Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Đang theo dõi
239người theo dõi
Hoạt động
Hoạt động
贝莱德把美股从超配降到中性，转去偏好短债，这个动作比“看空美股”四个字细得多。
Trong báo cáo tuần mới nhất, họ nâng mức phân bổ trái phiếu Mỹ ngắn hạn lên mức siêu phân bổ, trái phiếu Mỹ dài hạn lên mức trung tính, đồng thời vẫn ưu tiên các công ty liên quan đến AI trong cổ phiếu Mỹ. Họ tự mô tả điều chỉnh này là quản lý rủi ro ngắn hạn, giữ vững niềm tin vào nền tảng cơ bản của AI. Hướng đi dài hạn không đổi, chỉ thay đổi chi phí rủi ro mà họ sẵn sàng chấp nhận trong ngắn hạn.
Tôi nghĩ điều này đáng để suy ngẫm hơn là tranh luận hàng ngày về việc AI có đang bị thổi phồng hay không. Cùng một công ty tốt, khi trái phiếu mang lại lợi suất hấp dẫn hơn, cổ phiếu cũng phải cung cấp đủ phần bù đắp. Bạn có thể tin vào tăng trưởng tương lai, cũng có thể tạm thời giảm rủi ro tổng thể của cổ phần, hai điều này không nhất thiết phải loại trừ lẫn nhau.
Đặc biệt lần này, việc 贝莱德 ưu tiên trái phiếu ngắn hạn cho thấy họ không đơn giản đặt cược rằng lãi suất dài hạn sẽ giảm mạnh ngay lập tức. Việc lựa chọn kỳ hạn và tỷ lệ cổ phiếu-trái phiếu là hai vấn đề cần xem xét riêng biệt. Giải thích việc tăng phân bổ trái phiếu Mỹ chỉ vì kỳ vọng suy thoái kinh tế sẽ bỏ sót lý do thực tế họ đưa ra.
Hôm qua ủng hộ AI, hôm nay giảm phân bổ, có phải là không kiên định? Thị trường rất thích gán nhãn tăng giá hay giảm giá cho các tổ chức. Tôi lại đánh giá cao cách họ tính toán lại giá và lợi suất cùng nhau.
Tất nhiên, quan điểm này không đại diện cho tất cả các quỹ của họ sẽ giao dịch giống nhau. Sau khi đọc xong, tôi muốn hỏi: một hướng đi dù tốt đến đâu, giá hiện tại còn để lại bao nhiêu khoảng trống cho nhà đầu tư?
#贝莱德转向超配短债，下调美股评级
Hợp tác dầu diesel Nga-Mỹ lại có thêm một biến số cần theo dõi: sự phản đối trong nước Mỹ.
Ngày 13 tháng 10, Axios đưa tin, các thượng nghị sĩ lưỡng đảng đồng ký tên chỉ trích việc dỡ bỏ các lệnh trừng phạt liên quan và tăng nguồn cung dầu diesel từ Nga. Đối với các thương nhân, tranh cãi chính trị có thể không ngay lập tức ngăn cản vận chuyển, nhưng việc quy tắc có thể được thực thi ổn định hay không sẽ ảnh hưởng đến hợp đồng, thanh toán ngân hàng và đánh giá mua hàng tiếp theo. Sau khi công bố hợp tác, mọi việc vẫn còn xa mới đến giai đoạn có thể yên tâm.
Tôi hiểu mọi người mong muốn nhiên liệu rẻ hơn một chút. Nhưng để một giao dịch dầu diesel hoàn tất, cả bên mua và bên bán còn phải tìm được dịch vụ tài chính và vận chuyển sẵn sàng nhận hợp đồng. Nếu tranh cãi chính sách tiếp tục, liệu các bên thương mại có dám đặt đơn hàng theo nguồn cung dài hạn hay không thì cần quan sát. Ở đây bàn về ảnh hưởng có thể có đến việc thực thi, không thể coi tiếng nói phản đối là thỏa thuận đã bị hủy bỏ.
