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Washs Rede „Überkorrektur" Heute Abend hielt Wash auf der Jahrestagung der globalen Zentralbanken eine Rede, die insgesamt solide war, aber deutlich in zwei Teile geteilt war. Den Originaltext der Rede finden Sie im Anhang. Der erste Teil war die „persönliche Reformvision“: KI-Fraktion + Arbeitsgruppe + keine Leitlinien, worauf der Markt mit einem Rückgang reagierte. Der zweite Teil war das, „was Wall Street hören wollte“: Beibehaltung des PCE-Zielsystems + Unzufriedenheit mit dem Inflationsfortschritt + unzureichende finanzielle Straffung, wodurch die Unabhängigkeit der Fed beibehalten wurde und der Markt zu steigen begann. Der Marktverlauf war wechselhaft: Im ersten Teil gab es einen Rückgang durch altbekannte Themen, im zweiten Teil wurde die Unabhängigkeit betont und durch die echte Interpretation von Citibank, was den Markt wieder steigen ließ. Danach begann der Markt jedoch eine „Überkorrektur“ zu zeigen und befürchtete, dass Wash tatsächlich die Zinsen anheben würde. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September stieg auf 60 %, und US-Aktien, US-Staatsanleihen und Gold fielen allgemein. Das Problem hier ist, wer der „wahre Wash“ ist: der „König der Ahnungslosen“ vor dem Kongress oder der heutige „Inflationskämpfer“. Das entscheidet, ob es tatsächlich zu einer Zinserhöhung kommt oder ob es nur ein Fehlalarm ist. Ich denke, die aktuelle Marktreaktion ist übertrieben und entspricht meiner früheren Prognose des „letzten Rückgangs“, der möglicherweise eine Goldgrube auslöst. Aber man sollte nicht zu schnell handeln, die Dauer und Stärke dieses Rückgangs sollten nicht unterschätzt werden. Besonders da die 10-jährigen US-Staatsanleihen wieder bei 4,7 % liegen, was ein hohes Risiko darstellt. Zum Glück haben wir unsere Positionen in Technologieaktien und Gold bereits reduziert, was jetzt sehr angenehm ist. Wir warten, bis die Kurse fallen. Bei den US-Aktien sollte man zuerst beobachten, ob die Unterstützung des Nasdaq bei 46.000 Punkten hält. Wenn sie durchbrochen wird, weiter abwarten und erst bei einer Stabilisierung wieder einsteigen. Beim Gold gilt dasselbe: Nach dem heutigen starken Rückgang, wenn die Marke von 4.500 durchbrochen wird, ebenfalls weiter abwarten. Unten gibt es noch Unterstützung bei 4.400, bis sich eine Stabilisierung zeigt. Morgen werde ich eine detailliertere Analyse der makroökonomischen Lage im September geben. Wer an Washs Rede heute Abend interessiert ist, kann den Originaltext im Anhang lesen. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

Die Ära des AI-Dollars steht bevor Morgen wird der neue Vorsitzende der Federal Reserve, Wash, auf der global am meisten beachteten Bühne in Jackson Hole auf der Jahrestagung der Zentralbanken weltweit verkünden, dass die USA vom nach dem Zweiten Weltkrieg von ihm selbst initiierten Bretton-Woods-System 2.0 der Petro-Dollar-Ära in eine AI-verankerte Ära des AI-Digitaldollars übergehen werden. Bist du bereit? Das diesjährige Thema der globalen Zentralbank-Jahrestagung in Jackson Hole lautet Finanzinnovation und deren Auswirkungen auf Zahlungen und Politik. Zum ersten Mal werden private Token und programmierbare Währungen in die oberste Diskussionsebene der Zentralbanken weltweit einbezogen. Hintergrund dieser Diskussion ist der kürzlich beendete Nahostkonflikt, bei dem die US-Militäraktion gegen den Iran scheiterte, während die USA mit den härtesten Sanktionen gegen den Iran drohen und ihn aus dem Dollar-System ausschließen wollen. Dieses Schauspiel ist jedoch längst abgenutzt und hat seine einstige Drohwirkung im Petro-Dollar-System verloren. Die USA sind hoch verschuldet; die Staatsverschuldung hat gerade die 40 Billionen Dollar überschritten, und die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen ist über 4,7 % gestiegen – ein 20-Jahres-Hoch. Das zeichnet ein Bild einer wankenden Dollar-Hegemonie. Langfristig basierte die Dollar-Hegemonie auf dem Petro-Dollar-Export, der durch US-amerikanische Staatsanleihen und den Kapitalmarkt für US-Aktien Kapitalrückflüsse anzog, während ausländische Zentralbanken US-Staatsanleihen hielten und so einen geschlossenen Kreislauf von Währungsaustausch und Wertaufbewahrung schufen. Weltweit flossen Gelder aus dem Handel zurück in den US-Staatsanleihen-Pool, der die enorme US-Staatsverschuldung stützte. Doch nun, da die US-Verschuldung 40 Billionen Dollar überschritten hat, sind Zentralbanken weltweit immer weniger bereit, US-Staatsanleihen zu halten. Gleichzeitig führt die Zunahme von AI-Schulden, japanischen