Il problema principale di $ETH: una narrazione forte, ma un prezzo poco aggressivo DeFi, stablecoin, RWA, L2, finanza on-chain, allocazione istituzionale, queste narrazioni quasi sempre ruotano attorno a Ethereum. Rimane uno dei livelli di regolamento e di emissione di asset più maturi nel settore crypto. Il problema è che il mercato ora non compra il "corretto a lungo termine", ma chi può crescere di più nel breve termine Questo è anche il motivo per cui ETH in questi anni ha spesso messo a dura prova i possessori: i fondamentali sembrano stabili, l'ecosistema è ancora vivo, ma la performance del prezzo spesso non è abbastanza decisa Credo che la contraddizione del mercato su ETH derivi essenzialmente da tre fattori: 1. L'ecosistema Ethereum è sicuramente grande, ma la cattura di valore non è più così diretta come prima. L2 è sempre più fiorente, ma non significa che ETH ne tragga automaticamente beneficio; la diminuzione delle commissioni, la dispersione di asset e utenti rendono la logica "ecosistema fiorente = aumento di ETH" meno lineare 2. I capitali hanno più alternative. Bitcoin assorbe "asset macro" e allocazioni istituzionali, le blockchain pubbliche come SOL attraggono per l'alta elasticità e il volume di scambi, MEME cavalca l'umore, mentre AI e il mercato azionario USA sottraggono parte dell'appetito per il rischio. ETH è nel mezzo e ha bisogno di un catalizzatore più chiaro 3. La struttura delle posizioni in ETH è più orientata a "posizioni di fede". Queste non sono facili da vendere a prezzi bassi, ma non sono nemmeno disposte a comprare aggressivamente all'inizio di un rimbalzo. Quindi spesso si verifica un fenomeno: molti sono ottimisti, ma pochi spingono realmente il prezzo Perciò non credo che il problema di ETH sia la "mancanza di valore", ma che non abbia ancora trasformato quel valore in un consenso di prezzo sufficientemente forte

Negli ultimi giorni, osservando Dogecoin, in apparenza sembra in fase di consolidamento laterale, ma in realtà assomiglia più a un silenzio dopo un calo emotivo. Fino al 15 agosto, il prezzo di DOGE si aggira intorno a 0,07 dollari, con variazioni giornaliere minime; la capitalizzazione di mercato è circa 11 miliardi di dollari. Più interessante è il fatto che il volume di scambi, che l'11 agosto aveva raggiunto quasi 576 milioni di monete, è gradualmente sceso a circa 254 milioni. Il prezzo non è sceso molto, ma il volume si sta contraendo. Questo segnale non significa "fine del calo e stabilizzazione", ma probabilmente indica che il mercato ha temporaneamente perso l'iniziativa degli acquisti. Non credo che la questione più importante riguardo DOGE sia "se ci sarà un improvviso rialzo", ma piuttosto: ha ancora la capacità di essere il principale indicatore emotivo per i capitali? Il valore più grande di DOGE non è mai stata la tecnologia, né le applicazioni on-chain, ma la sua capacità di assorbire l'emotività degli investitori retail durante i mercati rialzisti. Quando il rischio di mercato aumenta, BTC e le principali criptovalute salgono fino a livelli che sembrano "troppo cari" e non si forma un consenso su nuove narrazioni, i capitali tornano a cercare un asset che tutti conoscono, con sufficiente liquidità e una storia abbastanza semplice. DOGE è stato scelto ripetutamente non perché sia migliore, ma perché è il più adatto a essere una "moneta emotiva". Il problema è che ora il mercato dei meme coin non è più dominato solo da DOGE. Nuove monete emergono continuamente, con guadagni a breve termine più esagerati, e l'attenzione è molto frammentata. Il vantaggio di DOGE rimane la notorietà e la liquidità, mentre lo svantaggio è la mancanza di novità $DOGE

