戈多 Godot

前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。

1Obserwowane

226obserwujący

Feed

Raport finansowy wyraźnie „przekroczył oczekiwania”, a jednak cena akcji spadła. Czyje dokładnie oczekiwania zostały przekroczone? Ostatnio Messi pytał wielu ekspertów: jak właściwie patrzeć na nadchodzący sezon raportów finansowych na amerykańskim rynku akcji i jak znaleźć okazje? Przyjaciele, którzy na co dzień handlują głównie BTC i ETH, dobrze znają kwestie kapitału, nastrojów i makroekonomii. Ale podczas sezonu raportów na rynku amerykańskim trzeba też rozumieć wyniki przedstawione przez firmy. Aby znaleźć klucz, najpierw wyjaśnijmy kilka rzeczy 👇 1️⃣ Co właściwie wyraża raport finansowy? Raport kwartalny można rozumieć jako sprawozdanie z działalności firmy, ale to nie tylko informacja o tym, ile zarobiła. ▫️ Rachunek zysków i strat: ile firma zarobiła, ile wydała i ile ostatecznie zyskała w danym okresie. ▫️ Bilans: co firma posiada i ile jest jej winna. ▫️ Rachunek przepływów pieniężnych: skąd faktycznie pochodzi gotówka i na co została wydana. Dlaczego patrzymy na to oddzielnie? Bo sprzedane towary mogą jeszcze nie zostać opłacone, a zakup sprzętu czy budowa fabryki pochłania gotówkę. Zysk na papierze i gotówka w ręku to dwie różne rzeczy. Firma publikując wyniki, może też podać prognozy na kolejny kwartał lub cały rok, czyli guidance / wskazówki dotyczące wyników. Podczas konferencji wynikowej analitycy pytają: skąd pochodzi wzrost? Dlaczego koszty się zmieniły? Jak długo te zmiany będą trwały? 2️⃣ Co robią instytucje, gdy raport się pojawia? Analitycy zajmujący się badaniem fundamentów zwykle najpierw porównują wyniki z wcześniejszymi prognozami i rozkładają różnice na czynniki: ▫️ Wzrost przychodów – czy to efekt większej sprzedaży, czy podwyżek cen? ▫️ Wzrost zysków – czy to poprawa działalności podstawowej, czy jednorazowe zyski? ▫️ Czy dobre wyniki tego kwartału będą trwałe? Instytucje zajmujące się analizą fundamentalną aktualizują na podstawie tych informacji prognozy zysków, przepływów pieniężnych i wyceny. Do tego dochodzi makroekonomia: stopy procentowe wpływają na koszty finansowania, konsumpcja na popyt, kursy walut na przychody zagraniczne. Nawet jeśli zyski firmy się nie zmieniają, wycena rynkowa może się zmienić. Dlatego dobre wyniki w tym kwartale nie oznaczają automatycznie lepszych prognoz na przyszłość ani wzrostu ceny akcji. 3️⃣ Różne firmy mają różne priorytety ▫️ Firmy ubezpieczeniowe muszą patrzeć, jaka część składek idzie na koszty medyczne; ▫️ W biznesie chmurowym ważne jest, czy można pogodzić wzrost z marżą; ▫️ W handlu detalicznym liczą się sprzedaż, zapasy i rabaty; ▫️ W intensywnie inwestującym biznesie AI, oprócz przychodów, trzeba patrzeć, ile kosztuje budowa mocy obliczeniowej i czy przepływy pieniężne to wytrzymają. Ten sam wzrost przychodów może oznaczać coś zupełnie innego, jeśli jest napędzany przez podstawowy popyt lub przez ciągłe obniżki cen i zwiększone inwestycje. 4️⃣ Wracając do początku: czyje oczekiwania zostały przekroczone? „Przekroczenie oczekiwań” w mediach zwykle odnosi się do zgodnych prognoz analityków. Ale ta liczba nie zawsze odpowiada oczekiwaniom inwestorów. Na przykład: analitycy prognozują zysk 100, inwestorzy oczekują 110, a firma ogłasza 103. Nagłówek może brzmieć „przekroczenie oczekiwań”, ale rynek może uznać to za niewystarczające. Inna sytuacja: dobry kwartał, ale zarząd obniża prognozy na kolejne okresy. To, że w przeszłości zarabiano dużo, nie oznacza, że przyszłość będzie równie dobra. Więc „lepsze niż w zeszłym roku”, „lepsze niż prognozy” i „tak dobre, że uzasadniają obecną cenę akcji” to trzy różne kwestie. 5️⃣ Na rynku prognoz trzeba dobrze rozumieć, co się ocenia „Czy zysk przekroczy pewną wartość” i „czy cena akcji wzrośnie po raporcie” to dwa różne pytania. Pierwsze dotyczy bardziej wyników operacyjnych; drugie uwzględnia oczekiwania rynku, wycenę i aktualne warunki. Po zrozumieniu raportów i uczestnictwie w rynku prognoz, jak wyrazić własną ocenę? To także powód, dla którego warto zwrócić uwagę na kontrakty terminowe na akcje. OKX uruchomiło już wiele kontraktów terminowych na tradycyjne aktywa, z możliwością użycia USDT jako depozytu zabezpieczającego, dostępnych 7×24 godziny. Dla tych, którzy nie są zaznajomieni z taką zmiennością, warto najpierw zapoznać się z analizami i poczekać na pełniejsze informacje – to też sposób na udział. Większa elastyczność narzędzi nie oznacza mniejszego ryzyka. Trzeci sezon OKX Proroka już wkrótce! Tematem tego sezonu są raporty finansowe amerykańskich spółek 👀 Zaprosiliśmy wielu doświadczonych traderów amerykańskich akcji, którzy podzielą się na platformie swoimi analizami i strategiami handlowymi. Możecie zobaczyć, na co zwracają uwagę przed raportem, jak analizują wyniki i kiedy zmieniają swoje oceny. Szczegóły dotyczące zasad i udziału podamy wkrótce 💚

