戈多 Godot

前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。

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Il bilancio è chiaramente "sopra le aspettative", ma il prezzo delle azioni è sceso. Di chi sono esattamente le aspettative superate? Messi ha recentemente consultato molti insegnanti: come interpretare e trovare opportunità nella prossima stagione dei bilanci delle azioni USA? Gli amici che di solito scambiano principalmente BTC, ETH conoscono bene capitale, sentiment e macroeconomia. Ma durante la stagione dei bilanci USA, è necessario capire il rendiconto che l'azienda presenta. Per trovare la chiave, prima chiarisci queste cose 👇 1️⃣ Cosa esprime esattamente un bilancio? Il bilancio trimestrale può essere visto come il rendiconto operativo dell'azienda, ma non si tratta solo di quanto ha guadagnato ▫️ Conto economico: quanto ha incassato, quanto ha speso e quanto ha guadagnato in questo periodo. ▫️ Stato patrimoniale: cosa possiede l'azienda e quanto deve. ▫️ Rendiconto finanziario: da dove proviene il denaro contante e dove è stato speso. Perché guardare separatamente? Perché le vendite potrebbero non aver ancora incassato il denaro, e l'acquisto di attrezzature o la costruzione di fabbriche consumano liquidità. Avere un profitto in bilancio e avere contanti in mano non è la stessa cosa. Quando l'azienda pubblica i risultati, può anche fornire previsioni per il trimestre successivo o per l'intero anno, cioè guidance/indicazioni sui risultati. Durante la conference call sui risultati, gli analisti chiedono: da dove viene la crescita? Perché sono cambiati i costi? Quanto dureranno questi cambiamenti? 2️⃣ Quando esce il bilancio, cosa fanno gli istituti? Gli analisti che fanno ricerca fondamentale confrontano prima con le previsioni originali e poi analizzano da dove provengono le differenze: ▫️ La crescita dei ricavi è dovuta a vendite maggiori o a un aumento dei prezzi? ▫️ La crescita del profitto deriva dal miglioramento del core business o da guadagni una tantum? ▫️ Questo buon risultato trimestrale potrà continuare? Gli istituti di ricerca fondamentale aggiornano le previsioni di utili, flussi di cassa e valutazioni future basandosi su queste informazioni. Anche la macroeconomia entra in gioco: i tassi influenzano il costo del finanziamento, i consumi la domanda, i tassi di cambio i ricavi esteri. Anche se i profitti non cambiano, la valutazione di mercato può variare. Quindi un buon risultato trimestrale non significa che le previsioni future migliorino, né che il prezzo delle azioni salirà sicuramente. 3️⃣ Aziende diverse, punti chiave diversi ▫️ Per le compagnie di assicurazione sanitaria, bisogna vedere quanto dei premi viene speso per le cure; ▫️ Per il cloud, bisogna vedere se crescita e margini possono coesistere; ▫️ Per il retail, bisogna guardare vendite, inventario e sconti; ▫️ Per il business AI ad alto investimento, oltre ai ricavi, bisogna vedere quanto si spende per costruire capacità di calcolo e se il flusso di cassa regge. La crescita dei ricavi può significare cose molto diverse se è guidata dalla domanda principale o da continue promozioni e maggiori investimenti. 4️⃣ Torniamo all'inizio: di chi sono le aspettative superate? Il "sopra le aspettative" nelle notizie di solito si riferisce al confronto con le aspettative concordate degli analisti. Ma questo numero non corrisponde necessariamente alla soglia che gli investitori hanno in mente. Per esempio: l'analista prevede un guadagno di 100, ma l'investitore si aspetta 110. Se alla fine viene annunciato 103, il titolo può dire "sopra le aspettative", ma il mercato potrebbe non essere soddisfatto. Un altro caso: il trimestre è buono, ma il management abbassa le previsioni per il prossimo periodo. Guadagnare molto in passato non significa poter mantenere lo stesso ritmo in futuro. Quindi "meglio dell'anno scorso", "meglio delle previsioni" e "abbastanza buono da giustificare il prezzo attuale" sono tre cose diverse. 5️⃣ Nel mercato delle previsioni, bisogna capire bene cosa si sta giudicando "Il profitto supera una certa soglia" e "il prezzo delle azioni sale dopo il bilancio" sono due domande diverse. La prima riguarda più il risultato operativo; la seconda considera anche le aspettative di mercato, la valutazione e il contesto. Dopo aver capito il bilancio e partecipato al mercato delle previsioni, come esprimere il proprio giudizio? Questo è anche il motivo per cui i contratti perpetui azionari meritano attenzione. OKX ha già lanciato diversi contratti perpetui Tradfi, supportando USDT come margine, con trading 7×24 ore. Per chi non è abituato a questa volatilità, leggere interpretazioni e aspettare informazioni più complete è un modo per partecipare. Strumenti più flessibili non significano rischi minori. La terza stagione di OKX Oracolo sta per partire! Il tema di questa stagione è i bilanci delle azioni USA 👀 Abbiamo invitato molti trader di azioni USA di qualità a condividere sul pianeta interpretazioni dei bilanci e strategie di trading. Potete vedere cosa osservano prima dei bilanci, come analizzano i risultati e in quali casi modificano le loro valutazioni. Regole specifiche e modalità di partecipazione saranno comunicate a breve 💚