und US-Schulden zu einem Konkurrenzkampf um den begrenzten Kapitalpool, was die Anleiherenditen weltweit steigen lässt. Aktuelle Daten zeigen, dass der Anteil der von Zentralbanken gehaltenen US-Staatsanleihen von 60 % auf 55 % gesunken ist, während die Auktionserlöse für US-Staatsanleihen steigen. Die USA müssen dringend neue Kapitalpools finden, um die Staatsanleihen aufzunehmen, die ständig wachsende Schuldenlast zu bewältigen und die Kosten der Verschuldung zu senken. Dabei richtet die Federal Reserve ihren Blick von traditionellen Geldmarktfonds und Zentralbanken auf innovative Bereiche wie US-Dollar-Stablecoins und AI-Zahlungen. Im vergangenen Jahr hat die USA eilig eine Reihe von Regulierungen für Kryptowährungszahlungen geändert, die vorschreiben, dass Stablecoins ihre Reserven in kurzfristigen, hochliquiden US-Staatsanleihen halten müssen. Die Expansion der Stablecoins kann so kontinuierlich Kaufnachfrage für US-Staatsanleihen schaffen. Wenn Nutzer weltweit Stablecoins für Online-Chain-übergreifende und grenzüberschreitende Zahlungen verwenden, kaufen sie automatisch die dahinterliegenden Reserven in US-Staatsanleihen. Dies schafft einen neuen Kreislauf: Dollar-Export, On-Chain-Zahlungen, Rückfluss in US-Staatsanleihen. Das entlastet nicht nur den US-Staatsanleihenmarkt, sondern formt auch ein neues, dollarzentriertes Abrechnungssystem in der digitalen Welt. Institutionen prognostizieren, dass dieses Volumen Billionen von Dollar erreichen wird. Stablecoins allein reichen jedoch nicht aus, um das gesamte Dollar-System zu modernisieren. Hier kommt die AI-Welle ins Spiel. AI-Agenten verfügen über autonome Entscheidungs-, Handels-, Abrechnungs- und Zahlungsfähigkeiten. Traditionelle Banken sind schwer in der Lage, diese grenzüberschreitenden, hochfrequenten, 7×24-Stunden automatisierten Szenarien zu bedienen. Blockchain-Stablecoins bieten hier natürliche Vorteile: programmierbar, sofortige Abrechnung, grenzenlos – sie sind das ideale Zahlungsmittel für AI-Agenten. So entsteht ein neuer Kreislauf von Rechenleistung, AI-Servicezahlungen, Stablecoin-Abrechnung und letztlich US-Staatsanleihen-Reserven. Das ist das neue AI-Dollar- oder Rechenleistungs-Dollar-System, das die USA aufbauen wollen. Künftig können globale AI-Rechenleistungstoken-Einkäufe und AI-Agenten-Geschäfte über Stablecoins abgewickelt werden, wodurch die Nutzung des Dollars von Mensch-zu-Mensch auf Mensch-zu-Maschine und Maschine-zu-Maschine erweitert wird. Natürlich ist dieses neue System nicht ohne Risiken. Die Umwandlung von Stablecoins in einen neuen Kapitalpool für US-Staatsanleihen birgt neue Gefahren. Die hinter Stablecoins stehenden Krypto-Assets sind sehr volatil. Schnelle Preisänderungen können die Reserven der Stablecoins, also die US-Staatsanleihen, stark schwanken lassen und sich über das Zahlungsnetzwerk global ausbreiten. Zudem stellen AI-gesteuerte automatisierte Transaktionen neue Herausforderungen für die traditionelle Geldpolitik und die Regulierung von On-Chain-Zahlungen dar, was neue Anforderungen an die Federal Reserve stellt. Die Gründung von fünf neuen Reformarbeitsgruppen im Juli durch die Federal Reserve zeigt die Bedeutung dieser Entwicklungen. Der neue Vorsitzende Wash hat über zehn globale Top-Berater eingeladen, darunter den ehemaligen Gouverneur der Bank of England Mervyn King und den bekannten Silicon-Valley-Investor Marc Andreessen. Ein zentrales Thema ist der Einfluss von AI auf die Produktivität und wie das US-Finanzsystem reguliert und politisch angepasst werden muss, um in der AI-Ära zu bestehen. Diese globale Zentralbank-Jahrestagung unterscheidet sich grundlegend von früheren Treffen, die sich nur auf Zinserhöhungen oder -senkungen konzentrierten. Sie hebt den Blickwinkel auf die nächsten Jahrzehnte, sogar die nächsten 100 Jahre der Dollar-Hegemonie. Die USA versuchen, mit neuen Zahlungstools einerseits durch das Kryptosystem neue Kapitalpools für ihre hohe Verschuldung zu schaffen, andererseits durch die AI- und Kryptotechnologie den Dollar in den digitalen Bereich zu erweitern und die Dollar-Hegemonie von traditionellem realem Handel in eine AI-getriebene digitale Wirtschaft zu transformieren. Für China und andere globale Wirtschaftsräume ist es wichtig, diese Konferenz und die neuen Entwicklungen der Federal Reserve genau zu beobachten, um zu verstehen, wie dieses neue System entsteht. Es wird die neue Hauptachse der globalen Finanzkonkurrenz in den kommenden Jahrzehnten sein. Dies sind persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie die Risiken.

