflației nu înseamnă inacțiune, ci "asumarea responsabilității" · IA îmbunătățește productivitatea și producția, nu inflația · Piața are nevoie de comunicare, iar eu cred că comunicarea corectă este să informăm transparent piața, bazându-se pe cadrul modelului de "logică economică" al Fed—nu există nimic de ascuns · Fed are o opinie clară asupra datelor economice actuale: "trei studenți buni." Nu este că nu înțelegem datele, dar suntem foarte clari cu privire la semnificația lor Ei bine, discursul lui Waller ne-a făcut să simțim că "aroma familiară" a revenit — realistă, nu misterioasă, reflectând cu adevărat datele economice, iar Fed-ul, care nu trebuie să ghicească ghicitori, este înapoi Randamentele titlurilor de stat americane au scăzut, randamentul pe 10 ani scăzând de la 4,78% la 4,72%, aurul depășind 4520, iar acțiunile americane au crescut cu peste 1%. Ca să fiu clar, este o creștere largă a activelor Această seară marchează un punct de cotitură important: așteptările privind creșterea ratelor de piață încep să se retragă, iar cel mai periculos moment a trecut. Pentru titlurile de stat americane și acțiunile tehnologice, este doar așteptarea unei creșteri pentru a culege beneficiile Recent, multe companii din sectorul software al pieței de capital americane au atins noi maxime. În această seară, SNOW are 20 de centimetri. ETF-ul software (IGV) pe care l-am analizat data trecută, sau Microsoft, care a fost bine monetizat înainte, pot fi urmăriți Recent, piața altcoin a Bitcoin a început să declanșeze, iar Hood și MSTR au început să crească. Acestea sunt semne timpurii bune ale unei piețe bull. Pentru cei care nu au urmărit piața, puteți începe să căutați oportunități pe partea dreaptă Salariile mari de mâine, non-agricole, nu sunt foarte interesante, pentru că Waller a spus că media este de 60.000 în această seară, deci nu va exista o scădere mare. Probabil a văzut datele dinainte și le-a scurs și le-a divulgat în avans la ultimul PCE Așadar, următoarele date importante ar trebui să fie IPC-ul de săptămâna viitoare. Mă aștept ca tendința descendentă să continue și vom exclude complet lipsa unor creșteri ale dobânzilor în septembrie Le urăm tuturor o masă consistentă! Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Cursul de schimb al yenului a revenit din nou la 160 A trecut doar o lună de la salvarea comună a pieței SUA-Japonia de la sfârșitul lunii iulie, cheltuind 154 de trilioane de yeni, iar nu doar că banii au fost irosiți, dar intervenția comună a SUA și Japoniei s-a dovedit a fi greșită. Fie că este vorba de Ueda de la Banca Japoniei sau de secretarul Trezoreriei SUA, Becent, amândoi sunt acum în pierdere. Cea mai costisitoare salvare comună din istorie s-a încheiat în cele din urmă cu un eșec pentru că nu au prescris niciodată remediul potrivit. Această campanie comună de salvare Japonia-SUA are de fapt ca scop suprimarea carry trade-urilor, iar nucleul carry trade-ului este diferența de dobândă SUA-Japonia. Recent, discursul președintelui Rezervei Federale, Wash, la Conferința Jackson Hole, a crescut probabilitatea de creștere a dobânzii pe piață, lărgind decalajul de dobândă SUA-Japonia și crescând carry-trade-urile. Soluția finală sunt doar două opțiuni: reduceri de dobândă din SUA, Japonia majorând dobânzile. Secretarul Trezoreriei SUA, Rece, a văzut recent această logică și a ales pur și simplu să nu intervină pentru a salva piața, ci a presat direct Japonia să crească ratele dobânzilor. Într-un interviu recent, Becent a spus că crede că Ueda Kazuo de la Banca Japoniei va face ceea ce trebuie. A spus că îl cunoaște pe Ueda de 15 ani și este un economist excelent, dar sensibilitatea pieței față de el este subestimată. Oricât de mult l-ai lăuda pe Ueda, mesajul de bază este să-l îndemni să crească rapid ratele. În prezent, piața are o șansă de 90% ca Banca Japoniei să majoreze ratele în septembrie. Dacă problema este atât de ușor de rezolvat, de ce a amânat Japonia creșterea