Goldman Sachs intende offrire fino a 2,25 miliardi di dollari per acquisire la società di gestione ETF NEOS. Apparentemente sembra un'espansione degli ETF a gestione attiva, ma in realtà è più una mossa per posizionarsi in anticipo nel settore della "monetizzazione" del Bitcoin. La dimensione di BTCI, controllata da NEOS, è di circa 1,1 miliardi di dollari; la strategia principale è detenere ETP legati a Bitcoin, vendendo contemporaneamente opzioni call, cercando di trasformare la volatilità di BTC in flussi di cassa distribuiti mensilmente. Gli ETF spot risolvono il problema di come le istituzioni possano acquistare BTC in modo conforme e conveniente. Gli ETF a rendimento vogliono risolvere il problema di come, pur detenendo BTC, si possa ottenere un flusso di reddito continuo. Questo è molto attraente per i capitali tradizionali, ma il costo è chiaro: vendendo call per guadagnare premi, si rischia anche di perdere parte dei guadagni in caso di forti rialzi. Ritengo che questo sarà il vero campo di battaglia della prossima fase a Wall Street. In futuro la competizione non sarà solo "chi aiuta i clienti a comprare BTC", ma chi riesce a trasformare BTC in un prodotto di rendimento più familiare ai capitali tradizionali. BITA di BlackRock ha attualmente una dimensione di circa 59 milioni di dollari, ancora molto distante da BTCI. L'acquisizione diretta da parte di Goldman Sachs non è tanto un segno di fiducia in un singolo ETF, quanto la volontà di non perdere il passaggio di BTC da "allocazione di asset" a "strumento di rendimento" $BTC

L'esposizione indiretta in BTC del fondo sovrano norvegese è salita a 11.549 BTC nella prima metà di quest'anno, con un aumento del 60,5% su base annua Non ha aperto un conto su un exchange per comprare BTC direttamente, né ha gridato sui social media "Bitcoin è il futuro". La maggior parte dell'esposizione deriva dalle azioni di Strategy (ex MicroStrategy) che detiene — questa parte corrisponde a circa 9.914 BTC, pari a circa l'86% dell'esposizione totale. Inoltre, ci sono azioni di Metaplanet, MARA, Coinbase, Block, Tesla e altre società che detengono BTC o sono fortemente correlate La cosa interessante non è "quanto BTC ha comprato il fondo norvegese", ma che le istituzioni tradizionali si stanno sempre più abituando a ottenere esposizione al rischio BTC tramite l'acquisto di azioni Per i fondi sovrani, i fondi pensione e i grandi gestori patrimoniali, detenere BTC direttamente comporta una serie di problemi come custodia, conformità, audit e controllo interno del rischio; mentre acquistare azioni di una società quotata ha processi consolidati, bilanci trasparenti e confini di responsabilità più chiari. Così, società come Strategy sono diventate di fatto un "adattatore" per i capitali tradizionali che entrano nel BTC $BTC

BTC è in calo per il sesto giorno consecutivo, arrivando a scendere sotto i 63.000 dollari, e anche il grafico settimanale ha perso la media mobile a 200 settimane intorno ai 64.000 dollari È importante notare che: anche con il rallentamento dei dati CPI e PPI negli Stati Uniti, BTC non ha mostrato un rimbalzo significativo. Il mercato ora sembra scontare non solo le aspettative di taglio dei tassi, ma anche i flussi di capitale, la struttura delle posizioni e l'intero profilo di rischio Attualmente ci sono alcuni punti chiave da monitorare sul mercato: Supporto chiave al ribasso: 62.500 dollari. Se questo livello viene perso, il mercato potrebbe guardare ulteriormente verso la zona di 62.200 o addirittura 61.300 dollari Resistenza a breve termine al rialzo: tra 64.500 e 65.000 dollari. Se si riesce a superare efficacemente i 65.400 dollari, il prezzo potrebbe tentare di testare la fascia tra 67.000 e 68.000 dollari La variazione di prezzo di BTC negli ultimi 30 giorni è stata di circa il 5,6%, in uno stato di compressione estrema. La bassa volatilità di solito non dura a lungo, quindi è probabile che a breve si verifichi una scelta di direzione più marcata Il punto di massimo dolore nel mercato delle opzioni è a 64.000 dollari, con posizioni put concentrate tra 60.000 e 62.000 dollari, mentre le posizioni call sono principalmente concentrate tra 65.000 e 72.000 dollari $BTC

