Публикация

Казначейство США готовится потратить 1 триллион долларов на выкуп долгосрочных облигаций. Основные СМИ кричат: «Казначейский поворот здесь!» ” Но позвольте сказать — все они кричали неправильно. Это не тактика искажения. Это вариант QE. Это замаскированный акт сдержанности под прикрытием. Почему? Что такое традиционные операции twisting? Продажа краткосрочных облигаций, покупка долгосрочных облигаций — извлечение ликвидности и снижение долгосрочных процентных ставок. Но на этот раз всё иначе. Средства, использованные в этот раз, поступают из TGA — общего счёта Министерства финансов. Деньги в TGA хранятся в Федеральной резервной системе и заморожены. Они не циркулируют на рынке и не вызывают мультипликативного эффекта. Это эквивалентно наличным, заблокированным в сейфе. Теперь Министерство финансов хочет использовать эти деньги для покупки долгосрочных облигаций — что эквивалентно разморозке этих денег. TGA была заменена банковскими резервами, а базовая валюта была выпущена. Макростратег Bloomberg Саймон Уайт напрямую выявил этот барьер: эта операция уже не является строгой «операцией искажения», а ближе к «вливанию чистой ликвидности». Резервы, обмениваемые на TGA, не могут быть использованы снова, пока правительство не потратит их — но выпуск базовой валюты уже начался. Это настоящая правда. Рынок уже проголосовал ногами. Если это традиционная операция искажения, выходность коротких концов должна снижаться. Но какова реальность? Краткосрочные доходности не упали, а фактически выросли. Доходность 10-летних казначейских облигаций упала почти на 4 базисных пункта, тогда как короткая сторона фактически выросла. Тренд был полностью противоположен традиционным искажениям. Рынок мгновенно оценил что-то другое: это не искажение, а плагиатство. Затем посмотрите на цены активов — Цена золота превысила $4,670 за унцию. Биткоин вернулся до $80,000 спустя 101 день. За одну неделю он вырос почти на 30%. Точные слова стратегов Bloomberg таковы: золото и биткоин стали более прямыми целями для «QE-подобных торговых целей», чем казначейские облигации США. Почему? Потому что рынок не глуп. Долгосрочные облигации — это операционные инструменты Казначейства; золото и биткоин — настоящие получатели ликвидности. Не обманывайтесь словом «выкуп». Вам нужно чётко понять источник средств — TGA. Текущий баланс TGA составляет около 950 миллиардов долларов, что значительно выше, чем 550–600 миллиардов долларов во время администрации Байдена. Более того, новый раунд кризиса потолка государственного долга может начаться не раньше следующей зимы. У Министерства финансов есть ресурсы, время и мотивация. Первая операция начнётся 9 сентября. Ожидание ликвидности в 1 триллион долларов заранее оценивается рынком. Это не QE 2020 года, но эффект схож. Это не сама ФРС покупает облигации — но канал для выпуска базовых денег открыт. Это не неограниченное смягчение — но 1 триллион долларов размороженных средств достаточно, чтобы поддерживать активы риска в напряжении на какое-то время. Помните, что произошло после кризиса Silicon Valley Bank в 2023 году? Казначейство и Федеральная резервная система объединили усилия, чтобы гарантировать итоговое событие, при этом Bitcoin вырос с 20 000 до 70 000. На этот раз сценарий немного похож — но актёры изменились. Так что моё суждение таково: Не обманывайтесь термином «искажённая операция». Основным драйвером этого ралли являются не технические или фундаментальные факторы, а ожидания ликвидности. Преодоление 80 000 биткоина не связано с сокращением производства майнерами или притоком ETF. Это потому, что на подходе «теневой QE» стоимостью 1 триллион долларов. Фонды заранее принимают ожидание ликвидности в 1 триллион долларов — к тому времени, когда это реально реализуется, цена может уже вырасти. Бессент называет это «Казначейским поворотом». Но рынок оценивает это как «теневой QE». Название не имеет значения. Важно то, куда идут деньги. $BTC $ETH $XAU #财政部拟动用TGA, могут ли долгосрочные выкупы облигаций решить коренную причину?