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$SOXX ha caído en picada de forma continua, con casi toda la línea de equipos de semiconductores, almacenamiento y comunicaciones ópticas enfrentando ventas masivas. Pero lo más anómalo es que, a pesar de una corrección tan grande en el precio de las acciones, los fondos institucionales aún no muestran una voluntad sostenida lo suficientemente fuerte para absorberlas. ¿De qué sigue preocupándose Wall Street? $QQQ $MU $SNDK $AVGO Primero, veamos la estructura del capital. Los datos de Citadel Securities muestran que la semana pasada los inversores minoristas en EE.UU. compraron netamente acciones por aproximadamente 9,100 millones de dólares, de los cuales cerca de 2,600 millones se destinaron a semiconductores. Al mismo tiempo, los datos de Goldman Sachs Prime Brokerage indican que, en la semana que terminó el 15 de octubre, los fondos de cobertura globales de acciones long-short acumularon pérdidas del 2.9%, siendo especialmente afectados los fondos relacionados con el mercado asiático. Estos dos conjuntos de datos no prueban directamente que las instituciones estén vendiendo netamente en general, pero al menos indican que la compra activa de minoristas y la presión sobre los fondos profesionales pueden ocurrir simultáneamente. El mercado no está completamente sin compradores, pero la demanda actual no es suficiente para revertir la tendencia bajista. Creo que las instituciones no están dispuestas a aumentar posiciones apresuradamente por tres razones principales. Primero, la incertidumbre sobre las expectativas de ganancias persiste. Empresas clave como $TSM y $ASML, incluso si reportan resultados sólidos, no garantizan un rebote inmediato en todo el sector. El mercado está valorando el crecimiento de ganancias para 2027 o incluso más adelante. Si el retorno de inversión en la construcción de centros de datos para IA no cumple con las expectativas, y el gasto de capital de los clientes se desacelera, las previsiones de ganancias futuras para empresas de equipos, almacenamiento y comunicaciones ópticas podrían verse afectadas. Incluso con buenos beneficios en el trimestre actual, las instituciones deben reevaluar cuánto vale realmente el crecimiento futuro. Segundo, las propias restricciones de riesgo del capital están en juego. Algunos fondos de cobertura han sufrido pérdidas en las operaciones saturadas de IA; cuando la volatilidad de la cartera aumenta y la exposición al riesgo supera los límites, los fondos pueden necesitar reducir apalancamiento activamente. Para estos fondos, la calidad fundamental a largo plazo de una empresa es diferente de la capacidad de mantener posiciones actualmente. Aunque los gestores sigan confiando en $MU, $AVGO o $KLAC, podrían reducir temporalmente sus posiciones debido al alto riesgo de la cartera. Tercero, el mercado de bonos ya ha comenzado a cuestionar algunos modelos de financiamiento de IA. El rendimiento de ciertos bonos de $CRWV superó el 15% en un momento, lo que indica que los inversores exigen una mayor compensación por riesgo a empresas de infraestructura de IA con alta deuda. Si esta presión financiera continúa aumentando, algunos proyectos de centros de datos podrían retrasarse, afectando aún más los pedidos de equipos y chips aguas arriba. Para las instituciones, no es rentable apostar fuertemente en acciones de IA altamente volátiles mientras el riesgo de financiamiento no se estabilice. Además, la estructura técnica en sí misma está impidiendo el retorno de capital. $SOXX ha roto niveles consecutivamente, con máximos de rebote cada vez más bajos, lo que sugiere que los inversores que compraron antes podrían estar reduciendo posiciones en los rebotes. Sin una demanda sostenida, incluso un rebote técnico del 5% o 10% podría enfrentar rápidamente ventas por toma de ganancias y posiciones atrapadas. Las instituciones pueden esperar a que el mercado forme mínimos más altos y supere los máximos de rebote anteriores antes de aumentar posiciones. Por eso siempre he enfatizado que no se puede asumir que se ha formado un "pozo dorado" solo porque los semiconductores hayan caído lo suficiente. Pero tampoco creo que el mercado alcista de IA haya sido completamente descartado. Las barreras tecnológicas centrales de empresas como $TSM, $ASML, $KLAC y $AVGO no han desaparecido con la caída de precios, y la industria de almacenamiento donde están $MU y $SNDK sigue teniendo un motor de crecimiento a largo plazo. En adelante, si las expectativas de ganancias para 2027 dejan de revisarse a la baja, el diferencial de crédito comienza a estrecharse, y $SOXX se mantiene por encima de medias clave superando consistentemente a $QQQ, aumentaré gradualmente mi confianza en la recuperación de la tendencia. Hasta entonces, prefiero ver los rebotes como oportunidades para reevaluar posiciones, no como razones para apalancarse sin condiciones. A largo plazo, el optimismo en IA puede mantenerse, pero a corto plazo hay que respetar el capital y el precio. Actualmente, las instituciones no carecen de razones para comprar, sino que tienen razones suficientes para esperar.