أي بيتكوين تم شراؤه في 2025 كان لا يزال يخسر المال الآن. لذا، طالما أن شرائح 2025 تنخفض باستثناء تحويلات المحفظة، فإن الباقي يباع بخسارة. حتى اليوم، لا يزال هناك 4.77 مليون بيتكوين في عام 2025، بانخفاض 41.5٪ عن ذروة ديسمبر من العام الماضي. القياسان المميزان للميل في الاتجاه النزولي هما: قبل فبراير، كان هناك انخفاض حاد، ثم تباطؤ طفيف بعد فبراير، لكن الميل لا يزال يحتفظ بنطاق معين. هذه المجموعة ربما تكون أكبر جانب عرض في السوق الحالية. إذا قارنا بيانات أعوام 2024 و2023 و2022، ليس من الصعب أن نرى أن هذه الشرائح ذات المكاسب غير المحققة قد تجاوزت المنحدر الحاد نحو الأسفل بشكل أساسي. وكلما طال الانتظار، كان الميل أصغر. من الرسم البياني، أصبح ميل المنحنى بعد فبراير تقريبا خطا مستقيما. حتى لو انخفض السعر أكثر، لن تكون التغيرات في عدد الشرائح واضحة. بعبارة أخرى، تم تغيير جميع العناصر التي كان يجب تبديلها، والباقي بقي كما هو. في السوقين الهابطين الماضيين، شهد قاع 2022 انخفاض أعلى سعر في 2021 بنسبة 51٪؛ خلال القاع الهابط في 2018، انخفضت الشرائح الأعلى في 2017 بنسبة 62٪؛ إذا أخذنا فقط في الاعتبار كيتشو، أعتقد شخصيا أن هذه الجولة من القاع الهابد ستكون على الأكثر 50-60٪ (حاليا 41٪)، دون احتساب البيتكوين التي تم شراؤها في صناديق 2025 وMicroStrategy، والتي معظمها مقفل وغير متحرك.

مؤشر جديد آخر — مؤشر استنفاد بائعي BTC! يقيس كل من التقلب المنخفض والخسائر العالية؛ عندما يتحقق كلا الشرطين، يقوم المؤشر بتفعيل إشارة. أولا، دعونا نتحدث عن الحاضر: دخل البائعون "منطقة الاستنزاف القصوى" (المنطقة الحمراء)، وهي المرة الأولى في هذا السوق الهابطة التي يدخلون فيها هذه المنطقة. عند مقارنة البيانات التاريخية، يمكننا أن نرى أن مواقف مماثلة حدثت في كل سوق هابطة سابقة؛ أحيانا أكثر من مرة (مع تحديد النصف في المخطط). عندما يظهر التيار 1، قد لا يكون أدنى نقطة في سوق الهبوط، لكنه بالتأكيد في أدنى النطاق. بعد ذلك، إذا تقلب السعر أو بقي منخفضا لكن المؤشر لم ينخفض، أضع علامة على 2؛ تاريخيا، كان الرقم 2 دائما أكثر يقينا من 1. لكن الخطر هو أن سعر الرقم 2 قد يكون أيضا أعلى من 1. استنادا إلى الملاحظات أعلاه، يمكننا الاستنتاج: ليس من الخطأ أن يكون لديك مناصب راسخة بالفعل؛ انتظار الخيار الثاني لبناء وظيفة أمر صحيح أيضا؛ لكن إذا لم تجرؤ على الشراء بعد ظهور اثنين، ستفوت السوق الصاعدة بأكملها. (ملاحظة: لا تقل إنني دائما أبتكر مقاييس جديدة—فريق Glassnode هو من يقوم بتحديثها كثيرا. رأيته ووجدته مفيدا، لذا أشاركه مع الجميع.)

