Il discorso di Waller "corregge troppo" Questa sera Waller ha parlato all'incontro annuale delle banche centrali globali, con una performance complessivamente accettabile, ma con una netta divisione tra le due parti del discorso; il testo originale è allegato. La prima parte è la "visione personale di riforma": AI faction + gruppo di lavoro + nessuna guida fornita, il mercato ha risposto con un calo. La seconda parte è ciò che "Wall Street vuole sentire": mantenimento dell'obiettivo PCE + insoddisfazione per i progressi sull'inflazione + restrizione finanziaria insufficiente, ha mantenuto l'indipendenza della Fed, e il mercato ha iniziato a salire. L'andamento del mercato è stato altalenante: la prima parte ha causato un calo ripetitivo, la seconda ha rafforzato l'indipendenza + interpretazione favorevole di Citigroup, e il mercato è risalito. Tuttavia, successivamente il mercato ha iniziato a reagire con un "eccesso di correzione", temendo che Waller aumenti davvero i tassi, con la probabilità di un rialzo a settembre salita al 60%, e azioni USA, titoli di stato e oro hanno subito un calo generale. Il problema qui è: chi è il "vero Waller"? È il "seguace del capo" durante l'audizione al Congresso, o è l'"eroe anti-inflazione" di oggi? Questo determinerà se ci sarà un vero aumento dei tassi o solo un falso allarme. Ritengo che la reazione attuale del mercato sia eccessiva, in linea con la mia precedente previsione dell'"ultimo calo", che potrebbe creare un'opportunità d'oro, ma non è il momento di agire frettolosamente; non sottovalutiamo la durata e l'intensità di questo calo. Soprattutto con il rendimento del decennale USA tornato al 4,7%, il rischio è alto; per fortuna abbiamo già ridotto le posizioni in azioni tecnologiche e oro, ora siamo molto tranquilli, aspettiamo che scenda. Per il mercato azionario USA, prima osserviamo se il supporto del Nasdaq a 46000 regge; se si rompe, continuiamo ad aspettare e rientriamo solo quando si forma un segnale di inversione. Per l'oro, dopo il forte calo di stasera, se si rompe il supporto a 4500, continuiamo ad aspettare; c'è un ulteriore supporto a 4400, attendiamo un segnale di inversione. Domani fornirò un'analisi più dettagliata del macro di settembre; chi è interessato al discorso di Waller di stasera può consultare il testo originale allegato. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio d'investimento, attenzione al rischio.

L'era del dollaro AI sta arrivando Domani, durante l'assemblea annuale delle banche centrali globali, il nuovo presidente della Federal Reserve, Wash, utilizzerà il palcoscenico più osservato al mondo, Jackson Hole, per annunciare al mondo intero che gli Stati Uniti stanno per passare dall'era del dollaro petrolifero del sistema di Bretton Woods 2.0, da lui stesso guidato dopo la Seconda Guerra Mondiale, a un'era digitale del dollaro ancorata all'AI. Sei pronto? Il tema di questa edizione dell'assemblea annuale delle banche centrali di Jackson Hole è l'innovazione finanziaria e il suo impatto sui pagamenti e sulle politiche, includendo per la prima volta i token privati e le valute programmabili nel sistema di discussione di alto livello delle banche centrali globali. Lo sfondo di questa discussione è il recente conflitto in Medio Oriente, in cui l'azione militare americana contro l'Iran è fallita, nonostante le minacce di sanzioni severe per escludere l'Iran dal sistema del dollaro. Tuttavia, questo spettacolo è ormai consueto e ha perso la sua efficacia minacciosa nell'ambito del sistema del dollaro petrolifero. Gli Stati Uniti sono sommersi dai debiti interni, con il debito pubblico che ha appena superato i 40 trilioni di dollari, mentre il rendimento dei titoli di Stato decennali ha superato il 4,7%, raggiungendo un massimo in 20 anni, dipingendo un quadro di un dominio del dollaro vacillante. Per lungo tempo, l'egemonia del dollaro si è basata sull'esportazione del dollaro petrolifero, con il ritorno dei dollari attratti dal mercato interno dei titoli di Stato e azionario americano, mentre le banche centrali estere detenevano titoli di Stato americani, completando un ciclo di scambio monetario e conservazione del valore. I capitali globali sono così tornati dal commercio al mercato dei titoli di Stato americani, sostenendo l'enorme debito governativo degli Stati Uniti. Ora, con il debito americano che ha superato i 40 trilioni, le banche centrali globali sono sempre meno disposte a detenere titoli di Stato americani, e con l'aumento dei debiti AI, giapponesi e americani, questo piccolo bacino di capitali globale è conteso da tre "monaci" che si contendono l'acqua, facendo salire continuamente i rendimenti obbligazionari. Secondo le ultime