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó anteriormente el 5.3%, pero ahora ha caído a alrededor del 5.09%, sin embargo, $SOXX, $QQQ y muchas acciones de IA siguen bajo presión. Según la lógica normal, la caída del rendimiento de los bonos debería favorecer la recuperación de la valoración de las acciones tecnológicas, ¿por qué esta vez no ha tenido un efecto evidente? Creo que esto refleja precisamente que el mercado está pasando de preocuparse únicamente por las tasas de interés a preocuparse por la capacidad de financiamiento y el retorno de inversión de toda la cadena industrial de IA. El impacto de las altas tasas de interés en las acciones de IA tiene principalmente dos niveles. Uno es la valoración: cuando el bono del Tesoro a 10 años puede ofrecer un rendimiento de alrededor del 5%, los inversionistas naturalmente exigirán una mayor compensación por riesgo en las acciones. Especialmente para aquellas empresas en crecimiento con beneficios limitados actualmente y cuyo valor depende principalmente de flujos de caja futuros durante muchos años, el aumento de la tasa de descuento reducirá significativamente la valoración. Incluso si los ingresos futuros de la empresa pueden mantener un crecimiento rápido, el precio de las acciones podría seguir cayendo porque el mercado ya no está dispuesto a pagar las altas valoraciones anteriores. El otro aspecto más preocupante es el costo de financiamiento. La industria de IA ya no se limita a comprar chips; la construcción a gran escala de centros de datos implica terrenos, electricidad, servidores, equipos de red y fondos operativos a largo plazo. Gigantes tecnológicos con negocios maduros y flujo de caja como $GOOG, $MSFT, $META pueden soportar gastos de capital elevados. Pero para empresas de alquiler de capacidad computacional como $CRWV, $NBIS, que dependen más del financiamiento externo, la presión de las altas tasas de interés puede ser completamente diferente. Por ejemplo, para $CRWV, recientemente algunos rendimientos de bonos alcanzaron alrededor del 16%. Esto no significa que todo el costo de financiamiento de la industria de IA sea del 16%, pero sí indica que los inversionistas en bonos están exigiendo una mayor compensación por riesgo a algunas empresas con alto apalancamiento. Si el costo de financiamiento sigue aumentando, la rentabilidad de los proyectos de centros de datos se verá presionada, y las empresas podrían verse obligadas a retrasar construcciones, reducir compras de equipos o incluso renegociar condiciones de financiamiento. Esta presión podría finalmente transmitirse a toda la cadena de la industria de semiconductores. El deterioro del entorno de financiamiento en el downstream podría afectar la compra de servidores y los planes de expansión de centros de datos, y luego impactar a $NVDA, $AVGO, $MU, $SNDK, así como a empresas de comunicación óptica y equipos de semiconductores. Por supuesto, el riesgo de financiamiento no significa que los pedidos de estas empresas ya hayan empeorado completamente, pero el mercado de capitales ajustará anticipadamente las expectativas de ganancias futuras. Lo más complicado es que la caída del rendimiento del bono del Tesoro no se debe completamente a una reducción de la presión inflacionaria. Parte de los fondos se han desplazado hacia los bonos del Tesoro como refugio tras la caída de las acciones tecnológicas. Es decir, el aumento de los bonos puede reflejar preocupaciones del mercado sobre la economía y las perspectivas de inversión en IA, y no una recuperación del apetito por riesgo. Al mismo tiempo, el precio del petróleo sigue alto y la incertidumbre sobre la inflación y la política de la Reserva Federal no ha desaparecido. Por eso, observaré tres condiciones: si el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años puede seguir cayendo, si el diferencial de crédito de las empresas relacionadas con IA puede reducirse, y si las expectativas de ganancias para 2027 pueden mantenerse estables. Si el rendimiento baja mientras mejora el entorno de financiamiento empresarial y las expectativas de ganancias se mantienen estables, la recuperación de la valoración de IA será más sostenible. Por el contrario, si la caída del rendimiento del bono se debe solo a que los fondos siguen huyendo de los activos de riesgo y el diferencial de crédito se amplía, las acciones tecnológicas podrían seguir ajustándose. Mi perspectiva a largo plazo sobre IA no ha cambiado, pero no se puede ignorar el costo del capital. Por muy fuerte que sea la demanda de IA, se necesita que alguien esté dispuesto a invertir cientos de miles de millones de dólares en centros de datos y obtener un retorno razonable. Actualmente, sigo inclinándome a controlar riesgos, priorizando empresas con flujo de caja abundante, barreras tecnológicas altas y baja dependencia de financiamiento. En cuanto a cuándo todo el sector de IA podrá volver a subir, el mercado de bonos podría dar pistas antes que el mercado de acciones.