ارتفع تركيز الرقائق إلى 14.8٪! نصف قدم دخل "منطقة عالية الخطورة". انتباه! هنا، لا تشير المخاطرة إلى الارتفاع أو الهبوط، بل إلى التقلبات. تركيز الشريحة لا يمكنه التنبؤ بالاتجاه، لكن بناء على البيانات التاريخية، لاحظت أنا وأصدقائي نمطا: عندما يبدأ المنحنى في التحول، إذا كان سعر BTC قد ارتفع سابقا، تزداد احتمالية حدوث تقلبات صعودية أخرى؛ وعلى العكس، فإن احتمال استمرار التذبذب نحو الأسفل أعلى (كما هو موضح في الشكل)؛ ومع ذلك، في هذه اللحظة، لا يزال المنحنى يرتفع باستمرار. لذا، لا نستطيع التنبؤ بأي جانب سيكون أكثر احتمالا في المرة القادمة. لكن ما هو مؤكد هو أن المخاطر تتراكم وتتقلب في الأفق......

ينعكس هذا الرسم البياني حول النقاش الحالي حول قاع البيتكوين في السوق بأكمله. أعتقد أن هذا تمثيلي جدا ويحتاج إلى شرح إضافي: يضع هذا الرسم البياني كل يوم منذ عام 2015 ضمن نظام إحداثيات ثنائي الأبعاد. المحور الأفقي هو نسبة الربح (PSIP)، التي تقيس ما إذا كان السوق رخيصا أم غاليا؛ المحور الرأسي هو التقلب المحقق لمدة شهر واحد، حيث يقيس ما إذا كان السوق مكثفا أو هادئا. يقسم الخط المتقطع المستوى إلى أربعة أرباع: رخيص ومكثف (أعلى يسار)، رخيص وهادئ (أسفل اليسار)، مكلف ومكثف (أعلى يمين)، مكلف وهادئا (أسفل اليمين). تمثل الماسة الحمراء قاع الدورات الثلاث الماضية. كلها تقع في الزاوية العلوية اليسرى، مما يعني رخيصة وشرسة. هذا سهل الفهم: تاريخيا، كانت القاع دائما ما يجبر "الاستسلام" على الخارج، مما تسبب في اختراق الأسعار فورا لعدد كبير من تكاليف الحاملين، وبيع الذعر لزيادة التقلبات. النقطة البرتقالية هي الحاضرة، وتقع في النصف السفلي الأيسر. وهذا يشير إلى أن هذه الدورة لم تشهد استسلاما مركزا، حيث تغيرت الشرائح في بيئة منخفضة التقلب. الاعتماد على الوقت واللامبالاة لامتصاص الضغط دون انهيار عنيف. فهمي الشخصي لهذا هو: عادة ما يعني تقلبات التقلص أن البائعين قد استنفدوا قوتهم، وأن من يرغب في التقليص قد تم تقليصه بالفعل، بينما اللاعبون الباقون لا يتحركون؛ مؤشر PSIP بنسبة 55٪ يعني أن السعر قريب من تكلفة ما يقارب نصف الرقائق. تقلبات منخفضة + شدة التكلفة، إعادة توزيع نموذجية وهيكل قاع للكائنات. هذا هو نموذج "القاع الممل"، وليس النص "القائم على الألم". ومع ذلك، يجب القول إن التقلب هو عكس المتوسط. غالبا ما يكون الضغط طويل الأمد هو الشرط الأساسي لانفجارات التطاير، لكن اتجاه الانفجار غير مؤكد. إذا تم إطلاق موجة هبوطية لاحقا، ستتحرك النقطة البرتقالية فورا صعودا إلى اليسار، لتصبح "القاع القياسي" التاريخي. هذا يخبرنا أن هيكل السوق الحالي يبدو مختلفا عن جميع القاع التاريخي! إما أن هذا هو أول قاع ممل، أو أن "الاستسلام" الحقيقي لم يصل بعد. أليس هذا بالضبط هو المكان الذي يكمن فيه الخلاف الحالي بين الجميع؟ يعتقد البعض أنه الخيار الأول، بينما ينتظر آخرون الثاني. بما أنني لم أعد في الوضع "العلوي الأيمن" أو "السفلي الأيمن"، ولا أريد أن أراهن على جانب واحد، فإن تقسيم الرهان هو النصف والنصفين. يجب أن يكون ذلك جيدا، أليس 😀 كذلك؟

