#卡什卡利称美债未失灵، هل يمكن لإعادة شراء السندات طويلة الأجل معالجة السبب الجذري؟ مؤخرا، زاد الضغط على سوق سندات الخزانة الأمريكي بوضوح، مع استمرار ارتفاع العوائد طويلة الأجل، لكن كاشكاري يعتقد أن سوق الخزانة لم "يفشل" بعد، وأن التداول والسيولة لا يزالان طبيعيين. المشكلة الحقيقية ليست ارتفاع العوائد، بل في زيادة العجز المالي الأمريكي وحجم الديون، ومع ذلك لم تزد رغبة السوق في قبول السندات طويلة الأجل بالتزامن، لذا يطالب المستثمرون بطبيعة الحال بعوائد أعلى. لتخفيف الضغط، بدأت وزارة الخزانة الأمريكية في توسيع نطاق إعادة شراء السندات طويلة الأجل، رافعة عمليات إعادة شراء فردية إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار. ببساطة، يعني تحسين السيولة من خلال إعادة شراء بعض السندات القائمة، مما يقلل من العوائد طويلة الأجل. على المدى القصير، كان هذا النهج فعالا بالفعل، كما أظهرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بعض الانخفاض. لكن في رأيي، يمكن لإعادة الشراء أن "توقف النزيف"، لكن من الصعب "علاج السبب الجذري". سوق الخزانة الأمريكي كبير جدا، ومن غير المرجح أن تغير عمليات إعادة الشراء بمليارات الدولارات العرض والطلب بشكل عام. ما يحدد العوائد طويلة الأجل حقا هو العجز المالي، وإصدار الديون، وتوقعات التضخم، ومسار أسعار الفائدة المستقبلي للاحتياطي الفيدرالي. لذا سأركز بعد ذلك أكثر على ما إذا كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما يمكن أن يعود إلى ما دون 5٪. إذا استمرت أسعار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة، فلن تكون سندات الخزانة الأمريكية تحت ضغط فحسب، بل ستتأثر أيضا أسهم التكنولوجيا ذات القيمة العالية، والعقارات، والأصول ذات الرافعة المالية العالية. في النهاية، الخطر الحقيقي في سندات الخزانة الأمريكية ليس ما إذا كانت عمليات إعادة الشراء ستنقذ الوضع، بل ما إذا كان السوق مستعدا لدفع ثمنها على المدى الطويل بالأسعار الحالية.

#BTC冲高后震荡، تستمر صناديق الاستثمار المتداولة في التدفق بعد هذا الارتفاع، لم يتسارع BTC أكثر؛ بل بدأ يتحرك جانبا، وأصبحت الصناديق قصيرة الأجل أكثر حذرا بوضوح. ومع ذلك، من منظور رأس المال، تستمر صناديق المؤشرات الفورية في التدفق، وهو أمر مهم جدا. ببساطة، ليس الأمر أن لا أحد يشتري الآن، ولكن بعد ارتفاع السعر إلى هذا المستوى، يبدأ كل من الشراء والدببة في الانتظار. الصناديق التي طاردت الصندوق في وقت سابق كانت بحاجة لجني الأرباح، بينما كانت صناديق الخروج من البورصة تراقب فرص دخول أفضل، ولهذا السبب استمرت الأسعار في التراجع ذهابا وإيابا. وجهة نظري: هذا النوع من التقلب العالي المستوى ليس بالضرورة أمرا سيئا. إذا استمرت صناديق المؤشرات المتداولة في التدفق واستوعب السوق الأرباح، لا يزال لدى BTC القدرة على الاستمرار في الارتفاع. ولكن إذا بدأت الأموال في الضعف بشكل كبير، كن حذرا من الارتفاع والتراجع. الأهم الآن ليس تخمين الشمعة التالية، بل مراقبة ما إذا كانت الأموال ستستمر في التقدم.