Una caída del 50% en una acción no significa que necesariamente se recuperará en el futuro. Históricamente, muchas empresas, incluso sin quebrar y manteniendo ganancias constantes, han visto sus precios de acciones sin recuperar sus máximos históricos durante más de una década. Por eso siempre he enfatizado que, frente a la caída extrema de esta ronda en $SOXX, $QQQ y los semiconductores de IA, no se debe asumir que ya se ha formado un "pozo dorado" solo porque la caída sea lo suficientemente grande. El caso más típico fue la burbuja de internet del año 2000. Internet finalmente cambió el mundo entero y la dirección del desarrollo industrial fue completamente correcta, pero en ese entonces muchas acciones tecnológicas experimentaron un ajuste extremadamente prolongado. La razón es simple: el mercado de capitales adelantó el crecimiento de los próximos diez o incluso varias décadas. Las empresas pueden seguir desarrollándose, pero si la valoración inicial fue demasiado alta, el crecimiento futuro de las ganancias podría solo estar absorbiendo gradualmente la burbuja previa, sin ser suficiente para impulsar el precio de la acción a nuevos máximos. Aquí hay tres situaciones que merecen atención. Primero, compresión permanente de la valoración. Una empresa que antes disfrutaba de un PE de 50 veces, tras una nueva valoración solo recibe 20 veces; incluso si las ganancias se duplican, el precio de la acción puede no volver a su nivel original. Segundo, reversión del ciclo de ganancias. Especialmente para empresas de almacenamiento como $MU y $SNDK, si están en un pico de ganancias y los precios de almacenamiento bajan causando una caída en las utilidades, un Forward PE aparentemente bajo de un solo dígito podría ocultar riesgos cíclicos. Tercero, cambio en la competencia. El crecimiento a largo plazo de la industria no garantiza que todas las empresas se beneficien continuamente; la sustitución tecnológica, la pérdida de cuota de mercado y la dilución por financiamiento pueden hacer que los líderes de la industria pierdan ventaja. Otro problema fácil de pasar por alto es la magnitud del aumento necesario para recuperar la inversión. Si una acción cae un 50%, necesita subir un 100% para volver al punto de equilibrio; si cae un 70%, necesita subir aproximadamente un 233%. Si el crecimiento de las ganancias no acompaña, depender solo del sentimiento del mercado para recuperarse difícilmente sostendrá un aumento tan grande a largo plazo. Por eso, en esta corrección de IA, sigo prefiriendo empresas con fuertes barreras competitivas como $TSM, $ASML, $KLAC, $GOOG, $AVGO, pero por fuerte que sea el foso económico, no se puede ignorar la valoración. Para activos de alta elasticidad como $MU, $SNDK, $LITE, $COHR, es necesario prestar más atención a los cambios en las previsiones de ganancias de los próximos trimestres. Para juzgar si una acción vale la pena para una compra a largo plazo, me enfoco en si las expectativas de ganancias se están revisando a la baja continuamente, si el flujo de caja libre es estable, si la posición competitiva en la industria ha cambiado y cuánto pesimismo ya está reflejado en el precio actual. Sigo creyendo que la tendencia a largo plazo de la industria de IA no ha terminado, pero la próxima corrida alcista no necesariamente hará que todas las acciones populares de la ronda anterior alcancen nuevos máximos. Una industria excelente no equivale a una inversión excelente, y una empresa excelente no significa que cualquier precio valga la pena comprar. Después de esta caída, elegir la empresa correcta y controlar la valoración de compra puede ser más importante que acertar el punto más bajo del mercado.

El lunes 19 de octubre, ¿el mercado de valores estadounidense experimentará un rebote represivo o continuará cayendo en picada? Creo que la próxima semana el mercado probablemente enfrentará una elección de dirección clara, pero incluso si los semiconductores suben un 5%, no se puede concluir fácilmente que la corrección haya terminado. $SOXX $QQQ $SPY $MU $SNDK Hasta el cierre del viernes pasado, $SOXX cayó aproximadamente un 11.8% en la semana, $QQQ bajó alrededor de un 5.5%, y la venta masiva en semiconductores superó con creces al mercado general. Esta situación extrema ha llevado a muchas acciones a entrar en zonas técnicas de sobreventa, por lo que la probabilidad de un rebote a corto plazo naturalmente aumenta. Sin embargo, el problema actual del mercado es la insuficiencia de compras sostenidas; las noticias positivas no logran impulsar efectivamente los precios, y el rebote tiende a enfrentar ventas. Para el lunes, considero principalmente tres escenarios. El primero, y el que creo que merece especial precaución: apertura al alza o incluso fuerte subida intradía, seguida de una caída continua. Si acciones sobrevendidas como $SOXX, $MU, $SNDK abren con un rebote colectivo pero luego pierden claramente las ganancias en la tarde, indica que aún existe una fuerte presión de posiciones atrapadas y reducción de posiciones en la parte superior. Este tipo de movimiento podría ser solo una reparación temporal impulsada por coberturas de cortos, compras técnicas y coberturas de opciones, y no debe tomarse como evidencia de un cambio de tendencia. El segundo escenario es una apertura baja nuevamente, pero con un claro aumento en el volumen de compras. Si los semiconductores continúan marcando mínimos históricos en la apertura, pero luego recuperan rápidamente las pérdidas y cierran con una sombra inferior larga, y $QQQ junto con las acciones tecnológicas principales se fortalecen simultáneamente, la posibilidad de que se forme un fondo temporal a corto plazo aumenta. Sin embargo, se necesitarán varios días de negociación posteriores para confirmar que el mínimo no será roto nuevamente. El tercer escenario es que el riesgo se extienda aún más al mercado de valores estadounidense en general. Si el lunes $SOXX sigue rompiendo niveles, $QQQ y $SPY caen simultáneamente, y los rendimientos de los bonos del Tesoro continúan subiendo sin que el riesgo crediticio se alivie, la caída previa de los semiconductores podría ser solo parte de una corrección más amplia. En este caso, no me apresuraría a comprar solo porque la caída ya es grande. Además, la próxima semana hay una variable importante: la temporada de reportes financieros. Los resultados y las guías de gestión de empresas como $META y $LRCX pondrán a prueba si el gasto de capital en IA y la demanda de semiconductores son suficientes para sostener las valoraciones actuales. Sigo creyendo que los fundamentos a largo plazo de la IA no han sido completamente destruidos, pero lo que más se necesita ahora es que el mercado demuestre con el comportamiento del precio que las compras han regresado. Solo después de dos o tres días consecutivos de subida, con retrocesos que no rompan mínimos previos y que los líderes clave vuelvan a mantenerse sobre medias móviles importantes, habrá razones para aumentar gradualmente la posición. Si el lunes hay una subida fuerte, no compraré impulsivamente; si continúa la caída, tampoco compraré sin condiciones. En lugar de apostar por un rebote, conservar el capital y esperar a que la tendencia realmente mejore para aumentar posiciones me parece más razonable.