Große Neuigkeiten: Vorschau auf die globale Zentralbank-Jahrestagung Die mit Spannung erwartete globale Zentralbank-Jahrestagung steht kurz bevor und findet in den USA statt. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen hält sich weiterhin fest über 5,25 %, ein neues Hoch seit den 20er Jahren, was dazu führt, dass globale Investoren das Thema der Konferenz, Finanzinnovation, weitgehend ignorieren und sich stattdessen auf die Rede des Fed-Vorsitzenden Waller konzentrieren. Die globale Zentralbank-Jahrestagung begann 1978 und versammelt die Zentralbankgouverneure, Finanzminister, Ökonomen und Finanzgrößen aus aller Welt in der kleinen Stadt Jackson Hole im Bundesstaat Wyoming, um den Ausblick des Fed-Vorsitzenden auf das globale Finanzsystem im kommenden Jahr zu hören. Historisch gab es viele denkwürdige Momente: Bernanke kündigte die zweite Runde der quantitativen Lockerung an, Powell führte 2020 die durchschnittliche Inflationszielsetzung ein, was zu einem Inflationsanstieg führte, und 2023 hielt er die berüchtigte „schwarze Acht-Minuten-Rede“, in der er aggressive Zinserhöhungen betonte, was zu einem starken Einbruch der globalen Aktienmärkte führte. Jetzt spitzen die Märkte die Ohren und fürchten schlechte Nachrichten von Waller. Das Thema der diesjährigen Konferenz ist Finanzinnovation, Zahlungsverkehr und politische Auswirkungen, mit dem Schwerpunkt auf der Einführung innovativer Methoden im Kryptobereich, um den US-Dollar mit AI zu verbinden und vom Petrodollar zu einem neuen AI-Dollar-Anker überzugehen. Der Markt befürchtet zudem, dass Waller die Sitzung wie im Juli erneut vermasseln könnte. Die Kritik konzentriert sich auf drei Punkte: Erstens spricht er nur von großen Reformnarrativen, ohne konkrete Leitlinien; zweitens ruft er verbal zur Inflationsbekämpfung auf, erwähnt aber keine Zinserhöhungsinstrumente; drittens betont er offen und verdeckt fünf Reformarbeitsgruppen, was auf eine mögliche Änderung des 2%-Inflationsziels hindeutet, was im Widerspruch zu den meisten Mitgliedern steht, die den Kern-PCE genau beobachten. Waller ist derzeit der einzige Reformer bei der Fed. Der Duke-Professor Mead kommentierte, dass Wallers Reformansatz nicht nur keine Vorteile gebracht habe, sondern ihn in eine Sackgasse geführt habe. Nach der Sitzung bestraften die US-Staatsanleihen Waller, die Rendite der 30-jährigen Anleihen stieg auf 5,35 %, was sogar den Finanzminister Yellen persönlich dazu veranlasste, den Markt zu stabilisieren. Doch Yellens Mentor Druckenmiller kritisierte in der Wall Street Journal, dass die Finanzministeriumsintervention gegen den Markt gerichtet sei und zuerst eigene Fehler korrigiert werden sollten – eine Anspielung auf Waller. Wie kann Waller Wiedergutmachung leisten? Zunächst sollte er seine harte Haltung gegenüber Leitlinien aufgeben. Die steigenden Langfristzinsen spiegeln bereits eine von der Fed initiierte Zinserhöhung wider, die der Markt interpretiert. Eine CNBC-Umfrage zeigt, dass 80 % der Ökonomen sich wünschen, dass Waller mehr wirtschaftliche Überlegungen teilt – ein erstaunlich hoher Anteil. Drei mögliche Szenarien für die Rede: Erstens ein großes Narrativ, das die Konferenzthemen mit einer langfristigen AI-Dollar-Strategie verbindet, was kurzfristig die US-Staatsanleihenkrise verschärfen könnte, aber mit niedriger Wahrscheinlichkeit. Zweitens eine ausgewogene Rede, die langfristige Politik und kurzfristige Inflation berücksichtigt und eine klare Zinserhöhungsvorbereitung signalisiert – das wahrscheinlichste Szenario. Drittens ein direkter hawkisher Kurs, der dem Greenspan-Modell von 1995 folgt – dem Markt mitteilen, dass die technologische Revolution die Produktivität steigert und zur Verhinderung einer Überhitzung zuerst die Zinsen erhöht und später senkt. Dieses Szenario erfordert hohe Ausdrucksfähigkeit und Glaubwürdigkeit, und es ist fraglich, ob Waller das meistern kann. Die gute Nachricht ist, dass Waller seine Rede ablesen wird und nicht improvisiert, mit möglicher Unterstützung im Hintergrund. Die Rede am Freitagabend um 22 Uhr darf weder zu hawkisch noch zu dovish sein. Ein reibungsloser Ablauf würde den Anleihensturm beruhigen und AI eine Basis geben; ein Fehltritt könnte zu Marktturbulenzen bis zur September-Sitzung führen. Dies sind persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

