如果未来 ETH 真的是整个链上金融体系最重要的资产，那么它真正的价值，可能根本不是来自 Gas。
而是来自另一件更底层的事情。
为什么别人一定要持有 ETH？
很多人喜欢用 P/E、Gas 收入、手续费去给 ETH 估值。
但如果未来链上金融真的发展到一定规模，我认为这些指标可能都只是表象。
真正需要回答的是：
ETH 到底是不是整个链上金融体系的储备资产（Reserve Asset）。
一个真正的储备资产，需要满足几个条件：
• 足够安全。
• 足够去中心化。
• 足够有流动性。
• 足够多人认可。
• 能够成为抵押品。
仔细想想，你会发现 ETH 正在朝这个方向发展。
今天整个 DeFi 世界里，大量金融活动最终都围绕 ETH 建立。
借贷协议把 ETH 作为最重要的抵押资产。
LSD（Lido、Rocket Pool）围绕 ETH 建立收益体系。
Restaking（EigenLayer）也是建立在 ETH 的安全性之上。
很多协议上线支持的第一个资产就是 ETH。
越来越多机构进入链上，第一个配置的也往往是 ETH。
这时候，我觉得一个更有意思的问题出现了。
ETH 会不会最终成为整个链上金融体系里的”无风险利率资产”？
现实世界里，美国国债为什么重要？
不是因为它收益最高。
而是因为整个金融体系几乎都围绕美国国债进行定价。
贷款利率、企业债、衍生品、资产估值……几乎所有金融产品都会参考它。
它更像是整个金融世界的”定价锚”。
那么未来链上世界，会不会也出现一个类似的角色？
如果未来 RWA 持续增长、DeFi 持续扩张、稳定币规模越来越大，越来越多金融活动发生在链上。
ETH 有没有可能成为整个链上世界的定价锚、抵押锚和流动性锚？
如果答案是肯定的，那么 ETH 的估值逻辑就会发生根本性的变化。
市场关注的重点，将不再只是每天烧掉多少 ETH、Gas 收入多少、L2 抢走多少手续费。
而是：
整个链上金融体系扩大一倍，对 ETH 的需求会不会也跟着扩大。
我越来越觉得，这可能才是 ETH 最值得研究的地方。
未来决定 ETH 价值的，或许不是它是一条公链，而是它能不能成为整个链上金融体系最核心的金融资产。$ETH
Kshsb
Cos'è esattamente l'ETH? È una domanda che molte persone non hanno ancora esplorato a fondo?
Molte persone dicono che sia una catena pubblica, una piattaforma smart contract e uno strato di liquidazione.
Ma sempre di più, sento che queste sono solo funzioni, non il loro vero valore.
Ciò che determina davvero il valore a lungo termine di ETH potrebbe non essere quanta benzina viene consumata quotidianamente o quanto sia alto il suo TPS, ma se possa diventare l'asset di riserva dell'intero sistema finanziario on-chain.
Molti hanno da tempo discusso che i L2 abbiano preso gas e gli strati applicativi abbiano portato profitti, quindi la cattura del valore di ETH sta diventando più debole.
Credo che queste discussioni non siano sbagliate, ma potrebbero comunque rimanere bloccate al primo livello.
La vera domanda dovrebbe essere:
In futuro, l'intero sistema finanziario on-chain dovrà davvero detenere ETH?
Per esempio.
Molte persone pensano che il dollaro USA sia forte grazie a SWIFT, Visa e Federal Reserve.
Ma ciò che veramente sostiene lo status del dollaro non sono questi strumenti di pagamento.
Invece, il commercio globale, le materie prime, le riserve di valuta estera e i regolamenti internazionali ruotano quasi tutti attorno al dollaro.
Le persone tengono i dollari non per trasferimenti giornalieri, ma perché l'intero sistema finanziario ha bisogno di soldi.
ETH seguirà la stessa logica?
Se la DeFi dovesse ancora maturare, la RWA sarebbe stata lanciata su larga scala, le stablecoin continuarono ad espandersi e più asset verranno emessi, scambiati, prestati e garantiti on-chain......
Ciò che conta davvero non è quanta ETH viene consumata quotidianamente, ma se sempre più persone nell'intero sistema finanziario on-chain debbano detenere ETH.
Oggi, l'ETH è già l'asset collaterale più importante in molti protocolli DeFi e il nucleo dell'intera sicurezza della rete, con una grande quantità di ETH in staking a lungo termine.
Se la finanza on-chain continuerà ad espandersi in futuro e l'ETH rimarrà l'asset principale di garanzie e riserva dell'intero sistema, allora il suo valore non sarà più limitato al gas, ma all'intero ecosistema finanziario on-chain.
Naturalmente, la variabile più grande qui è proprio qui.
Se DeFi, RWA e stablecoin dovessero diventare sempre più prosperi in futuro, ma questi valori alla fine non torneranno nell'ETH, o se detenere ETH diventasse sempre meno necessario, allora la valutazione di mercato odierna dell'ETH potrebbe essere ragionevole.
Quindi sento sempre di più che il futuro dell'ETH non sarà determinato da chi è il TPS più alto o da chi sono le commissioni più basse.
Invece, è una questione più profonda:
Man mano che la finanza on-chain cresce, l'ETH diventerà sempre più insostituibile o diventerà più dispensabile?
Credo che la risposta a questa domanda sia cosa determinerà davvero il valore di ETH nel prossimo decennio.
$ETH$ETH$BTC
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