statistiche, la quota di titoli di Stato americani detenuti dalle banche centrali globali è scesa dal 60% al 55%, mentre i prezzi d'asta dei rendimenti dei titoli di Stato continuano a salire. Gli Stati Uniti hanno quindi urgente bisogno di trovare nuovi bacini di capitale per assorbire il debito in espansione e ridurre il costo del debito. A questo punto, l'attenzione della Federal Reserve si sposta dai tradizionali fondi monetari e banche centrali globali verso innovazioni come gli stablecoin in dollari e i pagamenti AI. Nell'ultimo anno, gli Stati Uniti hanno modificato urgentemente una serie di regolamenti sui pagamenti in criptovalute, richiedendo che le riserve degli stablecoin siano composte da titoli di Stato americani a breve termine e ad alta liquidità, permettendo così l'espansione degli stablecoin come acquirenti continui di titoli di Stato. Gli utenti globali che acquistano stablecoin per pagamenti cross-chain e transazioni transfrontaliere online stanno automaticamente acquistando i titoli di Stato americani sottostanti. Questo crea un nuovo ciclo: esportazione del dollaro, pagamenti on-chain, ritorno dei titoli di Stato, alleviando la pressione sul mercato dei titoli di Stato e formando una nuova rete di regolamento digitale centrata sul dollaro. Le previsioni indicano che questa scala raggiungerà il livello di trilioni di dollari. Tuttavia, affidarsi solo agli stablecoin non basta per aggiornare l'intero sistema del dollaro; qui entra in gioco l'onda dell'AI. Sappiamo che gli agenti AI hanno capacità autonome di decisione, trading, regolamento e pagamento, scenari automatizzati senza confini, ad alta frequenza e 24/7 difficili da gestire per le banche tradizionali. Gli stablecoin basati su blockchain hanno vantaggi intrinseci: programmabilità, regolamento tempestivo e assenza di confini, rendendoli il mezzo di pagamento naturale per gli agenti AI. Si forma così un nuovo ciclo di consumo di potenza di calcolo, pagamento per servizi AI, regolamento con stablecoin e infine riserve in dollari. Questo è il nuovo sistema AI dollaro o dollaro della potenza di calcolo che gli Stati Uniti vogliono costruire. In futuro, l'acquisto di token di potenza di calcolo AI e le attività commerciali degli agenti intelligenti potranno utilizzare stablecoin in dollari per pagamenti on-chain, estendendo l'uso del dollaro dalle transazioni tra persone a quelle tra persone e macchine e tra macchine. Naturalmente, questo nuovo meccanismo non è infallibile. Trasformare gli stablecoin in un nuovo bacino per i titoli di Stato americani comporta nuovi rischi. Come noto, le criptovalute dietro gli stablecoin sono tra gli asset più volatili nel sistema finanziario, e variazioni rapide di prezzo influenzerebbero le riserve degli stablecoin, cioè i titoli di Stato, causando forti oscillazioni che potrebbero propagarsi rapidamente a livello globale attraverso la rete di pagamenti on-chain. Inoltre, il trading automatizzato guidato dall'AI pone nuove sfide alla trasmissione della politica monetaria tradizionale e alla regolamentazione dei pagamenti on-chain, imponendo nuove richieste alla Federal Reserve. Se si considera che a luglio la Federal Reserve ha istituito cinque nuovi gruppi di lavoro per la riforma, si comprende il significato di tutto ciò. Il nuovo presidente Wash ha invitato oltre dieci consulenti di alto livello, tra cui l'ex governatore della Banca d'Inghilterra Mervyn King e il noto investitore di Silicon Valley Marc Andreessen, per discutere l'impatto dell'AI sulla produttività e come il sistema finanziario americano debba adattare regolamentazioni e politiche all'era AI. Questa assemblea annuale delle banche centrali è diversa dalle precedenti, non è più solo una riunione focalizzata su rialzi o tagli dei tassi, ma una visione elevata e strategica degli Stati Uniti e della Federal Reserve per i prossimi decenni, persino i prossimi 100 anni di egemonia del dollaro. Gli Stati Uniti cercano di utilizzare nuovi strumenti di pagamento per creare nuovi bacini di capitale per il loro alto debito tramite il sistema crittografico, e allo stesso tempo estendere il sistema del dollaro nel dominio digitale con la tecnologia AI+crypto, spostando l'egemonia del dollaro dal commercio fisico tradizionale a una nuova economia digitale guidata dall'AI. Per le altre economie globali, inclusa la Cina, è fondamentale seguire da vicino questa riunione e le nuove mosse della Federal Reserve per comprendere come si formerà questo nuovo sistema, che diventerà il nuovo asse della competizione finanziaria globale nei prossimi decenni. Quanto sopra rappresenta solo un'opinione personale e non costituisce consiglio d'investimento; si raccomanda cautela.