PCE-Daten veröffentlicht Die gerade eben veröffentlichten US-amerikanischen PCE-Preisindex-Daten für Juli sind da. Der Gesamt-PCE liegt bei 3,7, genauso wie im Vormonat. Und der Kern-PCE, der wichtigste und von der Fed am meisten beachtete PCE, bleibt bei 3,3, ebenfalls unverändert zum Vormonat. Das ist etwas enttäuschend, da der Markt erwartet hatte, dass der PCE-Trend der letzten zwei Monate mit kontinuierlichem Rückgang anhält, aber in diesem Monat ist dieser Rückgang abrupt gestoppt, der PCE steckt hier fest und bewegt sich weder nach oben noch nach unten. Erst gestern sagte ein Mitglied der Fed, Collins, dass er die Zinssätze unverändert lassen könne, wenn er weiterhin sinkende Inflationsdaten sehe. Aber wenn es Anzeichen dafür gebe, dass der PCE auf diesem hohen Niveau feststeckt, müsse er eine Zinserhöhung in Betracht ziehen. Heute entspricht das genau seiner Aussage, die die Meinung der meisten Fed-Mitglieder widerspiegelt. Diese Daten sind sehr unglücklich, denn es sind die letzten PCE-Daten vor der Zinssitzung im September. Diese nicht so guten, feststeckenden PCE-Daten geben vielen Falken im Ausschuss einen Vorwand – im September sollte eine Zinserhöhung erfolgen. Zudem befinden sich die US-Staatsanleiherenditen derzeit auf einem hohen Niveau von etwa 4,7 %, und der gesamte Anleihemarkt richtet seinen Blick auf den neuen Fed-Vorsitzenden Waller, der diese Woche auf dem Jahrestreffen der Zentralbanken weltweit sprechen wird. Seine vorherige Rede wurde als zu schwach wahrgenommen, da er kein klares Signal für Zinserhöhungen gab und die Verantwortung auf den US-Anleihemarkt und die von ihm eingeführten fünf Arbeitsgruppen schob, was vom Markt als Schwäche ausgelegt wurde. Die heute veröffentlichten Inflationsdaten haben Waller nun in die Ecke gedrängt. Übermorgen muss er dem Markt eine starke, falkenhafte Entscheidung präsentieren, möglicherweise wird er sogar persönlich seine Unterstützung für eine Zinserhöhung zum Ausdruck bringen. Nach Bekanntgabe der Daten stiegen die zehnjährigen US-Staatsanleiherenditen direkt von 4,623 auf etwa 4,645 und bewegen sich weiter in Richtung 4,7 %. Das übt Druck auf die globalen Aktienmärkte sowie auf risikofreie Assets wie Bitcoin und Gold aus. Man kann sagen, dass die ursprünglich vom Markt erwartete Bodenbildung bei Technologiewerten nun durch diese Entwicklung durchbrochen wurde. Mit der weiteren Straffung der Fed könnte der Markt weiter fallen. Sowohl die US-amerikanischen als auch die chinesischen Technologiewerte stehen nun an einer entscheidenden Unterstützungsmarke. Sollte diese Marke fallen, und angesichts der im September und Oktober anstehenden großen Finanzierungsrunde von Anthropic in Höhe von mehreren Milliarden sowie der Fed-Zinssitzung im September – einer falkenhaften Sitzung – wird das Marktrisiko zunehmen. Alle sollten dieses Risiko beachten. Gleichzeitig gilt: In einem Umfeld steigender Zinsen gibt es keinen Bullenmarkt. Jede Zinserhöhung belastet alle Vermögenswerte, einschließlich Bitcoin und Gold. Auch hier ist auf Rückschlagsrisiken zu achten. Der wichtigste Fokus liegt auf der Rede des neuen Fed-Vorsitzenden Waller am Freitag auf dem Jahrestreffen der Zentralbanken. Er hat nur einen Weg. Wenn er die Zinserhöhung geschickt verpackt, ähnlich wie der Finanzkaiser Greenspan 1995, als er eine brillante Zinserhöhung durchführte – damals war die Begründung, dass die USA am Vorabend des Internetbooms standen und die Zinserhöhung dazu diente, eine Überhitzung der Wirtschaft zu verhindern – dann könnte der Markt zunächst fallen und anschließend steigen und so eine Bullenmarktphase einleiten. Wenn Waller durch eine gute Performance die Ernsthaftigkeit dieser Zinserhöhung demonstrieren kann, könnte dies die Grundlage für die nächste Bullenmarktphase im Bereich AI legen. Die Blume der Hoffnung blüht in den Ritzen der Verzweiflung. Alle sollten fest stehen und sich gut halten, die Zukunft ist vielversprechend. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

Die US-PCE-Daten für Juli stehen an, der wichtigste Indikator für die Fed-Sitzung im September – Steht ein Wendepunkt bevor? Wichtige Daten kommen: Heute Abend werden die US-Inflationsdaten für Juli, der PCE, veröffentlicht. Dies ist der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator, und heute Abend könnte ein Wendepunkt für die derzeitige Tech-Branche sein. Warum das? In den letzten zwei Wochen hat der Sturm um US-Staatsanleihen die Welt erfasst, die Rendite der US-Staatsanleihen stieg zeitweise auf 4,7 %. Die hohen Anleiherenditen führten zu starken Kursverlusten im globalen Technologiesektor – nicht nur in den USA, Japan und Südkorea, sondern auch bei unserem großen A-Tech-Sektor, der unaufhörlich fällt. Heute Abend könnte sich die Lage drehen, denn das Wichtigste bei den US-Anleiherenditen sind die Inflationserwartungen, und die Juli-PCE-Daten heute Abend werden darauf eine Antwort geben. Der Markt erwartet derzeit, dass der Gesamt-PCE von 3,7 % im Vormonat auf 3,6 % sinkt, während der Kern-PCE, der Energie und Lebensmittel ausschließt, voraussichtlich stabil bei 3,3 % bleibt. Sollten die Daten heute Abend die Erwartungen übertreffen, würde die zweimonatige Abwärtsentwicklung der Inflation in den USA unterbrochen werden, und