La concentrazione delle chip è salita al 14,8%! Abbiamo messo mezzo piede nella "zona ad alto rischio". Attenzione! Qui il rischio non si riferisce a un aumento o a una diminuzione, ma alla volatilità. La concentrazione delle chip non può prevedere la direzione, ma secondo i dati storici, io e i miei amici abbiamo scoperto che sembra esserci una regola: Quando la curva inizia a girare, se prima di questo il prezzo di BTC era in aumento, allora la probabilità di una continuazione della volatilità verso l'alto è maggiore; al contrario, la probabilità di una continuazione della volatilità verso il basso è maggiore (come mostrato nel grafico); Tuttavia, in questo momento la curva è ancora in aumento. Quindi, per ora non possiamo prevedere con certezza da quale parte la probabilità sarà maggiore. Ma è certo che il rischio si sta accumulando, la volatilità si sta preparando......

La controversia attuale sul fondo di BTC nel mercato è tutta riflessa in questo grafico. Lo trovo molto rappresentativo e ritengo necessario fornire ulteriori spiegazioni: Questo grafico posiziona ogni giorno dal 2015 in un sistema di coordinate bidimensionale. L'asse orizzontale rappresenta la percentuale di profitto (PSIP), che misura se il mercato è economico o costoso; l'asse verticale è la volatilità realizzata a 1 mese, che misura se il mercato è agitato o calmo. La linea tratteggiata divide il piano in quattro quadranti: economico e volatile (in alto a sinistra), economico e calmo (in basso a sinistra), costoso e volatile (in alto a destra), costoso e calmo (in basso a destra). I rombi rossi rappresentano i fondi delle ultime 3 ciclicità. Tutti si trovano nell'angolo in alto a sinistra, cioè economico e volatile. Questo è facile da capire: i fondi storici sono sempre stati forzati da una "resa", con il prezzo che ha improvvisamente infranto i costi di molti possessori, e la vendita in panico ha aumentato la volatilità. I punti arancioni rappresentano la situazione attuale, posizionati nella metà inferiore sinistra. Ciò indica che in questo ciclo non c'è stata una resa concentrata, ma un cambio di mano delle posizioni in un ambiente a bassa volatilità. La pressione di vendita viene assorbita con tempo e freddezza, senza rotture violente. La mia interpretazione personale è: La contrazione della volatilità di solito significa che la forza dei venditori si è esaurita, chi doveva vendere ha già venduto, e chi resta non si muove; il PSIP al 55% indica che il prezzo è vicino al costo di quasi metà delle posizioni. Bassa volatilità + costi concentrati è una tipica struttura di redistribuzione e consolidamento del fondo. Questo è un modello di "fondo noioso", non uno "fondo doloroso". Tuttavia, va detto che la volatilità tende a tornare alla media. Una compressione prolungata è spesso una fase preliminare a un'esplosione di volatilità, anche se la direzione dell'esplosione è incerta. Se in futuro si verificasse un'esplosione di volatilità verso il basso, il punto arancione si sposterebbe immediatamente in alto a sinistra, diventando un "fondo standard" nel senso storico. Questo ci dice che la struttura attuale del mercato è diversa da tutti i fondi storici! O questo è il primo fondo noioso, oppure la vera "resa" deve ancora arrivare. Non è forse questo il motivo della divisione attuale? Alcuni pensano sia la prima ipotesi, altri aspettano la seconda. Dato che ora non siamo né in "alto a destra" né in "basso a destra", e non voglio scommettere su un movimento unilaterale, allora puntiamo metà su ciascuno, no? 😀

Incredibile! Ha davvero superato 1.000.000 Ora, il prezzo singolo di $63.000 ha accumulato 1.150.000 BTC, un fenomeno estremamente raro nella storia. Anche se recentemente la vulnerabilità del coldcard hardware wallet ha costretto alcuni detentori a lungo termine a trasferire BTC. Ma non è assolutamente la causa principale del massiccio cambio di mano delle posizioni intorno a 63k. È invece il risultato di un accumulo a lungo termine con una bassa volatilità del prezzo di BTC. Nel frattempo, la concentrazione delle posizioni vicine è salita al 13,5%. Le posizioni non possono accumularsi all'infinito, la lotta tra rialzisti e ribassisti ha raggiunto un punto critico dove deve esserci un vincitore. Sono sempre più curioso di vedere cosa succederà dopo.....

