Analitycy pesymistyczni wobec MSTR teraz nie bardzo odważają się dalej obstawiać spadki. Nie dlatego, że w sierpniu wzrosło o 30%. Lecz dlatego, że ryzyko katastrofy tej firmy nie jest już tak duże. Presja zadłużenia spadła, a w ręku mają spory zapas gotówki. Gdyby naprawdę chciać ją zbić, to w krótkim terminie nie jest to takie łatwe. Ale pojawiają się też ciekawe kwestie. MSTR na początku najbardziej przyciągał, bo dzięki dźwigni zwiększał zyski z bitcoina. Teraz ta historia jest powoli wymazywana przez kolejne emisje akcji. Premia zaczyna się kurczyć. Nawet zbliża się do 1:1. Więc MSTR jest teraz w dość niezręcznej sytuacji: Ryzyko zadłużenia spadło. Nadwyżkowe zyski też zniknęły. Kiedyś zyski były powiększane przez dźwignię. Teraz jednak ciągle dochodzi do emisji i rozcieńczania udziałów. Gdzie jest darmowa dźwignia? Myślisz, że firma się rozwija. A na końcu ta rozcieńczona wartość może trafić do inwestorów detalicznych.

Apple od dawna nie kupuje Bitcoina bez powodu. Prawdziwym powodem nie jest Bitcoin, lecz fakt, że Bitcoin nie podlega jej kontroli. Cook wcześniej mówił, że posiada trochę Bitcoina, ale Apple, które ma ponad 140 miliardów dolarów gotówki, przez te wszystkie lata nie dotknęło ani centa Bitcoina. Słowa Cooka dały twórcom technologii, którzy bawią się kryptowalutami, twarz, a jednocześnie jasno oddzieliły Apple od biznesu kryptowalutowego. Apple nie lekceważy Bitcoina. To, co naprawdę ceni, to jedna rzecz: kontrola. Wystarczy spojrzeć na biznes Apple z ostatnich lat. Prowizje w App Store, Apple Pay, cały zamknięty ekosystem. Mówiąc wprost, Apple buduje własne drogi i ustala własne zasady, a każda transakcja przechodząca przez jej bramę generuje dla niej prowizję. Ten model Apple opanowało do perfekcji. Ale Bitcoin to zupełnie inna logika. Decentralizacja. Nie wymaga zgody żadnego giganta. I nie potrzebuje pośrednika. Najbardziej niepokojąca dla Apple sytuacja to nie jest to, jak bardzo wzrośnie Bitcoin. Lecz dzień, w którym: Masz portfel kryptowalutowy i płacisz bezpośrednio na iPhonie. Bez Apple Pay. Bez korzystania z kanałów płatności Apple. I bez płacenia „podatku Apple”. Pieniądze przechodzą bezpośrednio z jednego portfela do drugiego. To jest prawdziwy cios dla Apple.

Azjatycka wersja MicroStrategy, Metaplanet, nagle przelała ponad 3000 BTC do Coinbase Prime, o wartości 237 milionów dolarów. Czy to przygotowanie do wyprzedaży? Moim zdaniem to bardziej sztuczka wyceny dla akcjonariuszy. Pomyśl, firma taka jak Metaplanet opiera się na ciągłym kupowaniu BTC, wiążąc swoją cenę akcji z posiadanymi BTC. Gdy rynek jest dobry, wszyscy myślą, że to maszyna do kupowania BTC. Ale gdy rynek się ochładza, samo mówienie, że kupują i nie sprzedają, nic nie daje. Pieniądze są zamrożone w BTC, cena akcji nie ma płynności, a raporty finansowe wyglądają słabo. Dlatego w takim momencie wyjęcie części BTC do alokacji aktywów jest całkiem normalne. Można zablokować zyski, zrobić hedging lub użyć ich jako zabezpieczenia do finansowania. Chcą powiedzieć rynkowi: Nie tylko kupujemy BTC z zamkniętymi oczami, ale też umiemy zarządzać pieniędzmi. Zwłaszcza że tak dużą ilość BTC przenieśli do Coinbase Prime, instytucjonalnego systemu powierniczego, bardziej skłaniam się do interpretacji, że przygotowują się do uruchomienia tych aktywów. Pożyczki, hedging, użycie BTC jako zabezpieczenia dla płynności – na pewno nie leżą one bezczynnie. Koszty finansowania w jenach znowu się zmieniają, a płynność rynku nie jest już tak luźna jak kiedyś. Mając tyle BTC, zamiast trzymać je na siłę, lepiej przekształcić je w aktywa, które mogą dalej generować kapitał. To jest prawdziwa strategia spółek giełdowych grających BTC. Na łańcuchu widać: przeniesienie ponad 3000 BTC

