Oli.
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🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
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La crescita del mercato predittivo di Robinhood, vorrei prima escludere l'entusiasmo generato da eventi sportivi e elezioni, per poi valutare quanto potrà rimanere.
Quando l'azienda ha ampliato le collaborazioni, ha considerato la stagione del football e le imminenti elezioni di metà mandato come scenari chiave. Questa strategia è molto intelligente: gli utenti sono già interessati ai risultati, la piattaforma trasforma la discussione in contratti negoziabili, con una soglia di partecipazione bassa.
Ma gli eventi hanno picchi, e anche i volumi di scambio seguono un ritmo. Un mese particolarmente vivace non significa che ogni mese successivo crescerà allo stesso modo.
Mi interessa di più sapere se gli utenti che entrano per la prima volta a causa di una partita o di un'elezione continueranno a usare altri servizi. Se sono disposti a lasciare fondi sulla piattaforma, utilizzando azioni, opzioni o altri prodotti, il nuovo business potrebbe portare un valore più duraturo.
Se invece, finito l'evento, persone e denaro se ne vanno insieme, allora si tratta più di un successo commerciale a breve termine, e nella valutazione bisogna riconoscere la sua volatilità.
C'è anche la relazione tra il numero di contratti e i ricavi. Molti contratti scambiati non indicano direttamente un aumento dei profitti, bisogna considerare anche le commissioni e i costi di collaborazione.
Sono fiducioso nella capacità di Robinhood di trovare più scenari di coinvolgimento degli utenti, ma non voglio considerare tutto il fermento sul calendario come la forza a lungo termine dell'azienda. Aspettare che questa tornata di eventi sportivi e elezioni finisca e vedere quanti clienti rimangono sarà più convincente di uno screenshot delle transazioni al picco.
#Robinhood交易业务增长能否延续？
Nel materiale per l'offerta pubblica di Anthropic, ciò che ritengo più preoccupante è che si affida contemporaneamente ai giganti del cloud per fornire potenza di calcolo e per aiutare nelle vendite.
Secondo la bozza riservata consultata dai media, nel 2025 circa il 47% delle vendite sarà realizzato tramite i canali cloud di Amazon e Google. Attenzione, questo non significa che queste due aziende acquistino direttamente quasi metà dei servizi, molte transazioni sono ancora effettuate dai clienti finali.
Tuttavia, la dipendenza dai canali merita attenzione. Le piattaforme cloud possono portare clienti aziendali, riducendo gli ostacoli all'acquisto e all'implementazione; dall'altra parte, Anthropic deve acquistare da questi partner una grande quantità di servizi infrastrutturali, e il rapporto tra le parti è ormai profondo in molte fasi operative.
Questa collaborazione può stimolare la crescita, ma rende importanti le condizioni di negoziazione. Come si divide il canale, come si prezza la potenza di calcolo, chi gestisce la relazione con il cliente, tutto ciò influenzerà quanto profitto finale rimarrà all'azienda.
Non penso che affidarsi a grandi piattaforme sia una debolezza. I clienti aziendali vogliono naturalmente acquistare servizi AI cloud tramite canali familiari, e l'azienda segue questa domanda in modo ragionevole.
Solo che, di fronte a impegni di potenza di calcolo a lungo termine e di grande entità, gli investitori devono chiedersi quanto della crescita futura dei ricavi rimarrà in Anthropic e quanto invece continuerà a fluire verso i canali e i partner infrastrutturali.
Più il prodotto è popolare, più questa questione merita di essere chiarita. Quando si acquista in fase di IPO si compra il diritto ai profitti dell'azienda, non si può dare per scontato che, solo perché Claude è facile da usare, tutti i guadagni generati dall'intera catena del valore gli spettino.
#AnthropicIPO草案披露巨额算力承诺
Le regole sulle ricompense per le stablecoin sono più chiare, ma gli utenti devono ancora porsi una domanda: se in futuro i tassi di interesse scendono, per quanto tempo le ricompense attualmente visibili potranno essere mantenute?