Arriva una notizia di grande rilievo: anteprima della riunione annuale delle banche centrali globali La tanto attesa riunione annuale delle banche centrali globali si terrà presto negli Stati Uniti. Il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni rimane saldamente sopra il 5,25%, un massimo degli anni '20, il che porta gli investitori globali a ignorare il tema principale dell'incontro, l'innovazione finanziaria, concentrandosi invece sul discorso del presidente della Federal Reserve, Wash. La riunione annuale delle banche centrali globali, iniziata nel 1978, riunisce governatori delle banche centrali, ministri delle finanze, economisti e grandi nomi della finanza nella cittadina di Jackson Hole, Wyoming, per ascoltare le prospettive del presidente della Fed sul sistema finanziario globale per l'anno successivo. Nel corso della storia si sono susseguiti momenti memorabili: Bernanke annunciò il secondo round di quantitative easing, nel 2020 Powell introdusse la strategia di inflazione media che portò a un'impennata dell'inflazione, e nel 2023 pronunciò il celebre discorso di otto minuti nero sottolineando un inasprimento aggressivo dei tassi, causando un forte calo dei mercati azionari globali. Ora tutti i mercati globali sono in allerta, temendo che Wash porti cattive notizie. Il tema di quest'anno è innovazione finanziaria, pagamenti e impatti politici, con un focus sull'introduzione di strumenti innovativi nel settore delle criptovalute, collegando il dollaro all'AI, passando dal petrodollaro a un nuovo ancoraggio basato sull'AI dollaro. Il mercato teme soprattutto che Wash possa nuovamente sbagliare come nella riunione di luglio. Le critiche si concentrano su tre aspetti: primo, parla solo di grandi riforme senza fornire indicazioni concrete; secondo, proclama verbalmente la lotta all'inflazione senza menzionare strumenti di rialzo dei tassi; terzo, sottolinea apertamente e implicitamente cinque gruppi di lavoro per le riforme, suggerendo un possibile cambiamento dell'obiettivo di inflazione al 2%, in contrasto con la maggior parte dei membri che si concentrano sul core PCE. Wash è attualmente l'unico riformista nella Fed. Il professor Mead della Duke University ha commentato che l'enfasi di Wash sulle riforme non ha portato benefici, ma lo ha piuttosto messo in un vicolo cieco. Dopo la riunione, i titoli di Stato USA hanno punito Wash, con il rendimento a 30 anni che è salito al 5,35%, tanto da spingere il segretario al Tesoro Bassett a intervenire personalmente per stabilizzare il mercato. Tuttavia, il mentore di Bassett, Druckenmiller, ha scritto sul Wall Street Journal criticando l'intervento del Tesoro, definendolo un atto contro il mercato e suggerendo di correggere prima gli errori interni — un chiaro riferimento a Wash. Come può Wash riscattarsi? Innanzitutto dovrebbe cambiare il suo atteggiamento rigido di rifiuto delle indicazioni. Ora che i rendimenti a lungo termine stanno salendo, il mercato sta anticipando un rialzo dei tassi da parte di una Fed poco chiara. Un sondaggio di CNBC mostra che l'80% degli economisti desidera che Wash condivida più riflessioni economiche, una percentuale sorprendente. Tre scenari possibili: primo, un discorso di grande respiro che supporti la strategia a lungo termine dell'AI dollaro in linea con il tema della riunione, ma che nel breve termine potrebbe aggravare la crisi del debito USA, scenario meno probabile. Secondo, un discorso equilibrato che contempli politiche a lungo termine e inflazione a breve termine, con un chiaro segnale di preparazione a rialzi dei tassi, scenario più probabile. Terzo, un approccio apertamente hawkish, imitando il modello Greenspan del 1995 — comunicare al mercato che la rivoluzione tecnologica aumenta la produttività e che per evitare surriscaldamenti si alzeranno prima i tassi, per poi eventualmente abbassarli. Questo richiede grande abilità espressiva e credibilità, e resta incerto se Wash possa gestirlo. La buona notizia è che Wash leggerà un discorso preparato e non improvviserà, probabilmente con consigli da esperti dietro le quinte. Il discorso è previsto per venerdì alle 22:00, e non potrà essere né troppo hawkish né troppo dovish. Se andrà bene, la tempesta sui bond si calmerà e l'AI potrà consolidarsi; in caso contrario, il mercato resterà volatile fino alla riunione di settembre. Quanto sopra rappresenta solo un'opinione personale e non costituisce consiglio d'investimento; si raccomanda prudenza.

Dove è andato il direttore Questa sera il PCE di luglio negli Stati Uniti è deludente, il direttore è presente ma non efficace, tutto è rimasto stabile rispetto al mese precedente, interrompendo due mesi consecutivi di calo. Il PCE core annualizzato è al 3,34%, di cui i beni core al 2,3%, l'abitazione al 3,2%, altri servizi al 3,8%. Nel complesso è ancora in calo, ma gli altri servizi hanno rallentato, principalmente a causa delle commissioni di servizio legate all'aumento del mercato azionario e ai prezzi correlati all'AI. Dopo l'uscita dei dati di oggi, la riunione di politica monetaria di settembre è diventata ancora più incerta, la probabilità di un aumento dei tassi è salita dal 36% al 40%, per poi scendere al 38%, con il mercato azionario statunitense che oscilla di conseguenza. Questa sera il PCE fornirà ai membri falchi una motivazione più solida per aumentare i tassi, e molto probabilmente Wash sceglierà di unirsi al fronte falco venerdì. Perciò si consiglia di prendere parzialmente profitto sull'oro ora, per poi reinvestire intorno al livello di 4500. Bisogna