#全球长期国债收益率升至多年高位 Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn toàn cầu đồng loạt thiết lập đỉnh cao nhiều năm, bản chất là mỏ neo định giá tài sản toàn cầu được nâng lên, thuộc về mặt vĩ mô là tác động tiêu cực hệ thống, cũng là nguyên nhân cơ bản khiến thị trường tiền mã hóa gần đây liên tục chịu áp lực. 1. Ba nguyên nhân chính khiến đợt tăng này 1. Lạm phát hồi phục + kỳ vọng tăng lãi suất tái bùng phát Tình hình Trung Đông căng thẳng đẩy giá dầu tăng, dầu Brent duy trì trên 100 USD/thùng, kỳ vọng lạm phát lại nóng lên. Biên bản FOMC tháng 9 vừa công bố thiên về thắt chặt, đa số quan chức giữ lựa chọn tiếp tục tăng lãi suất trong năm, thị trường đã xóa bỏ ảo tưởng giảm lãi suất nhanh trước đó. 2. Thâm hụt tài khóa Mỹ - châu Âu lớn, cung trái phiếu dài hạn tăng vọt Nợ chính phủ Mỹ khổng lồ, cần phát hành lượng lớn trái phiếu chính phủ dài hạn để huy động vốn; thị trường lo ngại tính bền vững của nợ, nhà đầu tư yêu cầu mức bù đắp kỳ hạn cao hơn mới chịu mua trái phiếu dài hạn, trái phiếu bị bán tháo, lợi suất tăng. Không chỉ Mỹ, trái phiếu dài hạn Anh, Đức, Nhật cũng đồng loạt suy yếu, là hiện tượng toàn cầu. 3. Dòng vốn dài hạn chủ động giảm nắm giữ trái phiếu kỳ hạn dài Các tổ chức quản lý tài sản lớn nước ngoài liên tục giảm tỷ trọng trái phiếu dài hạn, không còn mua trái phiếu một cách mù quáng, làm tăng áp lực bán, kéo dài đợt điều chỉnh trái phiếu. 2. Logic truyền dẫn đến các loại tài sản khác Trái phiếu dài hạn đại diện cho lợi suất không rủi ro toàn cầu. Lợi suất càng cao, vốn càng muốn mua trái phiếu chính phủ để nhận lãi ổn định, rút khỏi tài sản biến động cao. • Đô la Mỹ tăng giá thụ động, tiếp tục thu hẹp không gian định giá tài sản rủi ro. • Cổ phiếu tăng trưởng định giá cao, chỉ số Nasdaq chịu áp lực, tài sản có lợi suất thực hiện trong tương lai bị chiết khấu. • Vàng bạc chịu áp lực ngắn hạn, chi phí nắm giữ tài sản không sinh lãi tăng lên

#ETF仍在流入，BTC为何下跌？ ETF thuộc loại mua vào tăng thêm ngoài sàn, nhưng yếu tố quyết định biến động tăng giảm ngắn hạn trên thị trường là áp lực bán trong sàn giao dịch; khi áp lực bán trong sàn rõ ràng lớn hơn lượng mua ETF, sẽ xuất hiện tình trạng dòng vốn chảy vào nhưng giá coin lại giảm. 1. Lực mua ETF có hạn, không chống đỡ được áp lực bán Nhiều người thường trực tiếp xem dòng ròng ETF là tín hiệu tích cực mạnh, nhưng có hai điểm then chốt dễ bị bỏ qua: 1. Gần đây nhiều ngày giao dịch mặc dù là dòng ròng vào, nhưng quy mô dòng vào hàng ngày so với trước đây đã giảm rõ rệt, thuộc dạng dòng vào yếu, lực mua không mạnh. 2. Vốn ETF về tài khoản, mua BTC có độ trễ thời gian, không phải vào thị trường ngay lập tức, không thể ngay lập tức nâng đỡ thị trường. 3. Nó chỉ là một trong nhiều nguồn vốn, không phải lực định giá duy nhất của thị trường. 