Lệnh ngừng bắn năng lượng Nga-Ukraine cũng chưa được hai bên xác nhận đồng thuận. Tin mới nhất vẫn có bên Ukraine cáo buộc mục tiêu năng lượng bị tấn công.
Sắp xếp dầu diesel, tuyên bố ngừng bắn và an toàn cơ sở vật chất thực tế, tiến triển có thể không đồng bộ, không thể dùng một trong ba để đảm bảo cho hai cái còn lại.
Lần này tôi muốn theo dõi văn bản chính sách và việc thực tế xếp hàng lên tàu, chứ không phải lại đếm xem có bao nhiêu người nói thỏa thuận có ích. Nếu quy tắc ổn định, hàng hóa tiếp tục được giao, thị trường tự nhiên có lý do để định giá lại. Bây giờ mà tính hết cải thiện nguồn cung trong vài tháng tới thì tôi thấy còn sớm. Khi người mua ký hợp đồng, họ luôn thận trọng hơn nhiều so với khi đọc tiêu đề tin tức.
#俄美推进柴油供应合作，俄乌能源停火仍存分歧
Chip mới của Microsoft, điều tôi quan tâm nhất là họ muốn giảm chi phí điện cho dịch vụ AI đến mức nào.
Trong thông báo chính thức ngày 12 tháng 10, kế hoạch Maia 300 sẽ được triển khai từ năm 2027. Microsoft dự kiến, so với hệ thống GPU hàng đầu, số lượng token tạo ra trên mỗi megawatt điện sẽ tăng 40%. Đây là kỳ vọng của nhà sản xuất về hệ thống tương lai, không thể trực tiếp coi là lợi thế hiệu năng chung đã đạt được, cũng không thể suy ra tất cả các mô hình đều có kết quả tương tự.
Nhưng chỉ số này được chọn rất thực tế. Dịch vụ AI cần phải vận hành liên tục, mỗi lần trả lời đều cần tính toán và điện năng; khi ứng dụng gọi mô hình nhiều lần, sự khác biệt về hiệu quả sẽ tích tụ vào chi phí. Microsoft có rất nhiều sản phẩm và dịch vụ, có thể thiết kế chip dựa trên khối lượng công việc thực tế, điều này dễ khiến tôi quan tâm hơn là chỉ quảng bá một chỉ số đỉnh hiệu năng tính toán.
Nvidia có bị thay thế không? Hiện tôi chưa thể kết luận. Việc chuyển đổi mô hình, thích ứng phần mềm và vận hành quy mô lớn đều cần thời gian, tỷ lệ hệ thống tự phát triển chiếm bao nhiêu công việc phải chờ sau khi triển khai mới biết. Khách hàng lớn bắt đầu thiết kế phần cứng cho nhu cầu riêng, các cuộc đàm phán mua sắm và định giá trong tương lai thực sự đáng để xem lại.
Tiếp theo tôi muốn thấy bảng chi phí ứng dụng cụ thể. Liệu cải thiện hiệu quả có thể biến thành lợi nhuận tốt hơn cho các dịch vụ như Copilot, hay bị chi phí gọi dịch vụ thường xuyên hơn ăn hết? Việc ra mắt chip mới rất sôi động, điều tôi quan tâm là sau khi người dùng thực sự bắt đầu sử dụng, mỗi lần gọi dịch vụ thực sự tiết kiệm được bao nhiêu tiền.
#微软发布新一代AI芯片，股价触及年内高点
Ả Rập Xê Út muốn mở rộng đường ống dẫn dầu, nhưng công suất đường ống không thể trực tiếp coi là lượng xuất khẩu mới.
