Publikuj

#30年期美债收益率创19年新高 Ryzyko związane z obligacjami skarbowymi USA jest już widoczne gołym okiem, więc czy Fed rzeczywiście podniesie stopy procentowe we wrześniu? Podniesienie stóp procentowych podniosłoby rentowności obligacji skarbowych USA i zwiększyło koszty finansowania Ministerstwa Finansowego. ┈➤ "Niejednoznaczność" między Rezerwą Federalną a rządem federalnym Chociaż Rezerwa Federalna jest niezależna, relacje między Fedem a Departamentem Skarbu są również nieco niejasne. ╰✦ Rezerwa Federalna przekazuje zyski netto rządowi federalnemu Z jednej strony, choć Fed jest samowystarczalny, musi przekazać pozostałe zyski netto rządowi USA. Rząd USA nie zapewni żadnego finansowania Rezerwie Federalnej. Co więcej, po pokryciu kosztów, wypłacie dywidend bankom komercyjnym członkom, pokryciu wcześniejszych strat oraz ustawowych zysków zatrzymanych, Fed przekaże zdecydowaną większość zysków netto Skarbowi. ╰✦ Większość zysków Fed pochodzi z amerykańskich obligacji skarbowych Z drugiej strony, większość zysków Fed pochodzi z posiadania obligacji skarbowych emitowanych przez Departament Państwa (w normalnych okolicznościach). Rezerwa Federalna uwolniła płynność dolarową poprzez zakup amerykańskich obligacji skarbowych oraz papierów wartościowych zabezpieczonych hipotekami (MBS), Kupno/redukcja udziałów amerykańskich obligacji skarbowych jest jedną z głównych form QE/QT. W związku z tym Fed od dawna posiada dużą ilość amerykańskich obligacji skarbowych, a odsetki od obligacji skarbowych są głównym źródłem zwrotów Fed. Dodatkowo, gdy Fed kupuje MBS podczas QE i utrzymuje je przez pewien okres później, MBS może również generować dochód z odsetek. Jednak w większości lat amerykańskie obligacje skarbowe przynoszą wyższe odsetki. Jako bank banków komercyjnych, Rezerwa Federalna oferuje dyskonty, pożyczki i inne usługi, a także może generować zyski. Ale chyba że podczas kryzysu ta część dochodu jest zazwyczaj niższa. Ogólnie rzecz biorąc, amerykańskie obligacje skarbowe są jednym z głównych źródeł przychodów Rezerwy Federalnej. Czy więc Rezerwa Federalna nie będzie przejmować się długiem USA i podniesieniem stóp procentowych przez rząd USA? ┈➤ Czy inflacja oznacza, że trzeba podnosić stopy procentowe? Brother Bee analizował to niezliczoną ilość razy: inflacji spowodowanej cenami ropy nie da się całkowicie wyleczyć podwyżkami stóp procentowych. Podwyżki stóp procentowych głównie służą ograniczeniu oczekiwań wobec podwyżek płac i powstrzymaniu spirali "inflacji płac". Dlatego oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych również mogą mieć taki efekt. Czy podnieść stopy we wrześniu, nadal wymaga dwóch miesięcy danych, czyli lipca i sierpnia. Jeśli CPI się nie pogorszy, Fed może pozostać bez zmian. ┈➤ Ostatnie przemyślenia Z jednej strony Brother Bee nie wierzy, że podwyżka stóp we wrześniu jest przesądzona. W takiej relacji między Rezerwą Federalną a rządem federalnym, czy naprawdę nie mieliby żadnych zastrzeżeń co do podporządkowania się USA USA? Z drugiej strony, oczekiwania dotyczące podwyżki stóp we wrześniu już zostały uwzględnione, a wzrost rentowności obligacji skarbowych USA zasadniczo oznacza, że rynek już podnosi stopy. Brother Bee uważa, że redukcja bilansu może być bardziej odpowiednia niż podnoszenie stóp procentowych. Ponieważ redukcja bilansu wiąże się również z zaostrzeniem oczekiwań, pomaga to tłumić oczekiwania dotyczące wzrostu płac i powstrzymuje spiralę "płacowo-inflacyjnej". Patrząc na miesięczne i miesięczne tempo wzrostu płac w USA, płace nie wykazują przyspieszonego trendu. Różnica między obniżką bilansu a podwyżkami stóp jest taka, że każda podwyżka to jednorazowe zacieśnienie, podczas gdy redukcja bilansu jest stopniowa. Podczas redukcji bilansu obligacje skarbowe USA posiadane przez Rezerwę Federalną są automatycznie wykupywane w momencie wykupu i nie są już w pełni kupowane. Stopniowo zmniejsza to popyt na obligacje skarbowe USA i ma stosunkowo mniejszy wpływ. Pierwotne stanowisko Walsha zakładało najpierw zmniejszenie bilansu, a następnie obniżenie stóp procentowych. Oczywiście to osobiste zdanie Feng Xionga; decyzja Fed może nadal zależeć od relacji USA-Iran oraz trendów inflacyjnych w lipcu-sierpniu.