Molti dei rendimenti legati alle stablecoin dipendono infine dai guadagni delle riserve, dalla quota della piattaforma o dal budget di marketing. Il fatto che la regolamentazione consenta una certa disposizione non significa che la piattaforma abbia la capacità di offrire sempre le stesse ricompense.
Questo aspetto viene facilmente oscurato dall'entusiasmo per il "rilassamento delle regole". Tutti sono impegnati a confrontare chi offre di più, senza necessariamente preoccuparsi del motivo per cui quei soldi possono essere dati.
Se i guadagni sottostanti diminuiscono, la piattaforma potrebbe ridurre le ricompense o temporaneamente coprire la differenza con fondi propri. La prima opzione incide sui guadagni degli utenti, la seconda sui profitti della piattaforma. La scelta dipende dalla concorrenza e dall'efficacia nel trattenere gli utenti.
Perciò vorrei sapere se le ricompense sono sostenute da entrate operative a lungo termine o se rappresentano un costo di acquisizione clienti per un periodo limitato. Entrambe le strategie possono avere una giustificazione commerciale, ma gli utenti non dovrebbero confondere un incentivo a breve termine con un impegno a lungo termine.
Per la piattaforma, la vera difficoltà è capire se gli utenti resteranno anche dopo una riduzione delle ricompense. Se per mantenere i saldi è necessario aumentare continuamente i sussidi, questo business non è così semplice come sembra.
Accolgo con favore regole più chiare e spero che la concorrenza tra piattaforme porti benefici agli utenti. Tuttavia, quando si vede un numero annualizzato, è meglio verificare anche le condizioni di aggiustamento. Quanto scritto oggi sulla pagina e per quanto tempo si potrà ancora ricevere sono due cose da confermare separatamente.
#GENIUS法案细则发布，稳定币奖励限制调整
I prezzi del petrolio oscillano su livelli elevati, e ora sono più preoccupato che il consumo delle scorte renda il mercato sempre meno capace di sopportare nuovi imprevisti nell'offerta.
Negli ultimi dati settimanali pubblicati dagli Stati Uniti, le scorte commerciali di petrolio greggio sono diminuite di circa 3,1 milioni di barili. Una diminuzione settimanale non prova direttamente una carenza globale di petrolio, poiché importazioni, esportazioni e lavorazione nelle raffinerie possono influenzare i risultati, ma la riduzione continua delle scorte merita di essere monitorata.
Il ruolo delle scorte è molto concreto. Se il trasporto ritarda di qualche giorno o se c'è una temporanea interruzione dell'offerta, si utilizza prima la quantità in magazzino, e il consumatore finale non avverte subito la pressione. Ma se le scorte continuano a diminuire, la prossima volta che si verifica un problema, il tempo di ammortizzazione potrebbe ridursi.
Questo è anche il motivo per cui non sono propenso a credere che i prezzi del petrolio continueranno a scendere basandomi solo su una notizia di negoziazione. Dopo il ripristino del canale, bisogna vedere se l'offerta reale può coprire la domanda e stabilizzare gradualmente le scorte.
Naturalmente, non si può neppure guardare solo alla diminuzione delle scorte e diventare ottimisti a occhi chiusi. Le variazioni delle scorte possono differire tra le diverse regioni, e bisogna considerare separatamente il petrolio greggio e i prodotti raffinati, senza trarre conclusioni per tutti i mercati da un unico dato complessivo.
Quello che voglio osservare di più è se nelle prossime settimane si riuscirà a fermare questo consumo continuo.
Le notizie cambiano ogni giorno, e i titoli sia rialzisti che ribassisti sono convincenti. Ma se le scorte continuano a scendere, significa che nella realtà qualcuno sta ancora utilizzando il petrolio accumulato in passato. Questo cambiamento mi preoccupa più di una semplice frase come “la situazione potrebbe attenuarsi”.
