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市场正在为“烧钱”重新定价，2200亿不是成本，是壁垒昨天亚马逊发财报。营收2006亿，超预期。AWS收入422亿，同比增37%，18个季度最快。营业利润275亿，同比增43%。然后呢？全年资本开支从2000亿上调到2200亿。自由现金流转负，净流出76亿。三季度营收指引1970亿到2020亿，低于市场预期。按前一天的剧本——Meta指引不及预期直接跌——亚马逊该跌对吧？结果盘后一度涨超9%。同样的“雷”，炸出完全不同的结果。为什么？因为市场终于分清了两种烧钱： Meta的烧钱——元宇宙，大模型，画饼。看不清回报，不知道什么时候能赚回来。亚马逊的烧钱——AWS数据中心，AI算力。边烧边赚，越烧越赚。来看这组数据： AWS收入增速37%。市场之前预期只有31%。 AWS营业利润166亿，同比增64%。利润率从32.9%拉到39.4%。利润增速64%，跑赢营收增速37%。翻译成人话：AI算力不仅卖得多，还卖得贵。企业愿意为AWS的算力支付溢价，因为缺货。亚马逊CEO贾西的原话：“即使全年资本开支2200亿，2026年算力供给依旧无法完全满足客户需求。2027年同样有缺口。2028年已有大量订单提前锁定。” AWS在手订单4960亿。AI业务年化收入超250亿，同比三位数增长。什么叫壁垒？这就叫壁垒。传统会计怎么看2200亿？折旧包袱。现金流压力。股东回报率下降。但市场现在怎么看？这是防守型护城河。你建数据中心，别人也能建。但你先建，你先锁定客户，你先拿到4960亿的合同。等别人建好了，客户已经在你的生态里跑了两年的AI训练——迁移成本高到不可能走。 2200亿买的不是服务器，是未来十年的“算力税”征收权。这对Crypto意味着什么？意味着“胖协议”逻辑在AI时代依然成立。亚马逊就是最大的“L1”——它靠卖算力赚取原生代币（美元）。 AWS的“tokenomics”极其简单：你付钱，我给你算力。需求越大，定价权越强。对比一下很多Crypto AI项目——烧着VC的钱做推理，手续费收不到，用户留不住，护城河是零。华尔街现在的定价逻辑很直白：只有能产生正向现金流的“算力L1”，才配享有溢价。 AWS证明了AI算力需求是真实的、可持续的、高溢价的。那些蹭AI概念但收不到一分钱手续费的Crypto项目——潮水退了，谁在裸泳一目了然。你盯着K线纠结要不要抄底的时候，亚马逊花了2200亿买未来。你研究下一个百倍币的时候，AWS一个季度赚了166亿。华尔街以前怕烧钱，现在怕你不烧钱。因为不烧钱，意味着你在AI的牌桌上已经出局了。烧钱不可怕，烧了赚不回来才可怕。亚马逊烧了，赚回来了。就这么简单。 $MSFT $META $AMZN #财报观察员：亚马逊指引不及预期，股价却反涨9%

È "prova solida" o "registro"? Ho scelto di guardare come gli orsi sono impazziti Dopo la chiusura di ieri, Amazon è salito del 9%. I ricavi hanno raggiunto i 200,6 miliardi di yuan, superando le aspettative. AWS è cresciuta del 37%, il record più rapido in 18 trimestri. L'utile operativo è stato di 27,5 miliardi di yuan, in aumento del 43%. Allo stesso tempo— La spesa in conto capitale è stata aumentata da 200 miliardi a 220 miliardi di yuan. Il flusso di cassa libero è diventato negativo, con un deflusso netto di 7,6 miliardi. Le previsioni mediane dei ricavi per il terzo trimestre erano inferiori alle aspettative di mercato. Da un lato c'è olio da cucina ardente, dall'altro acqua fredda versata sopra. Quale mercato dovresti scegliere? Ho scelto Fuoco. Dopo l'orario di chiusura, il titolo è salto di quasi il 10%. Ma quello che voglio dire è—non fatevi troppo felici. Questa non è "salire significa buone notizie"; questa è la prima scena di uno scenario di doppia uccisione per venditori lunghi e brevi. Cosa stanno festeggiando i tori? AWS ha accelerato la sua crescita per cinque trimestri consecutivi, aumentando i ricavi di oltre 4,6 miliardi di dollari trimestre su trimestre. Il CEO Jassi ha detto qualcosa durante la conference call che è stato ripetutamente condiviso dai tori: "Il fatturato annualizzato di AWS ha raggiunto i 169 miliardi di dollari e, se fosse un'azienda indipendente, si classificherebbe al 24° posto nella Fortune 500." Ancora più dura è questa affermazione: "AWS è molto probabile che diventi un'azienda con