Публикация

В последнее время финансовые отчёты по инфраструктуре ИИ появляются один за другим, словно рыночный день. Прочитав их, хочу сказать: они тратят деньги быстрее, чем я теряю. AMD представила данные по дата-центру 4 августа, удвоившись в годовом выражении до 6,7 миллиарда долларов США, EPYC установив рекорды пять кварталов подряд, но цена акций упала. Капитальные вложения составили 808 миллионов, ожидается менее 300 миллионов, утроилось, свободный денежный поток остался всего на уровне 784 миллионов. Су Ма сказал, что это всё ещё на ранней стадии ИИ — не спрашивайте о выходе в ноль, просто спросите о ранних стадиях. $SPCX В тот же день первый отчёт о прибыли SpaceX после листинга показал выручку в 7,8 миллиарда, что на 92 миллиарда больше, сегмент ИИ — 2,56 миллиарда, что на 247% больше. Но капитальные затраты были ошеломлены: общие расходы составили 18,4 миллиарда, ИИ сожгли 15,8 миллиарда. Пользователи Starlink удвоились до 12 миллионов, а ARPU упал с 85 до 66 долларов. Они даже сотрудничали с NVIDIA для запуска Starmind AI1 для запуска дата-центров в небо, но когда на земле закончилась энергия, они сожгли их в космосе. Крупный босс, Nvidia, опубликовал отчет о прибыли 26 августа. В прошлом квартале выручка составила 81,6 миллиарда, дата-центры составили 92% дохода — 75,2 миллиарда, а сетевой бизнес вырос на 199%. Прогноз за этот квартал составил 91 миллиард, Bank of America повысил его до 107-108 миллиардов, а Vera Rubin начала поставки. Выручка Google Cloud во втором квартале составила 24,8 миллиарда, что на 82% больше, с задолженностью в 514 миллиардов. Финансовый директор сказал: «Спрос всё ещё превышает затраты» — точно так же, как моя жена говорила, что в гардеробе всегда не хватает какой-то вещи. Но и Хуанг не сидел сложа руки. 10 августа он объединился с Blackstone, Goldman Sachs и шестью компаниями, чтобы запустить платформу финансирования на базе ИИ на 500 миллиардов юаней, которая соответствует годовому ВВП Словакии. Он также инвестировал 3 миллиарда юаней в техасскую энергетическую компанию Lancium, арендовав дата-центр мощностью 1 ГВт. Продажа лопат оказалась недостаточной; он даже хотел построить собственную электросеть. Но чем больше я об этом думаю, тем больше меня тревожит: два клиента Nvidia составляют 40% дохода, а три — 54%. Microsoft, Meta и Amazon размещают заказы как сумасшедшие, а деньги поступают от выпуска облигаций. Теперь Nvidia кредитует фабрики по производству ИИ — точно так же, как Cisco брала деньги у стартапов в 2000 году, чтобы купить собственное оборудование. Можно сказать, что на этот раз всё иначе: у Google Cloud задержка в 514 миллиардов, а Copilot собирает деньги. Но все бросают деньги — когда будут рассчитаны счета? Капитальные затраты AMD утроили ожидания и снизили; SpaceX потратила 15,8 миллиарда долларов на ИИ за один квартал и также упала после работы. Рынок голосует ногами — если история хорошая, могу ли я увидеть возвращение денег? 26 августа — критический период; если прогноз превысит 107 миллиардов, его всё ещё можно продвинуть. Если Хуанг не сможет объяснить капитальные затраты и концентрацию клиентов, значит, все хорошие новости исчерпаются. Для мира криптовалют всё сводится к двум словам: ликвидность. За огромным объемом капитальных затрат скрывается массовый выпуск облигаций, доходность казначейских облигаций США растёт, а рискованные активы находятся под давлением. Но с другой стороны, вычислительная мощность ИИ и майнинг криптовалют конкурируют за мощность и дата-центры, и многие майнинговые компании уже перешли на управление ИИ. Не сосредотачивайтесь только на подсвечниках; также наблюдайте, как другие тратят свои деньги. Каждая потраченная ими копейка в итоге будет передана на вашу должность. #财报观察员: Отчёт о доходах инфраструктуры ИИ появляется один за другим