2. Cá voi lớn và các đồng coin nắm giữ lâu tập trung chốt lời, trực tiếp đối ứng với lực mua ETF Đây là đối thủ chính trong sàn giao dịch • Các vị thế bị kẹt ở mức cao, cá voi nắm giữ coin lâu dài tận dụng mỗi đợt hồi phục để bán ra từng phần, khối lượng bán từng lần lớn hơn nhiều so với lượng mua ETF trong ngày. • Chỉ cần cá voi tiếp tục phân phối, dù tổ chức qua ETF có mua liên tục, thị trường sàn giao dịch vẫn cung vượt cầu, giá tự nhiên chịu áp lực. 3. Yếu tố vĩ mô tiêu cực áp đảo lợi tốt vốn (hiện tại là yếu tố quan trọng nhất) Biên bản FOMC mới công bố phát đi tín hiệu nghiêng về chính sách thắt chặt, đa số quan chức giữ kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng lãi suất một lần nữa, cộng thêm lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài tiếp tục tăng, đồng USD mạnh lên. • Chỉ cần lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, tài sản rủi ro biến động cao sẽ bị điều chỉnh giảm giá trị thụ động, thị trường tiền mã hóa

#9月FOMC纪要公布，多数官员倾向再加息 Bản biên bản này rõ ràng nghiêng về phe diều hâu, mâu thuẫn với kỳ vọng nới lỏng của thị trường trước đó. 1. Việc tăng lãi suất vào tháng 9 được thông qua với phiếu bầu tuyệt đối, đa số quan chức khi đó đã đánh giá trong năm nay còn phù hợp để tăng thêm một lần nữa, mối lo chính là giá dầu và xung đột địa chính trị sẽ tiếp tục đẩy lạm phát lên cao, mức lãi suất hiện tại vẫn chưa đủ để kiềm chế giá cả. 2. Nhưng điều này không có nghĩa là sẽ tăng lãi suất ngay vào tháng 10. Giá thị trường định giá xác suất tăng lãi suất tiếp tục vào tháng 10 rất thấp, hiện kỳ vọng thắt chặt nhiều khả năng rơi vào tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang giữ lại sự linh hoạt "xem dữ liệu rồi quyết định", không phải cam kết cứng nhắc. 3. Các quan chức cho rằng kinh tế Mỹ rất bền bỉ, tiêu dùng và đầu tư doanh nghiệp vẫn mạnh mẽ, dù lợi suất trái phiếu dài hạn đã tăng, môi trường tài chính tổng thể vẫn khá nới lỏng, để lại không gian cho lạm phát bật lại, đây cũng là lý do cơ bản khiến họ không muốn dừng tăng lãi suất quá sớm. Tác động đến thị trường Biên bản thuộc dạng tin xấu đã được phản ánh. • Sau khi tin ra, đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ dễ có xu hướng tăng mạnh trở lại trong ngắn hạn, cổ phiếu Mỹ và tài sản tiền mã hóa chịu áp lực, các loại tài sản biến động cao sẽ bị kìm chế nhiều hơn. • Tuy nhiên thị trường trước đó đã phần nào hấp thụ lo ngại tăng lãi suất, nên không nhất thiết sẽ giảm mạnh một chiều, dễ xuất hiện tình trạng tăng rồi giảm trở lại, dao động lặp đi lặp lại. • Chỉ cần dữ liệu phi nông nghiệp và lạm phát sau này yếu đi rõ rệt, kỳ vọng tăng lãi suất lại sẽ nhanh chóng hạ nhiệt. Gợi ý cho thị trường tiền mã hóa • Kỳ vọng thắt chặt tiền tệ ở cấp độ vĩ mô tăng trở lại sẽ hạn chế đà hồi phục lần này, khó có thể mở ra đợt tăng lớn ngay lập tức. • Ngắn hạn dễ xuất hiện tình trạng “tin tốt đã hết