Logika stojąca za raportem finansowym Nvidii, której większość ludzi nie zrozumiała Powiem coś, o czym wiele osób jeszcze nie pomyślało. Tym razem, gdy pojawił się raport finansowy Nvidii, rynek w końcu nie zareagował według starego schematu. Wcześniej, bez względu na to, jak dobre były wyniki, po publikacji raportu cena akcji zawsze najpierw spadała. Stało się tak już cztery razy z rzędu. Tym razem było inaczej, Tom Lee powiedział, że ten pechowy cykl wreszcie został przełamany. W dniu publikacji raportu akcje Nvidii wzrosły prawie o 9%. Myślisz, że to już hossa? Mylisz się. Następnego dnia połowa wzrostu została oddana, a wartość rynkowa 2500 miliardów dolarów niemal wyparowała. Więc to jest naprawdę interesujące. Na powierzchni to tylko zmiany cen akcji. Ale gdy zagłębisz się bardziej, zobaczysz, że logika rynku wobec Nvidii jest teraz inna niż wcześniej. Moje wnioski: Ten gwałtowny wzrost na krótką metę to głównie emocje, które nie mogły się powstrzymać. Aby naprawdę zdecydować, czy Nvidia może dalej rosnąć, trzeba patrzeć na trzy rzeczy: moc produkcyjną, politykę oraz to, czy rynek nadal chce inwestować w historię AI. Najpierw o pierwszym. Wiele osób uważa, że największym problemem Nvidii jest obecnie zbyt wysoka wycena. Ale to niekoniecznie prawda. Obecnie jej dynamiczny wskaźnik P/E wynosi około 18, co oznacza, że: zyski rosną szybciej niż cena akcji. Cena akcji wzrosła znacznie, ale prognozy zysków są przez Wall Street podnoszone coraz bardziej. W efekcie powstała dość magiczna sytuacja: im bardziej rośnie Nvidia, tym taniej wygląda na podstawie fundamentów. I to jest właśnie to, co wielu dużych inwestorów...

Klątwa września już nie istnieje, ta klątwa nie jest już klątwą. W latach 2017-2022 Bitcoin rzeczywiście spadał sześć lat z rzędu we wrześniu, w latach 2023, 2024 i 2025 wrzesień był miesiącem wzrostów. Chociaż premia kupna na Coinbase obecnie wróciła do neutralnego poziomu, wskaźnik SOPR na łańcuchu pokazuje, że nawet jeśli ludzie sprzedają, to robią to z zyskiem i elegancko się wycofują, a nie w panice. Co ważniejsze, wskaźnik wieku monet nadal rośnie. Co to oznacza? Prawdziwe duże kapitały i stare tokeny wcale się nie ruszyły, wszyscy trzymają swoje tokeny mocno zablokowane. Dane historyczne to coś, co można używać do zastraszania lub oszukiwania zwolenników wskaźników, ale logika rynku teraz to już nie jest era, w której decydowali drobni inwestorzy. Dziś to nie data decyduje o przyszłości rynku, ale to, dokąd płyną fundusze instytucjonalne i czy duże tokeny się poruszają.

