Nejpozoruhodnější věcí při akvizici Hugging Face společností Nvidia není dohoda za 12,9 miliardy dolarů, ale to, kolik bude slovo "otevřenost" stále v budoucnu stát. Hugging Face je výchozí brána do světa open-source AI, kde jsou přítomny modely, datové sady, aplikace i vývojáři. NVIDIA slibuje, že svou platformu udrží otevřenou a nebude nutit používat vlastní výpočetní výkon – to je prohlášení, které musí být řečeno a uděláno. Protože skutečným aktivem této komunity není kódová základna, ale důvěra vývojářů. Mé pocity ohledně této dohody jsou poměrně složité. Komerčně to jde až příliš hladce: NVIDIA prodává GPU vstupním místům softwaru, od výpočetního výkonu až po distribuci modelů. Na straně ekosystému je to trochu napjaté: když největší prodejci lopaty kupují náměstí, kde se denně scházejí těžaři, samozřejmě se lidé budou ptát, zda budou stánky v budoucnu férové. Největší obava z open source AI je stát se "nominální otevřeností". Pokud se zdroje, optimalizace a expozice postupně přikloní k určité sadě hardwaru, vývojáři možná moc neřeknou, ale jejich nohy budou hlasovat. Získal HuggingFace za #英伟达拟以129 30 milionů dolarů

Problémy s dodávkami ropy se stále opakují a nejvíce frustrující je, že nezůstane jen na trhu s energií. Hormuz, Rudé moře, útoky tankerů a pokles saúdského exportu — to se může zdát jako geopolitická zpráva, ale nakonec se z toho stanou konkrétní zákony: pojištění lodní dopravy je dražší, rafinerie jsou opatrnější při doplňování zásob a náklady na letectví a chemikálie se těžko snižují. Jakmile ceny ropy prudce vyskočí na vysoké úrovni, očekávání inflace sotva slábnou. Když se teď dívám na ceny ropy, nechci hádat, kdy porostou nebo klesnou; zajímá mě spíš, jestli zatlačili Fed zpět do obranného postoje. Protože pokud energie znovu rozproudí CPI, představa o "snížení sazeb" u rizikových aktiv se okamžitě stane křehkou. Aktiva v ropě mají velmi nepříjemný aspekt: nemusí každý den růst; pokud odmítají klesnout, stačí to na to, aby akcie, dluhopisy i měny utrpěly stejně. Trh se nebojí pulzujících cen ropy, ale nákladů, které pomalu pronikají do každé cenové vrstvy. #原油供应扰动反复 ceny ropy kolísají na vysokých úrovních

Tesla Cybercab tentokrát zklamal trh, v podstatě proto, že investoři už nechtějí poslouchat "budoucnost přichází." Uvedení bylo omezené a postrádalo klíčové informace, a NHTSA také zahájila přezkum samocertifikace Cybercabu. Žádný volant, žádné pedály – vypadá to jistě futuristicky, ale futurismus nemůže nahradit regulační licence, provozní rozsah, odpovědnost za nehody, modely nákladů a tempo expanze. Myslím, že problém Tesly teď není v tom, že příběh není dost velký, ale že je tak velký – tak velký, že pokaždé, když je uveden na trh, se zdá nedostatečný. Waymo už působí ve více městech a regulace se zpřísňují. Pokud Tesla bude dál používat koncepty na podporu svého ocenění, trh začne vytahovat staré otázky: Kolikrát už slíbili a kolikrát splnili? Pokud by robotaxis opravdu uspěl, byl by tento prostor děsivý. Ale to, co kapitálový trh teď chce, není auto, které by mělo debutovat, ale systém, který dokáže škálovat a vydělávat peníze. Upřímně, tentokrát nedal dost. #特斯拉无人出租车发布不及预期 cena akcií klesla téměř o 6 %