Bộ trưởng Năng lượng đã nói vào ngày 12 tháng 10 rằng kế hoạch trong vài năm tới là nâng công suất mạng lưới đường ống lên 10 triệu thùng mỗi ngày. Việc tránh eo biển Hormuz tất nhiên có giá trị, nhưng đây là mục tiêu xây dựng. Tài liệu chính thức trước đây của Aramco cũng ghi rõ, trong công suất vận chuyển khoảng 7 triệu thùng mỗi ngày của đường ống Đông-Tây, có khoảng 2 triệu thùng được chuyển đến nhà máy lọc dầu. Con số này bao gồm nhu cầu trong nước, không thể tính toàn bộ là dầu thô xuất khẩu ra thị trường quốc tế.
Tôi nghĩ, sau vụ tấn công sân bay Riyadh, điều cần bàn nhất là liệu các tuyến dự phòng này có thể vận hành liên tục hay không. Dầu vào đường ống còn phải qua trạm bơm, đến cảng, rồi mới được vận chuyển bằng tàu. Có thêm một tuyến đường trên đất liền có thể giảm sự phụ thuộc vào một eo biển nào đó, nhưng an ninh các cơ sở dọc tuyến và cảng xuất khẩu vẫn cần được xem xét riêng.
Việc mở rộng đáng được quan tâm. Tuy nhiên, rủi ro về nguồn cung hiện tại vẫn còn đó. Thời gian hoàn thành, lưu lượng thực tế và khả năng xếp tàu tại cảng mới là những con số gần với lượng dầu mà người mua cuối cùng có thể nhận được hơn là con số tối đa trong kế hoạch.
Tôi hy vọng những khoản đầu tư này có thể giúp ổn định nguồn cung. Chỉ là thị trường năng lượng gần đây quá dễ coi một dự án dài hạn như là giải pháp có thể giải quyết vấn đề ngay tuần tới. Khi bàn về giá dầu, tách biệt công suất dự kiến, lượng vận chuyển thực tế và lượng xuất khẩu sẽ giúp giảm bớt sự an tâm giả tạo. 10 triệu thùng là con số nổi bật, nhưng số lượng thực sự đến nơi mới là điều cần tiếp tục kiểm tra.
#利雅得机场遇袭，沙特加快陆路输油布局
Longxin có tiến triển, Micron và SanDisk cùng giảm giá, liệu có thể nói rằng họ đều chịu cùng một cú sốc không?
Lần này được chú ý là tiến triển về công nghệ DRAM và sản phẩm DDR5 cho máy chủ. Trang web chính thức của Longxin cũng khẳng định, hoạt động kinh doanh của họ là DRAM; Micron có cả sản phẩm DRAM và NAND, còn SanDisk chủ yếu làm NAND flash. Cùng thuộc bộ nhớ lưu trữ, không có nghĩa là mỗi sản phẩm mới đều trực tiếp ảnh hưởng đến doanh thu chính của tất cả các nhà sản xuất.
Điều tôi lo nhất là xem bốn chữ “chip bộ nhớ” như một nghiên cứu đủ đầy. Bộ nhớ máy chủ DDR5, HBM và SSD doanh nghiệp đều có khách hàng và yêu cầu ứng dụng riêng, một công nghệ ảnh hưởng trước tiên đến loại sản phẩm nào nên được phân tích cụ thể. Sau khi tin tức ra, việc cùng giảm rủi ro của các quỹ trong cùng ngành có thể giải thích sự liên kết ngắn hạn; để tính toán tổn thất lợi nhuận, phải trả lời cạnh tranh thực sự diễn ra ở mảng nào.
Về tiến triển của Longxin, tôi nghĩ đáng để theo dõi nghiêm túc. Đột phá công nghệ giúp người mua có thêm lựa chọn, cũng làm các nhà cung cấp hiện tại căng thẳng hơn. Nhưng sau khi ra sản phẩm, còn phải xem khách hàng xác nhận và giao hàng liên tục mới biết quy mô thay thế thực tế. Đừng vội nói rằng cục diện toàn cầu đã đảo ngược, cũng đừng vì thiếu dữ liệu giao hàng tạm thời mà giả vờ cạnh tranh không xảy ra.