Większość ludzi nie wie, że między USA a Japonią istnieje narzędzie FIMA do skupu, które jest kluczem do tej układanki. Japonia posiada, hmm, ponad 1,1 biliona dolarów amerykańskich w obligacjach USA, co czyni ją największym zagranicznym wierzycielem USA. Gdyby jen się załamał, Japonia, aby się chronić, byłaby zmuszona do masowej wyprzedaży obligacji USA, by spieniężyć aktywa. Gdy największy wierzyciel zacznie sprzedawać, rentowność obligacji USA natychmiast eksploduje, a koszty pożyczania dla USA wymkną się spod kontroli. Dlatego Amerykanie wspierają jena, tak naprawdę wzmacniając swoją zaporę ochronną dla obligacji USA. Kłopot w tym, że sekretarz skarbu Janet Yellen powiedziała senator Elizabeth Warren, że USA nigdy nie pożyczyły Japonii ani centa, lecz kupiły jeny. W związku z tym Japonia nie jest niczyim dłużnikiem i nie ma mowy o żadnych zaległościach. Jak to zrozumieć? Departament Skarbu USA używa funduszu stabilizacyjnego walut, potajemnie wymieniając posiadane euro na jeny. Dla Amerykanów to nie kosztuje ani grosza z budżetu, to czysta zamiana aktywów na papierze. Dzięki temu nie tylko stabilizują kurs walutowy i blokują impulsy do wyprzedaży obligacji przez Japonię, ale też na papierze Japonia „nie jest winna USA pieniędzy”. To sprytna gra „pustymi rękami”, bardzo efektowna. To po prostu przestawianie aktywów z lewej ręki do prawej, tylko tym razem z euro. Ale to nie jest pomoc za darmo. USA otwierając to tylne drzwi, mają warunki wymiany. Cena stabilizacji jena to pośrednie ograniczenia w polityce monetarnej, wiele działań musi być konsultowanych z USA. Poza tym, jak już wspomniano, to narzędzie może tylko ratować w nagłych wypadkach, nie rozwiązuje problemu u źródła. Dopóki realna różnica stóp procentowych między Japonią a USA nie zostanie rozwiązana, to tylko chwilowe rozwiązanie

Po 100 dniach urzędowania Wosz, Jackson Hole można uznać za jego prawdziwy publiczny debiut, Rynek obecnie obniżył prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp do blisko 60%. Czy to oznacza, że będzie działał przeciwko Trumpowi? Spójrzmy na ukryte zamiary. Nie traktuj tego prosto, jakby z natury lubił podwyżki stóp. Nowy przewodniczący ma trudną sytuację, inflacja nie spada tak, jak się spodziewano, Jeśli zbyt wcześnie zacznie luzować politykę i obniżać stopy, wcześniejsze wysiłki na rzecz ograniczenia inflacji pójdą na marne, a na poziomie politycznym będzie to trudne do wytłumaczenia. Ale jeśli będzie kontynuował podwyżki, giełda, kryptowaluty i rynek nieruchomości nie wytrzymają, obie strony to pułapka. Wszyscy zastanawiają się, po której stronie się opowie, ale Wosz gra głównie na zarządzaniu oczekiwaniami. Słowami jest jastrzębiem, by powstrzymać oczekiwania inflacyjne, ale niekoniecznie faktycznie podniesie stopy. Nastrój na rynku jest przez niego ciągnięty tam i z powrotem, choć z jego ust nie da się wyciągnąć żadnej informacji. Pułapka, w którą łatwo wpadają inwestorzy detaliczni: Ciągle zastanawiają się, czy będzie mówił specjalnie o kryptowalutach. To przesada, kryptowaluty to tylko temat poboczny. Jego głównym celem są zawsze inflacja, zatrudnienie i wiarygodność dolara. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp na poziomie 60% to tylko wynik głosowania na rynku, a nie decyzja. Wysokie prawdopodobieństwo nie oznacza, że na pewno do niej dojdzie. Wiele kapitału już wcześniej obstawiło i przygotowało się na tę podwyżkę. Jeśli ostatecznie wynik będzie gorszy od oczekiwań, niezależnie czy będzie bardziej gołębi czy utrzyma status quo, kapitał, który wcześniej obstawił podwyżkę, natychmiast odwróci pozycje, powodując spadki lub wzrosty. Nie traktuj prawdopodobieństwa jak faktu. To, co naprawdę zabija rynek, to często nieoczekiwane wydarzenia, które nie zostały uwzględnione w cenach.

