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#财报观察员：La domanda di AI si sta estendendo dall'hardware al software Negli ultimi due anni il mercato dell'AI si è quasi interamente basato sulla catena hardware: la domanda di GPU Nvidia per il calcolo è superiore all'offerta, con un aumento del 117% nel business dei data center; anche lo storage è esploso, con Micron che ha visto il business AI dei data center crescere di oltre 6 volte su base annua e un margine lordo superiore all'80%, SK Hynix ha spedito su larga scala HBM4 con un aumento del 557% dell'utile operativo su base annua, SanDisk ha registrato un aumento del 64% su base trimestrale nel business dei data center, superando costantemente le aspettative. La valutazione di mercato si è concentrata interamente sull'infrastruttura di calcolo, mentre il lato software è sempre stato criticato per "bruciare soldi e difficoltà di monetizzazione", con valutazioni sotto pressione. Il bilancio del secondo trimestre di quest'anno sta rompendo questo schema. L'hardware rimane forte, ma è l'esplosione collettiva del software a meritare maggiore attenzione: Microsoft Copilot ha superato i 30 milioni di posti a pagamento, Azure AI continua a trainare i ricavi cloud; Salesforce e CrowdStrike hanno superato le aspettative nei bilanci, con azioni in rialzo di oltre il 20% in un solo giorno; Snowflake e MongoDB hanno registrato una crescita degli ordini legati all'AI molto superiore alle aspettative di mercato. La logica dietro è chiara: i grandi modelli AI stanno passando da "livello dimostrativo" a "livello produttivo". Negli ultimi due anni l'intero settore ha "acquistato potenza di calcolo e costruito infrastrutture", beneficiando prima di tutto dell'hardware di calcolo e storage; ora che la base di calcolo si sta consolidando, le aziende iniziano ad acquistare strumenti software per applicazioni AI e governance dei dati, trasformando la potenza di calcolo in output reale, con i profitti della catena industriale che si trasferiscono verso il downstream. Anche il mercato sta votando con i piedi: il precedente rally esclusivo dell'hardware AI sta cambiando, il settore software sta vivendo una correzione delle valutazioni, e l'industria AI sta ufficialmente passando da un'esplosione puntuale a una diffusione su tutta la catena.