die Fed könnte bei der September-Sitzung erneut die Zinsen anheben. Ein großer Kursrutsch heute Abend wäre dann unvermeidlich. Nicht nur heute Abend, sondern wahrscheinlich auch in der kommenden Zeit würde der Technologiesektor stark unter Druck bleiben. Das Ende der aktuellen Korrektur im gesamten AI-Sektor wäre dann in weiter Ferne. Natürlich ist dies ein unwahrscheinliches Szenario. Wahrscheinlicher ist, dass heute Abend ein moderat gutes Ergebnis veröffentlicht wird. Hierbei muss man auch den Leiter des US-Arbeitsstatistikamtes erwähnen, der seit Jahresbeginn kontinuierlich niedrigere Inflationszahlen als erwartet geliefert hat – sowohl bei CPI als auch bei PCE, und das bereits fünf Monate in Folge. Ist das Zufall? Dahinter steckt politischer Druck von der aktuellen Administration. Die US-Anleiherenditen befinden sich derzeit an einem kritischen Punkt. Obwohl der US-Finanzminister Yellen kürzlich mit mehreren Maßnahmen den Markt zu stützen versucht hat – einerseits durch Anhebung der Rückkaufgrenze für Anleihen, andererseits durch die mündliche Ankündigung, die 900 Milliarden Dollar auf dem US-TGA-Konto zur Rückkauf von Staatsanleihen zu verwenden – glaubt der Markt dem nicht und sieht darin eher ein taktisches Manöver, das das Vertrauen in die USA schwächt. Auch Stanley Druckenmiller, Mentor von Yellen bei Soros Fund Management und ihr sowie Washs Finanzmentor, veröffentlichte gestern einen aufsehenerregenden Artikel in der Wall Street Journal, in dem er Yellens Marktinterventionen kritisierte. Er sieht die aktuellen Anleiherenditen als Warnsignal für das US-Finanzministerium. Das US-Haushaltsdefizit beträgt derzeit 6 %, also das Doppelte des angestrebten 3 %-Ziels. Die Renditen spiegeln dieses Defizit wider, und je mehr man versucht, sie zu drücken, desto mehr verschenkt man Geld, was das Vertrauen in die US-Kreditwürdigkeit weiter untergräbt. Es ist klar, dass die Rettungsmaßnahmen der USA an ihre Grenzen stoßen. Es bleiben nur zwei Wege: Entweder die Wirtschaftsdaten, insbesondere die Inflationszahlen, schwächen sich ab, oder Wash schafft es, das Vertrauen des Marktes wiederherzustellen. Nur diese beiden Wege können die US-Staatsanleihen retten. Daher ist der PCE-Bericht heute Abend ein entscheidender Wegweiser – er darf nur gut und nicht schlecht ausfallen. Sollte heute Abend ein besser als erwarteter Wert veröffentlicht werden, ist vor allem der Kern-PCE entscheidend, der möglicherweise unter den erwarteten 3,3 % liegt, vielleicht bei 3,2 oder sogar 3,1 %. Wenn dies tatsächlich eintritt, könnten die US-Anleiherenditen von derzeit 4,65 % weiter fallen, und der AI-Sektor könnte aufatmen – möglicherweise ein Wendepunkt auf einem vorübergehenden Tief. Gleichzeitig wäre diese Nachricht auch positiv für Gold und Bitcoin und würde den globalen Vermögenswerten vorübergehend Erleichterung verschaffen. Wir warten gespannt auf Washs Rede auf der Jahrestagung der globalen Zentralbanken an diesem Freitag. Dies sind ausschließlich persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

Der Nahostkonflikt nähert sich dem Ende In den letzten Tagen gab es ständig Neuigkeiten aus dem Nahen Osten. Basent kündigte ein neues Sanktionsprogramm gegen den Iran an, den sogenannten "Verbannungsplan", was in der Praxis einem Eingeständnis des militärischen Scheiterns gleichkommt. Außerdem hat die USA erneut einen Diplomaten in den Nahen Osten entsandt, was auf eine erwartete Stabilisierung der Lage hinweist; zuletzt vermittelt Palästina, und die USA haben einen neuen Plan zur Aufhebung der Blockade der Meerenge vorgelegt. Diese drei Nachrichten führten zu einem Einbruch der Ölpreise. Dahinter steht, dass die USA die aktuellen Renditen der US-Staatsanleihen lösen wollen. Von den drei Wegen sind die Inflation und die inflationsbezogenen Faktoren sowie der heute Abend veröffentlichte US-Verbrauchervertrauensindex, der ein Jahrestief erreicht hat, und der Verkauf neuer Häuser, der im Januar ein Tief verzeichnete, zu nennen. All dies deutet auf eine schwache Wirtschaft hin, zusammen mit dem negativen Nonfarm Payrolls, was alles auf eine Zinssenkung der Fed hindeutet. Morgen wird der US-PCE für Juli veröffentlicht. Die aktuelle Erwartung ist, dass der Kern-PCE bei 3,3 % bleibt. Ich denke, der Vorsitzende muss sicherstellen, dass der PCE weiter sinkt, daher wird er wahrscheinlich unter den Erwartungen liegen. Das wird den aktuellen US-Staatsanleihen und dem AI-Technologiesektor (China-US-Aktien) eine Atempause verschaffen und den Druck auf Wash am Freitag verringern. Natürlich wird es auch Gold und Bitcoin zugutekommen. Der Freitag wird die eigentliche Bewährungsprobe und der Wendepunkt sein. Scheitert Wash erneut, wird Gold die 4700 durchbrechen und auf 5000 steigen. Wenn Wash klare Signale gibt und die Entschlossenheit