fare attenzione alle azioni tecnologiche sia negli Stati Uniti che in Cina, si può ridurre la posizione o attendere l'occasione di venerdì. Il report di Nvidia di questa sera non è importante per i dati, ma per la presentazione della direzione sull'intero settore, che influenzerà le aspettative sulle azioni tecnologiche nella fase successiva. Ritengo che per il settore AI sia più importante il prossimo bilancio di Antropic prima della quotazione, in particolare la prospettiva dei costi di costruzione dei data center rispetto al noleggio della potenza di calcolo e ai ricavi da monetizzazione di Antropic, che rappresenta il fulcro dell'intera catena industriale nella fase successiva. I dati che ho visto indicano costi di costruzione tra 10 e 20 milioni di dollari per megawatt, canoni di noleggio della potenza di calcolo tra 30 e 40 milioni di dollari per megawatt, e produzione autonoma tra 50 milioni e 100 milioni di dollari per megawatt. Se ciò potrà essere dimostrato e le aspettative di mercato unificate, la prossima ondata di AI potrà continuare a crescere, ma nutro dubbi sulle stime finali della monetizzazione autonoma. In generale, fino a venerdì si consiglia prudenza, l'inflazione non ha alleviato la crisi del debito americano, si può solo sperare in Wash venerdì. Ma "Zhuìxù" (il genero inutile), si può davvero contare su di lui? Quanto sopra è solo un'opinione personale, non rappresenta un consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

Dati PCE pubblicati Sono appena stati resi noti i dati dell'indice dei prezzi PCE degli Stati Uniti per luglio. Il PCE complessivo è al 3,7, lo stesso del mese scorso. Mentre il PCE core, il più importante e quello a cui la Federal Reserve presta maggiore attenzione, rimane al 3,3, anche questo invariato rispetto al mese precedente. Questo è leggermente deludente, perché il mercato si aspettava che la tendenza alla diminuzione del PCE dei due mesi precedenti continuasse, ma questo mese la discesa si è interrotta bruscamente, con il PCE che si è bloccato su questo livello. Proprio ieri, un membro della Federal Reserve, Collins, ha dichiarato che se vedesse i dati sull'inflazione continuare a scendere, potrebbe mantenere i tassi invariati. Ma se ci fossero segnali che il PCE rimane bloccato su questo livello elevato, prenderebbe in considerazione un aumento dei tassi. Oggi i dati confermano questa sua posizione, che rappresenta il pensiero della maggioranza dei membri della Fed. Questi dati sono molto sfortunati, essendo l'ultimo dato PCE prima della riunione di politica monetaria di settembre. Questo PCE non molto positivo e bloccato fornirà un pretesto a molti membri falchi per sostenere un aumento dei tassi a settembre. Inoltre, attualmente i rendimenti dei titoli di Stato USA sono intorno al 4,7%, un livello elevato, e l'intero mercato obbligazionario guarda con attenzione al discorso del nuovo presidente della Fed, Waller, che si terrà venerdì durante l'incontro annuale delle banche centrali globali. Il suo discorso precedente è stato considerato troppo debole, senza segnali chiari di aumento dei tassi, e ha attribuito la responsabilità al mercato obbligazionario statunitense e ai cinque gruppi di lavoro da lui istituiti, venendo visto dal mercato come un "soft". Con i dati sull'inflazione di oggi, Waller è stato messo con le spalle al muro. Tra due giorni dovrà fornire al mercato una decisione forte e falco, e potrebbe addirittura esprimere personalmente il suo sostegno a un aumento dei tassi. Dopo la pubblicazione di questi dati stasera, il rendimento del decennale USA è salito direttamente da 4,623 a circa 4,645, dirigendosi verso il 4,7%. Questo eserciterà pressione sui mercati azionari globali, sulle attività prive di rischio come Bitcoin e oro. Possiamo dire che l'aspettativa di un consolidamento delle azioni tecnologiche, che il mercato aveva previsto, è stata infranta, e con il continuo inasprimento della Fed, il mercato potrebbe continuare a scendere. Ora vediamo che sia le azioni tecnologiche statunitensi che quelle cinesi sono arrivate a livelli di supporto critici. Se questo supporto dovesse cedere, con i finanziamenti di Anthropic da oltre cento miliardi previsti per settembre-ottobre e la riunione di politica monetaria della Fed a settembre — una riunione falco — il rischio di mercato aumenterà notevolmente, quindi è importante prestare attenzione a questo rischio. Inoltre, in un contesto di aumento dei tassi, non ci sono mercati toro; qualsiasi ambiente di rialzo dei tassi esercita pressione su tutti gli asset, inclusi Bitcoin e oro, quindi bisogna fare attenzione alla pressione di correzione. Il punto chiave è il discorso del nuovo presidente della Fed, Waller, venerdì all'incontro annuale delle banche centrali globali: non ha alternative. Se riuscirà a confezionare abilmente questo aumento dei tassi come quello brillante del "re della finanza" Greenspan nel 1995 — quando l'aumento fu giustificato dal fatto che gli Stati Uniti erano alla vigilia dell'esplosione di Internet e serviva a frenare un'eccessiva espansione economica — allora il mercato potrebbe prima scendere e poi salire, dando inizio a un mercato toro. Se Waller riuscirà a dimostrare con una buona performance la sincerità di questo aumento dei tassi, potrebbe gettare le basi per il prossimo ciclo toro dell'AI. Il fiore della speranza sboccia nelle fessure della disperazione. Tutti devono restare saldi e preparati, il futuro è promettente. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio di investimento, attenzione al rischio.

