Orice BTC cumpărat în 2025 tot ar pierde bani până acum. Așadar, atâta timp cât jetoanele din 2025 scad, cu excepția transferurilor din portofel, restul se vând cu pierdere. Până în prezent, încă există 4,77 milioane BTC în 2025, în scădere cu 41,5% față de vârful din decembrie anul trecut. Cele două cvantile distincte ale pantei descendente sunt: înainte de februarie, a existat o scădere bruscă, apoi o ușoară încetinire după februarie, dar panta păstrează totuși un anumit interval. Acest grup este probabil cea mai mare parte a ofertei de pe piața actuală. Dacă comparăm datele din 2024, 2023 și 2022, nu este greu de observat că aceste cipuri cu câștiguri nerealizate au trecut practic de panta descendentă abruptă. Și cu cât durează mai mult, cu atât panta este mai mică. Din grafic, panta curbei după februarie a devenit aproape o linie dreaptă. Chiar dacă prețul scade și mai mult, schimbările în numărul de cipuri nu vor fi evidente. Cu alte cuvinte, toate elementele care ar trebui schimbate au fost schimbate, iar restul au rămas neatinse. În ultimele două piețe bear, minimul beardown din 2022 a înregistrat o scădere a chip-ului maxim din 2021 cu 51%; În timpul minimului bear din 2018, cifrele maxime din 2017 au scăzut cu 62%; Dacă luăm în considerare doar Kezhou, personal cred că această rundă de bottom va fi cel mult de 50-60% (momentan 41%), fără a lua în calcul ETF-urile BTC cumpărate în 2025 și MicroStrategy, majoritatea fiind blocate și nemișcate.

Un alt indicator nou — Indicele de Epuizare al Vânzătorilor BTC! Măsoară atât volatilitatea scăzută, cât și pierderea mare; Când ambele condiții sunt îndeplinite, indicatorul declanșează un semnal. Mai întâi, să vorbim despre prezent: vânzătorii au intrat în "zona de epuizare extremă" (zona roșie), ceea ce este prima dată în această piață bear când au intrat în această zonă. Comparând datele istorice, putem observa că situații similare au avut loc în fiecare piață bear anterioară; Uneori de mai multe ori (marcat 1/2 în diagramă). Când apare actualul 1, poate nu este cel mai jos punct al pieței bear, dar cu siguranță se află în intervalul de jos. După aceea, dacă prețul fluctuează sau rămâne mai jos, dar indicele nu coboară, îl marchez ca 2; Istoric, 2 a fost întotdeauna mai sigur decât 1. Dar riscul este ca prețul lui 2 să fie și mai mare decât 1. Pe baza observațiilor de mai sus, putem concluziona: Nu este greșit să ai deja poziții bine definite; Așteptarea opțiunii 2 pentru a construi o poziție este de asemenea validă; Dar dacă nu îndrăznești să cumperi după 2 apariții, vei pierde întreaga piață bull. (ps: Nu spune că mereu vin cu metrici noi — echipa Glassnode îi actualizează des. L-am văzut și l-am găsit util, așa că îl împărtășesc cu toată lumea.)

Concentrația cipurilor a crescut la 14,8%! Jumătate de picior a pășit într-o "zonă cu risc ridicat". Atenție! Aici, riscul nu se referă la creștere sau scădere, ci la volatilitate. Concentrația cipului nu poate prezice direcția, dar pe baza datelor istorice, prietenii mei și cu mine am observat un tipar: Când curba începe să se întoarcă, dacă prețul BTC a crescut anterior, probabilitatea unor fluctuații ascendente suplimentare crește; În schimb, probabilitatea de a continua să fluctueze în jos este mai mare (așa cum se arată în figură); Totuși, în acest moment, curba este încă în continuare în creștere. Așadar, încă nu putem prezice care parte va fi mai probabil următoarea. Dar ceea ce este sigur este că riscurile se acumulează și volatilitatea se conturează......

