Bất cứ BTC nào mua vào năm 2025 đến bây giờ đều đang lỗ. Vì vậy, chỉ cần số lượng BTC năm 25 giảm, ngoài việc chuyển ví, phần còn lại đều là bán cắt lỗ. Tính đến nay, BTC năm 2025 vẫn còn 4,77 triệu đồng, giảm 41,5% so với đỉnh vào tháng 12 năm ngoái. Độ dốc của xu hướng giảm rõ ràng chia làm 2 giai đoạn: trước tháng 2 giảm nhanh, sau tháng 2 giảm chậm lại nhưng vẫn giữ một độ dốc nhất định. Nhóm này có thể là nguồn cung lớn nhất trên thị trường hiện nay. Khi so sánh với dữ liệu năm 24, 23 và 22, không khó để nhận ra những đồng coin còn lãi này cơ bản đã vượt qua giai đoạn dốc giảm mạnh. Và thời gian càng lâu, độ dốc càng nhỏ. Nhìn vào biểu đồ, độ dốc đường cong sau tháng 2 gần như thành đường thẳng. Dù giá có giảm nữa, sự thay đổi về số lượng các đồng coin này cũng không đáng kể. Nói cách khác, những đồng coin cần chuyển nhượng đã được chuyển, phần còn lại thì không động đậy. Từ 2 chu kỳ thị trường gấu trước đây, vào đáy gấu năm 22, số lượng coin mua ở đỉnh năm 21 giảm 51%; vào đáy gấu năm 18, số lượng coin mua ở đỉnh năm 17 giảm 62%; Nếu chỉ nhìn vào con số, cá nhân tôi cho rằng đáy gấu lần này cũng chỉ khoảng 50-60% (hiện tại là 41%), chưa tính BTC mua vào bởi ETF và MicroStrategy năm 25, phần lớn trong số đó được khóa và không di chuyển.

Lại có chỉ số mới rồi —— Chỉ số cạn kiệt người bán BTC! Chỉ số này đo lường đồng thời sự biến động thấp và tổn thất cao; khi cả hai điều kiện đều thỏa mãn, chỉ số sẽ phát tín hiệu. Nói về hiện tại: người bán đã bước vào “vùng cạn kiệt cực đoan” (vùng màu đỏ), cũng là lần đầu tiên trong chu kỳ thị trường gấu này vào vùng đó. So sánh với dữ liệu lịch sử có thể thấy, trong mỗi chu kỳ thị trường gấu đều xuất hiện tình trạng tương tự; đôi khi không chỉ một lần (đánh dấu 1/2 trên biểu đồ). Khi điểm 1 xuất hiện, chưa chắc đó là đáy của thị trường gấu, nhưng chắc chắn nằm trong vùng đáy. Tiếp theo, nếu giá dao động duy trì hoặc thấp hơn nhưng chỉ số không giảm thấp hơn, tôi đánh dấu là điểm 2; nhìn chung trong lịch sử, điểm 2 có độ chắc chắn cao hơn điểm 1. Nhưng rủi ro là, giá tại điểm 2 cũng có thể cao hơn điểm 1. Dựa trên quan sát trên, chúng ta có thể kết luận: Những người đã bắt đầu mua vào hiện tại thì không sai; những người chờ đến điểm 2 mới mua cũng không sai; nhưng nếu điểm 2 đã xuất hiện mà vẫn không dám mua thì sẽ bỏ lỡ toàn bộ thị trường bò. (ps: Đừng nói tôi lúc nào cũng tạo ra chỉ số mới nhé, đây là nhóm glassnode thường xuyên cập nhật chỉ số. Tôi thấy có giá trị tham khảo nên chia sẻ với mọi người thôi)

Mức độ tập trung chip đã tăng lên 14,8%! Một nửa chân đã bước vào "vùng rủi ro cao". Chú ý! Rủi ro ở đây không phải là tăng hay giảm, mà là biến động. Mức độ tập trung chip không thể dự đoán hướng đi, nhưng dựa trên dữ liệu lịch sử, tôi và các bạn từng phát hiện dường như có một quy luật như sau: Khi đường cong bắt đầu quay đầu, nếu trước đó giá BTC đang tăng, thì khả năng tiếp tục biến động lên cao hơn; ngược lại, khả năng tiếp tục biến động xuống cao hơn (như hình minh họa); Tuy nhiên, vào lúc này đường cong vẫn đang tiếp tục tăng. Vì vậy, chúng ta tạm thời chưa thể dự đoán xác suất đi về phía nào cao hơn. Nhưng có thể chắc chắn rằng, rủi ro đang tích tụ, biến động đang được ủ...