Tiếp theo, phải theo dõi cả việc khách hàng mua hàng và giao sản phẩm. Loại đơn hàng nào bắt đầu bị thay thế? Trả lời câu hỏi này cụ thể theo sản phẩm mới có thể ước tính ảnh hưởng lợi nhuận do cạnh tranh. Tôi không muốn chỉ dựa vào hai biểu đồ giá cổ phiếu cùng giảm để đánh giá thay thế đã xảy ra.
#闪迪美光下跌，长鑫技术进展受关注
ASML còn có một mảng kinh doanh dễ bị tiêu đề đơn hàng EUV che lấp: cung cấp dịch vụ và nâng cấp cho các máy đã được lắp đặt.
Doanh thu phần này của công ty trong quý hai là 2,762 tỷ euro, gần bằng một phần ba tổng doanh thu quý. Ban lãnh đạo cũng cho biết, doanh thu và biên lợi nhuận gộp quý hai cao hơn dự báo, chủ yếu nhờ mảng kinh doanh này hoạt động tốt hơn kỳ vọng. Có vẻ không quá hấp dẫn, nhưng đó là tiền đã thu được, có thể tìm thấy trong báo cáo tài chính.
Khi xem báo cáo tài chính lần này, tôi muốn biết phần tăng trưởng này có thể tiếp tục hay không. Khách hàng muốn tăng sản lượng, có thể mua máy mới hoặc nâng cấp thiết bị hiện có. Cả hai khoản chi này đều giúp ASML kiếm tiền, nhưng ảnh hưởng đến ngân sách tiền mặt và thời gian đưa vào sản xuất của khách hàng thì khác nhau. Chỉ tập trung vào mua thiết bị mới dễ bỏ sót khoản đầu tư bổ sung trên dây chuyền hiện có của nhà máy.
Tuy nhiên, dịch vụ và nâng cấp cũng không thể được đóng gói như doanh thu không có chu kỳ. Tình trạng sử dụng thiết bị và ngân sách khách hàng đều ảnh hưởng đến nhu cầu, việc nâng cấp tập trung trong một quý càng không thể nhân bốn để coi là bình thường cả năm. Cần phân biệt rõ đó là tăng trưởng dịch vụ do cơ sở lắp đặt lớn hơn hay do một nhóm khách hàng tập trung mua nâng cấp, tính bền vững về sau cần được đánh giá riêng.
Về vị thế công nghệ của máy khắc quang, tôi không nghi ngờ gì. Nhưng “vị thế quan trọng” không giải thích được lợi nhuận từng quý. Lần này ngoài việc nghe về nhu cầu EUV trong tương lai, tôi cũng muốn xem công ty làm thế nào để tiếp tục kiếm tiền từ các máy đã giao. Đừng bỏ qua trang báo cáo này.
#阿斯麦财报前瞻：EUV订单成关键看点
ETF rút vốn, sao lại trực tiếp thành "các tổ chức không tin BTC nữa"?
Trong dữ liệu đầy đủ của Farside, vào ngày 12 tháng 10, ETF giao ngay BTC và ETH tại Mỹ lần lượt rút ròng 65,4 triệu và 85,4 triệu USD. Việc rút vốn chắc chắn có nghĩa là hiệu suất thu hút vốn của loại sản phẩm này trong ngày đó khá yếu. Nhưng bảng chỉ liệt kê tên quỹ và số tiền, không cho chúng ta biết cuối cùng người bán là quỹ hưu trí, cố vấn đầu tư hay tài khoản cá nhân.
ETF chỉ là một công cụ nắm giữ tài sản, không thể tự động đóng dấu tổ chức cho từng người mua bán. Muốn kiểm tra một phần vị thế của tổ chức, phải xem các báo cáo như 13F; SEC quy định, các báo cáo quý này thường được nộp trong vòng 45 ngày sau khi kết thúc quý. Nó ghi lại vị thế cuối quý, cũng không cho bạn biết ai đã nhấn nút bán vào một ngày cụ thể.