L'illusione più comune nel mercato attuale è considerare tutti i detentori di monete come un unico tipo di persona In realtà, la pressione principale in questo ciclo potrebbe provenire ancora da quei possessori che hanno acquistato nel 2025 e hanno mantenuto le loro posizioni fino ad ora. I dati mostrano che questa parte di BTC conta attualmente circa 4,77 milioni di unità, una riduzione del 41,5% rispetto al picco di dicembre dello scorso anno. Inizialmente, la riduzione della leva finanziaria, le vendite in perdita e i cambi di mano sono stati rapidi, ma dopo febbraio il ritmo si è rallentato; tuttavia, questo gruppo potrebbe ancora rappresentare la più grande fonte potenziale di pressione di vendita nel mercato Al contrario, le vecchie posizioni acquisite tra il 2022 e il 2024 sono spesso ancora in profitto, e più a lungo si detiene, minore è la pendenza delle vendite. In parole povere, chi ha vissuto diversi cicli di mercato difficilmente cederà le proprie posizioni a causa di una singola correzione Murphy stima che la caduta massima in questo mercato orso potrebbe oscillare tra il 50% e il 60%, mentre attualmente si attesta intorno al 41%. Questa previsione non implica necessariamente "un altro calo", ma sottolinea piuttosto che il mercato potrebbe essere entrato in una fase molto delicata ma cruciale — i detentori a breve termine stanno ancora resistendo, mentre quelli a lungo termine non hanno particolare voglia di vendere Il fondo di un mercato orso non si forma mai perché "nessuno perde soldi", ma perché "sempre meno persone sono disposte a vendere" $BTC

Ieri sera il mercato azionario statunitense sembrava molto vivace: CPI e PPI continuano a raffreddarsi, l'S&P ha raggiunto nuovi massimi e i titoli tecnologici sono stati spinti ancora una volta dai flussi di capitale. Ma secondo me, ciò che vale davvero la pena monitorare non sono gli indici, bensì il fatto che i capitali stanno iniziando a spostarsi nella catena industriale dell'AI. In passato, quando si parlava di AI, si pensava subito alla potenza di calcolo, ai moduli ottici e a Nvidia. Ora il mercato inizia a inseguire lo storage e il software: una singola guida a lungo termine di SanDisk ha fatto salire il titolo del 13,67%, Micron, SK Hynix e Western Digital hanno seguito con forza; al contrario, il settore delle comunicazioni ottiche, che il giorno prima era in forte rialzo, ha subito una correzione collettiva, e anche Cisco, nonostante i risultati superiori alle attese, è scesa dell'8,4%. Questo indica che il mercato è sempre meno disposto a pagare un prezzo unico per il "concetto AI", ma sta cercando chi può davvero trasformare l'AI in ricavi e flussi di cassa. Lo stesso ragionamento vale anche per il mondo crypto. In un mercato toro, tutto può cavalcare l'onda di AI, RWA, DePIN; quando i capitali si scaldano, le storie corrono più veloci dei fondamentali. Ma verso la fine del ciclo, il mercato chiederà: il protocollo ha davvero utenti? Da dove arrivano i ricavi? Oltre a distribuire airdrop e fare governance, il token ha una domanda reale? La mia sensazione è che il mercato crypto diventerà sempre più simile a quello azionario statunitense: non basta la sigla "AI+" per far salire i prezzi, ma conta chi riesce a catturare flussi di capitale reali. I progetti con attività concrete, ricavi e casi d'uso per i token si distaccheranno lentamente da quelli che si basano solo sul racconto per gonfiare i prezzi. Inoltre, non fissatevi solo sui dati sull'inflazione. Il breve termine sta scontando un "raffreddamento dell'inflazione", mentre il lungo termine sta scontando la pressione fiscale americana: il rendimento all'asta dei titoli di Stato USA a 30 anni è salito al 5,216%, il massimo dal 2001. Se i rendimenti dei titoli a lungo termine risaliranno, asset ad alto rischio e alta volatilità come BTC e altcoin potrebbero non continuare a godere dello stesso favore delle azioni tecnologiche $BTC

