美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
301Подписки
700подписчиков
Новости
Прямой эфир
Новости
OKB за последние 7 дней упал почти на 4%, HYPE в основном торгуется в боковом диапазоне, а XRP, наоборот, немного вырос. Все три монеты пережили коррекцию в октябре, но способность привлекать капитал у них уже заметно различается.
$OKB сейчас около 111 долларов, 23 октября минимум достигал 110 долларов, что указывает на наличие покупательского интереса на этом уровне, но сила отскока ограничена. 110 долларов — первая поддержка, сверху давление в диапазоне 113—115 долларов. Чтобы заметно улучшить структуру, нужно закрепиться выше 117 долларов, пробой ниже 110 долларов требует внимания к уровню 107—108 долларов.
$HYPE сейчас около 78 долларов, за последние 7 дней практически без изменений. Поддержка ожидается в районе 76,5—77 долларов, основное сопротивление — 80—82 доллара. Закрепление выше 82 долларов даст шанс на повторное тестирование 85 долларов, пробой ниже 76 долларов может привести к дальнейшему снижению.
$XRP сейчас около 1,31 доллара, за последние 7 дней небольшой рост. Первая поддержка — 1,28—1,30 доллара, сопротивление — 1,33—1,35 доллара. Пробой 1,35 доллара позволит улучшить структуру, пробой ниже 1,27 доллара потребует поиска новой поддержки.
XRP недавно показывает относительное лидерство, HYPE продолжает консолидацию, а OKB еще нужно переварить предыдущие продажи.
BTC недавно пробил отметку в 84 000 долларов, но затем его сбили обратно к уровню около 81 000 долларов. ETH и SOL также не удержали достигнутый ранее отскок, сейчас на рынке не хватает не отскока, а устойчивых покупок.
$BTC сейчас около 81 600 долларов, за последние 7 дней практически без изменений. Зона поддержки — 80 900—81 200 долларов, сверху сопротивление в районе 82 000—82 500 долларов. Только закрепившись выше 82 500 долларов, есть шанс снова попытаться пробить 84 000 долларов, а при падении ниже 80 800 долларов стоит опасаться повторного теста уровня 80 000 долларов.
$ETH сейчас около 2 395 долларов, за последние 7 дней небольшое снижение. Поддержка в диапазоне 2 360—2 380 долларов, основное сопротивление — 2 420—2 450 долларов. Только закрепившись выше 2 450 долларов, можно улучшить краткосрочную структуру, а при пробое 2 330 долларов возможно дальнейшее снижение.
$SOL сейчас около 103,6 долларов, первая поддержка около 103 долларов, сопротивление в районе 105—106 долларов. Пробой 108 долларов откроет пространство для восстановления, а падение ниже 100 долларов может привести к дальнейшему снижению.
BTC по-прежнему относительно устойчив, SOL демонстрирует большую краткосрочную эластичность, ETH же нужно вернуть уровень 2 450 долларов. Ни один из трёх монет пока не подтвердил настоящий пробой.
$INTC во втором квартале выручка выросла на 25%, бизнес дата-центров увеличился на 59%, валовая прибыль заметно улучшилась, но чистый убыток по GAAP достиг 11 млрд долларов. Между тем, цена акций упала с примерно 122 долларов в конце сентября до 86,96 долларов 23 октября. Восстанавливается ли Intel или рынок был слишком оптимистичен в своих ожиданиях возрождения? $AMD $NVDA $TSM $ASML
Intel была основана в 1968 году и долгое время занимала важное место на мировом рынке процессоров для ПК и серверов, являясь одной из немногих американских полупроводниковых компаний, обладающих как дизайном чипов, так и передовыми производственными мощностями.
Однако в последние годы Intel столкнулась с явными проблемами в области передовых техпроцессов, конкурентоспособности продуктов и распределения капитала.
Сегодня основной бизнес компании разделён на два направления: Intel Products и Intel Foundry.
Intel Products отвечает за процессоры и связанные вычислительные чипы, включая серию Core для персональных компьютеров, процессоры Xeon для серверов, а также другие продукты для ИИ, сетей и периферийных вычислений.
Intel Foundry занимается разработкой передовых техпроцессов, производством пластин, передовой упаковкой и в будущем планирует предоставлять услуги по контрактному производству чипов внешним клиентам.
