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In letzter Zeit folgen die AI-Infrastruktur-Finanzberichte wie auf einem Markt, einer nach dem anderen. Nach dem Lesen möchte ich nur sagen: Sie geben Geld schneller aus, als ich Geld verliere. AMD legte am 4. August den Bericht vor, das Rechenzentrum verdoppelte sich auf 6,7 Milliarden im Jahresvergleich, EPYC stellte fünf Quartale in Folge Rekorde auf, aber der Aktienkurs fiel. Die Investitionsausgaben betrugen 808 Millionen, erwartet wurden weniger als 300 Millionen, also das Dreifache, der freie Cashflow blieb nur bei 784 Millionen. Lisa Su sagt, wir seien noch in der Frühphase der KI – frag nicht nach der Amortisation, es ist eben Frühphase. $SPCX veröffentlichte am selben Tag den ersten Finanzbericht nach dem Börsengang von SpaceX, der Umsatz stieg um 92 % auf 7,8 Milliarden, der KI-Bereich explodierte um 247 % auf 2,56 Milliarden. Aber beim Capex wurde man blass: Gesamtausgaben 18,4 Milliarden, davon 15,8 Milliarden für KI verbrannt. Die Starlink-Nutzerzahl verdoppelte sich auf 12 Millionen, der ARPU sank jedoch von 85 auf 66 Dollar. Außerdem arbeiten sie mit Nvidia an Starmind AI, um ein Rechenzentrum in den Weltraum zu verlegen, da am Boden der Strom nicht ausreicht – sie verbrennen ihn im All. Der große Boss Nvidia veröffentlichte am 26. August den Finanzbericht. Im letzten Quartal betrug der Umsatz 81,6 Milliarden, davon entfielen 75,2 Milliarden auf Rechenzentren, was 92 % entspricht, das Netzwerkgeschäft stieg um 199 %. Die Prognose für dieses Quartal liegt bei 91 Milliarden, Bank of America sieht 107 bis 108 Milliarden, Vera Rubin beginnt mit dem Verkauf. Google Cloud erzielte im Q2 einen Umsatz von 24,8 Milliarden, ein Plus von 82 %, mit einem Auftragsbestand von 514 Milliarden, der CFO sagt: "Die Nachfrage übersteigt weiterhin das Angebot" – das ist wie wenn meine Frau sagt, im Kleiderschrank fehle immer ein Kleidungsstück. Aber Huang (CEO von Nvidia) war auch nicht untätig, am 10. August gründete er mit Blackstone, Goldman Sachs und vier weiteren Partnern eine 500-Milliarden-KI-Finanzierungsplattform, das entspricht etwa dem BIP der Slowakei für ein Jahr. Außerdem investierte er 3 Milliarden in das texanische Energieunternehmen Lancium und mietete ein 1-GW-Rechenzentrum. Es reicht ihm nicht, nur Schaufeln zu verkaufen, er will sogar das Stromnetz selbst bauen. Aber etwas macht mir zunehmend Sorgen: Zwei Kunden von Nvidia machen 40 % des Umsatzes aus, drei Kunden 54 %, nämlich Microsoft, Meta und Amazon, die wild Bestellungen aufgeben, das Geld kommt aus Anleihen. Jetzt vergibt Nvidia auch Kredite an KI-Fabriken – genau wie Cisco im Jahr 2000, als sie Start-ups Geld liehen, um ihre eigenen Geräte zu kaufen. Man kann sagen, diesmal sei es anders, Google Cloud hat einen Auftragsbestand von 514 Milliarden, Copilot bringt Einnahmen. Aber alle geben Geld aus, wann wird abgerechnet? AMDs Capex ist dreimal so hoch wie erwartet, Aktie fällt; SpaceX gibt in einem Quartal 15,8 Milliarden für KI aus, Aktie fällt auch nachbörslich. Der Markt stimmt mit den Füßen ab – die Geschichte klingt gut, aber kann ich das Geld zurücksehen? Der 26. August ist ein entscheidender Zeitpunkt, wenn die Prognose über 107 Milliarden hinausgeht, kann es weiter steigen, wenn Huang nichts Vernünftiges zu Capex und Kundenkonzentration sagt, ist das der Höhepunkt der guten Nachrichten. Für den Kryptobereich sind es zwei Worte: Liquidität. Hinter den enormen Capex stehen enorme Anleihenemissionen, die Renditen für US-Staatsanleihen steigen, Risikowerte stehen unter Druck. Andererseits konkurrieren KI-Rechenleistung und Krypto-Mining um Strom und Rechenzentren, viele Mining-Unternehmen haben bereits auf KI-Hosting umgestellt. Schau nicht nur auf die Kurscharts, schau auch, wie andere Geld ausgeben. Jeden Cent, den sie ausgeben, spürst du früher oder später in deinem Portfolio. #财报观察员：AI基建财报接力登场