Chúng ta đã quá quen với việc gán cho dòng tiền một danh tính nghe có vẻ quyền lực, rồi đoán thái độ dài hạn của nó. Khi dòng tiền vào thì nói tổ chức lạc quan, khi rút ra lại nói tổ chức rút lui.
Ai là người bán? Thực ra cả hai lần đều chưa chắc biết.
Làn sóng rút vốn đồng thời này đáng để theo dõi, nhưng tôi quan tâm hơn đến việc liệu việc rút vốn tiếp theo có mở rộng sang nhiều sản phẩm hơn và kéo dài trong bao lâu. Để đánh giá nhu cầu loại sản phẩm này có suy yếu hay không, có thể dựa vào ghi chép liên tục; để đánh giá liệu một loại tổ chức có thay đổi cấu hình hay không, còn phải chờ bằng chứng vị thế. Đừng coi bảng dòng tiền là báo cáo tâm lý nhà đầu tư.
#BTC与ETH现货ETF同步流出，机构需求转弱了吗？
Samsung vừa báo cáo kỷ lục lợi nhuận, thị trường chứng khoán Hàn Quốc ngay lập tức bị một đợt bán tháo làm cho bối rối.
Ngày 13 tháng 10, KOSPI giảm hơn 6% trong phiên, đóng cửa giảm 5,46%. Báo cáo liệt kê lo ngại về nguồn cung do tiến triển kỹ thuật của Changxin và việc nhà đầu tư nước ngoài bán tháo là những áp lực. Sự tương phản ở đây rất rõ ràng: số tiền kiếm được trong quý trước không thể ngăn nhà đầu tư đánh giá lại số tiền có thể kiếm được trong vài năm tới.
Thị trường trước đó có thể đã trả giá rất cao cho "thiếu hụt lưu trữ dài hạn". Khi câu chuyện nguồn cung mới xuất hiện, định giá sẽ được kiểm chứng trước, không cần đợi đối thủ thực sự giao hàng số lượng lớn. Tôi nghĩ đây là một manh mối để hiểu đợt bán tháo lần này. Còn việc sản phẩm mới đã thay thế nhà sản xuất cũ hay chưa, giá cổ phiếu không thể trả lời.
Điều khiến người ta khó chịu hơn là, dù có vẻ mua các cổ phiếu khác nhau, nhưng có thể đều đặt cược vào cùng một điều kiện: đầu tư AI tiếp tục tăng, lưu trữ vẫn khan hiếm. Samsung, SK Hynix, cộng thêm một quỹ ETF chip, tên gọi khác nhau nhưng phản ứng với cùng một tin tức có thể vẫn rất giống nhau.
Tôi sẽ không nói một ngày giảm mạnh là sự đảo ngược hoàn toàn triển vọng ngành, cũng không muốn tự an ủi bằng câu "kết quả tốt, giảm là vô lý". Tiếp theo cần kiểm tra bằng chứng giao hàng nguồn cung mới, cũng cần xem xét liệu phán đoán của mình có chỉ dựa trên giả định thiếu hụt sẽ kéo dài mãi mãi hay không. Đợt giảm hôm qua ít nhất đã làm cho vấn đề này trở nên rất cụ thể.
#半导体板块集中抛售，韩国KOSPI跌超6%
TSMC kiếm được nhiều hơn, liệu số tiền mà cổ đông có thể giữ lại cũng sẽ tăng theo không?
Báo cáo tài chính ngày mai, tôi chuẩn bị xem nhiều hơn về dòng tiền mặt. Công ty trong quý hai tạo ra dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khoảng 783,36 tỷ TWD, chi tiêu vốn dùng 496 tỷ, dòng tiền tự do còn lại khoảng 287,36 tỷ. Công ty giải thích trong báo cáo rằng dòng tiền tự do giảm theo quý chủ yếu do chi tiêu vốn tăng nhanh hơn dòng tiền kinh doanh. Kinh doanh phát đạt và dòng tiền lớn quay lại không phải lúc nào cũng xuất hiện trong cùng một quý.