ricavi annui che raggiungeranno trilioni di dollari." Dove siamo ora? Spazio dieci volte più grande. I ribassisti dicono che 220 miliardi sono troppo da bruciare, mentre i rialzisti affermano che AWS ha 496 miliardi di ordini disponibili, un aumento a tre cifre anno su anno. AWS ha un margine di profitto operativo del 39,4% e i server raggiungono il pareggio in meno di tre anni. Bruciare soldi? Questo si chiama investimento. Stanotte, le azioni statunitensi aprono e i ribassisti devono chiudere e coprire le proprie posizioni. Un inizio alto è quasi garantito. Cosa stanno schernendo gli orsi? Le previsioni di ricavi per il terzo trimestre sono tra 197 e 202 miliardi, al di sotto delle aspettative di mercato di 204,1 miliardi. Cosa indica questo? Il business dell'e-commerce sta diminuendo. L'IA sta colmando le lacune nel business tradizionale. Non importa quanto velocemente AWS cresca, l'e-commerce rimane la base di Amazon. Lo script dei ribelli è questo: 220 miliardi di spese affrontano una recessione—l'ammortamento può consumare tutti i profitti. Il flusso di cassa libero è diventato negativo. 7,6 miliardi di yuan di uscita netta. Un anno fa, era ancora un afflusso netto di 18,2 miliardi di yuan. I conti possono essere registrati, ma prima o poi devono essere rimborsati. La mia opinione: nel breve termine, vai a lungo. Non è che la logica degli orsi sia sbagliata. Piuttosto—chi detiene il potere di prezzo nel mercato attuale? Fondi per lo slancio. Finché la crescita di AWS continuerà ad accelerare, qualsiasi ritiro è un'opportunità di acquisto. La scorsa settimana, Google ha aumentato le spese in conto capitale, causando un calo del prezzo delle sue azioni. Microsoft è rimasta invariata, con un forte incremento. Amazon ha aumentato il prezzo di 220 miliardi di yuan, e ha comunque aumentato rapidamente. Il mercato dice una cosa: bruciare denaro va bene, ma devi bruciarli per generare crescita. AWS porta crescita e il mercato ne paga il prezzo. Per quanto riguarda il conto da 220 miliardi di yuan—questa è una storia che va raccontata nel 2027. Cosa significa questo rapporto finanziario per le criptovalute? I giganti dell'IA che osano continuare a bruciare 220 miliardi — questo significa che l'economia statunitense è estremamente resiliente, aumentando notevolmente la probabilità di un atterraggio morbido. Gli asset di rischio (BTC/ETH) non hanno alcuna base per un calo significativo. Non indovinare il primo posto. Prima che apparisse il punto di svolta della crescita di AWS, ogni intuizione di "pensare che sarebbe caduta" era la fonte delle opportunità mancate da parte degli investitori retail. $XAMZN $META $MSFT #财报观察员: Le previsioni di Amazon non soddisfano le aspettative, eppure il prezzo delle azioni sale del 9%