Perché il mercato azionario statunitense spesso sale dopo le elezioni di medio termine? ③ 🧐 Wall Street ha una regola che dura da oltre 70 anni, Dal 1950 al 2022, negli Stati Uniti ci sono state 19 elezioni di medio termine e nei 12 mesi successivi a ciascuna elezione l'S&P 500 è sempre salito, con un aumento medio di circa il 15%. Indipendentemente dal partito vincente, sembra che il mercato azionario statunitense riesca sempre a registrare un rialzo dopo le elezioni. Ad esempio, nel 2022, l'inflazione negli Stati Uniti ha raggiunto il 9,1%, la Federal Reserve ha aumentato aggressivamente i tassi di interesse e il mercato azionario è crollato. Ma dal giorno delle elezioni di medio termine di quell'anno fino a un anno dopo, l'S&P 500 è salito di circa il 14,5%. Perché succede questo? ———————— La prima ragione è la riduzione dell'incertezza. Prima delle elezioni, le politiche su tasse, regolamentazioni e altro sono in sospeso, gli investitori faticano a prevedere l'ambiente operativo futuro delle imprese e quindi richiedono un premio per il rischio più elevato. Dopo le elezioni, la composizione del Congresso diventa chiara, la direzione delle politiche è più prevedibile, il premio per il rischio di mercato può diminuire e le valutazioni azionarie hanno spazio per recuperare. Quindi, per il mercato, a volte è più importante se il risultato è conforme alle aspettative piuttosto che chi vince. ———————— La seconda ragione è la ripresa ciclica del mercato azionario. Secondo le statistiche di Fidelity, nel secondo anno del mandato presidenziale, cioè l'anno delle elezioni di medio termine, il rendimento medio del mercato azionario statunitense è circa del 5%. Nel terzo anno, il rendimento medio sale al 14%. Questo perché l'anno elettorale è spesso accompagnato da incertezza politica e volatilità di mercato. Quando il pessimismo svanisce, i prezzi azionari tendono a rimbalzare. Ad esempio, dopo lo scoppio della bolla internet nel 2002 e dopo gli aggiustamenti di mercato causati dalle tensioni commerciali e dagli aumenti dei tassi nel 2018, il mercato azionario statunitense è salito l'anno successivo. Naturalmente, questo è anche influenzato dal ciclo economico e dalla politica monetaria della Federal Reserve. ———————— La terza ragione è che a Wall Street a volte piace un Congresso non troppo facile da gestire. Se il partito del presidente controlla entrambe le camere del Congresso, le grandi politiche sono più facili da attuare. Ma se perde una delle due camere, si può formare un "governo diviso". Ciò rende più difficile portare avanti riforme importanti su tasse, regolamentazioni e altro, e le regole operative esistenti per le imprese tendono a continuare. Naturalmente, l'impasse politica può anche causare crisi di bilancio e del tetto del debito, portando nuovi rischi al mercato. ———————— Tuttavia, il fatto che in 19 occasioni il mercato sia sempre salito nasconde un problema facilmente trascurabile: Il mercato azionario statunitense ha una tendenza al rialzo a lungo termine. La crescita degli utili aziendali, l'espansione economica e la continua revisione dei componenti dell'S&P 500 giocano tutti un ruolo. Quindi, le elezioni di medio termine sono solo uno dei fattori che influenzano il mercato azionario. E nel 2026 c'è una situazione speciale: Il mercato azionario statunitense è già salito in anticipo. All'inizio di ottobre, l'S&P 500 è salito di oltre il 10% nell'anno. In molti anni di elezioni di medio termine in passato, il mercato ha prima attraversato una fase di volatilità e poi si è ripreso dopo le elezioni. Ma quest'anno, il mercato ha già fatto un tratto di corsa in anticipo. Se il risultato delle elezioni sarà conforme alle aspettative, alcuni effetti positivi potrebbero essere già riflessi nei prezzi azionari. Per replicare il rialzo medio del 15% dopo le elezioni nella storia, sarà necessario che gli utili aziendali continuino a crescere o che la Federal Reserve riduca ulteriormente i tassi. Quindi, la fine delle elezioni di quest'anno potrebbe far tirare un sospiro di sollievo al mercato, ma se ci sarà un altro rialzo dipenderà dalla capacità degli utili aziendali e della Federal Reserve di prendere il testimone.