È davvero un po' strano! Negli ultimi 2 giorni, i detentori a lungo termine (LTH) hanno improvvisamente spostato grandi quantità di token. Per due giorni consecutivi, più di 65.000 BTC sono stati trasferiti (escludendo i trasferimenti interni della stessa entità), causando un forte calo della posizione netta degli LTH. Come mostrato nella figura 2, la posizione netta degli LTH ha iniziato a cambiare il trend di crescita continua a partire da maggio, rimanendo "ferma" fino a luglio. Questo è un fenomeno estremamente raro nell'ultimo anno. Quasi 14.000 BTC sono stati trasferiti verso exchange. Ad esempio, la società quotata di Trump ha trasferito 2.628 BTC su Crypto.com, che è solo una parte di questi movimenti. Per quanto riguarda la riduzione netta degli altri LTH, non sappiamo dove siano andati né quali siano gli scopi. Forse sanno qualcosa e hanno scelto di proteggersi in anticipo? Per quanto riguarda i rischi macroeconomici che potrebbero influenzare BTC, penso a questi punti: 1⃣ Possibile aumento dei tassi da parte della Federal Reserve. Questa volta il voto è stato diviso 9 a 3, la maggioranza di dissensi dal settembre 2016. 2⃣ Il conflitto in Medio Oriente e il prezzo del petrolio sono le variabili più importanti per l'inflazione, e sono collegati al primo punto. 3⃣ Il settore AI nel mercato azionario USA ha valutazioni molto concentrate, e la spesa in capitale dipende sempre più da debito e finanziamenti privati; se i ricavi non soddisfano le aspettative e i costi di finanziamento aumentano, potrebbe scattare una deleveraging sistemica. 4⃣ Le posizioni di carry trade sullo yen sono di nuovo accumulate in una netta posizione short unilaterale, affollate e vicine a livelli storici estremi. Ci sono altri fattori? Benvenuti a integrare. Infine, la sensibilità della struttura dei token di BTC amplifica invisibilmente i rischi sopra menzionati. -------------------------------- Naturalmente, questo non significa che accadrà sicuramente, è solo una supposizione basata sul comportamento anomalo improvviso degli LTH. Quando accade qualcosa di anomalo, c'è sempre un motivo; è importante monitorare da vicino i cambiamenti nel comportamento degli LTH. Se continuano a distribuire grandi quantità, il mercato subirà pressione. Se invece si tratta di un comportamento isolato e temporaneo, l'impatto sarà limitato.

Dopo la condivisione dei dati sulla struttura delle posizioni di ieri, molti amici mi hanno scritto in privato chiedendomi: guardando altri dati, è più probabile un movimento verso l'alto o verso il basso? A dire il vero, mi è difficile rispondere a questa domanda senza escludere completamente qualsiasi inclinazione soggettiva. Nei tweet di qualche giorno fa abbiamo anche discusso che, secondo la logica del "punto di pareggio come supporto/resistenza nei cicli toro/orso", la probabilità di un movimento verso il basso su scala minore è maggiore, incluso il caso di un falso breakout verso l'alto seguito da una discesa. Ma su scala maggiore, il processo di cambiamento di tendenza è lento ma inalterabile. Forse, tra due anni, guardando indietro, molte delle speculazioni, delle incertezze e persino delle preoccupazioni attuali saranno superflue. Proprio come l'evento Black Swan di novembre 2022, la caduta dei prezzi ha accelerato la liquidazione per panico e ha contribuito a concludere il mercato orso. Tuttavia, potrebbe anche essere che soggettivamente io speri in un "ultimo calo". Così avrei la possibilità di abbassare il costo medio e aumentare la posizione in modo coerente, quindi quanto detto sopra non può essere garantito come un'opinione assolutamente oggettiva. Ma so che, con o senza "ultimo calo", ora siamo molto probabilmente al fondo o vicino ad esso, non in cima o a metà salita. Questo è il mio ambito di conoscenza. Posso fare un esempio basato sui dati: Con il mercato sempre più maturo, la quota di offerta detenuta dai LTH (Long-Term Holders) è aumentata progressivamente. Quando si arrendono collettivamente, il flusso dominante verso gli exchange è sicuramente più forte rispetto alle fasi iniziali. Quindi, quando la percentuale di "LTH che realizzano perdite trasferendosi agli exchange" supera il picco del ciclo precedente, ciò avviene spesso nella zona relativamente bassa del ciclo attuale. Guardando di nuovo a febbraio, anche se il prezzo era simile a quello attuale, i valori erano molto diversi. Quindi a febbraio il BTC era vicino nello spazio, ma non nel tempo. Da luglio in poi, la situazione è cambiata. Dovrebbero emergere sempre più condizioni di fondo da diverse prospettive. Attendiamo e vediamo......