Это означает, что Intel конкурирует с $AMD, $NVDA и $TSM в разной степени.
На рынке CPU ей приходится противостоять растущей конкуренции со стороны AMD; на рынке ИИ-вычислений — искать возможности роста, отличающиеся от GPU Nvidia; на рынке передового контрактного производства — пытаться бросить вызов долгосрочным преимуществам TSMC в клиентской базе и производстве.
Во втором квартале 2026 года выручка Intel составила 16,1 млрд долларов, что на 25% больше по сравнению с прошлым годом — это заметное улучшение за последние годы.
Доходы от клиентских вычислений и Physical AI составили около 8,9 млрд долларов, рост на 13%; доходы от дата-центров и ИИ — около 6,3 млрд долларов, рост на 59%.
Особое внимание заслуживает улучшение в бизнесе дата-центров.
С расширением масштабов крупных ИИ-кластеров рынок в основном сосредоточен на GPU, но CPU по-прежнему выполняют задачи планирования, обработки данных, управления системами и часть рабочих нагрузок вывода.
ИИ-серверы не могут работать только на GPU — CPU, сеть, память и хранилище также необходимы.
Intel стремится через процессоры Xeon и сопутствующую инфраструктуру завоевать больше спроса на ИИ-серверы и корпоративные вычисления.
По прибыльности во втором квартале валовая прибыль по GAAP достигла 40,4%, тогда как в прошлом году было 27,5%, рост на 12,9 процентных пункта. Операционная прибыль по non-GAAP составила 17,2%, в прошлом году была отрицательной (-3,9%).
Однако самый вводящий в заблуждение для инвесторов показатель — чистый убыток по GAAP в размере 11 млрд долларов.
Этот убыток включает около 12,5 млрд долларов неоперационных потерь, связанных с переоценкой справедливой стоимости акций, в основном по соглашениям с правительством США. Поэтому нельзя считать, что основной бизнес Intel по производству чипов за квартал потерял 11 млрд долларов.
Без учёта этих статей non-GAAP чистая прибыль компании составила около 2,2 млрд долларов, скорректированная прибыль на акцию — 0,42 доллара.
Тем не менее это не означает, что финансовые риски компании исчезли.
Intel по-прежнему нуждается в значительных капитальных вложениях в передовые техпроцессы, фабрики и упаковочные мощности. Во втором квартале операционный денежный поток составил около 7 млрд долларов, но по скорректированным данным свободный денежный поток был отрицательным — минус 8,4 млрд долларов, что во многом связано с расчётами с партнёрами и не следует воспринимать как исключительно операционные расходы.
Ключевая возможность для Intel — это передовые техпроцессы 18A и последующий 14A.
18A использует технологии транзисторов RibbonFET и обратного питания PowerVia, цель — повысить конкурентоспособность по производительности, энергопотреблению и плотности транзисторов.
Компания сообщила, что 18A-P уже находится на стадии рискованного производства, а некоторые продукты с использованием 18A уже запущены в массовое производство.
Если Intel сможет стабильно улучшать выход годных изделий, снижать производственные затраты и привлекать крупных внешних клиентов к своим передовым техпроцессам, бизнес Foundry может постепенно стать новым источником дохода.
Но этот процесс гораздо сложнее, чем выпуск нового поколения CPU.
Преимущества TSMC заключаются не только в передовых техпроцессах, но и в долгосрочном опыте достижения высокого выхода годных изделий, доверии клиентов, экосистеме инструментов проектирования и масштабных производственных возможностях.
Даже при техническом прогрессе Intel нужно доказать, что она способна стабильно и в больших объёмах производить чипы для внешних клиентов.
Во втором квартале доход Foundry составил около 5,8 млрд долларов, рост на 31%, но большая часть этого — внутренние заказы, и нельзя считать их полностью внешними контрактами.
Foundry по-прежнему показал убыток около 2,09 млрд долларов, что говорит о значительном расстоянии до стабильной прибыли.
Это и есть главное отставание Intel от TSMC на данный момент.
С точки зрения оценки $INTC уже нельзя просто судить по традиционному P/E.
Прибыль по GAAP искажается неоперационными статьями, а производство находится на стадии высоких капитальных затрат. Вместо одного EPS важнее смотреть на нормализованную операционную прибыль, убытки производства, свободный денежный поток, рентабельность капитала и реальные успехи с внешними клиентами.