Tranh cãi hiện tại trên thị trường về đáy của BTC đều được phản ánh trong biểu đồ này. Tôi thấy nó rất đại diện và cần thiết để giải thích thêm: Biểu đồ này đặt mỗi ngày kể từ năm 2015 vào một tọa độ hai chiều. Trục ngang là tỷ lệ lợi nhuận (PSIP), đo lường thị trường rẻ hay đắt; trục dọc là độ biến động đã thực hiện trong 1 tháng, đo lường thị trường sôi động hay yên ắng. Đường nét đứt chia mặt phẳng thành bốn phần tư: rẻ và sôi động (trên trái), rẻ và yên tĩnh (dưới trái), đắt và sôi động (trên phải), đắt và yên tĩnh (dưới phải). Hình thoi màu đỏ là đáy của 3 chu kỳ trước. Tất cả đều nằm ở góc trên bên trái, tức là rẻ và sôi động. Điều này rất dễ hiểu: các đáy trong lịch sử đều là lúc "đầu hàng" bị ép ra, giá lập tức xuyên thủng chi phí của nhiều người nắm giữ, bán tháo hoảng loạn làm tăng độ biến động. Điểm cam là hiện tại, nằm ở nửa dưới bên trái. Điều này cho thấy chu kỳ này không có sự đầu hàng tập trung, vốn được chuyển nhượng trong môi trường biến động thấp. Dựa vào thời gian và sự thờ ơ để tiêu hóa áp lực bán, không có sự xuyên thủng mạnh. Cá nhân tôi hiểu như sau: Độ biến động thu hẹp thường có nghĩa là lực bán đã cạn kiệt, những người muốn bán đã bán hết, những người còn lại không động đậy; PSIP 55% cho thấy giá đang nằm gần chi phí của gần một nửa số vốn. Biến động thấp + chi phí tập trung là cấu trúc điển hình của việc phân phối lại và mài mòn đáy. Đây là mô hình "đáy nhàm chán", không phải kịch bản "đáy đau đớn". Tuy nhiên, phải nói rằng độ biến động có xu hướng hồi quy về trung bình. Việc thu hẹp lâu dài thường là trạng thái tiền đề cho sự bùng nổ độ biến động, chỉ là hướng bùng nổ chưa chắc chắn. Giả sử sau này xuất hiện một đợt giải phóng biến động xuống dưới, điểm cam sẽ lập tức di chuyển lên góc trên bên trái, lúc đó sẽ trở thành "đáy tiêu chuẩn" theo nghĩa lịch sử. Điều này cho chúng ta biết: cấu trúc thị trường hiện tại khác hoàn toàn so với tất cả các đáy lịch sử! Hoặc đây là đáy nhàm chán đầu tiên, hoặc sự "đầu hàng" thực sự chưa đến. Chẳng phải đây chính là điểm bất đồng hiện tại của mọi người sao? Có người cho rằng là trường hợp đầu, có người đang chờ trường hợp sau. Vì hiện tại không còn ở "phía trên bên phải" hay "phía dưới bên phải", và tôi cũng không muốn đánh cược một chiều, vậy thì chia đều hai bên, không sao chứ 😀

Quá đỉnh! Thực sự đã vượt qua 100w rồi Hiện tại, mức giá đơn lẻ $63,000 đã tích lũy lên tới 115w BTC, đây cũng là hiện tượng cực kỳ hiếm thấy trong lịch sử. Mặc dù gần đây có lỗ hổng trên ví phần cứng coldcard, khiến một số người giữ lâu dài buộc phải chuyển BTC. Nhưng đó không phải là nguyên nhân chính dẫn đến việc chuyển nhượng lượng lớn BTC quanh mốc 63k. Mà là kết quả của việc giá BTC duy trì biến động thấp trong thời gian dài. Cùng lúc đó, độ tập trung của lượng coin gần đây đã tăng lên 13.5%. Lượng coin không thể tích lũy vô hạn, cuộc đấu giữa phe mua và phe bán đã đến điểm giới hạn, nhất định phải phân thắng bại. Tôi ngày càng mong chờ những gì sẽ xảy ra tiếp theo.....