Wcześniej Rezerwa Federalna lekceważyła kryptowaluty, całkowicie je ignorując, teraz musi je poważnie traktować. Rezerwa Federalna umieściła kryptowaluty i stablecoiny na oficjalnym porządku obrad konferencji w Jackson Hole, co oznacza chęć „przejęcia kontroli”. Wcześniej banki centralne w ogóle nie doceniały aktywów kryptowalutowych, teraz nie mogą już tego ignorować. Nie ma wyjścia, krótkoterminowe obligacje skarbowe USA w posiadaniu emitentów stablecoinów mają już skalę przewyższającą Arabię Saudyjską, te prywatne instytucje są naprawdę bardzo bogate. Gdy prywatnie emitowane tokeny dolarowe wchodzą w amerykański system monetarny i zadłużenia, oznacza to, że są już na stole. Jednak amerykańskie przepisy zmuszają rezerwy stablecoinów do inwestowania w obligacje skarbowe USA, co w praktyce tworzy dla obligacji grupę superstałych nabywców znikąd. To lepsze niż jawne przejmowanie, cel jest prosty: przekształcić dzikie stablecoiny w posłuszne, kontrolowane, oficjalne narzędzia finansowe. 49. seminarium odbędzie się w dniach 27-29 sierpnia w stanie Wyoming. Wystąpienie Wosha w piątek może mieć duże zmiany. Może być szeroka dyskusja o wpływie kryptowalut i stablecoinów, albo całkowite pominięcie tematu kryptowalut, skupiając się tylko na inflacji, podwyżkach i obniżkach stóp procentowych. Obecnie na rynku panują duże rozbieżności, niektórzy obstawiają obniżki stóp, inni zakładają kontynuację jastrzębiej polityki. Detaliści ciągle naiwnie oczekują, że konferencja przyniesie bezpośrednio pozytywne wiadomości dla kryptowalut. Prawdziwym czynnikiem decydującym o losie Bitcoina zawsze są stopy procentowe i płynność. Tematy konferencji to tylko powierzchowne atrakcje, prawdziwym czynnikiem wpływającym na spadki lub wzrosty jest podejście do polityki monetarnej. Nawet jeśli przez cały czas nie padnie ani słowo o kryptowalutach, wystarczy sygnał jastrzębi, a cały rynek kryptowalut zostanie zbiorowo uderzony, rynek kryptowalut stanie się posłusznym naśladowcą, trzeba się z tym pogodzić.

Głęboka analiza rynku wygasających opcji na Bitcoin Po wygaśnięciu opcji na Bitcoin o wartości 6,4 miliarda dolarów, „kotwica” trzymająca cenę BTC na poziomie 80 000 została całkowicie usunięta. Cena rozliczeniowa w piątek wyniosła 79 682 USD, co zakończyło rozliczenia na rynku. Większość detalicznych inwestorów źle oceniła to rozliczenie opcji na Bitcoin o wartości 6,4 miliarda dolarów i nie zdawała sobie sprawy, jak kruche jest to wsparcie. Wcześniej rynek był stabilny, ponieważ animatorzy rynku, aby się zabezpieczyć, trzymali cenę blisko ceny wykonania za pomocą zleceń zabezpieczających. Teraz, gdy te setki miliardów kapitału zostały rozliczone, animatorzy rynku wycofali swoje zlecenia, a głębokość zleceń na rynku została wyczerpana. Zabezpieczające pozycje na kluczowych poziomach 75 000 i 80 000 całkowicie zniknęły, co skutkuje lekkim rynkiem, gdzie nawet niewielkie środki mogą gwałtownie wywołać duże wahania. Oznacza to, że kluczowa „kotwica” stabilizująca cenę BTC na poziomie 80 000 została całkowicie zerwana. W przeszłości BTC mógł poruszać się niezależnie dzięki wewnętrznej grze kapitału na instrumentach pochodnych, tworząc zamknięty obieg. Teraz wszystkie ograniczenia kapitałowe na rynku zniknęły, a kapitał w ekosystemie kryptowalut nie ma już decydującego głosu. Więc kto teraz decyduje? BTC całkowicie „nagi” wszedł na pole makroekonomicznej gry Rezerwy Federalnej, stając się dodatkiem do makroekonomicznych trendów. Bez animatorów rynku jako bufora, oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez Fed i płynność kapitału będą jedynymi kluczowymi czynnikami wyceny. Oznacza to, że otwieranie i zamykanie „kranów” płynności przez Fed to prawdziwi gracze sterujący rynkiem. Prawdziwe gwałtowne wahania dopiero się zaczynają. Detaliści, którzy nadal ślepo podążają za wzrostami i spadkami, prawdopodobnie zostaną wielokrotnie wyrzuceni z rynku i poddani powtarzającym się stratnym transakcjom.

AI rzeczywiście przynosi ogromne zmiany, tak jak kiedyś internet, ale Huang napompował bańkę AI za pomocą dźwigni kapitałowej. Dopóki na dole nie powstanie prawdziwy zysk, ten schemat Ponziego polegający na przerzucaniu pieniędzy z lewej do prawej ręki, gdy się zatrzyma, spowoduje globalny krach.