23 октября $INTC закрылась на уровне 86,96 долларов, прибавив 1,72%, но накануне упала на 8,04%.
В краткосрочной перспективе стоит наблюдать, сформируется ли поддержка в районе 84—85 долларов, а сверху нужно вернуть уровень 93—100 долларов. Однодневный рост недостаточен, чтобы изменить нисходящую структуру.
29 октября после закрытия торгов по восточному времени Intel представит отчёт за третий квартал. Ранее компания прогнозировала выручку в диапазоне 15,8–16,8 млрд долларов, non-GAAP EPS — 0,38 доллара.
В этот раз ключевыми будут спрос на серверные CPU, выход годных изделий и наращивание мощностей 18A, сокращение убытков Foundry и более чёткие данные о прогрессе с внешними клиентами.
Будет ли Intel способна вернуть более высокую оценку, зависит от двух уровней улучшений.
В краткосрочной перспективе нужно доказать восстановление конкурентоспособности CPU, устойчивый рост прибыли и денежного потока.
В долгосрочной — показать, что передовое контрактное производство привлекает достаточное количество клиентов и масштабное производство снижает себестоимость.
Если оба направления улучшатся, Intel может превратиться из традиционного производителя CPU в полупроводниковую компанию с двойным источником роста — продуктами и контрактным производством.
Но если инвестиции в передовые техпроцессы будут расти, а внешние заказы не появятся, высокие производственные затраты могут продолжать тянуть прибыль вниз.
Восстановление Intel уже подтверждается некоторыми операционными данными, но до полной трансформации ещё далеко.
Вместо простой ставки на американское производство полупроводников стоит наблюдать, сможет ли Intel превратить технологический прогресс в стабильные заказы, прибыль и свободный денежный поток.
На этот раз Маск, возможно, действительно собирается потревожить долю рынка трёх крупнейших телекоммуникационных операторов США. 23 октября акции $T обвалились примерно на 8%, $TMUS упали на 7,71%, а $VZ также ощутимо под давлением. Но с другой стороны, $CCI выросли примерно на 9%, $AMT и $SBAC также значительно подорожали.
Все они относятся к телекоммуникационной отрасли, почему же акции демонстрируют полностью противоположную динамику?
По сообщению Bloomberg, SpaceX ведёт переговоры с американскими компаниями, владеющими телекоммуникационной инфраструктурой, с целью получить права на использование как минимум 80 000 коммуникационных площадок, готовясь к созданию четвёртого национального мобильного оператора США.
Что означает это число?
В США насчитывается около 158 500 специально построенных телекоммуникационных вышек, 80 000 площадок — это примерно половина от этого количества. Хотя коммуникационные площадки не полностью равны отдельным вышкам, такой масштаб уже говорит о серьёзных амбициях SpaceX.
Ранее рынок в основном воспринимал Starlink как спутниковый интернет, использующий низкоорбитальные спутники для покрытия удалённых районов.
Но сейчас SpaceX пытается объединить спутниковую связь, беспроводной спектр и наземные базовые станции.
Это означает, что в будущем Starlink может перестать быть просто партнёром традиционных телекоммуникационных операторов и постепенно войти в их самый ключевой рынок мобильной связи.
Для $T, $VZ и $TMUS появление нового конкурента с технологическими, брендовыми и финансовыми возможностями может изменить относительно стабильную конкурентную среду американской мобильной связи.
Даже если SpaceX в краткосрочной перспективе не сможет построить полноценную сеть, инвесторы уже заранее опасаются будущей ценовой конкуренции, оттока пользователей и давления на маржу.
Однако ситуация с компаниями, владеющими телекоммуникационными вышками, совершенно иная.
Основной бизнес $CCI, $AMT и $SBAC — сдача в аренду коммуникационных площадок операторам. Для этих владельцев инфраструктуры появление нового национального оператора может означать новые потребности в аренде.
Чем больше конкурентов, тем выше может стать количество арендаторов на отдельных вышках и уровень использования активов.
Тем не менее, 80 000 площадок пока находятся на стадии переговоров и не являются уже подписанными контрактами. По оценке TD Cowen, строительство национальной наземной сети может потребовать более 80 миллиардов долларов, а коммерческая реализация займет несколько лет.
