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#阿里配股加码AI，回报能否覆盖稀释？ 阿里宣布配售7.1亿股新股，每股112.7港元，较上周五收市价折让8.4%，募资净额约797亿港元，占扩大后股本约3.57%。这是阿里2019年回港上市以来首次配股，也是港股史上最大规模的上市后新股配售。资金100%投入AI全栈能力建设，包括芯片、基础设施和模型开发部署。配售已获超额认购，主权基金和长线投资者参与。 阿里Q2资本开支676.8亿元，同比暴增75%，自由现金流连续两个季度净流出。账上仍有465亿美元净现金，选择股权融资而非发债，管理层宁可稀释股东也不加杠杆。 AI产品年化收入已突破495亿元，预计下季达100亿美元。阿里云2030年外部商业化收入目标1000亿美元，利润率有望突破20%。管理层预计AI算力CAPEX约3年回本，有望缩短至2.5年甚至2年。 “大空头”原型Michael Burry已清仓阿里换仓京东，称“除非股价跌一半，否则不再感兴趣”。3.57%的稀释换AI算力2.5年回本的确定性——账算得过来，但市场需要时间消化。阿里的估值逻辑正在从“电商现金流”切换到“重资产AI公司”，这个切换不会一帆风顺。