المنشور

وزارة الخزانة "تغش"، والاحتياطي الفيدرالي "يلعب دور النوم": نقل السلطة جار في 19 أغسطس، فعلت بيسنت شيئا لم يجرؤ الاحتياطي الفيدرالي على فعله—حيث أوقفت مباشرة عائد العائد على أساس 30 عاما عند 5.33٪. هذا ليس تيسير كمي، لكنه أكثر خطورة من التيسير الكمي. دعونا نرى أولا ماذا حدث. في 18 أغسطس، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما إلى 5.337٪—وهو الأعلى منذ عام 2007. لأول مرة منذ 19 عاما، يضطر الأمريكيون الذين يقترضون أموالا لمدة 30 عاما إلى دفع معدلات فائدة تتجاوز 5.3٪. لقد تجاوز دين الحكومة الأمريكية للتو 40 تريليون دولار. لقد تجاوزت مدفوعات الفوائد بالفعل ميديكير، مما يجعله ثاني أكبر إنفاق فيدرالي بعد الضمان الاجتماعي. ماذا يعني معدل الفائدة 5.3٪؟ يعني أنه مقابل كل 100 دولار مقترضة، الفائدة السنوية وحدها هي 5.3 دولار. سوق السندات يخرج عن السيطرة. ثم قام بيسنت بحركة. أعلنت وزارة الخزانة فجأة أن سقف إعادة الشراء الموحدة لسندات الخزانة التي تتراوح بين 10 إلى 30 سنة سيتم مضاعفته من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار. انتبه لبعض التفاصيل: أولا، كانت وزارة المالية قد أصدرت تقرير إعادة التمويل الفصلي قبل أسبوعين فقط. هذه المرة، كان تدخلا طارئا غير مخطط له. ثانيا، في 30 يوليو، رفعت وزارة المالية إجمالي قدرة إعادة الشراء ربع السنوية من 30 مليار إلى 38 مليار. هذا ليس حادثة معزولة بل زيادة مستمرة في الضغط. ثالثا، بمجرد انتشار الخبر، انخفض عائد العائد على أساس الثلاثين عاما بنحو 10 نقاط أساس، متراجعا من 5.33٪ إلى 5.18٪. سجل مؤشر الدولار الأمريكي أكبر انخفاض له خلال ثلاثة أشهر. ارتفع الذهب بنسبة 4٪. ارتفعت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية بشكل عام. تصف وول ستريت هذا ب "العمل الوظيفي المتنكر". ما هو العمل الإضافي؟ العمليات العكسية. ما فعله الاحتياطي الفيدرالي في 2011—بيع السندات قصيرة الأجل، شراء السندات طويلة الأجل، خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل مصطنع. لكن هذه المرة، لم يكن خطأ الاحتياطي الفيدرالي. بل كان الخزانة. اقتبس استراتيجي بنك دويتشه جورج سارافيلوس قائلا: "لقد وصلت عملية 'العكس'." وصف هذا بأنه "قمع مالي خفيف." يستخدم بيسينتي مزيجا من "إصدار السندات الأمامية، وإعادة الشراء طويلة الأجل." إصدار المزيد من سندات الخزانة قصيرة الأجل لجمع الأموال وشراء الديون طويلة الأجل القديمة. هذا يخفض بشكل غير مباشر أسعار الفائدة طويلة الأجل لتجاوز الاحتياطي الفيدرالي. قدمت وكالة NISA للاستثمار في المشورة تقييما أكثر مباشرة: "تتبنى بيسنت استراتيجية إصدار سندات الخزانة العدوانية." بترجمة بسيطة: أنا أقفز مباشرة إلى المجال. السؤال هو—من فعل هذا؟ قال الاحتياطي الفيدرالي: "ارتفاع عوائد السوق قام بالعمل التشديد لنا." في 29 يوليو، قال واش ببساطة إنه يأمل أن يرسل سوق السندات "إشارات سوقية نقية" كمرجع سياسي. ثم صفعت بيسنت وعطلت الإشارة. يرحب الاحتياطي الفيدرالي بارتفاع أسعار الفائدة للحد من التضخم. وزارة الخزانة تفرض أسعار الفائدة مباشرة لخفض تكاليف الاقتراض. واحدة تسحب للأعلى، والأخرى تضغط للأسفل. الاتجاه معاكس تماما. قال مدير الاستثمار الأول في ويلمنغتون ترست بصراحة: "والش في موقف محرج جدا الآن." وما هو أكثر قسوة هو هذه الجملة: "الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة يعملان في اتجاهين متعاكسين. أعتقد أن هذا سيجبر الاحتياطي الفيدرالي—فبعد كل شيء، 'صندوق أدواته' أكبر—على تعديل سعر الفائدة الفيدرالي بشكل أكبر." ماذا يعني ذلك؟ وزارة الخزانة تخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل لتحفيز الاقتصاد وتفاقم التضخم. إذا لم يرغب الاحتياطي الفيدرالي في أن يخرج التضخم عن السيطرة، فعليه أن يتجنب التخدير بزيادات أسعار فائدة أكثر حدة. قسم واحد يضغط على دواسة الوقود، وقسم آخر يضطر للضغط على الفرامل. هذا ليس تعاونا؛ إنه تخريب بعضهم البعض. وقد أصدرت عدة وسائل إعلام أجنبية بالفعل تحذيرات: أي شكل من أشكال "التدخل في الطلب" قد يفسر من قبل السوق على أنه علامة على تآكل استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. جوزيف بروسولاس، كبير الاقتصاديين في RSM: "نحن نتحرك ببطء نحو نقطة يجبر فيها المنطق الشعبوي البنوك المركزية على دعم الأهداف المالية." هذا أكثر رعبا بعشرة آلاف مرة من رفع أسعار الفائدة. رفع أسعار الفائدة هو سياسة نقدية. وزارة الخزانة تتدخل مباشرة لشراء السندات — وهذا نقل للسلطة. عندما يبدأ السوق في التساؤل عما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي لا يزال قادرا على التحكم بشكل مستقل في أسعار الفائدة، كيف سيتغير منطق تسعير البيتكوين (BTC)؟ خلال العام الماضي، انخفض البيتكوين بنسبة 46٪، بينما ارتفع الذهب بنسبة 33٪. وبالمثل، وأمام عائد سندات الخزانة بنسبة 5.3٪، يرتفع الذهب بينما ينخفض البيتكوين. قصة "الذهب الرقمي" صعبة مؤقتا في ظل معدل 5.3٪ خال من المخاطر. لكن الآن، النص يتغير. تدخلت وزارة الخزانة شخصيا لقمع أسعار الفائدة—انخفض الدولار، وارتفع الذهب، وارتدت البيتكوين في نفس الوقت. على المدى القصير، هذا إيجابي. توقعات السيولة تحسنت كثيرا. لكن ماذا عن المدى الطويل؟ عندما تبدأ وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي في القتال، عندما يبدأ استقلال السياسة النقدية في التذبذب، عندما تفسح "القواعد" المجال ل "التدخل"— ما هو بالضبط سعر البيتكوين في يدك؟ هل هو ندرة "الذهب الرقمي"؟ أم الخيارات التي تسبب انهيار نظام العملات الورقية الائتمانية؟ في 19 أغسطس، انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بمقدار 10 نقاط أساس. هتف البعض قائلا: "لقد نجح الإنقاذ في السوق." لكن السؤال الحقيقي هو—من سينقذ هذا "المنقذ السوقي"؟ هذا ليس إشارة إلى أن الاسترخاء يعمل. وهذا مؤشر على أن الائتمان بدأ يتلاشى. $BTC $ETH $XAU #美财政部扩大长债回购 وثلاثين عاما تراجعت سندات الخزانة الأمريكية التي استمرت 30 عاما من أعلى مستوياتها