رائع! في الواقع، أكثر من 1,000,000 الآن، تراكم السعر المفرد البالغ 63,000 دولار إلى 1.15 مليون بيتكوين (BTC)، وهو ظاهرة نادرة للغاية عبر التاريخ. على الرغم من أن خرقا حديثا لمحفظة كولد كارد أجبر بعض الحاملين على المدى الطويل على نقل البيتكوين، لكنها ليست السبب الرئيسي لمعدل الدوران المتفجر للرقائق حول 63 ألف. بل هو نتيجة لسعر البيتكوين للحفاظ على تقلب منخفض لفترة طويلة. وفي الوقت نفسه، ارتفع تركيز الرقائق القريبة إلى 13.5٪. لا يمكن أن تتراكم الرقائق إلى ما لا نهاية؛ عندما تصل اللعبة المتفائلة والهابطة إلى نقطة حرجة، يجب تحديد الفائزين. أنا متحمس بشكل متزايد لرؤية ما سيحدث بعد ذلك.....

الأمر فعلا غريب بعض الشيء! خلال اليومين الماضيين، قام الحاملون طويل الأجل (LTH) فجأة بعمليات تحويل واسعة النطاق للأسهم. لمدة يومين متتاليين، تم نقل 65,000+ بيتكوين (باستثناء التحويلات الداخلية داخل نفس الكيان)، مما تسبب في انخفاض حاد في صافي حيازات LTH. كما هو موضح في الشكل 2، بدأت صافي حصص LTH في تغيير اتجاهها التصاعدي السابق منذ مايو وظلت "راكدة" حتى يوليو. هذه ظاهرة نادرة جدا خلال العام الماضي. تم تحويل ما يقرب من 14,000 بيتكوين إلى البورصات. على سبيل المثال، قامت شركة ترامب المدرجة بتحويل 2,628 بيتكوين إلى بورصة العملات الرقمية .com، وهي جزء منها. أما بالنسبة للتخفيضات الصافية الأخرى في LTH، وأين ذهبت وما هو هدفها، فلا نعرف. هل من الممكن أنهم كانوا يعرفون شيئا واختاروا تجنب الخطر مسبقا؟ إذا تحدثنا عن المخاطر الاقتصادية الكلية المحتملة، خاصة تلك التي تؤثر على البيتكوين (BTC)، فإن المخاطر التي يمكنني التفكير بها هي كما يلي: 1⃣ إمكانية رفع سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. هذه المرة، كان التصويت منقسما بنسبة 9:3، وهو أعلى عدد من الأصوات المعارضة منذ سبتمبر 2016. 2⃣ الصراعات في الشرق الأوسط وأسعار النفط هما أكبر المتغيرات في التضخم، كما هما الرابط الرئيسي للمادة الأولى. 3⃣ التقييمات في قطاع الذكاء الاصطناعي الأمريكي مركزة بشكل كبير، ويعتمد الإنفاق الرأسمالي بشكل متزايد على تمويل الديون والائتمان الخاص. إذا انخفضت الإيرادات عن التوقعات وارتفعت تكاليف التمويل، فقد يتم تفعيل تخفيض الميدانية بشكل نظامي. 4⃣ تراكمت مراكز تداولات الين مرة أخرى إلى صفوف صافية قصيرة أحادية الجانب، مزدحمة وقريبة من التطرفات التاريخية. هل هناك شيء آخر؟ كما أرحب بالأصدقاء لمساعدتي في إضافة المزيد. أخيرا، يمكن لحساسية هيكل الرموز الخاص ب BTC أن تزيد بشكل غير مرئي من نقاط المخاطر المحتملة هذه. -------------------------------- بالطبع، هذا لا يعني أنه سيحدث بالتأكيد؛ إنه مجرد تخمين حول السلوك المفاجئ غير الطبيعي ل LTH. عندما يحدث شيء غير معتاد، هناك دائما شيء مريب؛ يجب أن نراقب عن كثب التغيرات في سلوك LTH في المستقبل القريب. إذا استمرت التوزيعات واسعة النطاق، فسيضع ذلك حتما ضغطا على السوق. إذا كان مجرد فعل فردي قصير، فالتأثير ليس كبيرا.