Поэтому в краткосрочной перспективе нельзя полностью учитывать планы SpaceX в будущих прибылях компаний, владеющих вышками.
Но этот случай уже показывает, что границы между спутниковой связью и наземной мобильной связью меняются.
В будущем стоит изучать не только сможет ли Starlink бросить вызов традиционным операторам, но и кто владеет незаменимой инфраструктурой в процессе строительства новых сетей.
Одна компания, выходя на новый рынок, может одновременно стать конкурентом традиционным операторам и новым клиентом инфраструктурных компаний.
Разделение цен на акции 23 октября уже заранее отражает разные ожидания рынка по этим двум сценариям.
23 октября индекс S&P 500 упал на 0,52%, Nasdaq снизился на 0,21%, но сектор энергетики S&P 500 вырос вопреки общей тенденции на 2,5%, установив новый исторический максимум. $XOM вырос на 2,79%, $CVX на 2,88%, $COP на 3,55%. $QQQ $SPY $SOXX
Весь октябрь акции в сферах ИИ и полупроводников подвергались постоянным распродажам, тогда как традиционная энергетика стала одним из немногих секторов, которые продолжали укрепляться на рынке. Сейчас стоит изучать не только причины падения технологических акций, но и почему Уолл-стрит готова вновь повышать оценку энергетических активов.
Прямым катализатором стали международные цены на нефть.
Brent 23 октября закрылся на уровне 116,72 доллара, с однодневным ростом на 3,14%. Напряжённость на Ближнем Востоке сохраняется, и рынок начинает вновь учитывать риск перебоев в поставках нефти.
Для компаний с большой экспозицией в добывающей энергетике, таких как $XOM, $CVX, $COP, рост цен на нефть обычно означает более высокие доходы от продаж и потенциальный денежный поток. Конечно, конечная прибыль зависит от объёмов добычи, затрат, налогов и хеджирования.
Для технологических компаний влияние высоких цен на нефть совершенно иное.
Рост затрат на энергию увеличивает инфляционное давление и ограничивает возможности ФРС по снижению ставок. В то же время центры обработки данных для ИИ требуют значительных инвестиций, а более высокие затраты на финансирование снижают текущую стоимость будущей прибыли.
Это и есть самая противоречивая точка на рынке сейчас.
Спрос на ИИ, стоящий за $NVDA, $MU, $AVGO, по-прежнему существует, но цены акций сжимаются из-за вопросов оценки и капитальных затрат. Традиционные энергетические компании могут не иметь столь высоких темпов долгосрочного роста, но при росте цен на нефть они напрямую улучшают текущие прогнозы прибыли.
Рынок заново сравнивает более определённый текущий денежный поток с обещаниями высокого роста в ближайшие годы.
Однако рост энергетических акций не означает, что все технологические средства перетекают в энергетику, и нельзя просто считать рост цен на нефть гарантией долгосрочного роста прибыли энергетических компаний.
Если риск перебоев в поставках на Ближнем Востоке ослабнет и цены на нефть быстро упадут, энергетические акции также могут столкнуться с корректировкой оценок.
Весь октябрь подчеркивалось, что технологические акции должны пройти через значительную коррекцию, и это мнение остаётся неизменным. Но я также не считаю, что средства навсегда уйдут из ИИ.
Как только давление на цены на нефть ослабнет, а отчёты технологических гигантов подтвердят привлекательность инвестиций в ИИ, хорошо скорректированные акции полупроводников и памяти смогут вновь стать приоритетом для институциональных инвесторов.
Оптимизм по поводу ИИ после ноября сохраняется, но на данном этапе не стоит игнорировать макроэкономические риски ради быстрой игры на отскок.
Рынок октября уже показал, что даже при хорошем долгосрочном росте компаний цена покупки и условия финансирования по-прежнему определяют краткосрочную доходность.
$WDC третий квартал? Нет, это первый квартал 2027 финансового года, выручка выросла на 55% в годовом исчислении, скорректированная прибыль на акцию (EPS) выросла на 161%, прогноз выручки на следующий квартал достигает 5,1 млрд долларов. В результате 23 октября цена акций продолжила падение на 2,97%, $SNDK также упал на 1,82%. В отрасли хранения данных возникло самое тревожное явление: несмотря на рост показателей, цена акций начала постоянно снижать оценку. $MU $STX $SOXX
Сначала посмотрим на отчет $WDC.