#中东能源风险升温，国际油价维持高位
Micron e SanDisk possono entrambe beneficiare dell'AI, ma non si può spiegare entrambe con la stessa logica della "carenza di HBM".
L'HBM serve principalmente per esigenze di accesso ai dati ad alta larghezza di banda, mentre la NAND si occupa di archiviazione persistente. Entrambe fanno parte dell'infrastruttura AI, ma l'uso del prodotto, le condizioni di fornitura e i punti di competizione sono diversi.
La nuova generazione di memoria flash QLC annunciata in precedenza da SanDisk e Kioxia mira a migliorare le prestazioni di lettura/scrittura e l'efficienza energetica. Per questo tipo di prodotti, i clienti devono confrontare capacità, costi e prestazioni nel carico di lavoro reale, non solo guardare quanti GPU sono stati acquistati.
Ritengo che questo renda il settore dello storage ancora più interessante. L'AI ha ampliato la domanda di elaborazione e conservazione dei dati, ma bisogna studiare separatamente verso quale tipo di prodotto si indirizzano le nuove richieste e chi ottiene gli ordini.
Soprattutto quando i prezzi delle azioni rimbalzano insieme, è facile pensare che comprare qualsiasi titolo sia uguale. Solo con la pubblicazione dei bilanci si scopre che alcune aziende beneficiano dei prezzi, altre degli aggiornamenti di prodotto, e altre ancora hanno investimenti che crescono più velocemente dei ricavi.
Ho aspettative sulla domanda di storage, ma non voglio considerare tutte le aziende come un'unica storia. Se le nuove tecnologie si traducono in acquisti da parte dei clienti e se i costi di produzione diminuiscono dopo la produzione di massa, questi fattori influenzeranno più i profitti dei parametri al momento del lancio del prodotto.
Se questo ciclo di mercato deve durare a lungo, spero di vedere più aziende dimostrare il proprio valore con il proprio business. Essere continuamente inseriti nel "concetto AI" e vedere i titoli salire e scendere insieme è divertente, ma non aiuta molto a giudicare la bontà del business.
#存储芯片股反弹，AI扩产与竞争并存
Vedere un afflusso di fondi negli ETF e presumere automaticamente che dietro ci siano solo istituzioni con una visione rialzista a lungo termine è un'abitudine da cambiare.
Acquistare ETF può significare aumentare l'esposizione a BTC, ma anche ribilanciare il portafoglio o addirittura abbinare posizioni short in altri mercati come copertura. I fondi sono effettivamente entrati nel prodotto, ma la direzione complessiva dei detentori non si può dedurre da un semplice flusso di dati.
Non sto dicendo che tutti gli afflussi attuali provengano da arbitraggio, questo richiede dati sulle posizioni per essere verificato. Semplicemente, interpretare ogni sottoscrizione come "istituzioni che si preparano a detenere per anni" non ha prove sufficienti.
Oggi bisogna anche fare attenzione al periodo di riferimento. Alla data di consultazione, il 22 ottobre, alcuni prodotti principali non avevano ancora riportato i dati completi, e tra quelli pubblicati si sono registrate uscite evidenti; non si può quindi applicare direttamente la conclusione di "afflussi continui" dei giorni precedenti, né considerare la somma temporanea come risultato finale.
Questo influenza la nostra comprensione del motivo per cui il prezzo non si è rafforzato. Gli ETF rappresentano solo una parte della domanda, mentre le vendite, le coperture e i deflussi di fondi in altri mercati possono compensarne l'impatto.
Rimango comunque positivo sull'acquisto di ETF, ma preferisco considerarlo come una prova da valutare insieme ad altri dati.
La cosa che più facilmente fa perdere la testa è convertire l'importo degli afflussi in un aumento futuro del prezzo. Il mercato non ha questa relazione fissa di conversione. Prima di tutto bisogna verificare se i dati sono completi, poi osservare il prezzo e le negoziazioni in altri mercati; trarre conclusioni con calma è quasi sempre più affidabile.