I miner di BTC ora stanno un po' soffrendo: la quota di entrate da commissioni è scesa allo 0,71%, quasi tornando al minimo storico di dicembre 2015. Allora la quota delle commissioni era dello 0,69%, ma il prezzo del Bitcoin era solo di circa 394 dollari; oggi il contesto è completamente diverso, la ricompensa del blocco è stata dimezzata da 25 BTC a 3,125 BTC, quindi non si può semplicemente fare un paragone basato solo su una percentuale. Ancora più degno di nota è che la media mobile a 7 giorni della potenza di calcolo totale della rete BTC è scesa del 23%, passando dal picco di circa 1.150 EH/s di ottobre 2025 a 886 EH/s; nello stesso periodo il prezzo della moneta è sceso da 124.700 a 63.400 dollari, quasi dimezzandosi. Da metà 2025 in poi, le commissioni sono rimaste a lungo intorno all'1% o anche meno, il che significa che la competizione per lo spazio nei blocchi e le transazioni on-chain non è abbastanza vivace, e i miner si affidano principalmente ai sussidi dei blocchi per guadagnare. Non credo si possa ancora parlare di "resa dei miner". Chiudere una parte delle macchine meno efficienti e comprimere i costi è un'azione normale in un mercato orso o in una fase di bassi profitti. Quello su cui bisogna davvero concentrarsi non è quanto la potenza di calcolo sia calata in un singolo giorno, ma se la quota delle commissioni può tornare sopra l'1% e mantenersi, e contemporaneamente la potenza di calcolo inizi a risalire. Solo allora si potrà dire che la domanda on-chain e le aspettative dei miner si stanno davvero riprendendo su $BTC

L'PPI degli Stati Uniti a luglio è aumentato del 4,7% su base annua, anche se inferiore al previsto 4,9%, questo dato nel mercato delle criptovalute sembra più come un "respiro meno teso", non si può parlare di un'inversione positiva. Su base mensile è stabile, il che indica che la pressione sui prezzi a monte non è temporaneamente aumentata, il mercato tenderà naturalmente a scommettere che le aspettative di taglio dei tassi non siano più così lontane. Ma ora, guardando i dati macro, sono sempre meno propenso a inseguire il primo segnale rialzista. Spesso, dopo l'uscita dei dati, il mercato reagisce più alla differenza tra aspettative e realtà che ai dati stessi. Quello che bisogna davvero monitorare è: se il rendimento dei titoli di Stato USA scende, se il dollaro si indebolisce, e se BTC può aumentare il volume e stabilizzarsi in posizioni chiave. I dati sono moderati, offrono solo un po' più di respiro agli asset rischiosi. Come gestire la posizione dipende ancora dall'andamento del mercato $BTC

Il problema di DOGE non è la mancanza di notorietà, anzi, potrebbe essere uno degli asset più conosciuti nel mondo delle criptovalute. Tutti lo conoscono, è presente in tutti gli exchange e la sua liquidità non è mai stata scarsa. Non è come quelle altcoin minori, che nessuno osa comprare quando salgono e che non si riescono a vendere quando scendono. Il più grande vantaggio di DOGE è che non è mai veramente uscito dalla vista del grande pubblico. Ma proprio per questo, la sua situazione è imbarazzante: tutti lo conoscono, ma per ora pochi sono disposti a pagare in anticipo per "la sua prossima storia". Bitcoin si nutre di narrazioni macro e fondi istituzionali; Ethereum si basa sull'ecosistema e sulla valutazione degli asset; varie nuove blockchain, AI, RWA, stablecoin, DeFi, almeno riescono a raccontare una storia su "da dove verrà la crescita futura". E DOGE? È sempre lo stesso DOGE: una comunità forte, alta riconoscibilità, Musk che ogni tanto ne parla e fa salire l'umore, ma queste cose sono più come la sua base, non necessariamente il motore di una crescita continua. In passato, durante i bull market, la liquidità abbondava, si compravano prima le linee principali, poi quelle secondarie, e infine anche "l'avatar del cane" poteva essere comprato con fede. Allora la logica di DOGE era semplice: abbastanza popolare, facile da capire, con meme divertenti, e gli investitori retail si lanciavano a comprarlo. Ma ora è diverso. I soldi non si guadagnano così facilmente, e la domanda è: dove sono i nuovi capitali? Perché i nuovi utenti dovrebbero comprarlo? Oltre all'emozione, cos'altro può generare una domanda sostenuta? Un altro punto spesso trascurato: un meme consolidato e con grande capitalizzazione come DOGE richiede un volume di fondi molto più grande rispetto a prima per salire. Non è più un titolo "che decolla con pochi raddoppi", ma piuttosto un asset maturo con buona liquidità che necessita di un forte consenso per essere riacceso. Senza un'adeguata propensione al rischio, senza un vero ritorno degli investitori retail, senza un nuovo evento di grande diffusione, rischia di rimanere a lungo in una fase di stallo al minimo $DOGE