Dezbaterea actuală de pe piață privind minimul BTC este reflectată în totalitate în acest grafic. Cred că acest lucru este foarte reprezentativ și necesită explicații suplimentare: Această hartă plasează fiecare zi din 2015 încoace într-un sistem de coordonate bidimensional. Axa orizontală este Procentajul de Profit (PSIP), care măsoară dacă piața este ieftină sau scumpă; Axa verticală este volatilitatea realizată pe o lună, măsoară dacă piața este intensă sau calmă. Linia punctată împarte avionul în patru cadrane: Ieftin și Intens (sus stânga), Ieftin și Liniștit (jos stânga), Scump și Intens (sus dreapta), Scump și Liniștit (jos dreapta). Diamantul roșu reprezintă partea de jos a ultimelor trei cicluri. Toate se află în colțul din stânga sus, adică ieftine și feroce. Acest lucru este ușor de înțeles: istoric, minimele au forțat întotdeauna "renunțarea", determinând prețurile să depășească instantaneu un număr mare de costuri pentru deținători și vânzări panicice pentru a amplifica volatilitatea. Punctul portocaliu este prezentul, situat în jumătatea din stânga jos. Acest lucru indică faptul că acest ciclu nu a fost marcat de capitulare concentrată, cipurile schimbându-se în mâini într-un mediu cu volatilitate scăzută. Bazându-se pe timp și indiferență pentru a absorbi presiunea fără o prăbușire violentă. Înțelegerea mea personală este: Scăderea volatilității înseamnă de obicei că vânzătorii și-au epuizat puterile, iar cei care vor să reducă au fost deja tăiați, în timp ce jucătorii rămași nu se mișcă; Un PSIP de 55% înseamnă că prețul este aproape de costul a aproape jumătate din cipuri. Volatilitate scăzută + intensitate a costurilor, redistribuire tipică și structură de fund. Acesta este modelul "fundului plictisitor", nu scriptul "bazat pe durere". Totuși, trebuie spus că volatilitatea este o revenire a mediei. Compresia pe termen lung este adesea condiția prealabilă pentru exploziile de volatilitate, însă direcția exploziei este incertă. Dacă un val descendent este eliberat ulterior, punctul portocaliu se va deplasa instantaneu în sus spre stânga, devenind istoricul "fundul standard". Ne arată că structura actuală a pieței arată diferit față de toate minimele istorice! Ori acesta este primul fund plictisitor, ori adevărata "capitulare" încă nu a sosit. Nu este exact aici unde se află neînțelegerea actuală a tuturor? Unii cred că este prima variantă, în timp ce alții așteaptă a doua. Deoarece nu mai sunt în poziția "dreapta sus" sau "dreapta jos" și nu vreau să pariez pe o parte, atunci împărțirea pariului este jumătate-jumătate. Ar trebui să fie în regulă, nu 😀?

Super! De fapt, e peste 1.000.000 Acum, prețul unic de 63.000 de dolari s-a acumulat la 1,15 milioane BTC, un fenomen extrem de rar de-a lungul istoriei. Deși o breșă recentă a portofelului hardware ColdCard a forțat unii deținători pe termen lung să transfere BTC, Dar nu este în niciun caz principalul motiv pentru fluctuația explozivă a cipurilor în jur de 63k. În schimb, este rezultatul menținerii volatilității scăzute a prețului BTC pe o perioadă lungă. Între timp, concentrația chipsurilor din apropiere a crescut la 13,5%. Jetoanele nu se pot acumula la infinit; când jocul bullish și bearish ajunge la un punct critic, trebuie decid câștigătorii. Sunt din ce în ce mai entuziasmat să văd ce se va întâmpla în continuare.....

Chiar e puțin ciudat! În ultimele două zile, deținătorii pe termen lung (LTH) au efectuat transferuri pe scară largă de acțiuni. Timp de două zile consecutive, au fost mutate 65.000+ BTC (excluzând transferurile interne în cadrul aceleiași entități), ceea ce a cauzat o scădere accentuată a deținerilor nete de LTH. Așa cum se vede în Figura 2, deținerile nete LTH au început să-și schimbe tendința ascendentă anterioară din mai și au rămas "stagnante" până în iulie. Acesta este un fenomen extrem de rar în ultimul an. Aproape 14.000 BTC au fost transferați către burse. De exemplu, compania listată de Trump a transferat 2.628 BTC către bursa Crypto .com, care face parte din ea. În ceea ce privește alte reduceri nete ale LTH, unde au mers și care a fost scopul lor, nu știm. Oare știau ceva și au ales să evite pericolul dinainte? Dacă vorbim despre riscurile macroeconomice potențiale, în special cele care afectează BTC, cele la care mă pot gândi sunt următoarele: 1⃣ Posibilitatea unei creșteri a ratei dobânzii în Rezerva Federală. De data aceasta, votul a fost împărțit de 9:3, cel mai mare număr de voturi disidente din septembrie 2016. 2⃣ Conflictele din Orientul Mijlociu și prețurile petrolului sunt cele mai mari variabile ale inflației și sunt, de asemenea, legătura ascendentă a Articolului 1. 3⃣ Evaluările din sectorul AI din SUA sunt foarte concentrate, iar cheltuielile de capital se bazează tot mai mult pe finanțarea datoriei și a creditului privat. Dacă veniturile nu se ridică la așteptări și costurile de finanțare cresc, poate fi declanșată o reducere a îndatorării sistemice. 4⃣ Pozițiile în tranzacțiile carry cu yeni s-au acumulat din nou la shorturi nete unilaterale, aglomerate și aproape de extreme istorice. Mai este ceva? De asemenea, invit prieteni să mă ajute să adaug mai mult. În cele din urmă, sensibilitatea structurii proprii a tokenurilor BTC poate amplifica invizibil aceste potențiale puncte de risc. -------------------------------- Desigur, asta nu înseamnă că se va întâmpla cu siguranță; este doar speculația noastră despre comportamentul brusc anormal al LTH. Când se întâmplă ceva neobișnuit, mereu apare ceva suspect; ar trebui să monitorizăm îndeaproape schimbările în comportamentul lui LTH în viitorul apropiat. Dacă distribuțiile la scară largă continuă, inevitabil va pune presiune pe piață. Dacă este doar un act individual scurt, impactul nu este semnificativ.