Выручка составила 4,381 млрд долларов, рост на 55% в годовом исчислении, скорректированная EPS достигла 4,64 доллара, рост на 161%, скорректированная валовая маржа 58,1%, что значительно лучше по сравнению с 43,9% в прошлом году.
Еще более впечатляющий прогноз на следующий квартал.
Компания ожидает выручку от 5 до 5,2 млрд долларов, скорректированная валовая маржа повысится до 60–61%, скорректированная EPS составит от 5,60 до 6,00 долларов.
Это говорит о том, что по текущим заказам и ценам рынок корпоративных HDD по-прежнему находится в очень сильной фазе роста.
Но почему цена акций не растет?
Сейчас нужно признать, что фундаментальные показатели отрасли хранения данных и ценообразование акций явно расходятся.
С одной стороны, центры обработки данных для ИИ действительно требуют все больше емкости хранения. Крупные облачные провайдеры расширяют инфраструктуру, данные для обучения, результаты вывода и огромный объем контента нужно хранить долго, спрос на корпоративные HDD остается сильным.
С другой стороны, рынок уже заранее заложил высокие ожидания на несколько следующих лет роста в секторе хранения.
Когда цена акций компании уже выросла в несколько раз из-за спроса на ИИ, рост выручки на 55% может быть недостаточным для дальнейшего повышения цены акций. Инвесторам нужно оценить, сможет ли компания поддерживать такой рост в ближайшие два-три года и есть ли риск снижения текущей высокой рентабельности.
Особенно это касается индустрии HDD.
Сейчас улучшение рентабельности $WDC во многом связано с дефицитом предложения, обновлением продуктовой линейки и усилением ценовой политики. Но если конкуренты увеличат поставки или облачные провайдеры изменят темпы закупок, текущие цены и маржа могут не сохраниться.
Такая же логика применима к $SNDK и $MU, хотя у них разные бизнес-модели. $WDC в основном занимается HDD, $SNDK — NAND, а $MU получает выгоду от спроса на DRAM, HBM и NAND.
Нельзя просто из-за роста цен на HDD $WDC считать, что весь рынок NAND и DRAM тоже будет расти в цене.
Однако в этой коррекции акций сектора хранения есть важная потенциальная возможность.
Если в ближайшие кварталы прибыль компаний продолжит расти, а цена акций будет снижаться из-за снижения рыночного аппетита к риску, то оценка может постепенно вернуться к более разумным уровням.
Именно поэтому в октябре я постоянно предупреждал не гнаться слепо за ростом акций хранения после их продолжительного подъема.
Долгосрочный оптимизм по сектору хранения не означает игнорирование цикличности самих акций.
Сейчас нужно ждать не только остановки падения цены акций, но и подтверждения рынком устойчивости будущей прибыли.
Если в ноябре мировой полупроводниковый сектор начнет восстанавливаться, сектор хранения, вероятно, останется одним из ключевых направлений для изучения. Но перед следующим ралли нужно будет переработать слишком насыщенные сделки и завышенные ожидания рынка.
Следующая неделя может стать самой важной за весь октябрь и даже определить, сможет ли американский фондовый рынок в ноябре начать новый раунд роста. По-настоящему стоит обращать внимание не на $NVDA, а на $MSFT, $GOOG, $AMZN — три технологических гиганта, вкладывающих огромные средства в создание инфраструктуры для ИИ. $QQQ $SOXX $MU $AVGO
28 октября по восточному времени США Microsoft и Google опубликуют финансовые отчёты, 29 октября — Amazon. В то же время Федеральная резервная система объявит решение по процентной ставке 28 октября.
Эти компании занимают ключевое место на стороне спроса всей цепочки индустрии ИИ. Сколько капитальных затрат они готовы вложить, напрямую влияет на прогнозы заказов на GPU, HBM, передовые технологические процессы, оптическую связь, сетевое оборудование и энергетическую инфраструктуру дата-центров.
Но сейчас отношение рынка к ИИ кардинально изменилось по сравнению с несколькими месяцами назад.
Раньше, когда технологические гиганты объявляли о росте капитальных затрат, компании верхнего уровня, такие как $NVDA, $MU, $AVGO, легко привлекали инвестиции, потому что больше капитальных затрат обычно означало больше заказов на чипы и инфраструктуру.