ratelor dobânzilor? De fapt, greșești cu adevărat Banca Japoniei — deja au majorat ratele de două ori anul acesta. Pentru Banca Japoniei, fiecare majorare a ratei vine cu un preț ridicat, iar există trei costuri principale: Cea mai evidentă este presiunea datoriei Japoniei. Datoria Japoniei reprezintă 240% din PIB, clasându-se pe primul loc printre țările dezvoltate din lume. Pentru fiecare creștere de 0,25%, adică 25 de puncte de bază, întregul guvern japonez trebuie să plătească încă 3 trilioane de yeni în dobândă anual, aproape consumând 3% din veniturile fiscale — cum ar putea suporta asta? Acesta este și principalul motiv pentru care Sanae Takaichi continuă să preseze Banca Japoniei să nu majoreze dobânzile. În al doilea rând, creșterile dobânzilor cresc presiunea economică. Toată lumea știe că băncile centrale din întreaga lume majorează ratele pentru a limita inflația, dar inflația Japoniei nu a fost niciodată cauzată de cererea puternică; mai degrabă, este inflație condusă de ofertă cauzată de prețuri excesiv de mari la importuri. Din cauza conflictului continuu din Strâmtoarea Hormuz și a prețurilor globale ridicate la petrol, prețurile interne la energie din Japonia, care reprezintă 90% din importuri, au fost arse. Odată cu prețurile ridicate la importuri, creșterea ratelor nu poate suprima prețurile ridicate la import; în schimb, ele accelerează contracția economică. Cu alte cuvinte, economia Japoniei este probabil să fie sufocată de creșterile continue ale ratelor. Al treilea punct este lovitura de evaluare pentru piața de capital japoneză. Piața de capital japoneză a înregistrat în sfârșit două creșteri consecutive ale pieței bull recent, în principal datorită mediului ultra-scăzut al ratelor dobânzilor din Japonia, creând un mediu favorabil pentru evaluările corporative. Dar odată ce acest canal de creștere a ratei se va deschide, creșterea randamentelor obligațiunilor japoneze va restrânge direct diferența de randamente, reducând treptat atractivitatea pieței de capital și determinând retragerea treptată a capitalului de pe piața japoneză. Fratele său mai mare, Statele Unite, știe despre dificultățile Japoniei? Desigur că știe, iar Becent, aflat peste strâmtoare, este bine conștient de mult timp. Dar pur și simplu nu vrea să se gândească la aceste dificultăți în numele lui Kazuo Ueda; SUA au o singură cerere — să protejeze piața titlurilor de stat americane. Atunci, Becent a acceptat în mod neobișnuit să intervină cu Japonia pe piața valutară tocmai pentru că Japonia a vândut titluri de stat de două ori în aprilie și iulie, răscumpărând yen japonez pentru a salva piața de schimb. Cel mai mare cumpărător individual de pe piața titlurilor de stat ar fi în tensiune. Randamentul actual al titlurilor de stat pe 10 ani a atins un maxim de 4,77, cel mai mare de la ciclul de reducere a dobânzii. Dacă Japonia rămâne necontrolată și continuă să vândă titluri de stat americane, randamentul pe 10 ani ar putea depăși 5, iar pe 30 de ani ar putea depăși 7, lucru pe care guvernul american nu îl poate tolera. Practic, Japonia și-a mutat presiunea datoriei asupra Statelor Unite, astfel că Bescent era hotărât să forțeze Banca Japoniei să majoreze rapid dobânzile. La recenta întâlnire a băncii centrale globale G20, Bescent le-a spus reporterilor că știa unele vești în curs de la Banca Japoniei de care piața nu era conștientă și că Banca Japoniei va lua măsuri în curând — se referea la majorări ale ratelor dobânzilor. De fapt, nu este nevoie să vă faceți griji pentru creșterea dobânzii din septembrie a Băncii Japoniei, pentru că piața a inclus deja acest preț. Uitați-vă la cele două majorări ale Băncii Japoniei din acest an, iar după majorări, yenul nu a crescut, ci a scăzut. Cred că septembrie va fi probabil la fel. Așadar, cel mai probabil Betscent va trebui să intervină pentru a salva yenul. În prezent, piețele financiare globale sunt în haos cu USD, titluri de stat americane și obligațiuni în yen japonez, iar cu emiterea continuă de obligațiuni AI în valoare de 1,2 trilioane de yuani anual, întreaga piață financiară globală concurează intens pentru lichiditatea pieței. Acesta este și motivul pentru care sectorul tehnologic global a avut performanțe slabe recent, cu scăderea prețurilor aurului. Deci, când se va încheia această criză de lichiditate? Depinde de momentul în care randamentele titlurilor de stat americane vor scădea de la maximele lor sub 4,5. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Stai calm acum Astăzi, salariile mici non-agricole din SUA din august au fost de 38.000, sub așteptările de 47.000 și cea mai mică valoare din acest an, ceea ce a redus ușor așteptările privind creșterea ratei; Veteranul Williams a dat un ton de porumbel, spunând că vede inflația scăzând treptat și este dispus să aștepte înainte de a lua o decizie Între timp, situația din Orientul Mijlociu s-a mai ameliorat oarecum, prețurile petrolului și randamentele titlurilor de stat americane s-au stabilizat, iar acțiunile și aurul american au încetat să mai scadă și au revenit astăzi Acest ritm este exact cel pe care l-am judecat ieri: dacă nu există date, piața va ajunge la un punct; dacă datele economice se înmoaie, piața va umple golul Următorul: Waller va vorbi joi, majorele salarii non-agricole vineri, al 11-lea IPC și ședința lunară a Rezervei Federale Înainte ca aceste date să fie publicate, piața va fi determinată de randamentele Trezoreriei SUA și de prețurile petrolului. La un maxim de 4,8% pe parcursul a 10 ani, piețele majore întâmpină dificultăți în a ieși dintr-un raliu Astăzi, acțiunile A au înregistrat o cifră de afaceri de 1,8 trilioane de yuani și nu mai este nimic de analizat. Tehnologia a stagnat, dar investitorii de retail nu sunt dispuși să-și pună jetoanele. Toată lumea doar trage de timp — timpul gunoiului este despre asta În intervalul aurului 4300-4400, opțiunile short anterioare pe aur erau închise, cu un randament săptămânal de 250%. Totuși, pozițiile nu erau grele, așa că am început treptat să construiesc poziții lungi Pe partea Bitcoin, MSTR a reintrat pe piață cumpărând 370 de milioane de dolari și transformând activele nete în valoare pozitivă, ceea ce este o veste bună pentru industrie; în plus, pe 15 septembrie, Senatul a organizat un vot procedural privind Legea Clarității, care va continua la vot doar după adoptare. Probabilitatea de adoptare în septembrie este încă scăzută; dacă va eșua, va trebui să aștepte până după alegeri, iar Congresul va fi probabil înlocuit până atunci Continuă să observi cu prudență, să te miști mai puțin și să urmărești mai mult, și să aștepți ca datele să se tempereze la așteptările privind creșterea ratelor Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri

Eveniment major G20! Becentism își propune să remodeleze peisajul global în următorul deceniu Lumea nu poate tolera o țară cu un excedent comercial de 1,2 trilioane (făcând aluzie la China) — aceasta a fost o remarcă bruscă făcută de secretarul Trezoreriei SUA, Becente, către mass-media globală la Întâlnirea Miniștrilor Trezoreriei G20. Această declarație nu este o critică superficială, ci o nouă propunere a secretarului Trezoreriei SUA, Becente, pentru viitorul peisaj comercial global, pe care piața îl numește Becentism. Astăzi, să vorbim despre ce este cu adevărat Becentismul și ce impact va avea asupra Chinei. În primul rând, Bencentismul nu a fost propus recent la această reuniune G20. Pe 23 iunie 2026, Becente a susținut un discurs foarte important la cina New York Economic Club, care a sărbătorit cea de-a 250-a aniversare a Statelor Unite, care a fost împărțită în cinci principii. Primul punct este capacitatea națională. În cuvintele lui Becent, economia SUA trebuie să asigure capabilități cheie de producție internă, inclusiv semiconductori, inteligență artificială, calcul cuantic, producție avansată, construcții navale, minerale critice, produse farmaceutice și așa mai departe. Al