Si esta caída masiva en el sector de semiconductores finalmente se convierte en una verdadera oportunidad de compra, priorizaré estas 10 acciones. El ranking se basa en barreras tecnológicas, rentabilidad a largo plazo, valoración actual, resiliencia ante futuros rebotes y riesgos potenciales. $SOXX $QQQ Esta corrección ya ha provocado retrocesos significativos en muchas empresas de alta calidad, pero creo que una caída grande no significa necesariamente una valoración barata, especialmente cuando el mercado empieza a preocuparse por el gasto de capital en IA y las expectativas de ganancias para 2027; la selección de acciones debe ser más rigurosa. Primer grupo: $TSM, $GOOGL, $ASML Coloco a $TSM en primer lugar. Hasta el 16 de octubre, su PE esperado es aproximadamente 18.8 veces. Las barreras competitivas en procesos avanzados y empaquetado avanzado siguen siendo muy evidentes, y los últimos informes financieros confirman la fuerte demanda de chips de alta gama. $GOOGL está en segundo lugar, con un PE esperado de alrededor de 25.6 veces, con múltiples fuentes de ingresos como búsqueda, YouTube, computación en la nube y modelos de IA; su negocio es más diversificado en comparación con empresas que dependen en gran medida de una sola infraestructura de IA. $ASML ocupa el tercer lugar, con un PE esperado de aproximadamente 26 veces; su ventaja competitiva en equipos de litografía EUV es muy destacada, y mientras el proceso avanzado continúe desarrollándose, se mantiene en el núcleo de la cadena industrial. Segundo grupo: $MSFT, $KLAC, $ETN La ventaja principal de $MSFT es su ecosistema maduro de software empresarial, Azure y sus ingresos comerciales recurrentes, con un PE esperado de alrededor de 26.8 veces, aunque hay que observar si el enorme gasto de capital en IA se traduce en suficiente retorno de efectivo. Personalmente, tengo mucha confianza en $KLAC; la detección de procesos y control de rendimiento en semiconductores tienen barreras técnicas muy altas, y cuanto más complejo es el proceso avanzado, mayor es la importancia de la inspección. Sin embargo, un PE esperado de 30.5 veces indica que el mercado ya le ha asignado una prima por crecimiento. $ETN es un participante importante en infraestructura eléctrica para centros de datos, con fuentes de crecimiento más diversificadas que un solo chip de IA, y un PE esperado de aproximadamente 25.8 veces. Tercer grupo: $MU, $VRT, $COHR, $SNDK Estas cuatro empresas son las que considero con mayor potencial de resiliencia en futuros rebotes. $MU se beneficia de la demanda de HBM y DRAM, mientras que $SNDK está principalmente impulsada por ciclos de NAND y SSD empresariales. Sus PE esperados son aproximadamente 5 y 6.1 veces respectivamente, lo que parece muy barato, pero es importante destacar que la rentabilidad en la industria de almacenamiento es muy cíclica. Si los precios de almacenamiento alcanzan un pico y los analistas recortan las previsiones de ganancias, los bajos PE actuales pueden perder rápidamente su valor de referencia. $VRT tiene ventaja en sistemas de alimentación y refrigeración para centros de datos, y $COHR se beneficia de la demanda de comunicaciones ópticas de alta velocidad. Sus PE esperados son aproximadamente 26 y 24.7 veces respectivamente. Su espacio de crecimiento merece atención, pero sus precios son sensibles a pedidos de infraestructura de IA, gasto de capital de clientes y cambios en la valoración. Si la inversión en IA desacelera, estas empresas podrían sufrir ajustes significativos. Esta lista no significa que deban comprarse todas ahora. Si ocurre una compresión sistémica de valoraciones, incluso empresas de alta calidad como $TSM y $ASML podrían seguir cayendo. Mi idea es simple: para posiciones centrales a largo plazo, priorizar $TSM, $GOOGL, $ASML, $MSFT; para mayor elasticidad de ganancias, seguir de cerca $MU, $COHR, $SNDK, pero con posiciones que consideren un mayor riesgo de retroceso. Ahora, hay tres cosas clave a observar: si las expectativas de ganancias para 2027 se mantienen estables, si la presión crediticia y de financiamiento en el mercado se alivia, y si el sector de semiconductores puede restablecer una estructura de precios en tendencia alcista sostenida. Mientras estas tres condiciones no mejoren claramente, sigo prefiriendo mantener efectivo y esperar con paciencia. Siempre he sido optimista sobre el desarrollo a largo plazo de la industria de IA, pero obtener buenos retornos de inversión depende finalmente del precio de compra y del riesgo asumido. Una verdadera oportunidad de compra requiere la combinación de empresas excelentes, valoraciones razonables y un entorno de mercado que mejore gradualmente.