#ETF买盘持续回流，BTC为何仍未走强？
Mettere SpaceX e Tesla nella stessa azienda potrebbe rendere la storia più ricca, ma potrebbe anche rendere più difficile per gli azionisti diversificare il rischio.
Questo aspetto è facilmente oscurato dall'immaginazione del "super gruppo tecnologico". Auto, comunicazioni satellitari, razzi e AI sembrano appartenere a settori diversi, e suonano come complementari naturali, ma se dipendono tutti da investimenti su larga scala e finanziamenti continui, di fronte a variazioni del costo del capitale, potrebbero non compensarsi a vicenda.
Se la fusione dovesse davvero procedere, l'ambito delle attività detenute dagli azionisti si allargherebbe, ma si dovrebbe anche accettare una distribuzione del capitale unificata. Quale attività ha priorità nel ricevere fondi, i profitti delle attività mature che supportano chi, queste decisioni influenzeranno direttamente i ritorni.
Nutro aspettative per la collaborazione tecnologica, ma sono più cauto riguardo all'affermazione "più attività significano naturalmente meno rischio". Se le diverse attività possono formare una complementarità di ricavi, deve essere dimostrato dai risultati gestionali, non solo dal nome diverso.
C'è anche un problema molto concreto: chi ha comprato Starlink sarà disposto a sopportare anche la volatilità del settore automobilistico? Chi ha fiducia in Tesla sarà disposto ad accettare più investimenti in spazio e capacità di calcolo?
Attualmente siamo ancora in fase di valutazione, non c'è un piano di transazione formale, quindi non è necessario rispondere in anticipo per tutti gli azionisti.
Spero che in futuro, se ci saranno materiali sulla fusione, si spiegheranno chiaramente le disposizioni finanziarie di ciascuna attività. La grande scala è certamente evidente, ma ciò che gli azionisti alla fine vogliono sapere è perché dovrebbero detenere insieme queste attività.
#SpaceX业绩大增，与特斯拉合并能否推进？
Un altro aspetto del bilancio di Meta che gli azionisti dovrebbero notare più della crescita delle spese è la preparazione dell'azienda a istituire azioni ordinarie di classe C senza diritto di voto.
Secondo quanto annunciato, gli attuali azionisti di classe A e B riceveranno condizionatamente un'azione di classe C per ogni azione posseduta. Questa distribuzione proporzionale non modificherà i diritti di voto degli azionisti né può essere interpretata come un guadagno patrimoniale aggiuntivo.
Ciò che merita davvero attenzione è ciò che segue. Le nuove azioni di questa categoria potranno essere utilizzate per finanziamenti, compensi ai dipendenti e potenziali acquisizioni, offrendo all'azienda più strumenti di raccolta fondi, mantenendo al contempo una struttura di governance guidata dai fondatori.
Posso capire perché Meta abbia bisogno di flessibilità finanziaria. Con l'aumento degli investimenti in AI, oltre ai pagamenti in contanti, uno strumento azionario aggiuntivo è certamente utile. Ma dal punto di vista degli azionisti ordinari, è importante preoccuparsi della dimensione e dell'uso delle emissioni future e di come cambieranno i propri diritti economici.
Ora che le spese operative e legali hanno già complicato il bilancio, l'aggiunta di una nuova categoria di azioni farà aumentare ulteriormente le cose da analizzare per gli investitori.
Ho fiducia nel giudizio di Zuckerberg; tuttavia, fidarsi del management non significa che ogni spesa futura non debba essere giustificata.
Se l'azienda vuole continuare a investire su larga scala, gli azionisti hanno il diritto di sapere da dove provengono i fondi e cosa si ottiene in cambio delle nuove azioni. Soprattutto quando si acquistano azioni senza diritto di voto, è fondamentale valutare attentamente quanto si è disposti a pagare.