zur Zinserhöhung betont, wird der US-Technologiesektor eine Erholung erleben, während Gold korrigiert. Wie auch immer, es ist ratsam, auf beide Szenarien vorbereitet zu sein. Das aktuelle Problem der US-Staatsanleihen befindet sich an einem sehr kritischen Punkt. Ich neige dazu zu glauben, dass es noch einen "letzten Fall" der US-Staatsanleihen geben wird, bevor sie erfolgreich gerettet werden. Ob dieses Szenario am kommenden Freitag oder erst bei der Zinssitzung im September eintritt, ist ungewiss und hängt von den Fähigkeiten von Basent und Wash ab. Im Ausland weiterhin Gold, Bitcoin und US-Aktien, auf beiden Seiten setzen; im Inland eine Dumbbell-Strategie mit Technologie und Dividenden, die sowohl offensiv als auch defensiv ist und recht komfortabel. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

Die US-Staatsanleihen-Krise verschärft sich immer weiter, drei Männer vermasseln es gleichzeitig, das Vertrauen in die USA bricht zusammen Der weltweite Finanzmarkt wird von der US-Staatsanleihen-Krise erfasst, die sich nun immer weiter zuspitzt. Der US-Finanzminister Bessent griff zweimal ein, um den Markt zu stabilisieren, und kündigte an, das Rückkaufvolumen für US-Staatsanleihen zu erhöhen. Doch gerade dieser Rettungsversuch brachte ihn selbst in Schwierigkeiten. Nach einem kurzfristigen Rückgang der Renditen stiegen diese wieder an, und die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen liegt nun wieder bei 4,7 %. Was genau ist jetzt mit den US-Staatsanleihen los? Kann es wirklich sein, dass die USA ihre gigantischen 40 Billionen US-Dollar Schulden nicht mehr bedienen können? Es gibt eine Marktmeinung, dass die sogenannte Krise am US-Staatsanleihenmarkt durch das Überschreiten der 40 Billionen US-Dollar Marktkapitalisierung verursacht wurde, aber das stimmt nicht. Der Markt hat sich Schritt für Schritt auf diese 40 Billionen zugeschoben, das war längst bekannt. Die aktuelle Situation zeigt, dass die Renditen in der vergangenen Woche plötzlich stark gestiegen sind, was nicht durch das Volumen allein erklärt werden kann. Was ist in der vergangenen Woche passiert? Das Problem liegt bei drei Männern: dem „King of Debt“ (Deng Wang), dem Vorsitzenden der Federal Reserve, Wash, und dem US-Finanzminister Bessent. Diese drei Männer haben gleichzeitig versagt und das Vertrauen in die USA zerstört. Zunächst Deng Wang, der für die finanzielle Disziplin der USA steht. Zu Beginn seiner Amtszeit hatte er versprochen, das Haushaltsdefizit auf unter 3 % des BIP zu begrenzen. Doch nach eineinhalb Jahren ist das Defizit auf 6 % gestiegen, das Doppelte seines Plans. Wie soll der Markt ihm da noch glauben, dass er die Schuldenobergrenze kontrollieren kann? Noch besorgniserregender ist, dass Deng Wang für die Zwischenwahlen Stimmen gewinnen will und deshalb das Friedensabkommen im Nahen Osten nicht verlängert, was den Ölpreis wieder über 84 steigen ließ. Steigende Ölpreise treiben die Inflation in den USA an, was wiederum die Anleihen weiter unter Druck setzt. Außerdem hat Deng Wang einen Zollkrieg mit Kanada begonnen, angeblich um mehr Zolleinnahmen zu generieren und so das Vertrauen in US-Staatsanleihen zu stärken. Tatsächlich sind die Strafzölle gegen Kanada mit 20 Milliarden US-Dollar gering, während der Handel zwischen den beiden Ländern 1,5 Billionen US-Dollar beträgt. Das ist mehr politische Show als wirtschaftlich sinnvoll und stört die Inflationserwartungen der US-Verbraucher bezüglich zukünftiger Zölle. Deng Wang hat hier also von Anfang an eine schlechte Entscheidung getroffen. Ende letzten Monats äußerte sich der neue Fed-Vorsitzende Wash bei der Juli-Sitzung mit einer kontroversen Aussage: Die Fed müsse jetzt keine Zinsen mehr anheben, da der Anstieg der Anleihenrenditen einer Zinserhöhung gleichkomme. Damit schob er die Verantwortung komplett auf den Markt ab. Auf Fragen zu einer Forward Guidance antwortete er nur, dass man auf die Ergebnisse von fünf Arbeitsgruppen warten müsse. Das bedeutet, dass die Fed künftig eher über Arbeitsgruppen eine Zinssenkung einleiten könnte, statt die Zinsen zu erhöhen. Das verunsichert den Anleihenmarkt, der Inflation fürchtet, und lässt den neuen Vorsitzenden als schwach erscheinen. Der dritte gescheiterte ist der von mir hochgeschätzte US-Finanzminister Bessent, der als CFO des Soros-Fonds ein erfahrener Finanzexperte ist. Doch auch er ist gescheitert. Seit Ende August, als er versuchte, den Yen zu retten, begann er merkwürdige Manöver. Er schrieb auf einem Hotelnotizblock, er wolle 5 bis 10 Milliarden US-Dollar Yen kaufen, zeigte die Notiz absichtlich den Journalisten, ohne tatsächlich Geld einzusetzen, um den Markt einzuschüchtern – doch der Markt reagierte nicht. Dann verkaufte er Euro und kaufte Yen, ohne die EZB zu informieren, was hinter deren Rücken