Camera dei Rappresentanti e Senato, chi influenza di più il mercato azionario USA?｜Elezioni di medio termine USA e mercato azionario USA② Innanzitutto, il percorso di trasmissione è chiaro: le elezioni del Congresso modificano le aspettative sulle politiche fiscali e commerciali, influenzando inflazione, indebitamento governativo e rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni, che a loro volta impattano sulla valutazione delle azioni tecnologiche. La direzione di questo percorso non può essere determinata solo in base alla vittoria del Partito Democratico o Repubblicano. Piuttosto, bisogna capire se un governo diviso limiterà l'espansione fiscale o se porterà a una situazione con spese difficili da ridurre, deficit difficili da abbassare e più conflitti politici. Tasse e stanziamenti richiedono la partecipazione di entrambe le camere, e ciascuna può bloccare una legislazione importante; il Senato conferma inoltre le nomine chiave. Anche se i Democratici conquistassero entrambe le camere, il presidente sarebbe ancora Trump, che mantiene il diritto di veto. Quindi, dopo la vittoria democratica al Congresso, il mercato deve rivalutare quali politiche saranno effettivamente approvate da entrambe le parti. —————— Percorso uno: stimoli fiscali aggiuntivi limitati, i rendimenti potrebbero diminuire. Supponiamo che il mercato inizialmente si aspettasse che i Repubblicani mantenessero entrambe le camere e introducessero nuovi tagli fiscali o programmi di spesa. Se i Democratici conquistano la Camera, la probabilità che tali misure passino potrebbe diminuire. Stimoli aggiuntivi inferiori alle attese significano che la domanda futura, la crescita e la pressione inflazionistica potrebbero attenuarsi, e anche il nuovo indebitamento governativo potrebbe essere inferiore alle previsioni. Di conseguenza, il mercato potrebbe rivedere al ribasso il percorso dei tassi futuri, sostenendo il prezzo dei titoli di Stato USA a 10 anni e abbassandone il rendimento. L'analisi di JPMorgan Asset Management del 15 giugno considera il governo diviso come scenario base, ritenendo che il ribaltamento della Camera limiterà significativamente l'agenda politica interna repubblicana e aumenterà la difficoltà delle trattative fiscali. Si avverte inoltre che, con uno spazio legislativo interno più ristretto, il presidente potrebbe fare maggior affidamento sul potere esecutivo e spostare il focus politico su commercio e diplomazia. Limitazioni agli stimoli fiscali e aumento del rischio nelle politiche commerciali possono verificarsi contemporaneamente. —————— Percorso due: compromesso su aumento della spesa, il deficit potrebbe non diminuire. Secondo il CIO di UBS al 3 settembre, le probabilità degli scenari sono: Repubblicani mantengono entrambe le camere 10%, Democratici conquistano la Camera e Repubblicani mantengono il Senato 50%, Democratici conquistano entrambe le camere 40%. Si ritiene che in un Congresso diviso le parti possano accordarsi aumentando la spesa per la difesa e rinviando i tagli ai programmi sociali. Nel caso di controllo democratico di entrambe le camere, l'aumento delle tasse potrebbe incontrare resistenza presidenziale, e il compromesso finale potrebbe portare a un deficit più ampio e a meno austerità fiscale. I tagli alla spesa rinviati e le entrate non aumentate di conseguenza comporterebbero un deficit e una domanda di indebitamento superiori alle attese, aumentando la pressione sull'offerta di titoli a lungo termine. Se la domanda economica resta forte, una politica fiscale più espansiva potrebbe rendere più difficile la discesa dell'inflazione e ridurre le aspettative di taglio dei tassi da parte del mercato. —————— Percorso tre: conflitti fiscali aumentano la compensazione richiesta per detenere titoli a lungo termine. Charles Schwab il 18 agosto ha osservato che se anche il Senato dovesse cambiare controllo, le conferme delle nomine incontrerebbero maggiori ostacoli. Per i titoli di Stato a lungo termine, l'incertezza politica può spingere gli investitori a richiedere una maggiore compensazione, nota come premio per la durata. Il rendimento nominale a 10 anni può essere scomposto in rendimento reale e compensazione per l'inflazione. Quest'ultima è solitamente misurata dal Breakeven, che include le aspettative di inflazione ed è influenzato anche dal premio per il rischio e dalla liquidità. Supponendo che la compensazione per l'inflazione diminuisca di 20 punti base e il rendimento nominale scenda solo di 5 punti base, il rendimento reale aumenterebbe invece di 15 punti base.