#杰克逊霍尔临近 ما إذا كان يمكن توضيح مسار سياسة واشنطن سيعقد الاجتماع السنوي لجاكسون هول من 27 إلى 29 أغسطس هنا يكمن الصراع الأكبر في السوق: من جهة هناك النمو الاقتصادي وضغط التوظيف، ومن جهة أخرى هناك التضخم وعوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة على المدى الطويل. مؤخرا، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما إلى ما يقرب من أعلى مستوى له منذ عام 2007، وبشكل واضح تصاعدت مخاوف السوق بشأن التضخم المتكرر. لذا كان خطاب والش هذه المرة حاسما. إذا أرسل إشارة متشائمة، تشير بوضوح إلى مجال لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، فمن المرجح أن تعزز الأصول الخطرة أولا، وقد تتعرض عوائد الدولار الأمريكي وسندات الخزانة للضغط. قد تشهد أسهم $BTC و$ETH والتكنولوجيا الأمريكية موجة من تعافي المعنويات. ولكن إذا ظل غامضا أو غير راغب في توفير مسار واضح لخفض أسعار الفائدة، أو حتى أكد أن التضخم لا يزال الخطر الرئيسي، فقد يستأنف السوق التداول على "أسعار فائدة مرتفعة للبقاء لفترة أطول." حاليا، قام السوق بتسعير احتمال رفع سعر الفائدة في سبتمبر، مما يدل أيضا على أن الصناديق لا تراهن بالكامل على التيسير. في رأيي، ما يهم أكثر بشأن جاكسون هول هذه المرة ليس مسألة "ما إذا كان يجب خفض الأسعار"، بل ما إذا كانت واش ستغير توقعات السوق لمسار السياسة في الأشهر القادمة. ما يفتقر إليه السوق أكثر الآن هو اليقين. إذا ظلت البيانات غامضة، فقد يؤدي ذلك فقط إلى تقلبات عالية في سندات الخزانة الأمريكية، والدولار الأمريكي، والأصول المخاطرة. وينطبق الأمر نفسه على عالم العملات الرقمية — لا تركز فقط على كلمة خفض سعر الفائدة على المدى القصير. ما يهم حقا هو ما إذا كانت تكاليف التمويل قد بدأت في الانخفاض، وما إذا كان السوق قد استعاد الثقة بأن دورة التيسير ستعود. بعد جاكسون هول، سيصبح الجواب واضحا

#BTC冲高后震荡، تستمر صناديق الاستثمار المتداولة في التدفق $BTC بعد وصوله إلى مستوى عال، بدلا من الاستمرار في الارتفاع، دخل في مرحلة الدمج للهضم، وهذا في الواقع ليس أمرا سيئا. ارتفع السعر بسرعة نسبية في وقت سابق، لكنه الآن يحتاج إلى بعض الوقت لهضم مراكز الربح. النقطة الأساسية هي أن صناديق المؤشرات المتداولة لا تزال تتدفق، مما يشير إلى أن صناديق الخروج من البورصة لم تسحب بوضوح؛ بل لا تزال هناك أموال تدخل. أكبر تشويق الآن ليس ما إذا كان هناك مشترون، بل ما إذا كانت هذه الأموال ستستمر في دفع الأسعار للأعلى. وجهة نظري: التقلبات قصيرة الأجل طبيعية؛ لا حاجة لبدء البيع فقط لأن السعر بدأ يتحرك جانبا لبضعة أيام. طالما لا يوجد تدفق واضح للخارج، لم يتدهور الاتجاه حتى الآن. لكن كلما وصلت إلى هذا المستوى، قل شعورك بخوف من الخوف من الخوف بشكل أعمى. انتظار السوق لاختيار اتجاهه الخاص يبدو أكثر راحة فعلا.