După ce am împărtășit ieri datele despre structura cipului, mulți prieteni mi-au scris în privat: Pe baza altor date, probabilitatea fluctuațiilor ascendente este mai mare sau descendentă? Sincer, îmi este greu să răspund la această întrebare fără să exclud complet părtinirea subiectivă. Într-un tweet recent, am discutat și că, din logica "punctelor de echilibru care acționează ca suport/rezistență în ciclurile bull/bear", probabilitatea unor mișcări minore descendente este mai mare, inclusiv situații în care "o ruptură falsă în sus urmată de o mișcare descendentă". Dar la scară mai largă, schimbarea tendinței este lentă, dar nu se schimbă. Poate, privind înapoi peste doi ani, multe dintre speculațiile, conflictele și chiar grijile actuale vor fi inutile. La fel ca evenimentul lebăda neagră din noiembrie 2022, scăderea prețului a accelerat eliminarea panicii și a ajutat la încheierea pieței bear. Totuși, ar putea fi și pentru că, subiectiv, prefer să obțin o "cădere finală". Astfel, poți reduce costul mediu și îți poți ocupa poziția, așa că este greu să garantezi că cele de mai sus sunt absolut obiective. Dar știu că, indiferent dacă există o "cădere finală", cel mai probabil moment este la sau aproape de fundul văii, nu la vârf sau la jumătatea drumului. Aceasta este în sfera mea de înțelegere. Iată un exemplu din date: Pe măsură ce piața se maturizează, proporția LTH în oferta totală a rețelei a crescut constant. Odată ce se predau împreună, dominația fluxurilor în schimburi este cu siguranță mai puternică decât în primele zile. Prin urmare, atunci când proporția "pierderilor realizate transferate către burse prin transferuri LTH" depășește maximul anterior, aceasta apare adesea în zona inferioară a ciclului curent. Privind înapoi la februarie, deși prețurile erau similare cu cele de acum, cifrele erau mult în urmă. Așadar, BTC în februarie a fost aproape în spațiu, dar nu temporar. Dar după iulie, situația s-a schimbat. Tot mai multe condiții de nivel inferior, din diferite dimensiuni, vor apărea treptat. Așteptăm și vedem......

Doamne, nu am verificat structura cipului de câteva zile și când am verificat datele, am fost șocat. Pe URPD, nivelul de 63.000 de dolari este un pilon uriaș, acumulând până în prezent 890.000 BTC. Din câte îmi amintesc, astfel de bătălii aprige între un singur preț au fost probabil prima dată de la sfârșitul anului 2025. Dacă Coinbase nu ar fi blocat 550.000 de monede în intervalul de 83.000-84.000 de dolari, probabil ar fi depășit deja 1 milion de monede la 63.000 de dolari. Ce înseamnă 1 milion de monede? reprezentând 5% din circulația totală; Istoric, orice scară mai mare decât această scară a dus practic la o tulburare majoră. Pentru că cipurile pe termen scurt sunt prea concentrate, sensibilitatea la preț crește. La sfârșitul lunii octombrie 2022, chiar înainte de prăbușirea FTX, existau 1 milion BTC la 19.000 $ și 870.000 BTC la 18.000 USD. Cele două locații împreună au reprezentat 9,7% din circulația totală. Ce s-a întâmplat apoi este bine cunoscut: un eveniment care a acționat ca un lead, combinat cu fragilitatea structurii cipului, a declanșat fluctuații mari. În prezent, valoarea combinată de 62.000 și 63.000 de dolari a ajuns deja la 8%....... (Apropo, astăzi concentrația cipurilor a ajuns la 13%, intrând în zona restricționată; Doar un pas de 15%) Hai, dă-mi una rapidă! 🤣🤣🤣