Dlaczego amerykański rynek akcji często rośnie po wyborach śródokresowych? ③ 🧐 Wall Street ma regułę trwającą ponad 70 lat, Od 1950 do 2022 roku, w 19 wyborach śródokresowych w USA, w ciągu 12 miesięcy po każdej z nich indeks S&P 500 zawsze rósł, ze średnim wzrostem około 15%. Niezależnie od tego, która partia wygra, amerykański rynek akcji zdaje się zawsze doświadczać wzrostu po wyborach. Na przykład w 2022 roku inflacja w USA sięgnęła 9,1%, Fed agresywnie podnosił stopy procentowe, a rynek akcji gwałtownie spadł. Jednak od wyborów śródokresowych tego roku do roku później indeks S&P 500 wzrósł o około 14,5%. Dlaczego tak się dzieje? ———————— Pierwszy powód to ustąpienie niepewności. Przed wyborami polityka podatkowa, regulacje i inne kwestie pozostają niejasne, inwestorzy mają trudności z oceną przyszłego środowiska biznesowego firm i wymagają wyższej premii za ryzyko. Po wyborach układ w Kongresie staje się jasny, kierunek polityki łatwiejszy do przewidzenia, co może obniżyć premię za ryzyko na rynku i dać przestrzeń do korekty wycen akcji. Dlatego dla rynku czasem ważniejsze jest, czy wynik jest zgodny z oczekiwaniami, niż kto wygrał. ———————— Drugi powód to cykliczna korekta na rynku akcji. Statystyki Fidelity pokazują, że w drugim roku kadencji prezydenta, czyli w roku wyborów śródokresowych, średni zwrot z rynku amerykańskiego wynosi około 5%. W trzecim roku średni zwrot wzrasta do 14%. Rok wyborczy często wiąże się z niepewnością polityczną i zmiennością rynku. Gdy pesymizm ustępuje, ceny akcji mogą odbić. Na przykład po pęknięciu bańki internetowej w 2002 roku oraz po napięciach handlowych i podwyżkach stóp procentowych w 2018 roku, rynek akcji w USA wzrósł w kolejnym roku. Oczywiście wpływ mają też cykle gospodarcze i polityka monetarna Fedu. ———————— Trzeci powód to fakt, że Wall Street czasem woli Kongres, który nie jest zbyt łatwy do kontrolowania. Jeśli partia prezydenta kontroluje oba domy Kongresu, ważne reformy są łatwiejsze do przeprowadzenia. Jeśli jednak traci kontrolę nad jednym z nich, może powstać „rząd podzielony”. To utrudnia wprowadzanie istotnych reform podatkowych i regulacyjnych, a istniejące zasady biznesowe łatwiej się utrzymują. Oczywiście impas polityczny może też wywołać kryzys budżetowy i limitu zadłużenia, co stanowi nowe ryzyko dla rynku. ———————— Jednak fakt, że we wszystkich 19 przypadkach rynek rósł, ma też łatwo pomijaną przyczynę – sam rynek amerykański ma długoterminową tendencję wzrostową. Wzrost zysków firm, ekspansja gospodarcza oraz ciągła korekta składników indeksu S&P 500 odgrywają tu rolę. Dlatego wybory śródokresowe są tylko jednym z czynników wpływających na rynek akcji. A w 2026 roku jest jeszcze jedna szczególna sytuacja: Rynek akcji już wcześniej wzrósł. Na początku października indeks S&P 500 wzrósł w ciągu roku o ponad 10%. Wiele wcześniejszych lat wyborów śródokresowych charakteryzowało się najpierw wahaniami, a potem korektą po wyborach. W tym roku rynek już wcześniej zanotował wzrost. Jeśli wynik wyborów będzie zgodny z oczekiwaniami, część pozytywnych efektów może być już uwzględniona w cenach akcji. Aby powtórzyć historyczny średni wzrost o 15% po wyborach, potrzebny jest dalszy wzrost zysków firm lub dalsze obniżki stóp procentowych przez Fed. Dlatego zakończenie wyborów w tym roku może przynieść ulgę rynkowi, ale czy nastąpi kolejna fala wzrostów, zależy od zysków firm i polityki Fedu.

