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上周美国现货BTC ETF净流出约4.63亿美元，四个交易日全部为负。 如果只看这一项，很容易得出“机构撤离加密”的结论。 但ETH ETF同期却净流入约1.97亿美元，周五单日甚至流入约2.16亿美元；ETH/BTC过去30天也上涨约32%。 因此当前数据更支持：资金正在BTC与ETH之间发生结构性分化，而不是整个加密市场同步失血。 需要注意，这些数据不能证明是同一批机构从BTC直接换仓ETH。 下一步验证变量很简单：若ETH ETF继续流入、ETH/BTC继续上行，而BTC ETF仍偏弱，这种相对偏好才算持续确认；若两者重新同步，当前分化就可能只是阶段性资金波动。