#ETH触及2500美元后震荡 $ETH بعد أن وصلت إلى 2500 دولار، تذبذبت — هل يمكن أن تستمر في التقوية؟ $ETH هذا الانتعاش أعاد إحياء مشاعر السوق، حيث وصلت الأسعار لفترة وجيزة إلى حوالي 2500 دولار، لكن بدلا من ارتفاعات أخرى، بدأت في التقلب واستيعاب المكاسب. في الواقع، هذا الاتجاه ليس مفاجئا. وبما أن الارتفاع السابق كان سريعا نسبيا، فقد اختارت الصناديق قصيرة الأجل بطبيعة الحال الاستفادة من الأرباح. منطقة 2500 دولار هي حاجز نفسي واضح آخر، لذا فإن التقلبات الحالية في الواقع أكثر صحة من الاستمرار في الارتفاع. وجهة نظري هي أن التركيز في المستقبل ليس على معرفة ما إذا كانت ETH ستتمكن من اختراق 2500 فورا، بل لمعرفة ما إذا كان بإمكانها الحفاظ على قدرتها على البقاء بالقرب من 2500 دولار. إذا كان التراجع لا يزال قادرا على الاحتفاظ بمراكز رئيسية ولم ينخفض حجم التداول بشكل كبير، فهذا يشير إلى أن دعم السوق لا يزال موجودا، واحتمالية إجراء اختبارات صعودية إضافية. ومع ذلك، إذا استمر الارتفاع في الضعف وفشل 2500 دولار في اختراق السوق لفترة طويلة، وبدأ $BTC يظهر تراجعا واضحا، فكن حذرا من أن يتحول هذا الارتفاع إلى ارتفاع قصير الأجل بسحب نقدي. أكثر الحالات شيوعا في هذا المستوى هي أن ترتفع ETH ثم ترتفع، ثم تواجه تراجعا مباشرة بعد الشراء. في هذه المرحلة، لا داعي للعجلة فعليا. ما إذا كان بإمكان ETH الاستمرار في التعزيز يعتمد في النهاية على ما إذا كان رأس المال مستعدا للاستمرار في دفعه للأعلى للأعلى. من الطبيعي أن يتقلب السوق بعد ارتفاع طويل قصير الأجل، لكن ما يهم حقا هو ما إذا كان بإمكانه الاختراق مرة أخرى مع زيادة الحجم بعد التثبيت.

#英伟达AI服务器或涨价超15٪ $NVDA $MU $SNDK أعتقد أن النقطة الأساسية في هذا الخبر ليست "زيادة 15٪"، بل أن قوة التسعير لسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي تتغير. خوادم الذكاء الاصطناعي أصبحت أغلى، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ارتفاع تكاليف التخزين لأجهزة HBM وDRAM وغيرها من الأجهزة. الطلب على الذكاء الاصطناعي قائم، لكن توسع التخزين ليس سريعا، لذا يكتسب اللاعبون في البداية قوة تفاوض أقوى. إذا تحقق الارتفاع في الأسعار فعلا، سأركز أكثر على مصنعي التخزين. لا تزال Nvidia هي الجوهر بالتأكيد، ولكن مع استمرار ارتفاع تكاليف الخوادم، أصبحت قطاعات مثل HBM وDRAM—التي كانت سهلة التغاضي سابقا—مصادر ربح متزايدة الأهمية في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي. على المدى القصير، يجب أن تكون الشركات الكبرى قادرة على قبول ذلك. ما تخشاه شركات مثل مايكروسوفت وجوجل الآن ليس الخوادم المكلفة، بل نقص قوة الحوسبة. طالما أن فوائد الذكاء الاصطناعي لا تزال تغطي الاستثمار، فإن زيادة طفيفة في التكاليف لن توقفها فورا. ولكن إذا ارتفعت وحدات معالجة الرسوميات، والتخزين، والخوادم، ومراكز البيانات، والكهرباء في المستقبل، فستكون الأمور مختلفة—فقد يبدأ اختبار عائد الاستثمار لقوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي. لذا أعتقد أن ما يستحق الاهتمام حقا في هذه الجولة ليس مدى ارتفاع أسعار الخوادم، بل سؤال أكبر: من في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي يمتلك حقا قوة التسعير؟ حاليا، أصبح وجود التخزين أكثر وضوحا.