Accidenti, non guardavo la struttura delle posizioni da qualche giorno, e appena ho controllato i dati sono rimasto scioccato. Sulla URPD, alla posizione di $63.000 c'è una colonna imponente, che fino ad oggi ha accumulato ben 890.000 BTC. Se non sbaglio, è la prima volta da fine 2025 che si vede una battaglia così intensa tra compratori e venditori a un prezzo così specifico. Se non fosse che Coinbase ha bloccato 550.000 BTC nella fascia $83.000-$84.000, probabilmente qui a $63.000 ci sarebbero già oltre 1.000.000 BTC. Cosa significa 1.000.000 BTC? Rappresenta il 5% della circolazione totale; storicamente, quando si supera questa soglia, si verifica sempre una grande turbolenza. Perché la concentrazione a breve termine è troppo alta, aumentando la sensibilità del prezzo. Alla fine di ottobre 2022, proprio prima del crollo di FTX, c'erano 1.000.000 BTC a $19.000 e 870.000 BTC a $18.000. Queste due posizioni insieme rappresentavano il 9,7% della circolazione totale. Tutti sappiamo cosa è successo dopo: un evento scatenante, unito alla fragilità della struttura delle posizioni, ha innescato una forte volatilità. Ora, la somma di $62.000 e $63.000 ha già raggiunto l'8%....... (A proposito, oggi la concentrazione delle posizioni è arrivata al 13%, entrando in zona di allerta; manca poco per arrivare al 15%) Dai, facciamo un bel botto! 🤣🤣🤣

"I dati on-chain" e "gli indicatori tecnici" sono due dimensioni completamente diverse — i primi si basano sull'algoritmo UTXO, i secondi si fondano su volume e prezzo — ma spesso risuonano insieme. Forse è una convergenza di strade diverse che, "al momento giusto", indicano inconsciamente lo stesso risultato. Ad esempio, nel nostro tweet del 29 luglio abbiamo menzionato: BTC ha realizzato curve di profitto netto con valori estremi negativi a febbraio e giugno, formando una divergenza su larga scala con il prezzo (vedi citazione). Questo è un segnale interpretato dal comportamento on-chain di "esaurimento dei venditori, convergenza delle perdite nette". Allo stesso tempo, anche gli indicatori tecnici hanno mostrato segnali simili. L'indicatore CCI per il trend following ha mostrato un segnale di ipervenduto a livello settimanale (punto rosso). Negli ultimi 5 anni, questo segnale è apparso solo 4 volte: novembre 2018, marzo 2020, giugno 2022 e novembre 2025. Il segnale di ipervenduto rappresenta solo l'intensità "in quel momento", ciò che conta davvero è la successiva convergenza continua della curva e la divergenza con il prezzo. Inoltre, se nel processo successivo si aggiunge un segnale di "esaurimento del volume al ribasso", significa che la forza della discesa si sta gradualmente assorbendo. Lo interpreto come una fase preliminare di inversione del trend; lenta, ma con una direzione chiara. Combinando "dati on-chain" e "indicatori tecnici", la conclusione è: 1⃣ La tendenza ribassista su larga scala sta per finire, questo è certo. 2⃣ L'incertezza riguarda solo se ci sarà un "cigno nero" come quello di novembre 2022, che sarebbe solo una conferma ulteriore della divergenza continua del CCI. 3⃣ Scommettere tutto sull'ultimo calo causato dal cigno nero è irrazionale, non è trading, è gioco d'azzardo. 4⃣ A questo punto, non c'è motivo di essere eccessivamente ribassisti. Il tempo non è dalla parte dei venditori allo scoperto.

In un mercato toro, la linea principale è "realizzare profitti"; quindi, quando l'indicatore torna al punto di pareggio (asse zero), questo rappresenta un punto di supporto; la liquidazione dei venditori facilita la formazione di un fondo di fase. In un mercato orso, la linea principale è "realizzare perdite"; al contrario del mercato toro, il punto di pareggio rappresenta un punto di resistenza; chi scappa prima è rispettato, facilitando la formazione di un picco di fase. Attualmente, BTC si trova esattamente al punto di pareggio netto. Secondo questa logica, se si guarda solo a un livello inferiore, la probabilità di un movimento "verso il basso" è sicuramente maggiore di quella "verso l'alto" (incluso un "falso breakout" seguito da una discesa). Ma se si considera una dimensione più ampia, possiamo interpretare un altro livello di informazioni: Nei due valori negativi di febbraio e giugno, il primo è più alto del secondo. Quando il prezzo è più basso, la perdita netta realizzata non si è però ampliata ulteriormente, creando così una divergenza rispetto al prezzo. Questo significa che il processo preliminare di inversione del trend si sta lentamente e silenziosamente preparando. Anche in caso di un nuovo calo, finché la perdita netta realizzata rimane inferiore al minimo precedente, a un livello più ampio si può quasi confermare che la probabilità di un movimento "verso l'alto" sarà sicuramente maggiore di quella "verso il basso". Bisogna sapere che, storicamente, la conclusione di una divergenza persistente è una svolta decisiva.