El Forward PE de $MU ya ha caído a aproximadamente 5 veces, y $SNDK solo a unas 6 veces, pero el viernes pasado ambas compañías cayeron bruscamente un 5.63% y un 6.85% respectivamente. Claramente, la rentabilidad de la industria de almacenamiento sigue siendo fuerte, la demanda de IA no ha desaparecido de repente, ¿por qué Wall Street sigue vendiendo en masa? $SOXX $QQQ Aquí hay un problema de valoración muy importante: el bajo PE de la industria de almacenamiento y el bajo PE de las empresas de plataformas tecnológicas no son lo mismo. $MU se beneficia principalmente de la demanda de DRAM, HBM y parte de NAND, mientras que $SNDK depende más del almacenamiento NAND flash y SSD empresariales. En el último tiempo, la construcción de centros de datos de IA ha impulsado el crecimiento de la demanda de almacenamiento, sumado a la escasez de oferta y el aumento de precios de productos, lo que ha mejorado significativamente las ganancias empresariales. Pero el almacenamiento es una industria típicamente cíclica; si los precios de los productos caen en cierta medida, las ganancias pueden cambiar en mayor proporción. Supongamos que una empresa tiene un PE esperado actual de solo 5 veces; si la expectativa de ganancias futuras se reduce en un 50%, incluso si el precio de la acción no cambia, el PE se convertiría en 10 veces. Lo que el mercado teme ahora es que la valoración extremadamente baja que vemos hoy podría estar basada en un ciclo de ganancias difícil de mantener a largo plazo. Que Wall Street otorgue una valoración baja no significa necesariamente que la gestión de la empresa haya empeorado, sino que podría estar descontando la incertidumbre sobre las ganancias futuras. Recientemente, las noticias sobre la tecnología 3D DRAM de ChangXin Storage han intensificado aún más las preocupaciones del mercado, pero creo que el mercado podría estar exagerando el impacto a corto plazo de este asunto. El avance tecnológico no significa producción masiva inmediata, ni mucho menos un cambio inmediato en la competencia global de HBM. Además, $SNDK se enfoca en NAND, por lo que no se puede equiparar directamente el progreso tecnológico en DRAM con un inminente exceso de oferta de NAND. Por otro lado, esta ronda de ventas también está relacionada con la disminución de la aversión al riesgo en todo el sector de IA. El alto rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU., la creciente presión financiera en los centros de datos de IA y las ganancias acumuladas previamente podrían estar impulsando a los inversores a reducir su exposición a acciones de alta volatilidad. Incluso si los analistas no reducen drásticamente las previsiones de ganancias, los precios de las acciones podrían seguir cayendo debido al aumento de la prima de riesgo. Sigo siendo optimista a largo plazo sobre el almacenamiento, especialmente confiando en la competitividad de HBM de $MU y el potencial de crecimiento de $SNDK en el mercado de SSD empresariales. Pero en la siguiente etapa es necesario verificar varios indicadores clave: si los precios de DRAM y NAND pueden mantenerse fuertes, si los proveedores vuelven a expandir agresivamente la producción, si las expectativas de EPS para 2027 continúan mejorando y si los planes de gasto de capital de los clientes principales han cambiado. Si en el futuro los precios del almacenamiento no se debilitan significativamente, las expectativas de ganancias empresariales se mantienen estables y el precio de las acciones solo cae debido a la desapalancación del mercado, entonces la baja valoración actual podría convertirse gradualmente en una verdadera oportunidad de inversión. Pero antes de que $SOXX siga rompiendo niveles y las acciones de almacenamiento establezcan un fondo efectivo, no juzgaré que $MU haya tocado fondo solo por un PE de 5 veces. Mi juicio es que esta caída ya ha aumentado claramente el atractivo de inversión a largo plazo en el sector de almacenamiento, pero el mercado aún necesita tiempo para digerir los riesgos. Los fundamentos de la industria pueden seguir siendo fuertes, pero los precios de las acciones podrían permanecer débiles por un tiempo. La perspectiva a largo plazo para el almacenamiento no ha cambiado, y a corto plazo no es necesario enfrentarse directamente a la tendencia bajista.

Si esta caída masiva en el mercado de valores estadounidense termina convirtiéndose en una verdadera oportunidad de compra, lo que más deseo adquirir no son las acciones con mayores caídas, sino activos de alta calidad que mantienen fundamentos sólidos y una posición estable en la industria, pero que han sido vendidos masivamente debido al pánico del mercado. Personalmente, me concentro en cinco grandes sectores, ordenados según su valor de inversión a largo plazo y certeza. Primero, fabricación y equipos avanzados de semiconductores. $TSM $ASML $KLAC $LRCX $AMAT Esta es la dirección que prefiero mantener a largo plazo. Los procesos avanzados, la litografía EUV, grabado, deposición y control de rendimiento tienen barreras tecnológicas muy altas. Especialmente $TSM, $ASML y $KLAC, que poseen ventajas competitivas muy fuertes en sus respectivos campos. Mientras la demanda de chips avanzados siga creciendo, estas empresas seguirán beneficiándose. Sin embargo, las acciones de equipos tienen ciclos de gasto de capital, por lo que es necesario observar tanto los pedidos como la valoración; no se debe asumir que están baratas solo porque el precio cayó un 20%. Segundo, la industria de almacenamiento. $MU $SNDK $WDC $STX El almacenamiento es un sector que considero puede tener alta elasticidad de ganancias en la próxima subida. Los servidores de IA requieren HBM, DRAM y SSD empresariales, y los grandes centros de datos necesitan aumentar continuamente la capacidad de almacenamiento. En comparación con los equipos de fabricación, el almacenamiento es más cíclico, y los precios y la oferta-demanda afectan directamente las ganancias. $MU se enfoca en la oferta y demanda de HBM y DRAM, $SNDK en los precios de NAND y la demanda de SSD empresariales. Pueden tener mayor elasticidad en la recuperación del sector, pero también mayor riesgo en revisiones a la baja de ganancias. Tercero, comunicaciones ópticas y redes de alta velocidad. $LITE $COHR $AAOI $ANET A medida que los clústeres de IA crecen, la capacidad de transmisión de datos entre servidores se vuelve cada vez más importante. Las conexiones ópticas de alta velocidad de 800G y 1.6T y las redes de conmutación de centros de datos tienen un espacio de desarrollo a largo plazo. Prefiero compañías con relaciones estables con clientes, fuerte capacidad de cumplimiento de pedidos y buena calidad de ganancias. El sector de módulos ópticos tiene gran potencial de crecimiento, pero algunas valoraciones