Anthropicův tlak na IPO na 2 biliony dolarů není největším vzrušením, ale skutečnost, že se chystá představit svůj AI účetní seznam celému trhu. FT uvádí, že Morgan Stanley a Goldman Sachs jsou blízko získání klíčových pozic v oblasti upisování a prospekt by mohl být brzy zveřejněn. Do té doby trh konečně uvidí některé věci, které dříve závisely pouze na spekulacích: kvalitu příjmů, náklady na cloud, hrubou marži na inferenci, udržení podnikových zákazníků, strukturu správy a co přesně podporuje tak drahé násobky. Myslím, že až AI firmy vstoupí na burzu, bude narativ ještě tvrdší. Na soukromých trzích můžete mluvit o "celkové velikosti trhu", zatímco na veřejných trzích se můžete zaměřit na "kolik výpočetního výkonu spálí každý dolar příjmů." Ať je Claude jakkoliv silný, investoři se budou ptát, kdy se zisky skutečně stabilizují. Tohle není konec boomu AI; spíše AI mánie nahradilo porotu. V minulosti to byla soutěž o to, kdo má větší představivost; později, kdo vydrží převrácení zprávy. Téma: #Anthropic冲击2万亿美元IPO估值

Zařazení SanDisk do S&P 100 přirozeně vede k krátkodobému nákupu indexů, ale nepovažujte to jen za pozitivní znamení. Tato úprava ze strany S&P zahrnula do S&P 100 společnosti Dell, Palo Alto, Arista a Sandisk, což dále zvyšuje váhu technologií. Pro SanDisk jde o vylepšení statusu a vstupenku k poptávce trhu po AI úložišti. Pasivní fondy se přizpůsobují a aktivní prostředky budou znovu investovány do jádrového pozorovacího fondu. Skladovací zásoby jsou nejlepší v tom, jak lidi naučit chovat. Když ceny rostou, lidé mluví o AI, nabídce a poptávce NAND a podnikových SSD; Když ceny klesnou, zásoby, ceny a kapitálové výdaje se vracejí zpět, aby vymáhaly dluhy. Zahrnutí hlavních indexů může přinést větší fond financí a také zpřísnit ceny. Více mě zajímá, kolik z nákupního zájmu zůstane po prvním stanovení cen příští týden reálná alokace a kolik je jen indexový mechanismus. Největší obava cyklických akcií není, že nikdo nekupuje, ale že všichni zapomínají, že jsou stále cyklické akcie v nejvíc vzrušujících momentech. #闪迪纳入标普100 bude příští týden stanovena první cena

Největší státní investiční fond na světě plánuje snížit své držby amerických státních dluhopisů. Nejvýraznější na tom je, že nejde o panický prodej, ale o promyšlené obnovené opovržení. Norský státní investiční fond doporučuje snížit váhu vládního dluhu ze 70 % na 50 %. Podle odhadů agentury Reuters by americké státní dluhopisy mohly být odečteny téměř o 80 miliard dolarů. Nejde o útěk z dolarových aktiv, ale spíše o přesun části peněz do dluhopisů s vyšším výnosem, jako jsou MBS a institucionální dluhopisy. To je velmi bolestivé: nejde o to, že by nevěřili hloubce amerického trhu, ale že nejsou ochotni platit tak nízké výnosy za slovo "bezpečnost". V minulosti byly dlouhodobé americké státní dluhopisy jako balastní kameny, používané pro stabilitu. Nyní je třeba i závaží přepočítat z hlediska nákladové efektivity, což naznačuje, že tlak na dluh se přesunul z titulků na pohyby v alokaci aktiv. Nemyslím si, že tyto změny zničí trh přes noc, ale postupně změní postoje kupujících. Dřív to bylo "Potřebuji americké státní dluhopisy", teď je to "Musíte mě lépe kompenzovat." #全球最大主权基金拟减持800亿美元美债

Příjmy Robinhoodu na řetězci dosáhly rekordních hodnot, ale kapitál se proměnil v čisté odlivy. Tato kombinace stojí za zamyšlení více než pouhý růst. Arbitrum odhalilo, že po spuštění Robinhood Chain přinesl do ekosystému nové příjmy z autorizačních poplatků a také velmi aktivní on-chain poplatky a obchodování s DEX systémem. Na první pohled je to krásný příklad toho, jak makléři přecházejí na řetězec: uživatelé, obchodování, příjmy a přirozené téma tokenizovaných akcií. Ale odlivy kapitálu nám připomínají ještě jednu věc. Vysoké příjmy na řetězci neznamenají, že všichni účastníci vydělávají; Živý veřejný řetězec neznamená jasné zachycení tokenů. Mnoho lidí si začne představovat setrvačníky hned, jakmile uvidí "příjmy na prvním místě", ale ve skutečnosti jsou mezi tím náklady, sdílení příjmů, dodržování předpisů a udržení uživatelů. Myslím, že skutečná síla Robinhoodu spočívá v tom, že přináší vstup pro maloobchodní uživatele na řetězec, ale trh bude do budoucna ještě přísnější: nejenže musíte dokázat, že lidé přicházejí hrát, ale také dokázat, že peníze mohou zůstat. Návštěvnost je drahá; pokud ji nemůžete udržet, je to jen ohňostroj. #Robinhood链上收入创高 se prostředky proměnily v čisté odlivy