Arriva il PCE di luglio negli Stati Uniti, l'indicatore più cruciale per la riunione della Fed di settembre, è forse il momento di un punto di svolta? Dati di grande rilievo in arrivo: stasera verranno pubblicati i dati sull'inflazione PCE di luglio negli Stati Uniti, il dato sull'inflazione più apprezzato dalla Federal Reserve, e questa sera potrebbe rappresentare un punto di svolta per il settore tecnologico attuale. Perché si dice così? Perché nelle ultime due settimane la tempesta dei titoli di Stato a lungo termine degli USA ha investito il mondo intero, con i rendimenti dei Treasury che hanno raggiunto il 4,7%. L'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato ha causato un forte calo del settore tecnologico globale, non solo nelle borse USA, giapponese e coreana, ma anche nel nostro mercato A, dove il settore tech non smette di scendere. Questa sera potrebbe arrivare una svolta, perché il fattore più importante nei rendimenti dei Treasury è l'aspettativa di inflazione, e l'aspettativa di inflazione riceverà una risposta con il PCE di luglio in uscita stasera. Le aspettative di mercato indicano che il PCE complessivo scenderà dal 3,7% del mese scorso al 3,6%, mentre il dato più importante, il core PCE che esclude energia e alimentari, dovrebbe rimanere stabile al 3,3% come il mese scorso. Se i dati di stasera supereranno le aspettative, la tendenza di due mesi consecutivi di calo dell'inflazione negli USA verrà interrotta, e la Fed potrebbe decidere di aumentare i tassi già nella riunione di settembre. In tal caso, un forte crollo questa sera sarebbe inevitabile. Non solo questa sera, ma probabilmente per un periodo prolungato il settore tecnologico sarà tenuto fermo a terra, e si può dire che la fine di questa correzione nel settore AI sarà lontana. Naturalmente, si tratta di un evento a bassa probabilità; ritengo più probabile che stasera arrivi un dato moderatamente positivo. A questo proposito, va menzionato il capo del Bureau of Labor Statistics degli USA, che da inizio anno ha fornito dati sull'inflazione inferiori alle aspettative, sia per CPI che per PCE, per cinque mesi consecutivi. È forse una coincidenza? Dietro c'è in realtà un mandato politico dato a questa amministrazione da Trump. Attualmente i rendimenti dei titoli di Stato USA sono in un momento critico. Sebbene il segretario al Tesoro Janet Yellen abbia recentemente tentato di salvare il mercato aumentando il limite per il riacquisto di bond e dichiarando che i 900 miliardi di dollari nel conto TGA del Tesoro potrebbero essere usati per riacquistare titoli, il mercato non ci crede affatto, anzi pensa che Yellen stia giocando sporco, compromettendo la credibilità degli USA. Inoltre, Stanley Druckenmiller, mentore di Yellen e di Larry Fink e figura di spicco, ha pubblicato ieri sul Wall Street Journal un articolo critico verso le azioni di salvataggio di Yellen, definendole distorsive per il mercato. Secondo lui, i rendimenti dei Treasury sono un campanello d'allarme per il Tesoro USA, che ha un deficit fiscale del 6%, il doppio dell'obiettivo del 3%. Ha detto che i rendimenti riflettono il livello del deficit e che più si cerca di sopprimerli, più si finirà per regalare soldi, con il mercato che perderà sempre più fiducia nella credibilità degli USA. Si vede chiaramente che la strada del salvataggio del mercato da parte degli USA è giunta al capolinea; da qui in avanti ci sono solo due strade: una è affidarsi al miglioramento dei dati economici, in particolare dell'inflazione, l'altra è che Jerome Powell ristabilisca la fiducia del mercato. Solo queste due strade possono salvare i Treasury. Quindi, i dati PCE di stasera sono una via obbligata: devono essere buoni, non peggiori. Se stasera arriveranno dati migliori delle attese, il dato chiave sarà il core PCE, che potrebbe scendere sotto il 3,3%, arrivando al 3,2% o addirittura al 3,1%. Se davvero il dato sarà inferiore alle aspettative, i rendimenti dei Treasury scenderanno ulteriormente dall'attuale 4,65%, e l'intero settore AI potrà tirare un sospiro di sollievo, probabilmente segnando un punto di svolta a un minimo di fase. Contemporaneamente, questa notizia sarà positiva anche per l'oro e per il Bitcoin, e potrà temporaneamente alleviare la pressione sugli asset globali. Attendiamo con attenzione il discorso di Powell al meeting annuale delle banche centrali di questa settimana. Quanto sopra rappresenta solo un'opinione personale e non costituisce consiglio di investimento; si raccomanda prudenza.

Il conflitto in Medio Oriente si avvicina alla fine Negli ultimi due giorni ci sono state continue notizie dal Medio Oriente, con Bassent che ha annunciato un nuovo piano di sanzioni contro l'Iran chiamato "Piano di Esilio", che di fatto equivale a dichiarare il fallimento del conflitto militare; inoltre, gli Stati Uniti hanno nuovamente inviato diplomatici in Medio Oriente, segno che si prevede una stabilizzazione della situazione; infine, la Palestina media la situazione, e gli Stati Uniti propongono un nuovo piano per rimuovere il blocco dello stretto. Queste tre notizie hanno spinto il prezzo del petrolio a un crollo, dietro al quale c'è la volontà degli americani di risolvere l'attuale rendimento del debito pubblico USA, con tre strade legate all'inflazione e ai suoi effetti correlati, oltre all'indice di fiducia dei consumatori statunitensi pubblicato stasera che ha toccato il minimo annuale, e le vendite di nuove abitazioni che hanno raggiunto il minimo da gennaio. Tutto ciò indica un'economia debole, unito al fatto che l'occupazione non agricola è diventata negativa, il che prepara il terreno per un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve. Domani