ya reflejan un alto crecimiento en los próximos años, por lo que hay que tener cuidado con que la demanda no cumpla las expectativas. Cuarto, energía y refrigeración para centros de datos. $ETN $VRT $GEV En comparación con la GPU, que es tema recurrente en el mercado, el suministro eléctrico, equipos de distribución y sistemas de refrigeración líquida son también elementos clave en la infraestructura de IA. Los centros de datos pueden retrasar la compra de algunos equipos, pero no pueden evitar las limitaciones de suministro eléctrico y refrigeración. Sin embargo, estas empresas también pueden verse afectadas por retrasos en proyectos, recortes en gastos de capital y compresión de valoraciones, por lo que no se deben considerar activos defensivos que solo suben y no bajan. Quinto, plataformas tecnológicas con flujo de caja abundante. $GOOG $MSFT $AMZN $META Si el mercado sigue preocupado por el retorno de la inversión en capital de IA, estas empresas merecen una selección cuidadosa. Tienen negocios maduros, bases de clientes y fuentes de flujo de caja, y no dependen completamente del financiamiento del mercado de capitales para operar. Claro que la inversión en IA también puede reducir el flujo de caja libre, por lo que es necesario prestar atención a los ingresos comerciales reales y al retorno del capital. Mi estrategia de asignación es clara: fabricación avanzada como núcleo a largo plazo, almacenamiento y comunicaciones ópticas como sectores de alta elasticidad, y energía e infraestructura tecnológica para diferentes motores de ganancias. Pero aún no se puede confirmar que la oportunidad de compra ya se haya formado. Si los rendimientos de los bonos estadounidenses siguen subiendo, el entorno de financiamiento para IA se deteriora y las expectativas de ganancias para 2027 se revisan a la baja, incluso las mejores empresas podrían seguir cayendo. Prefiero esperar a que las valoraciones vuelvan a un rango razonable, las expectativas de ganancias se estabilicen y el precio de las acciones establezca una estructura ascendente antes de construir posiciones gradualmente, en lugar de apostar todo el efectivo ahora en el punto más bajo. Si este ajuste no destruye la tendencia de crecimiento a largo plazo de la IA, la fuerte corrección de las empresas de calidad podría convertirse en una oportunidad de inversión valiosa para los próximos años.

$SOXX Incluso si la próxima semana sube repentinamente un 8%, no voy a concluir de inmediato que el mercado alcista de semiconductores ha vuelto a comenzar. Después de una caída tan extrema, es totalmente posible que el mercado experimente un rebote fuerte, pero la cobertura de cortos, la entrada de fondos sobrevendidos y la cobertura con opciones pueden impulsar un alza a corto plazo. Para confirmar que el mercado ha cambiado de una tendencia bajista a una alcista, creo que al menos se deben observar los siguientes cambios. $QQQ $SPY $MU $SNDK Primero, la estructura de las velas debe cambiar sustancialmente. La característica más típica de una tendencia bajista es que los máximos de los rebotes disminuyen constantemente y los mínimos se renuevan a la baja. La reversión de la tendencia requiere primero detener la creación de nuevos mínimos, luego formar mínimos más altos y superar efectivamente el máximo del rebote anterior. Lo ideal es poder volver a situarse por encima de las medias móviles de 20 y 50 días, y que tras un retroceso al soporte clave aún haya demanda que lo sostenga. Si sube mucho durante dos o tres días seguidos y luego es completamente engullido por una gran vela bajista, esta situación solo puede considerarse un rebote técnico. Segundo, el volumen y la amplitud del mercado deben acompañar. Un aumento de volumen en el día del rebote no es suficiente para indicar que las instituciones han vuelto a entrar; la situación ideal es que durante la fase de subida el volumen sea activo y durante la corrección la presión de venta disminuya notablemente. Al mismo tiempo, hay que observar cuántas acciones componentes de $SOXX vuelven a situarse por encima de la media móvil de 20 días. Si solo dos o tres acciones de gran peso suben mientras las demás siguen marcando mínimos, esta subida es muy frágil. Una verdadera recuperación saludable de la tendencia debería mostrar un aumento en el número de acciones al alza, con sectores como equipos de semiconductores, almacenamiento y comunicaciones ópticas resonando gradualmente. Tercero, observar si el capital está dispuesto a asumir riesgos de forma sostenida. Un rebote del 10% en acciones de alta elasticidad como $MU y $SNDK puede ser solo una recuperación de una caída previa excesiva. En contraste, si líderes clave como $KLAC, $LRCX y $AVGO también comienzan a fortalecerse de forma sostenida, y el desempeño de $SOXX respecto a $QQQ cambia de estar rezagado a superar consistentemente, la señal será más convincente. La caída del VIX y el estrechamiento del diferencial de crédito pueden servir como verificación auxiliar, pero solo un aumento en las transacciones de opciones Call no puede demostrar que los nuevos compradores estén dominando el mercado. Cuarto, las expectativas macroeconómicas y de ganancias deben estabilizarse gradualmente. Si los rendimientos de los bonos estadounidenses siguen altos, los precios del petróleo y la presión inflacionaria no disminuyen, y el costo de financiamiento para centros de datos de IA sigue aumentando, incluso si el mercado de valores rebota a corto plazo, las valoraciones seguirán bajo presión. Es especialmente importante observar si las expectativas de ganancias para 2027 continúan siendo revisadas a la baja. Si el precio de las acciones sube mientras las expectativas de ganancias empeoran, el rebote posterior puede enfrentar fácilmente nuevas ventas. Divido la confirmación de la tendencia en tres etapas: detener la creación de nuevos mínimos es una primera señal de estabilización; superar el máximo anterior y completar un retroceso efectivo indica una mejora técnica en la estructura; y tras varias semanas de verificación, con mejoras simultáneas en la amplitud del mercado, la fuerza relativa y las expectativas de ganancias, hay razones más sólidas para confiar en la tendencia alcista. Actualmente, mi postura sigue siendo alcista a largo plazo en IA, pero a corto plazo no cambiaré mi evaluación de riesgo por uno o dos días con grandes velas alcistas. Prefiero perderme la primera parte del rebote desde el fondo que arriesgarme a comprar agresivamente en una tendencia bajista que aún no ha terminado. La confirmación de la tendencia siempre tiene cierto retraso, y ningún indicador puede garantizar el éxito de una reversión. Si el mercado vuelve a romper mínimos previos, la evaluación alcista anterior deberá revisarse.