Izba Reprezentantów i Senat, który z nich ma większy wpływ na amerykański rynek akcji?｜Wybory śródokresowe w USA a rynek akcji② Na początku jasno określmy ścieżkę przekazu: wybory do Kongresu zmieniają oczekiwania dotyczące polityki fiskalnej i handlowej, co wpływa na inflację, zadłużenie rządu oraz rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA, a to z kolei wpływa na wycenę akcji technologicznych. Nie można ocenić kierunku tej ścieżki wyłącznie na podstawie zwycięstwa Partii Demokratycznej lub Republikańskiej. Chodzi raczej o to, czy podzielony rząd ograniczy ekspansję fiskalną, czy też doprowadzi do sytuacji, w której wydatki trudno będzie ograniczyć, deficyt trudno zmniejszyć, a konflikty polityczne będą częstsze? Podatki i przydziały budżetowe wymagają współpracy obu izb, każda z nich może zablokować ważne ustawodawstwo; Senat odpowiada także za zatwierdzanie ważnych nominacji personalnych. Nawet jeśli Demokraci zdobędą obie izby, prezydentem nadal jest Trump, który ma prawo weta. Dlatego po zwycięstwie Demokratów w Kongresie rynek musi ponownie ocenić, jakie ostatecznie polityki zostaną przyjęte przez obie strony. —————— Ścieżka pierwsza: ograniczenie nowej stymulacji fiskalnej, możliwy spadek rentowności. Załóżmy, że rynek pierwotnie oczekiwał, iż Republikanie utrzymają obie izby i wprowadzą nowe plany obniżek podatków lub wydatków. Zdobycie Izby Reprezentantów przez Demokratów może zmniejszyć prawdopodobieństwo przyjęcia tych planów. Mniejsza niż oczekiwano nowa stymulacja oznacza, że przyszły popyt, wzrost i presja inflacyjna mogą się osłabić, a nowe zadłużenie rządu może być mniejsze niż wcześniej przewidywano. Rynek może wówczas obniżyć prognozy ścieżki stóp procentowych, co wspiera ceny 10-letnich obligacji skarbowych i obniża ich rentowność. Analiza zarządzania aktywami JPMorgan z 15 czerwca traktuje podzielony rząd jako scenariusz bazowy, wskazując, że zmiana Izby Reprezentantów wyraźnie ograniczy agendę polityki krajowej Republikanów i zwiększy trudności negocjacji fiskalnych. Jednocześnie ostrzega, że po zawężeniu przestrzeni legislacyjnej prezydent może bardziej polegać na władzy wykonawczej i przesunąć ciężar polityki na handel i dyplomację. Ograniczenie stymulacji fiskalnej i wzrost ryzyka polityki handlowej mogą wystąpić jednocześnie. —————— Ścieżka druga: kompromis obu stron poprzez zwiększenie wydatków, deficyt niekoniecznie spadnie. Według dyrektora inwestycyjnego UBS na dzień 3 września prawdopodobieństwa scenariuszy są następujące: Republikanie utrzymują obie izby 10%, Demokraci zdobywają Izbę Reprezentantów, Republikanie Senat 50%, Demokraci zdobywają obie izby 40%. Uważa się, że w podzielonym Kongresie obie strony mogą dojść do porozumienia poprzez zwiększenie wydatków na obronę i odłożenie cięć w programach społecznych. W scenariuszu, w którym Demokraci kontrolują obie izby, podwyżki podatków mogą napotkać opór prezydenta, a ostateczny kompromis może skutkować większym deficytem i mniejszą restrykcją fiskalną. Opóźnienie cięć wydatków bez odpowiedniego wzrostu dochodów oznacza, że przyszły deficyt i potrzeby pożyczkowe będą wyższe niż oczekiwano, co zwiększa presję na podaż długu długoterminowego. Jeśli popyt gospodarczy pozostanie silny, bardziej łagodna polityka fiskalna może utrudnić spadek inflacji i obniżyć oczekiwania rynku co do obniżek stóp procentowych. —————— Ścieżka trzecia: wzrost konfliktów fiskalnych zwiększa premię za trzymanie długu długoterminowego. Według Charles Schwab z 18 sierpnia, jeśli Senat również się zmieni, zatwierdzanie nominacji personalnych będzie jeszcze trudniejsze. Dla obligacji długoterminowych powtarzające się zmiany polityki mogą skłonić inwestorów do żądania wyższej rekompensaty, czyli premii za terminowość. Rentowność nominalna 10-letnich obligacji można rozłożyć na rentowność realną i rekompensatę inflacyjną. Ta ostatnia jest zwykle mierzona wskaźnikiem Breakeven, który obejmuje oczekiwania inflacyjne oraz jest pod wpływem premii za ryzyko i płynności. Załóżmy, że rekompensata inflacyjna spada o 20 punktów bazowych, a rentowność nominalna spada tylko o 5 punktów bazowych, wtedy rentowność realna wzrasta o 15 punktów bazowych.