verrà pubblicato il PCE di luglio negli Stati Uniti, con le aspettative attuali che il PCE core rimanga stabile al 3,3%; io ritengo che il governatore debba garantire un ulteriore calo del PCE, quindi è molto probabile che il dato sarà inferiore alle aspettative. Questo darà una pausa all'attuale debito pubblico USA e al settore tecnologico AI (azioni USA e Cina), alleviando la pressione su Wash venerdì, e ovviamente favorirà anche oro e Bitcoin. Venerdì sarà la vera prova e il punto di svolta: se Wash fallirà di nuovo, l'oro supererà 4700 e andrà verso 5000; se invece Wash riuscirà a fornire indicazioni chiare e a sottolineare la determinazione a rialzare i tassi, allora il settore tecnologico USA rimbalzerà e l'oro correggerà. In ogni caso, è bene prepararsi a entrambe le possibilità; il problema del debito pubblico USA è in un momento cruciale, e io propendo per un "ultimo calo" del debito, seguito da un salvataggio riuscito. Naturalmente, non si sa se questo scenario si svolgerà venerdì o durante la riunione di settembre; dipenderà dalla capacità di manovra di Bassent e Wash. All'estero si continua a puntare su oro, Bitcoin e azioni USA, scommettendo su entrambi i fronti; in patria, una configurazione a manubrio con tecnologia e dividendi, che può essere sia offensiva che difensiva, è piuttosto confortevole. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

La tempesta del debito USA si intensifica, tre uomini falliscono contemporaneamente, la credibilità americana crolla La tempesta del debito USA che sta travolgendo i mercati finanziari globali si sta ora aggravando. Il Segretario al Tesoro americano, Janet Yellen, è intervenuta due volte per salvare il mercato, annunciando un aumento del limite per il riacquisto del debito USA, ma questo intervento ha finito per farle perdere la faccia. Dopo un calo temporaneo, i rendimenti del debito USA sono risaliti di nuovo, e il rendimento dei titoli decennali è tornato al 4,7%. Allora, qual è la situazione attuale del debito USA? È possibile che gli Stati Uniti non riescano a ripagare un debito enorme di 40.000 miliardi? C'è una teoria nel mercato che la cosiddetta crisi del mercato del debito USA sia causata dal superamento della soglia di 40.000 miliardi di debito in circolazione, ma in realtà non è così. Il mercato del debito USA è cresciuto gradualmente fino a raggiungere i 40.000 miliardi, cosa che il mercato aveva già previsto da tempo. La situazione attuale è che i rendimenti del debito sono improvvisamente aumentati drasticamente nell'ultima settimana, il che indica che non è il volume del debito a causare il problema. Cosa è successo nell'ultima settimana? Il problema riguarda tre uomini: Donald Trump, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell e il Segretario al Tesoro Janet Yellen. Questi tre uomini hanno fallito contemporaneamente in questa situazione, perdendo la credibilità degli Stati Uniti. Innanzitutto Donald Trump, che rappresenta la disciplina fiscale americana. All'inizio del suo mandato, aveva promesso di mantenere il deficit fiscale sotto il 3% del PIL. E invece, dopo un anno e mezzo, il deficit è salito al 6%, il doppio di quanto previsto. Come può il mercato credere che lui possa controllare il tetto del debito? Inoltre, per ottenere voti alle elezioni di medio termine, Trump ha ritardato il rinnovo degli accordi di pace in Medio Oriente, facendo salire il prezzo del petrolio sopra gli 84 dollari. L'aumento del prezzo del petrolio alimenta l'inflazione americana, che a sua volta fa scendere ulteriormente i prezzi dei titoli di stato. Inoltre, Trump ha avviato una guerra tariffaria con il Canada, con l'obiettivo di aumentare le entrate da dazi per migliorare la credibilità del debito USA. Ma in realtà, le sanzioni imposte al Canada ammontano solo a 20 miliardi di dollari, mentre il commercio tra USA e Canada vale 1.500 miliardi, quindi si tratta più di una mossa politica che di un vantaggio economico, e ha anche alterato le aspettative di inflazione legate ai dazi tra i cittadini americani. Quindi Trump ha fatto una mossa sbagliata fin dall'inizio. Poi, alla fine del mese scorso, il nuovo presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha fatto una dichiarazione controversa durante la riunione di luglio, affermando che la Fed non deve aumentare i tassi perché l'aumento dei rendimenti del mercato obbligazionario equivale a un aumento dei tassi. Questa affermazione ha scaricato tutta la responsabilità sulla mercato, e nonostante le domande dei giornalisti sulle indicazioni future, Powell ha risposto che non fornirà alcuna guida, ma si affiderà ai risultati di cinque gruppi di lavoro. Questo significa che Powell si è tirato indietro, e in futuro la Fed potrebbe decidere di tagliare i tassi tramite questi gruppi di lavoro invece di aumentarli, il che ha aumentato le preoccupazioni del mercato obbligazionario, che teme l'inflazione, e considera Powell un debole. Il terzo fallimento è quello del Segretario al Tesoro Janet Yellen, su cui avevo riposto grandi speranze. Essendo CFO del fondo Soros, è un'esperta dei mercati finanziari globali, ma questa volta ha fallito clamorosamente. Dalla fine di agosto, quando ha iniziato a intervenire per salvare lo yen, ha fatto mosse incomprensibili. Ha scritto un biglietto in hotel per comprare 5-10 miliardi di dollari in yen, mostrando il biglietto ai giornalisti senza usare fondi reali, cercando di intimidire il mercato, ma senza successo. Poi ha venduto euro per comprare yen senza avvisare la BCE, venendo colta di sorpresa. Questo intervento è stato il primo in 20 anni del Tesoro USA per sostenere lo yen, sorprendendo il mercato valutario. È possibile che la vendita di titoli