Se pueden comprar GPUs de Nvidia, se puede expandir la producción de HBM, y también se pueden añadir líneas de producción para módulos ópticos, pero si un centro de datos de IA no puede conectarse a suficiente energía eléctrica, los equipos de cómputo valorados en miles de millones de dólares podrían no ponerse en marcha según lo planeado. Creo que muchos inversores han subestimado el cuello de botella más básico y realista en la cadena de la industria de IA: la electricidad. $GEV $ETN $HUBB $NVDA $VRT $QQQ En los últimos dos años, Wall Street ha puesto mucha atención en GPUs, HBM, empaques avanzados y módulos ópticos de 800G. Pero un centro de datos de IA que realmente funcione, además de estos equipos, necesita instalaciones de generación eléctrica, transformadores, equipos de distribución, redes de transmisión, fuentes de energía de respaldo y sistemas de enfriamiento. Y a medida que la densidad computacional de los servidores de IA aumenta, el consumo de energía por gabinete también sigue creciendo. Antes, la construcción de centros de datos se enfocaba principalmente en la cantidad de servidores; ahora, cada vez más proyectos deben responder primero a una pregunta: ¿cuántos megavatios de energía estable puede proporcionar la red eléctrica local? Esto no es una suposición basada en la evolución del precio de las acciones, sino un problema real que el Departamento de Energía de Estados Unidos ya ha discutido claramente. El estudio de demanda de transmisión publicado por el Departamento de Energía en 2026 señala que los centros de datos, grandes instalaciones industriales y la expansión manufacturera están impulsando el crecimiento de nuevas cargas eléctricas, y Estados Unidos necesita aumentar la infraestructura de transmisión para enfrentar la capacidad futura de suministro y los problemas de congestión en la red. Más relevante aún, el 18 de octubre hubo una noticia. Según medios británicos, Microsoft se retiró de una colaboración con Nscale para un centro de datos en Loughton, Essex, Reino Unido. El proyecto sufrió graves retrasos y la red eléctrica estima que parte del suministro eléctrico podría no estar disponible hasta la década de 2030. Microsoft no ha confirmado públicamente la razón específica de su retirada, por lo que no se puede afirmar directamente que sea solo por falta de electricidad. Pero este caso ya demuestra que, por más fuerte que sea la demanda de cómputo, no se puede evitar el acceso a la red eléctrica ni los ciclos de construcción de infraestructura. Entonces, ¿quién se está beneficiando de esta expansión de infraestructura eléctrica? Primero veamos a $GEV. GE Vernova reportó en su informe del segundo trimestre de 2026 que sus ingresos trimestrales alcanzaron 11,1 mil millones de dólares, un aumento del 22% interanual, y las órdenes llegaron a 24,2 mil millones de dólares, con un crecimiento orgánico comparable del 88%. Lo más importante es que la cartera total de pedidos de la empresa alcanzó 176 mil millones de dólares, de los cuales los pedidos y acuerdos de capacidad reservada para equipos de generación de gas cubren 116 GW, y la empresa espera alcanzar al menos 125 GW para fin de año. Cabe destacar que estos pedidos no provienen exclusivamente de centros de datos de IA, sino que también incluyen demandas tradicionales de energía, industria y otros sectores. Pero reflejan un hecho muy claro: la demanda global de equipos de generación y de infraestructura eléctrica está creciendo rápidamente. La señal realmente relacionada con IA proviene del negocio de electrificación. GE Vernova reveló que, hasta el final del segundo trimestre, los pedidos relacionados con centros de datos desde 2026 superaron los 5 mil millones de dólares, más del doble que en todo 2025. Estos datos son más convincentes que simplemente discutir cuánta electricidad consumirá la IA en el futuro, porque ya se reflejan en pedidos reales. Ahora veamos a $ETN. Eaton es una empresa global importante en gestión eléctrica, con productos que abarcan distribución, protección, control e infraestructura relacionada. En el segundo trimestre, sus ingresos en el negocio eléctrico de América alcanzaron 4 mil millones de dólares, con un crecimiento orgánico del 18%, y los pedidos acumulados en los últimos 12 meses crecieron un 41% interanual, con una cartera de pedidos al 30 de junio que aumentó un 33% interanual. Esto significa que la demanda de equipos eléctricos no desapareció repentinamente con la corrección de las acciones tecnológicas. Sin embargo, los clientes de Eaton no son solo centros de datos de IA; la industria, edificios comerciales y servicios públicos también contribuyen a la demanda. No se puede atribuir todo el crecimiento del negocio eléctrico a la IA. Finalmente, veamos a $HUBB. Hubbell reportó un crecimiento de ingresos del 15% interanual en el segundo trimestre, con un crecimiento orgánico del 10%. La empresa afirmó claramente que la modernización de la red eléctrica, el aumento de la carga eléctrica y la construcción de centros de datos son factores importantes que impulsan la expansión del negocio. Su negocio de infraestructura eléctrica involucra redes de transmisión y distribución, que son precisamente una de las infraestructuras necesarias para que grandes centros de datos se conecten a la red. ¿Por qué creo que estas empresas merecen un estudio a largo plazo? Porque la industria de IA está experimentando un cambio muy interesante. Antes, lo más escaso eran las GPUs de alto rendimiento, y el mercado estaba dispuesto a pagar precios altos por recursos limitados