Thật sự có chút kỳ lạ! Trong 2 ngày gần đây, các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn (LTH) đột ngột chuyển lượng lớn token. Liên tiếp hai ngày đều có hơn 65.000 BTC được di chuyển (loại trừ các giao dịch nội bộ cùng một thực thể), dẫn đến lượng nắm giữ ròng của LTH giảm mạnh. Như trong hình 2, lượng nắm giữ ròng của LTH đã bắt đầu thay đổi nhịp tăng liên tục từ tháng 5, và đến tháng 7 thì "đình trệ". Đây là hiện tượng rất hiếm gặp trong gần 1 năm qua. Trong đó, gần 14.000 BTC đã được chuyển vào các sàn giao dịch. Ví dụ, công ty đại chúng của Trump đã chuyển 2.628 BTC vào sàn Crypto.com, chỉ là một phần trong số đó. Ngoài ra, lượng giảm nắm giữ ròng của các LTH khác đi đâu và với mục đích gì thì chúng ta không rõ. Phải chăng họ biết điều gì đó và chọn cách phòng ngừa rủi ro trước? Nếu nói về các rủi ro tiềm ẩn trên phạm vi vĩ mô, đặc biệt ảnh hưởng đến BTC, tôi nghĩ có những điểm sau: 1⃣ Khả năng Fed tăng lãi suất. Lần này có cuộc bỏ phiếu chia 9:3, là lần có nhiều phiếu phản đối nhất kể từ tháng 9 năm 2016. 2⃣ Xung đột Trung Đông và giá dầu là biến số lớn nhất của lạm phát, cũng là yếu tố thượng nguồn của điểm 1. 3⃣ Ngành AI trên thị trường chứng khoán Mỹ có định giá tập trung cao, và chi tiêu vốn ngày càng phụ thuộc vào nợ và tín dụng tư nhân; nếu doanh thu không đạt kỳ vọng, chi phí tài chính tăng có thể kích hoạt quá trình giảm đòn bẩy hệ thống. 4⃣ Vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên lại một lần nữa tích tụ ở trạng thái bán ròng đơn phương, đông đúc và gần mức cực đoan lịch sử. Còn điều gì khác không? Mời các bạn cùng bổ sung. Cuối cùng, cấu trúc token hiện tại của BTC cũng rất nhạy cảm, vô hình trung làm tăng các điểm rủi ro trên. -------------------------------- Tất nhiên điều này không có nghĩa là chắc chắn sẽ xảy ra, chỉ là suy đoán dựa trên hành vi bất thường đột ngột của LTH. Có biến thường ắt có quái, gần đây nên theo dõi sát sao sự thay đổi hành vi của LTH. Nếu họ tiếp tục phân phối quy mô lớn, chắc chắn sẽ tạo áp lực lên thị trường. Nếu chỉ là hành vi cá biệt tạm thời thì ảnh hưởng không lớn.

Sau khi chia sẻ dữ liệu cấu trúc chip ngày hôm qua, có rất nhiều bạn nhắn tin hỏi tôi: nhìn từ các dữ liệu khác thì khả năng biến động lên hay xuống cao hơn? Thành thật mà nói, tôi rất khó trả lời câu hỏi này mà không bị ảnh hưởng bởi xu hướng chủ quan. Trong vài bài đăng trước, chúng ta cũng đã bàn về logic "điểm hòa vốn làm điểm hỗ trợ/kháng cự trong chu kỳ bò/gấu", theo đó xác suất giảm nhỏ hơn ở cấp độ nhỏ, bao gồm cả trường hợp "giả phá vỡ lên rồi lại giảm xuống". Nhưng ở cấp độ lớn hơn, quá trình chuyển đổi xu hướng diễn ra chậm nhưng không thay đổi. Có thể, sau 2 năm nữa khi nhìn lại, nhiều phỏng đoán, băn khoăn thậm chí lo lắng hiện tại đều là thừa thãi. Giống như sự kiện thiên nga đen tháng 11 năm 22, giá giảm đồng thời cũng thúc đẩy sự hoảng loạn thanh lý và góp phần kết thúc thị trường gấu. Tuy nhiên, cũng có thể vì tôi chủ quan mong muốn có "đợt giảm cuối cùng". Như vậy sẽ có cơ hội kéo thấp chi phí trung bình và thuận theo xu hướng tăng vị thế, nên trên đây cũng khó đảm bảo là quan điểm hoàn toàn khách quan. Nhưng tôi biết, dù có hay không "đợt giảm cuối cùng", hiện tại rất có thể đang ở đáy hoặc gần đáy, chứ không phải đỉnh hay nửa đỉnh núi. Đây là phạm vi nhận thức của tôi. Có thể lấy ví dụ dữ liệu: Khi thị trường ngày càng trưởng thành, tỷ trọng LTH chiếm tổng cung toàn mạng tăng dần. Khi họ đồng loạt đầu hàng, dòng tiền chảy vào sàn giao dịch chắc chắn sẽ mạnh hơn giai đoạn đầu. Vì vậy, khi tỷ lệ "LTH chuyển vào sàn giao dịch và thực hiện lỗ" vượt qua đỉnh cao của chu kỳ trước, thường xảy ra ở vùng đáy tương đối của chu kỳ hiện tại. Nhìn lại tháng 2, dù giá tương đương hiện tại, nhưng giá trị lúc đó thấp hơn nhiều. Vậy BTC tháng 2 về mặt không gian thì gần nhưng về thời gian thì chưa đủ. Còn từ tháng 7 trở đi, tình hình khác hẳn. Sẽ có ngày càng nhiều điều kiện đáy ở các chiều khác nhau dần xuất hiện. Chúng ta hãy cùng chờ đợi......