Điều này tất nhiên không thể dùng để bi quan ngay lập tức. Nhà máy mới, thiết bị mới đầu tư vốn dĩ là để chuẩn bị công suất cho các đơn hàng sau này. Nếu thị trường sẵn sàng định giá cao trước cho các đơn hàng này, ban quản lý cũng nên giải thích khi nào khoản đầu tư này bắt đầu đóng góp doanh thu, dòng tiền thu hồi có theo kịp tốc độ mở rộng hay không.
Nhu cầu AI mạnh mẽ là tin tốt. Điều làm tôi không yên tâm là mỗi lần tăng ngân sách đầu tư đều được giải thích là tin tốt, nhưng khi hỏi về lợi tức đầu tư thì lại được yêu cầu kiên nhẫn chờ đợi.
Chờ đợi bao lâu? Dựa vào những đơn hàng nào để thực hiện? Phải có một lời giải thích có thể kiểm chứng liên tục.
Sau khi doanh thu quý 3 lập kỷ lục mới lần này, tôi muốn biết dòng tiền kinh doanh có cải thiện cùng lúc không, chi tiêu vốn lại lấy đi bao nhiêu. Tin tốt trên báo cáo lợi nhuận, nếu còn có thể tìm thấy bằng chứng tương ứng trong báo cáo dòng tiền thì trông sẽ vững chắc hơn. Ít nhất đừng chỉ cho nhà đầu tư xem trang đẹp nhất.
#台积电Q3营收创新高，盈利表现待揭晓
Tối nay CPI sẽ được công bố, đừng chỉ chú ý đến giá xăng dầu.
Trong bài phát biểu ngày 12 tháng 10 của Harmaak, có một nhận định khiến tôi quan tâm hơn cả việc "cần tiếp tục tăng lãi suất": giá cả đã tăng khá rộng rãi, thậm chí xuất hiện trong các dịch vụ cốt lõi đã loại trừ chi phí nhà ở. Bà cũng đề cập rằng việc xây dựng AI đã đẩy chi phí máy tính và linh kiện điện tử lên cao, áp lực này sẽ lan sang các dự án điện lực, hàng không và xây dựng sử dụng các linh kiện tương tự. Điều này đã vượt ra ngoài cuộc thảo luận về biến động giá dầu.
Nếu chỉ là năng lượng đắt hơn, thị trường vẫn có thể kỳ vọng hạ nhiệt sau khi nguồn cung phục hồi; nhưng khi nhiều ngành bắt đầu định giá lại, việc xử lý sẽ phức tạp hơn nhiều. Một doanh nghiệp phát hiện các đối thủ đều tăng giá, thì giá mà họ vốn không dám đề xuất cũng có thể bắt đầu tăng. Tất nhiên, đây là rủi ro truyền dẫn cần quan sát, không thể chỉ dựa vào một bài phát biểu mà khẳng định nó đã xảy ra toàn diện.
Tối nay lúc 20:30, tổng CPI cần được so sánh với kỳ vọng, các mục lõi cũng đáng để xem kỹ. Giá cả còn đang lan rộng không? Nếu năng lượng đẩy tổng số lên cao, các mục khác dịu lại, cùng với giá dịch vụ tăng, thì ý nghĩa đối với chính sách tiếp theo sẽ rất khác.
Điều tôi không thích nhất là việc viết sẵn kịch bản tăng giảm trước khi dữ liệu được công bố, rồi sau đó chỉ chọn những con số ủng hộ quan điểm của mình. Biến động của BTC đã đủ làm phiền rồi, không cần thêm một tiêu đề lạm phát để tự tạo sự can đảm. Hãy xem giá cả đã lan rộng đến đâu rồi mới bàn về việc liệu những lo ngại của Harmaak có được xác nhận hay không.
#9月CPI公布在即，哈玛克称仍需进一步加息