Сейчас ситуация обратная.
$META объявила о сильных доходах, но акции резко упали. $WDC показала рост выручки на 55%, $BE — на 138%, но это не остановило падение акций.
Уолл-стрит начинает осознавать, что рост инвестиций в ИИ не обязательно приведёт к достаточному денежному возврату в ожидаемые сроки.
Поэтому на следующей неделе стоит сосредоточиться не на том, насколько EPS превзошёл ожидания, а на трёх вопросах.
Сможет ли Microsoft Azure продолжить сильный рост, и сможет ли доход от ИИ поддержать расширяющиеся инвестиции в инфраструктуру?
Сможет ли облачный бизнес Google продолжить улучшать прибыльность и доказать, что ИИ не существенно подрывает прибыль от традиционной рекламы в поиске?
Сможет ли Amazon AWS сохранить рост и при увеличении капитальных затрат поддерживать достаточно здоровый денежный поток?
Если все три компании одновременно докажут сильный рост облачного бизнеса, отсутствие заметного замедления спроса на ИИ и что капитальные затраты всё ещё приносят разумную отдачу, то опасения рынка по поводу инвестиционного цикла ИИ с октября могут существенно ослабнуть.
Это очень важно для всей полупроводниковой отрасли.
Потому что прогнозы следующего раунда спроса на ИИ-оборудование зависят не только от данных о заказах, предоставляемых самими производителями чипов, но и от способности и готовности конечных клиентов продолжать тратить деньги.
Весь октябрь мы подчеркивали необходимость контролировать позиции и предостерегали от крупного отката технологических акций, но при этом оставались оптимистами относительно ситуации после ноября.
Если отчёты на следующей неделе смогут стабилизировать рыночные ожидания, а $SOXX прекратит обновлять минимумы, то лидеры полупроводников и памяти, чьи оценки были сжаты в октябре, получат шанс вновь привлечь институциональные инвестиции.
Но если капитальные затраты продолжат расти, а рост доходов и денежного потока не поспевать, в конце октября вполне может произойти новый масштабный распродаж.
Возможность нового раунда роста в ноябре, вероятно, даст очень важный ответ уже на следующей неделе.
В октябре, если вы не послушали мои предупреждения о рисках и не сократили позиции вовремя, и сейчас застряли в акциях полупроводников и AI, нет необходимости полностью терять веру из-за этого обвала.
Весь октябрь я постоянно подчеркивал, что технологические акции ждёт значительная коррекция, и когда с 19 по 21 октября рынок пытался отскочить, я тоже решил сократить часть позиций в акциях и увеличить защиту пут-опционами.
Но сейчас, с приближением конца октября, можно начать искать более позитивные сигналы для рынка после ноября. $QQQ $SPY $SOXX $NVDA $MU
23 октября по закрытию американского рынка индекс Dow упал на 1,23%, S&P 500 — на 0,52%, Nasdaq — на 0,21%, а индекс полупроводников Филадельфии, наоборот, вырос примерно на 0,4%.
Эти данные показывают, что рынок в целом остаётся под давлением, но полупроводниковый сектор, который ранее подвергался сильным распродажам, по крайней мере, не продолжил столь же резкое падение после обвала 22-го числа.
Конечно, этого далеко недостаточно, чтобы утверждать, что дно достигнуто.
$SOXX накануне упал на 6,79%, а 23-го отскочил всего около 0,6%. По сравнению с предыдущим падением восстановление всё ещё слабое. Говорить о том, что полупроводники снова вошли в основное восходящее движение, явно рано.
Но рыночная коррекция не может длиться бесконечно. Особенно когда цена акций сильно падает, а прогнозы по прибыли компаний не ухудшаются в той же мере, сжатие оценки на определённом этапе может вновь привлечь долгосрочные инвестиции.
В этой волне падения компании вроде $WDC, $BE по-прежнему демонстрируют сильный рост выручки. Спрос на AI-вычислительные мощности, HBM и сетевое оборудование, стоящие за $NVDA, $MU, $AVGO, также не показывает признаков полного краха.
Сейчас рынок сосредоточен на оценках, стоимости финансирования, отдаче от капитальных затрат и оттоке средств, а не полностью на том, будет ли у компаний рост в ближайшие несколько лет.