de cómputo. A medida que la capacidad de suministro de chips mejora, las nuevas limitaciones podrían aparecer gradualmente en el acceso a la electricidad, la entrega de transformadores, la capacidad de enfriamiento y los permisos de construcción. Si una empresa de computación en la nube tiene suficiente capital para comprar GPUs, pero debe esperar años para obtener permisos de acceso a la red eléctrica, entonces la verdadera limitación del progreso del proyecto ya no es solo el suministro de semiconductores. Además, el ciclo de expansión de infraestructura eléctrica generalmente no es tan flexible como la compra de servidores. Construir nuevas instalaciones de generación requiere equipos, terrenos y aprobaciones. La expansión de líneas de transmisión implica coordinación interregional, regulación y reparto de costos. Los transformadores de alta tensión y otros equipos clave también pueden enfrentar largos ciclos de compra y entrega. Esto significa que, aunque la tecnología de chips de IA avance cada año, la infraestructura de suministro eléctrico puede no expandirse al mismo ritmo. Más importante aún, la demanda de electricidad de los centros de datos es muy continua. Muchos servidores de IA necesitan funcionar sin interrupciones; un corte eléctrico puede afectar el servicio al cliente y la operación del equipo. Por eso, los proveedores en la nube no solo se preocupan por si hay suficiente electricidad, sino también por la confiabilidad del suministro, sistemas de respaldo y el costo energético total. Esto también explica por qué algunas empresas están explorando construir sus propias instalaciones de generación, generación con gas natural, acuerdos de compra de energía a largo plazo y opciones como la energía nuclear. El 15 de octubre, Venture Global anunció una colaboración con GE Vernova y Baker Hughes para desarrollar hasta 16 nuevos grupos generadores para apoyar sus planes futuros de suministro eléctrico. Estos proyectos también enfrentan ciclos de construcción y riesgos de inversión, pero al menos indican que grandes empresas energéticas ya consideran a los centros de datos de IA como clientes potenciales importantes. Sin embargo, no creo que el sector eléctrico sea necesariamente más seguro que el de semiconductores. Actualmente, los precios de las acciones de muchas empresas de equipos eléctricos ya reflejan las expectativas del mercado sobre el crecimiento de la demanda en los próximos años. Si los proyectos de centros de datos se retrasan por dificultades de financiamiento, algunos pedidos de equipos eléctricos también podrían posponerse. Además, la cartera de pedidos no equivale a ingresos confirmados, y los contratos de equipos de generación no significan que la empresa reciba efectivo de inmediato. La capacidad de fabricación, costos de materias primas, mano de obra, aranceles y tiempos de entrega pueden afectar la rentabilidad final. Un tema que merece especial atención es que la escasez de electricidad en centros de datos no implica que los precios de la electricidad suban indefinidamente en todas las regiones. El mercado eléctrico tiene diferencias regionales claras; la estructura de generación, capacidad de transmisión y regulación varían y pueden cambiar la rentabilidad de los proyectos. Por eso no creo que simplemente porque la IA necesite más electricidad, todas las acciones eléctricas deban subir. Pero según los datos operativos actuales, GE Vernova, Eaton y Hubbell ya han observado demandas reales relacionadas con el crecimiento de la carga eléctrica, la construcción de centros de datos y la actualización de redes. Esta es una de las razones importantes por las que veo con optimismo a largo plazo la industria de IA. Si la IA fuera solo una burbuja sin valor real, sería difícil explicar por qué la demanda ya se ha extendido desde GPUs a HBM, manufactura avanzada, comunicaciones ópticas, CPUs y luego a equipos de generación, transformadores e infraestructura de red. Por supuesto, esta expansión de demanda no garantiza que cada inversión tenga un retorno razonable. Al contrario, cuanto mayor sea la inversión total, más importante es que el mercado estudie la eficiencia del gasto de capital y la capacidad de ejecución de los proyectos. Seguiré de cerca los pedidos de centros de datos de GE Vernova, la velocidad de crecimiento de pedidos eléctricos de Eaton, las listas de espera para acceso a la red eléctrica en EE.UU. y si los grandes proveedores en la nube continúan con sus planes anunciados de construcción de centros de datos. Si estos indicadores mejoran continuamente, significará que la expansión de infraestructura de IA tiene un respaldo industrial real. Si los pedidos se cancelan, los proyectos se retrasan masivamente o las guías de ingresos se reducen, reevaluaré mi juicio. Sigo creyendo que la lógica de crecimiento a largo plazo de la industria de IA no ha sido refutada por la caída continua de las acciones tecnológicas en octubre. Pero si los precios de las acciones valen la pena comprar, aún requiere un estudio independiente de valoración, rentabilidad y tolerancia al riesgo. En el pasado, el mercado discutía quién podía fabricar el chip de IA más potente; en los próximos años, probablemente tendremos que estudiar un problema más real: Cuando se fabriquen cada vez más GPUs, ¿quién podrá proporcionar suficiente electricidad estable y a un precio razonable para esas GPUs? La próxima ronda de competencia en infraestructura de IA podría no solo ocurrir en las fábricas de chips, sino también en las plantas de generación y en las redes eléctricas.