doilea este reciprocitatea. SUA a trecut de la a fi cel mai mare consumator din lume la a se deschide automat către partenerii comerciali globali. În viitor, va adopta un sistem de intrare plătită, în care partenerii trebuie să plătească anumite taxe pentru a intra pe piața americană. De la Tariful 2.0, am văzut acest nou model maturizându-se și maturizându-se. Chiar și companiile auto japoneze și sud-coreene trebuie să plătească taxe mari de protecție pentru a intra pe piața americană, iar forma este un angajament de a investi masiv în producția americană. Al treilea punct este securitatea economică. Anterior, când multinaționalele americane își organizau sistemele globale de aprovizionare, prioritizau eficiența economică și costurile. În viitor, securitatea va veni pe primul loc. Cu alte cuvinte, "Just in time" devine "Just in case". Dacă lanțul său de aprovizionare cel mai important este tăiat de concurenții strategici, cum va răspunde SUA? Al patrulea punct este leadershipul financiar. Este de la sine înțeles: dolarul trebuie să-și maximizeze dominația pentru a exercita descurajare și suprimare financiară asupra altor țări din întreaga lume. De la eliminarea anterioară a Rusiei din sistemul SWIFT până la sancțiunile financiare recente impuse Iranului, acestea au dus sancțiunile financiare americane la extrem. Bescent a subliniat, de asemenea, necesitatea de a moderniza sancțiunile viitoare, transformându-le din ciocane în bisturii, nu mai multe sancțiuni, ci mai precise. Al cincilea punct este stabilirea standardelor. Cine stabilește următoarea generație de standarde tehnice poate defini următoarea rundă de creștere economică globală. Aceste cinci aspecte nu sunt legături izolate, ci un întreg cerc închis de competiție adversarială. De la capacitatea națională de producție internă, la relațiile reciproc avantajoase între țări, la formarea unui lanț industrial sigur, la conducerea financiară globală bazată pe bani și, în final, stabilirea regulilor în domenii de înaltă tehnologie precum AI. Odată ce întregul cerc închis este format, va fi extrem de dificil pentru orice țară din lume să-l rupă. Tocmai aici se află cel mai mare pericol în acest set de reguli — SUA și-au integrat toți aliații în acest sistem, încercând să formeze un nou sistem comercial și financiar internalizat de ele însele, punând continuu presiune pe concurenții săi. Este chiar atât de ușor de realizat? Nu cred deloc; este mai degrabă ca un castel în aer fabricat de Becent. În era actuală a lanțului global de aprovizionare și integrare comercială, China s-a adâncit înrădăcinată și chiar a devenit fundația comerțului global. În acest moment, orice țară sau industrie care dorește să se separe de capacitățile de producție și mineralele critice ale Chinei este o dorință neimaginară. Calea pe care o evidențiază Becent este mai degrabă o inițiativă de acțiune, atrăgând atenția tuturor asupra tehnologiei AI în creștere în SUA și asupra hegemoniei dolarului ținută ferm de vechea eră americană. Dar ambele lucruri se confruntă acum cu pericol. Randamentul titlurilor de stat pe 10 ani este de 4,77%, iar cele două încercări ale lui Becent de a salva piața au fost complet nereușite. AI nu a înregistrat progrese substanțiale de peste jumătate de an, iar OpenAI și Anthropic încă se grăbesc să se publiceze și să atragă capital, întreaga industrie fiind într-o fază confuză de transformare. Datoria AI și emiterea de datorii americane au creat, de asemenea, o situație de luptă reciprocă, toate aceste fenomene haotice erupând concentrat. Se poate spune că retorica actuală a lui Becent are ca scop distragerea atenției globale și mutarea crizei actuale a lichidității din SUA în sistemul comercial global. Așa că râd de așa-numitul Becentanism. Nu a fost niciodată un strateg; a fost doar un trader financiar, încercând să câștige o carte pe care era sortit să nu o câștige cu un activ devalorizat. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.