#MetaQ3营收超预期，法律费用与AI支出承压
In questo rapporto finanziario di Tesla, preferisco continuare a seguire gli abbonamenti software, soprattutto se dopo la vendita dell'auto si può continuare a ricevere denaro.
L'azienda ha rivelato che gli abbonamenti FSD attivi hanno raggiunto circa 1,74 milioni. Questo numero mi fa pensare che, quando si discute della ripresa della redditività di Tesla, si dovrebbe guardare di più alle auto già consegnate, e non solo a quante nuove auto si riusciranno a vendere nel prossimo trimestre.
Se i vecchi proprietari continuano ad abbonarsi, l'azienda ha la possibilità di ottenere entrate dalla flotta esistente, senza dover sempre fare affidamento sulle nuove consegne per spingere la crescita. Se questa strada funziona, sarà utile per la struttura delle entrate del business automobilistico.
Ma qui la cosa più importante da non trascurare è la qualità degli abbonamenti. Dopo l'aumento del numero di abbonamenti attivi, quante persone rimangono dopo il periodo di prova, se i clienti paganti annullano, come variano i prezzi e l'uso nelle diverse regioni, tutto ciò influisce sulle entrate finali.
Moltiplicare direttamente il numero di abbonamenti per una tariffa mensile americana e considerarlo come denaro certo che l'azienda riceverà è piacevole da calcolare, ma l'errore potrebbe essere molto grande.
Sono piuttosto ottimista su questo business, ma vorrei vedere più dati sul rinnovo e sulle entrate effettive. La disponibilità degli utenti a provare e quella a pagare anno dopo anno sono separate da una verifica dell'esperienza.
Il miglioramento del margine lordo delle auto ha già dato un po' di fiducia. Se anche le entrate software riusciranno a consolidarsi gradualmente, la ripresa della redditività avrà un ulteriore supporto. Piuttosto che continuare a inserire nel valore di mercato entrate lontane come quelle dei robot, preferisco prima vedere se i proprietari pagheranno ancora il mese prossimo.
#特斯拉Q3汽车毛利率回升，自由现金流转正
Dopo l'entrata della Federal Reserve nel periodo di silenzio, ciò che tende a diventare più vivace sono proprio quelle dichiarazioni già fatte.
Un discorso della scorsa settimana, riproposto con un titolo diverso, può facilmente far pensare che ci siano nuovi segnali di politica monetaria. Ora che le aspettative di una pausa nei rialzi dei tassi sono piuttosto alte, il mercato è particolarmente sensibile alle sfumature del linguaggio, e questo gap temporale nelle informazioni può influenzare facilmente i giudizi.
Il mio atteggiamento verso questa riunione di politica monetaria è di non considerare "nessuna nuova voce contraria" come una conferma della pausa. Durante il periodo di silenzio, i funzionari riducono naturalmente i commenti pubblici; il fatto che nessuno corregga il mercato non significa che la Federal Reserve approvi ogni interpretazione.
I dati che verranno pubblicati non possono essere semplicemente interpretati come "buoni fanno salire, cattivi fanno scendere". Un'economia troppo forte potrebbe far temere ulteriori rialzi dei tassi; un'economia troppo debole potrebbe invece sollevare preoccupazioni su profitti e domanda. Come reagiranno i prezzi dipende anche da quante aspettative sono già state scontate.
La cosa più frustrante è che, una volta prese le posizioni, qualsiasi notizia può essere interpretata a proprio favore. Quando la riunione si concretizzerà, si scoprirà che il mercato non ha seguito affatto quella logica.
In questi giorni preferisco prima verificare la data originale delle notizie, poi valutare se hanno cambiato qualcosa. Le vere novità non sono molte, ma la ripetizione delle informazioni genera abbastanza emozioni da far impazzire chi le segue.
#10月FOMC临近，美联储暂停加息还有哪些变数？