Questo è un dato che farà entusiasmare tutti i "trader ciclici" Fino a luglio 2026, la quantità di BTC detenuta dagli acquirenti fedeli (CB) ha raggiunto 4,02 milioni di BTC; questo numero ha già superato di gran lunga il picco di 3,46 milioni di BTC del precedente minimo del mercato orso. Ciò significa che, sebbene durante il ciclo molte vecchie monete si siano risvegliate e siano state liquidate, altrettante monete sono state acquisite dagli acquirenti fedeli, soprattutto quando il prezzo scende. Nonostante BTC sia stato criticato dagli investitori pessimisti, con argomenti come: moltiplicatori del mercato toro non elevati, rapporto rischio/ricompensa sfavorevole, previsioni di caduta a 40.000, 30.000 e così via; nulla di tutto ciò può scalfire la fiducia e il ritmo degli acquirenti fedeli nel accumulare monete. Ogni volta che vedo la posizione di CB raggiungere un nuovo massimo, so che siamo un passo più vicini alla "primavera".

Interpretazione dei dati cross-market di spot, futures e opzioni Questi 4 gruppi messi insieme riflettono che l'atteggiamento dei mercati spot, futures e opzioni verso questo rimbalzo non è uniforme; analizziamo le informazioni di valore: 1⃣ Spot: principalmente in attesa Come mostrato nella figura 1, durante il rimbalzo di maggio prezzo e indicatori sono saliti insieme, con reale partecipazione di capitale nello spot. In questo rimbalzo fino a 6.6w, il volume continua a diminuire, il capitale non ha seguito. (Nota un dettaglio: a metà giugno c'è stato un impulso relativo al volume, corrispondente a un cambio di mano concentrato alla fine del calo) 2⃣ Futures: ritiro sistemico Come mostrato nella figura 2, il volume di scambio nei futures è diminuito in entrambi i rimbalzi, indicando che la partecipazione speculativa nei derivati si è contratta costantemente da marzo, parte di un ciclo di de-leveraging, poco correlato al singolo rimbalzo. Come mostrato nella figura 3, vicino a 6.6w, la media mobile a 7 giorni del premio long inizia a calare, indicando che i long con leva si raffreddano volontariamente vicino a zone di scambio dense superiori, e la volontà di essere bullish si indebolisce. 3⃣ Opzioni: il mercato che si riprende più velocemente Come mostrato nella figura 4, il rapporto Put/Call è precipitato dopo il 14/7; oltre alla chiusura o scadenza delle put protettive, probabilmente c'è capitale che acquista call per posizionamenti sul lato destro. La domanda di copertura da panico esce rapidamente, questo è l'unico segnale chiaro tra i tre mercati che indica "non si ha più paura del calo". 🚩 Sintesi: 1⃣ Tutti i gruppi insieme indicano che il panico sta diminuendo, ma la fiducia non è ancora tornata; l'umore è in una zona di vuoto tra i due. 2⃣ Ciò suggerisce che la spinta di questo rialzo proviene più probabilmente da coperture short e da un rialzo passivo in condizioni di bassa liquidità. Con la riduzione della pressione di vendita, anche pochi acquisti possono spingere il prezzo. Ma finora non si vede una forte domanda nuova. 3⃣ Anche il mercato futures non ha long affollati da liquidare a cascata, manca carburante per un calo prolungato. 4⃣ Il rimbalzo a breve termine potrebbe avere ancora inerzia, ma personalmente lo considero più appropriato come una correzione tecnica in un mercato orso. 5⃣ Quando il prezzo si avvicina a zone di scambio dense superiori (inclusa la linea del costo medio delle posizioni a breve termine), bisogna prestare attenzione al ritmo del trading. 6⃣ L'attività si contrae sistematicamente, la domanda di copertura esce; queste sono caratteristiche comuni della "zona deserta" nella fase finale di un mercato orso, la probabilità che il mercato entri in una fase di consolidamento del fondo sta aumentando, ma il consolidamento è un processo. (PS: per limiti di spazio, non è possibile includere più dettagli esplicativi nei dati nell'articolo, può essere considerato solo come un semplice quadro di riferimento)