Вот почему долгосрочный оптимизм по AI и сокращение позиций в октябре не противоречат друг другу.
Я по-прежнему склонен считать, что ноябрь может стать важным окном для завершения крупной коррекции и восстановления восходящего тренда.
После завершения промежуточных выборов в США 3 ноября некоторая политическая неопределённость может постепенно исчезнуть. А отчёты $MSFT, $GOOG, $AMZN на следующей неделе заранее проверят, не слишком ли сильно рынок боится расходов на AI.
Если рост облачных сервисов продолжится, технологические гиганты не начнут массово сокращать инвестиции в AI, а полупроводники перестанут обновлять минимумы, то сжатые сейчас оценки смогут восстановиться.
Для инвесторов, которые не сократили позиции в октябре, сейчас нет необходимости спешить с увеличением кредитного плеча, чтобы отыграть убытки, и не стоит паниковать и распродавать без учёта фундаментальных факторов из-за непрерывных падений.
Но если позиции уже мешают нормальному управлению капиталом или содержат много краткосрочных опционов и кредитного плеча, риск всё же следует снизить в первую очередь.
Выбор обороны в октябре был сделан, чтобы сохранить капитал для участия в следующем ралли.
Появится ли в ноябре новая волна роста, должен подтвердить рынок, а не только историческая статистика.
Если прибыль AI-компаний продолжит расти, а капитал вновь потечёт в полупроводники, у этих качественных компаний, которые сильно распродавались, всё ещё есть большой потенциал для отскока.
Пропустить возможность сократить позиции один раз не значит, что в будущем не будет шанса скорректировать портфель и участвовать в росте.
$BE за два торговых дня упал в сумме на 19%, цена акции снизилась с 238,53 до 193,30 долларов. Самое абсурдное — компания только что опубликовала отчет с ростом выручки на 138% в годовом выражении и значительно превзошедшей ожидания прибылью на акцию (EPS), но рынок просто не хочет это признавать. $VRT $GEV $ETN
23 октября $BE упал за день на 11,24%, объем торгов достиг примерно 35,75 млн акций, тогда как 21 октября он составлял всего 11,57 млн. За два коротких торговых дня цена акции упала почти на пятую часть, а объем торгов заметно вырос.
Такое движение уже не просто разочарование обычных инвесторов в отчете, более интересно понять, почему институциональные инвесторы готовы именно на этом уровне концентрированно снижать риск.
Сначала посмотрим на фундаментальные показатели. Выручка за третий квартал составила 1,236 млрд долларов, что на 138% больше по сравнению с прошлым годом, скорректированная прибыль на акцию достигла 0,94 доллара, превысив рыночный прогноз в 0,69 доллара. Прогноз выручки на год повышен до 4,4–4,6 млрд долларов, прогноз скорректированной прибыли на акцию — до 3,10–3,40 долларов.
В отчете нет признаков замедления роста выручки, краха спроса на заказы или серьезного ухудшения прибыльности.
Рынок действительно недоволен денежными потоками.
Свободный денежный поток за третий квартал составил минус 181 млн долларов, контрактные активы за квартал увеличились примерно на 430 млн долларов, капитальные затраты достигли 153 млн долларов.
Хотя компания признала значительный объем выручки, значительная часть еще не превратилась в реальные деньги, при этом для обеспечения будущих поставок необходимо продолжать расширять производственные мощности.
Но эти два вопроса нужно рассматривать отдельно.
Если отрицательный свободный денежный поток в основном связан с расширением бизнеса и временным разрывом между признанием выручки и поступлением денег, то с последующими поставками проектов и оплатами клиентов денежный поток может улучшиться. Если же в ближайшие кварталы контрактные активы будут продолжать расти, а поступления не поспевать, тогда потребуется пересмотреть качество роста.
Особое внимание стоит уделить позиции инвестиционных банков.
JPMorgan снизил целевую цену с 314 до 292 долларов, BTIG — с 295 до 250 долларов, но обе компании сохранили позитивный рейтинг. Morgan Stanley, наоборот, повысил целевую цену до 335 долларов.
Институциональные инвесторы не отвергают будущий спрос компании, споры больше сосредоточены вокруг оценки, маржи и способности конвертировать прибыль в денежные средства.