USA da parte della Banca del Giappone per salvare lo yen abbia messo in pericolo il debito USA a tal punto che anche Yellen si è affrettata a intervenire? Questo ha scatenato il panico sul debito USA, causando una corsa al ribasso nel mercato obbligazionario nell'ultima settimana. Di fronte a questo crollo, Yellen ha fatto un'altra mossa sbagliata. Come Tesoro, dovrebbe emettere debito con previsione, direzione e disciplina, ma per salvare il debito a lungo termine ha improvvisamente annunciato un aumento temporaneo del riacquisto, portando il limite a 4 miliardi di dollari. Il mercato ha pensato: oggi usi 4 miliardi per salvare il mercato, se non basta, domani userai 40 miliardi, dopodomani 400 miliardi, quindi è in arrivo una nuova politica di allentamento quantitativo? Questo ha fatto capire a tutti le vere intenzioni di Yellen. In sostanza, Trump, Powell e Yellen sono arrivati al limite delle loro capacità, senza soluzioni concrete per salvare l'economia e le finanze americane, affidandosi solo a parole e piccoli trucchi. Per un mercato obbligazionario rigoroso e composto da investitori istituzionali, queste astuzie sono insignificanti, e i ripetuti tentativi di salvataggio degli USA sono falliti, come si può capire. Quanto peggiorerà questa tempesta sul debito USA? Si vede già che il mercato azionario americano è in fase di correzione, mentre l'oro vola. Finché il problema del debito USA non sarà risolto, sarà difficile per i titoli tecnologici globali riprendersi, non solo negli USA ma anche nel settore tecnologico cinese. I sostituti più vantaggiosi del dollaro, come l'oro o il Bitcoin, continueranno a beneficiare di questa tempesta. Un possibile punto di svolta potrebbe arrivare domani (mercoledì) con l'indice dei prezzi PCE di luglio, l'unico dato che gli Stati Uniti possono controllare, nelle mani del direttore del Bureau of Labor Statistics. Se presenterà dati che mostrano un rapido raffreddamento dell'inflazione, potrebbe risparmiare fondi per i riacquisti del Tesoro e ridurre le parole vuote di Trump. Credo che il mercato possa aspettarselo. Oltre a mercoledì, l'evento più importante sarà venerdì alla conferenza globale delle banche centrali di Jackson Hole, dove Powell avrà l'opportunità di riscattarsi. Se riuscirà a mostrarsi deciso, senza rimandare tutto ai gruppi di lavoro, e rassicurerà il mercato dicendo che affronterà l'inflazione con aumenti aggressivi dei tassi e si assumerà la responsabilità, il mercato potrà credergli. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

Il debito pubblico degli Stati Uniti ha ufficialmente superato la soglia dei 40.000 miliardi di dollari, cosa significa esattamente? Probabilmente si sta preparando una tempesta. Secondo gli ultimi dati pubblicati mercoledì dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, il saldo del debito pubblico non rimborsato ha superato per la prima volta i 40,05 trilioni di dollari, superando per la prima volta la soglia dei 40.000 miliardi. Dalla fondazione degli Stati Uniti, ci sono voluti esattamente 200 anni perché il debito superasse il trilione, da un trilione a dieci trilioni ci sono voluti 27 anni, da dieci trilioni a trenta trilioni 14 anni, mentre per superare i 40 trilioni sono bastati appena quattro anni e mezzo. Dietro questi numeri impressionanti c'è il pesante onere degli interessi per gli Stati Uniti. L'intera spesa per interessi sul debito statunitense ammonta a oltre mille miliardi, classificandosi al secondo posto nelle spese fiscali degli Stati Uniti. La continua emissione di debito pubblico ha causato una mancanza di capacità di assorbimento sul mercato. Questa settimana, il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni ha superato il 5,3%, raggiungendo il livello più alto dal 2008, anno della crisi dei mutui subprime. Tuttavia, un fatto ancora più crudo è che il problema del debito non riguarda solo gli Stati Uniti, ma è una questione globale. Secondo gli ultimi dati del FMI, entro la fine del 2025 il livello totale del debito globale supererà i 358 trilioni di dollari, la crescita più rapida della storia. Il rapporto debito/PIL dei paesi sovrani globali ha superato il 305%, il che significa che per ogni dollaro di PIL prodotto a livello globale, ci sono tre dollari di debito; un livello così alto si era verificato solo una volta dopo la Seconda Guerra Mondiale. Ciò che spaventa più del capitale è proprio l'interesse. Secondo le stime del FMI, la spesa globale per interessi fiscali come percentuale del PIL è salita dal 2% al 3%. Anche se sembra solo un punto percentuale in più, significa un esborso aggiuntivo di mille miliardi di dollari. Ancora più grave è il problema del disallineamento del debito globale. La maggior parte del debito dei paesi è stata emessa prima del 2020, quando la Federal Reserve e le banche centrali globali non avevano ancora aumentato i tassi di interesse, e i tassi principali erano molto bassi, con la maggior parte dei titoli di Stato a lungo termine emessi con rendimenti inferiori al 2%. Ora i tempi sono completamente cambiati. Questa settimana, il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni ha raggiunto il 5,3%, cioè un aumento del 3% degli interessi. Quando i titoli a basso costo scadono e devono essere rimborsati, la maggior parte dei paesi emette nuovo debito per rifinanziare quello vecchio, aumentando così di oltre tre punti percentuali la spesa per interessi, creando una vera e propria bomba a orologeria per le economie di tutti i paesi. La spesa per interessi sul debito dei paesi sviluppati dell'OCSE quest'anno ha raggiunto il 3,3% del PIL, mentre i paesi emergenti e in via di sviluppo sono in una situazione altrettanto critica, avvicinandosi