بعد مشاركة البيانات حول بنية الشريحة أمس، راسلني العديد من الأصدقاء بشكل خاص: بناء على بيانات أخرى، هل احتمال التقلبات الصاعدة أعلى أم هبوطي؟ بصراحة، من الصعب علي الإجابة على هذا السؤال دون استبعاد التحيز الذاتي تماما. في تغريدة حديثة، ناقشنا أيضا أنه من منطق "نقاط التعادل التي تعمل كدعم/مقاومة خلال دورات الصاعد والدبوط"، فإن احتمال حدوث حركات هبوطية طفيفة أعلى، بما في ذلك الحالات التي يكون فيها "اختراق زائف للأعلى يتبعه حركة هبوطية." لكن على نطاق أوسع، يكون التحول في الاتجاه بطيئا لكنه لا يتغير. ربما، بالنظر إلى الوراء بعد عامين من الآن، ستكون العديد من التكهنات والصراعات وحتى المخاوف الحالية غير ضرورية. تماما مثل حدث البجعة السوداء في نوفمبر 2022، سرع انخفاض السعر من عملية التصفية الطارئة وساعد في إغلاق السوق الهابطة. ومع ذلك، قد يكون السبب أيضا أنني أفضل ذاتيا تحقيق "السقوط النهائي". بهذه الطريقة، يمكنك خفض متوسط التكلفة وملء وظيفتك، لذا من الصعب ضمان أن ما سبق هو وجهة نظر موضوعية تماما. لكنني أعلم أنه بغض النظر عما إذا كان هناك "سقوط نهائي" أم لا، فإن الوقت الأكثر احتمالا يكون عند أو بالقرب من قاع الوادي، وليس عند القمة أو منتصف الطريق. هذا ضمن نطاق فهمي. إليك مثال من البيانات: مع نضوج السوق، ارتفعت نسبة LTH في إجمالي إمدادات الشبكة بشكل مستمر. بمجرد أن يستسلموا جماعيا، تصبح هيمنة التدفقات في التبادلات أقوى بالتأكيد مما كانت عليه في الأيام الأولى. لذلك، عندما تتجاوز نسبة "الخسائر المحققة المنقولة إلى البورصات عبر تحويلات LTH" النسبة العالية السابقة، غالبا ما تحدث في المنطقة الأدنى من الدورة الحالية. عند النظر إلى فبراير، رغم أن الأسعار كانت مشابهة للآن، إلا أن الأرقام كانت متأخرة جدا. لذا كان BTC في فبراير قريبا من الفضاء، لكن ليس مؤقتا. لكن بعد يوليو، تغير الوضع. ستظهر المزيد والمزيد من الظروف الدنيا من أبعاد مختلفة تدريجيا. ننتظر ونرى......

يا إلهي، لم أتحقق من بنية الشريحة منذ عدة أيام، وعندما راجعت البيانات، صدمت. في URPD، مستوى 63,000 دولار هو عمود شاهق، حيث جمع ما يصل إلى 890,000 بيتكوين حتى اليوم. من ما أتذكره، مثل هذه المعارك الشرسة بين الصعود والدببة حول سعر واحد ربما كانت المرة الأولى منذ نهاية 2025. لو لم تكن Coinbase قد قفلت 550,000 عملة في نطاق 83,000-84,000 دولار، لكان من المحتمل أن تجاوزت مليون عملة عند 63,000 دولار. ماذا يعني مليون عملة؟ تشكل 5٪ من إجمالي التوزيع؛ تاريخيا، أي شيء أكبر من هذا الحجم أدى أساسا إلى اضطراب كبير. ونظرا لأن الشرائح قصيرة الأجل مركزة جدا، تزداد حساسية الأسعار. في نهاية أكتوبر 2022، قبل انهيار FTX مباشرة، كان هناك مليون بيتكوين بسعر 19,000 دولار و870,000 بيتكوين عند 18,000 دولار. شكل الموقعان معا 9.7٪ من إجمالي التوزيع. ما حدث بعد ذلك معروف جيدا: حدث كان يعمل كرصاص، إلى جانب هشاشة بنية الشريحة، مما تسبب في تقلبات كبيرة. حاليا، وصلت القيمة المجمعة 62,000 و63,000 دولار بالفعل إلى 8٪....... (بالمناسبة، اليوم وصل تركيز الشريحة إلى 13٪، عند دخولها المنطقة المحظورة؛ خطوة واحدة فقط من 15٪) هيا، أعطني واحدة سريعة! 🤣🤣🤣