Я по-прежнему склонен считать, что эта распродажа содержит элемент чрезмерной реакции.
Строительство дата-центров для ИИ сталкивается с все более очевидными ограничениями по электроснабжению, решения для локальной генерации, сокращающие время ожидания подачи электроэнергии, имеют долгосрочную ценность. Рост бизнеса $BE не выдуман.
Но цена в 193 доллара, исходя из средней скорректированной прибыли на акцию по годовому прогнозу, соответствует ожидаемому коэффициенту P/E около 59. Даже после резкого падения нельзя просто считать оценку дешевой.
В краткосрочной перспективе рынок может продолжить снижать оценку, но если последующие заказы, маржа и возврат денежных средств будут стабильно выполняться, нынешняя распродажа может создать пространство для будущего восстановления оценки.
Продолжать контролировать риски в октябре не значит отказываться от изучения компаний с фундаментальным ростом.
Настоящие возможности для покупки часто требуют, чтобы фундаментальные показатели продолжали расти, а цена акции уже полностью отражала рыночные опасения.
22 октября индекс полупроводников Филадельфии обвалился на 6,72%, а 23 октября отскочил всего примерно на 0,4%. Вчера почти весь цепочка AI-индустрии была пробита, а сегодня рынок даже не смог удержать приличный отскок. Такая картина далека от разворота.
Весь октябрь я неоднократно подчеркивал, что полупроводники остаются в краткосрочном нисходящем тренде. Когда с 19 по 21 октября рынок пытался отскочить, я уже сознательно снизил часть позиций в акциях и увеличил защиту пут-опционами, потому что тогда не видел достаточно сильного восстановления тренда.
Обвал 22 октября лишь подтвердил этот риск.
Сейчас самое важное — качество отскока 23 октября.
$SOXX упал на 6,79% накануне, а 23 октября отскочил всего около 0,6%, закрывшись около 478 долларов, даже не вернувшись выше 480 долларов. По сравнению с закрытием выше 510 долларов 21 октября, сейчас сохраняется явный разрыв в восстановлении.
Кроме того, объем торгов $SOXX 23 октября заметно ниже, чем в день обвала 22 октября. Продажи временно ослабли, но пока не видно достаточно сильного притока капитала, чтобы вернуть цену в прежний диапазон.
Это означает, что хотя панические распродажи временно прекратились, еще нельзя утверждать, что институциональные инвесторы вновь сформировали крупные длинные позиции.
Самое типичное явление октября — это постоянное расхождение между фундаментальными показателями компаний и ценами акций.
Выручка $WDC выросла на 55%, $BE — на 138%, некоторые компании по производству полупроводникового оборудования также показали сильные результаты, но их акции все равно подверглись распродаже.
Рынок не игнорирует продолжающийся спрос на AI, а начинает пересматривать ранее завышенные оценки, отдачу от капитальных затрат и будущие денежные потоки.
Если будущий рост компании уже учтен в цене акций, даже очень хорошие отчеты не смогут предотвратить сжатие оценки.
Поэтому нельзя исключать риск новой волны распродаж в конце октября.
На следующей неделе заседание ФРС и отчеты таких технологических гигантов, как $MSFT, $GOOG, $AMZN, напрямую повлияют на ожидания рынка по капиталовложениям в AI и будущей прибыли. При появлении новых негативных сюрпризов полупроводники могут снова оказаться под давлением.
Но я по-прежнему сохраняю оптимистичный взгляд на американский рынок после ноября.
Текущий спад больше отражает отток капитала и переоценку, но не доказывает, что цикл роста AI-индустрии завершен. GPU, HBM, передовые технологические процессы, оптическая связь и потребности дата-центров в электроэнергии по-прежнему имеют долгосрочный потенциал роста.
Если в конце октября риски еще больше проявятся, а отчеты на следующей неделе стабилизируют ожидания по прибыли AI, то ноябрь действительно может стать отправной точкой для следующего ралли.
Снижение позиций в октябре было защитным шагом и не означает, что в ноябре не будет наращивания позиций.
До окончания нисходящего тренда не стоит торопиться ловить отскок. Лучше дождаться возвращения капитала в полупроводниковый сектор и формирования устойчивой восходящей структуры цены, а затем постепенно увеличивать позиции.
Настоящее крупное движение не даст инвесторам всего один день для покупок.