Vzestup ZEC do první desítky podle kryptoměnové tržní kapitalizace není oživením soukromých coinů, ale tím, že trh opět odměňuje "nové napětí ze starého narativu." V posledních letech byly soukromé mince v nepříjemné pozici: technologie má důvěru, regulátoři ji nemají rádi a likvidita není dostatečně atraktivní. Nyní je ZEC náhle přeceňován, částečně kvůli nedostatku, částečně kvůli rostoucí averzi trhu vůči transparentnosti na on-chainu. Všechny transace, adresy a toky finančních prostředků jsou viditelné; to, co bylo dříve kryptoměnovou výhodou, se postupně mění v psychologickou zátěž. Ale nebudu to interpretovat jen jako komplexní oživení sektoru ochrany soukromí. Poměr štítových fondů ZEC, reálné využití, podpora burz, regulační tlak – vše je stále třeba ověřit. Deset nejlepších podle tržní kapitalizace jsou jen světla, nikoli diplomy. Příběhy o ochraně soukromí jsou nejjednodušší, jak lidi nadchnout, protože zní jako svoboda. Ale ceny aktiv nakonec kladou chladnou otázku: kolik lidí to opravdu potřebuje a je ochotno za ně dlouhodobě platit prémi za likviditu? #ZEC升至加密货币市值第10位

Nejtvrdší postoj Fedu není okamžitě zvyšovat sazby, ale udržovat trh zdrženlivý v uvolnění. Poté, co srpnové nefarmářské podniky překonaly očekávání, Hamack opět prohlásil, že politiky nejsou dostatečně restriktivní, čímž zvýšil pravděpodobnost zvýšení sazeb v září téměř na 60 %. Tuto situaci je těžké obchodovat: ekonomika není natolik slabá, aby potřebovala záchranu, inflace není dostatečně nízká, aby se jí dalo věřit, takže Fed může zachovat svůj jestřábí postoj. Myslím, že nejvíce frustrující na trhu teď je, že každé dobré data se mění v špatné zprávy. Dobrá zaměstnanost znamená, že mzdy a poptávka stále drží; Vysoké ceny ropy znamenají, že inflace může kolísat; Když aktiva rostou, Fed se obává volných finančních podmínek. V tomto prostředí je kryptosvět snadno emotivní – jediný býčí svícen volá po návratu likvidity a projev úředníka vyvolává paniku. Opravdu nezáleží na jediném pravděpodobnostním skoku, ale na tom, zda Fed bude nucen přiznat, že inflace už nepředstavuje hrozbu. Je zřejmé, že to ještě není ten bod. #美联储官员称应加息 pravděpodobnost nárůstu na 58,6 % v září

90denní korelace mezi BTC a zlatem vzrostla na +0,50 a tento signál by neměl být brán na lehkou váhu jako "digitální zlato je konečně uznáno." Raději ji vidím jako teploměr makroekonomické úzkosti. Statistiky Bitwise využívající data Bloomberg ukazují, že tato korelace je blízko nejvyšší úrovni od roku 2020, zatímco korelace BTC vůči Nasdaq ve skutečnosti klesla. Význam je jemný: v krátkodobém horizontu trh už nepoužívá BTC jen jako náhradu technologických akcií, ale staví jej vedle zlata v "trezoru proti depreciaci měny". Zvýšená korelace má však i své nevýhody. Pokud zlato a BTC nakupuje stejná várka makrofondů, stejný vítr je může také společně sfouknout dolů. Pokud se dolar, dlouhodobé dluhopisy a fiskální očekávání změní, obě aktiva mohou být snížena současně. Myslím, že opravdu důležité není, jestli BTC připomíná zlato, ale jestli může mít stále vlastní nákup během poklesů zlata. Korlace je vstupní vstupenka; nezávislost je status. #BTC与黄金90日相关性升至 +0,50