als Verrat empfunden wurde. Diese Intervention war die erste des US-Finanzministeriums zur Unterstützung des Yen seit fast 20 Jahren und überraschte den Devisenmarkt sehr. Bedeutet das, dass die japanische Zentralbank durch den Verkauf von US-Staatsanleihen den Yen so stark gefährdet hat, dass Bessent in Panik geriet? Das löste Panik am US-Anleihenmarkt aus, was zu einem Ausverkauf führte – das ist der Grund für die massiven Verkäufe in der vergangenen Woche. Angesichts dieses Ausverkaufs griff Bessent erneut fehl. Als Finanzminister sollte er die Ausgabe von US-Staatsanleihen mit Prognosen, Richtung und Disziplin steuern. Stattdessen kündigte er plötzlich an, das Rückkaufvolumen kurzfristig auf 4 Milliarden US-Dollar zu erhöhen, um langfristige Anleihen zu stützen. Der Markt denkt sich: Wenn du heute 4 Milliarden einsetzt und es nicht reicht, dann sind es morgen 40 Milliarden, übermorgen 400 Milliarden – eine quantitative Lockerung steht bevor. So durchschaute man Bessents wahre Absichten sofort. Kurz gesagt: Deng Wang, Wash und Bessent sind am Ende ihrer Möglichkeiten, haben keine wirklichen Mittel, um die US-Wirtschaft und Finanzen zu retten, sondern setzen nur auf leere Worte und kleine Tricks. Für den seriösen US-Anleihenmarkt, der von institutionellen Investoren dominiert wird, sind solche Spielchen bedeutungslos. Die wiederholten Rettungsversuche der USA scheiterten deshalb. Wie schlimm wird die US-Staatsanleihen-Krise noch? Der US-Aktienmarkt korrigiert bereits, Gold steigt stark. Solange das Problem der US-Staatsanleihen nicht gelöst wird, wird es für globale Tech-Aktien schwer, sich zu erholen – nicht nur in den USA, sondern auch im chinesischen A-Aktienmarkt. Die Gewinner sind derzeit Alternativen zum US-Dollar, wie Gold oder Bitcoin, die von dieser Krise profitieren. Ein möglicher Wendepunkt könnte morgen (Mittwoch) mit dem PCE-Preisindex kommen, dem einzigen von der US-Arbeitsbehörde kontrollierten Inflationsindikator. Wenn dieser eine schnelle Abkühlung der Inflation zeigt, könnte das die Rückkaufmaßnahmen des Finanzministeriums und die leeren Versprechen von Deng Wang überflüssig machen. Der Markt darf gespannt sein. Noch wichtiger ist das Treffen der globalen Zentralbanken am Freitag in Jackson Hole. Dort hat Wash die Chance, sich zu rehabilitieren. Wenn er dort wie ein Mann auftritt, nicht mehr auf die fünf Arbeitsgruppen verweist, sondern dem Markt mit seiner eigenen Autorität versichert, dass er die Inflation bekämpfen wird – auch mit harten Zinserhöhungen und voller Verantwortung der Fed –, dann wird der Markt ihm wieder vertrauen. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

Die US-Staatsverschuldung hat offiziell die Marke von 40 Billionen überschritten – was bedeutet das eigentlich? Ein Sturm braut sich wahrscheinlich zusammen. Laut den am Mittwoch vom US-Finanzministerium veröffentlichten neuesten Daten hat die ausstehende öffentliche US-Schuldenlast erstmals 40,05 Billionen US-Dollar erreicht und damit erstmals die 40-Billionen-Grenze überschritten. Seit der Gründung der USA hat es 200 Jahre gedauert, bis die US-Schuldenlast die Marke von einer Billion überschritten hat, von einer Billion auf zehn Billionen dauerte es 27 Jahre, von zehn Billionen auf dreißig Billionen 14 Jahre, und um die 40 Billionen zu überschreiten, brauchte es nur kurze 4,5 Jahre. Hinter dieser erschreckenden Zahl steht die schwere Zinslast der USA. Die gesamten Zinsausgaben der US-Staatsanleihen belaufen sich auf über eine Billion und sind die zweitgrößte Ausgabe im US-Haushalt. Die fortlaufende Emission von US-Staatsanleihen führt dazu, dass der Markt keine Kapazität mehr hat, diese aufzunehmen. In dieser Woche hat die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen bereits die 5,3%-Marke überschritten und damit den höchsten Stand seit der Subprime-Krise 2008 erreicht. Aber eine noch härtere Realität ist, dass das Schuldenproblem nicht nur die USA betrifft, sondern ein globales Problem ist. Laut den neuesten Daten des IWF wird die weltweite Gesamtschuldenlast bis Ende 2025 bereits über 358 Billionen US-Dollar betragen – das ist das schnellste Wachstum in der Geschichte. Die Schuldenquote der souveränen Staaten weltweit liegt bereits über 305 % des BIP, das heißt, für jeden Dollar BIP entstehen drei Dollar Schulden – ein so hoher Wert wurde nur einmal nach dem Zweiten Weltkrieg erreicht. Noch beängstigender als das Kapital sind die Zinsen. Laut IWF-Berechnungen ist der Anteil der Zinsausgaben an der weltweiten Wirtschaftsleistung von 2 % auf 3 % gestiegen. Auch wenn es nur ein Prozentpunkt ist, bedeutet das zusätzliche Ausgaben von einer Billion US-Dollar. Noch gravierender ist, dass es weltweit eine schwere Fehlanpassung der Schulden gibt. Die meisten Schulden wurden vor 2020 aufgenommen, als