ai livelli della crisi del debito latinoamericano degli anni '80. Il debito pubblico globale sta lanciando un allarme. I rendimenti dei titoli di Stato a 30 anni di Regno Unito, Francia e Germania hanno raggiunto i massimi dal 2008, mentre il Giappone ha raggiunto livelli record dal 1997, anno della crisi finanziaria asiatica. Rendimenti più alti significano prezzi più bassi dei titoli di Stato, e il mercato sta abbandonando i titoli di Stato dei vari paesi a una velocità molto elevata. Il CEO di JPMorgan ha lanciato un avvertimento ufficiale, affermando che il debito pubblico globale sta sfuggendo al controllo. Mercoledì scorso, il calo del mercato del debito globale ha scatenato un forte ribasso del mercato azionario statunitense e il giorno dopo un crollo collettivo dei mercati asiatici, spingendo il Dipartimento del Tesoro USA a intervenire d'urgenza per sostenere il mercato. Il segretario al Tesoro Janet Yellen ha annunciato un aumento delle operazioni di riacquisto di titoli di Stato USA, con quattro riacquisti trimestrali da 4 miliardi di dollari ciascuno. Si può dire che si tratta solo di una mossa temporanea per coprire un buco, che però mette ancora più in evidenza la possibilità che si stia preparando una tempesta di livello ancora più grande nel mercato del debito USA e globale. Due punti lo dimostrano: Il primo è che le ultime aste di titoli di Stato USA stanno incontrando sempre meno interesse, con la quota di investitori esteri che detengono titoli USA scesa al 30%, rispetto al 50% del 2021. Ora i dealer primari interni sono costretti ad assorbire il 55% dei titoli. Il secondo è che l'ondata AI ha spinto i grandi hyperscale cloud provider a emettere sempre più obbligazioni AI con tassi di interesse tra il 6% e l'8%, che stanno drenando fortemente la liquidità del mercato, rendendo meno appetibili i titoli di Stato nazionali. Ora anche le obbligazioni AI stanno diventando difficili da vendere, con la liquidità degli investitori quasi esaurita. All'inizio dell'anno, il rapporto di sottoscrizione delle obbligazioni AI era di cinque volte, con una domanda altissima, mentre a fine luglio è sceso a due volte, appena sufficiente per l'emissione. Ora si può dire che titoli di Stato USA, europei, giapponesi e obbligazioni AI stanno tutti competendo per la stessa risorsa, l'acqua in un pozzo, ovvero la liquidità globale. Quando questa liquidità si esaurirà, una tempesta è imminente. Questa tempesta non colpirà solo il mercato obbligazionario globale, ma attraverso l'aumento dei rendimenti obbligazionari e dei costi di indebitamento globali, distruggerà direttamente la narrativa della spesa in capitale AI, danneggiando il settore AI negli Stati Uniti, le aziende hardware AI di Giappone e Corea del Sud e persino il settore tecnologico principale in Cina. L'investimento in AI è il più grande motore di crescita del PIL globale, senza contare l'effetto ricchezza creato dal mercato azionario che stimola i consumi. È evidente che l'economia globale è legata a questo pericoloso pacchetto di esplosivi rappresentato dal debito obbligazionario. Se il debito esplode, gli investimenti AI, il settore tecnologico azionario USA, il settore tecnologico asiatico e il PIL e i sistemi finanziari globali subiranno gravi danni. Quando arriverà la crisi? Bisogna monitorare attentamente un indicatore chiave: il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni. Attualmente è intorno al 4,65%. Se supererà nuovamente il 4,7%, la crisi globale raggiungerà il massimo livello di allerta, e bisogna prestare molta attenzione al rischio. Esiste una soluzione per il mercato del debito USA? Probabilmente è nelle mani del segretario al Tesoro Janet Yellen e del presidente della Federal Reserve Jerome Powell. A fine agosto, Powell terrà la riunione annuale delle banche centrali globali, che avrà un ruolo decisivo sul mercato obbligazionario globale. Quanto sopra rappresenta solo un'opinione personale e non costituisce consiglio di investimento. Si raccomanda di prestare attenzione ai rischi.

5 rialzi consecutivi Gli asset con 5 rialzi consecutivi recentemente: oro, Bitcoin, petrolio. Gli asset con 5 ribassi consecutivi recentemente: Nasdaq. Dietro a questo c'è il ritorno del rendimento del decennale USA al 4,26%, l'intervento di Bassett per salvare il mercato ha avuto un effetto completamente opposto, il mercato ritiene che il governo abbia perso il controllo sul debito a lungo termine, esporre un punto debole equivale a perdere credibilità. Quindi il presidente della Fed chiede a Bassett e al direttore dell'Ufficio del Bilancio di rifare insieme il piano fiscale, tagliando la spesa, ma il mercato sceglie di non credere, il fallimento del piano DOGE di Musk dell'anno scorso è ancora ben presente, il problema fiscale degli Stati Uniti è marcio fino al midollo. Inoltre Broadcom sta per emettere 60 miliardi di debito AI, sommato ai recenti dati finanziari poco brillanti di OpenAI e Anthropic, il Nasdaq continua a scendere, si vede prima il livello di 25.000. L'indice A cinese oscilla con volumi ridotti, niente di particolare da segnalare, il punto di acquisto a 3850 non è ancora arrivato, quindi non si muove, si continua ad aspettare. L'oro continua a salire verso 4650, molto stabile, si mantiene la posizione. Bitcoin, dopo aver superato 78.000, ora ritraccia, sembra che possa rompere al rialzo. Oro e Bitcoin continueranno a beneficiare del problema del debito USA, questa inversione durerà fino alla riunione della Fed di settembre, se la Fed aumenterà i tassi, oro e Bitcoin subiranno un vero impatto negativo. Questo è tutto, buon weekend. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio d'investimento, attenzione ai rischi.