die Fed und andere Zentralbanken noch keine Zinserhöhungen vorgenommen hatten und die Zinssätze der wichtigsten Länder sehr niedrig waren – die meisten langfristigen Staatsanleihen wurden mit Renditen unter 2 % ausgegeben. Heute ist die Lage völlig anders. In dieser Woche stieg die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen auf 5,3 %, was bedeutet, dass die Zinslast um 3 % gestiegen ist. Wenn die zuvor günstig aufgenommenen Anleihen fällig werden, müssen die meisten Länder neue Anleihen ausgeben, um die alten zu bedienen, was zu einer zusätzlichen Zinsbelastung von über drei Prozentpunkten führt – das ist wie eine neue Zeitbombe für die Volkswirtschaften weltweit. Die Schuldenausgaben der OECD-Länder machen in diesem Jahr bereits 3,3 % des BIP aus, und die Schwellen- und Entwicklungsländer stehen ebenfalls sehr schlecht da – das Niveau nähert sich dem der Schuldenkrise in Lateinamerika in den 1980er Jahren. Die Staatsschulden weltweit schlagen Alarm. Die Renditen der 30-jährigen Staatsanleihen von Großbritannien, Frankreich und Deutschland haben den höchsten Stand seit der Subprime-Krise 2008 erreicht, und Japan hat sogar den höchsten Stand seit der Asienkrise 1997 erreicht. Je höher die Renditen der Staatsanleihen, desto niedriger sind die Anleihepreise – der Markt wirft die Staatsanleihen der Länder mit hoher Geschwindigkeit ab. Der CEO von JPMorgan Chase hat eine offizielle Warnung herausgegeben, dass die Staatsschulden weltweit außer Kontrolle geraten. Am Mittwoch dieser Woche hat der Rückgang des globalen Schuldenmarktes bereits zu einem starken Einbruch der US-Aktien und am nächsten Tag zu einem kollektiven Einbruch der asiatischen Märkte geführt, was das US-Finanzministerium zu einem Notfalleingreifen veranlasst hat. Finanzministerin Janet Yellen kündigte an, die Rückkäufe von US-Staatsanleihen zu erhöhen, mit vier Rückkäufen pro Quartal, jeweils im Umfang von 4 Milliarden US-Dollar. Man kann sagen, dass dies nur ein temporäres Verschieben von Mitteln ist, das die Probleme der US-Staatsanleihen und des globalen Schuldenmarktes nur noch deutlicher macht und wahrscheinlich einen größeren Sturm ankündigt. Das lässt sich an zwei Punkten erkennen: Erstens wird die Nachfrage bei US-Staatsanleihen-Auktionen immer schwächer, der Anteil ausländischer Investoren an US-Staatsanleihen ist auf 30 % gesunken, während er 2021 noch bei 50 % lag. Gleichzeitig sind inländische Primärhändler gezwungen, 55 % der US-Staatsanleihen zu übernehmen. Zweitens führen die durch den AI-Boom ausgelösten hyperskaligen Cloud-Anbieter immer größere Emissionen von AI-Anleihen durch, deren Zinssätze zwischen 6 und 8 % liegen. Diese Anleihen verdrängen stark die Liquidität am Markt, sodass Staatsanleihen nicht mehr bevorzugt werden. Gleichzeitig sind AI-Anleihen inzwischen auch schwer verkäuflich, die Liquidität der Investoren ist nahezu erschöpft. Anfang des Jahres lag das Überzeichnungsverhältnis bei AI-Anleihen noch bei fünfmal, die Investoren stürmten diese Anleihen, doch Ende Juli sank das Verhältnis von fünfmal auf nur noch das Doppelte, gerade genug, um die Emission zu erfüllen. Man kann sagen, US-, EU-, Japan- und AI-Anleihen konkurrieren alle um dieselbe Liquidität – das Wasser aus demselben Brunnen, nämlich die globale Liquidität. Wenn diese Liquidität versiegt, steht ein Sturm bevor. Dieser Sturm wird nicht nur den globalen Anleihemarkt erfassen, sondern durch steigende Renditen und höhere Kreditkosten weltweit die AI-Kapitalausgaben zerstören. Das wird die AI-Sektoren in den USA, die AI-Hardware-Unternehmen in Japan und Südkorea sowie die Technologie-Hauptsektoren in China schwer treffen. AI-Investitionen sind der größte Motor für das BIP-Wachstum weltweit, ganz zu schweigen von den durch die Börsen geschaffenen Vermögenseffekten, die den Konsum ankurbeln. Man sieht, dass die Weltwirtschaft an diesem gefährlichen Pulverfass namens Anleihen hängt. Explodieren die Anleihen, werden AI-Investitionen, US-Technologieaktien, asiatische Technologiesektoren sowie das BIP und das Finanzsystem weltweit schwer beschädigt. Wann kommt die Krise? Man muss einen wichtigen Indikator genau beobachten: die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen. Diese liegt derzeit bei etwa 4,65 %. Wenn sie erneut über 4,7 % steigt, erreicht die globale Krise die höchste Alarmstufe – dann ist höchste Vorsicht geboten. Gibt es eine Lösung für den US-Staatsanleihenmarkt? Wahrscheinlich liegt sie in den Händen von Finanzministerin Janet Yellen und Fed-Chef Jerome Powell. Ende August wird Powell die Jahrestagung der globalen Zentralbanken abhalten, was eine entscheidende Rolle für den globalen Anleihemarkt spielen wird. Dies sind persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen – bitte beachten Sie das Risiko.